福能股份(600483)公司资料

福能股份(600483) 事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入146.9亿元，同比增长2.63%，实现归母净利润26.2亿元，同比增长1.1%，符合我们的预期，另外公司公告2023年现金分红0.31元/股（含税），对应分红率30.26%。2）公司发布2024年一季度发电量数据，2024年一季度公司实现发电量53.26亿千瓦时，同比增长2.37%，其中风电发电量14.95亿千瓦时，同比下滑12.6%，火电发电量38.14亿千瓦时，同比增长8.3%。3）公司发布2024—2026年度股东分红回报规划，计划每年现金分红占本年度归属于上市公司股东净利润的比例原则上不低于30%。 火电受煤价下降影响盈利改善明显，新能源受风况较差+折旧影响利润有所下滑。2023年公司实现归母净利润26.2亿元，按照子公司利润进行大致拆分，预计公司煤电实现归母净利润8-9亿元，同比增长超30%，新能源实现归母净利润14亿元左右，同比下滑25%，前者主要受益于煤价下跌，后者主要受发电量下滑和折旧增加影响。在火电方面，2023年煤价下滑明显，秦皇岛动力煤5500大卡全年均价约965元/吨，较2022年同比下降约24%，受此影响，公司煤炭采购成本有所下降，火电利润大幅增加。在新能源方面，一方面2023年公司完成风电发电量54.96亿千瓦时，同比下降4.1%，另一方面在新会计准则下，调试阶段的发电量直接计入营业收入，而此时在建工程并未转固，不用计提折旧，2022年海风项目调试期间利润偏高，2023年上半年海风折旧成本同比增加，两者影响下公司新能源利润下滑明显。 2024年Q1风资源不理想，与煤价下降带来的利润改善相抵，预计Q1利润基本持平。2024年一季度，公司实现发电量53.26亿千瓦时，同比增长2.4%，其中陆上风电发电量6.34亿千瓦时，同比下滑16.5%，海上风电发电量8.61亿千瓦时，同比下滑5.4%，火电发电量38.14亿千瓦时，同比增长8.3%，发电量下滑主因风况同比较差。而在火电端，2024年一季度煤价下降明显，秦皇岛动力煤5500大卡均价仅为902元/吨，较2022年下降约227元/吨，同时LNG现货价格也有所下降，火电板块原材料价格的下降预计将给公司盈利带来明显改善，综合影响下，预计2024年一季度公司利润基本持平。 公司手握海风指标超1GW，参股指标0.3GW，未来加速获取海风项目，迎来持续成长。公司在2023年福建省海风竞配中获取1GW的海风项目，另外公司持股35%的海峡发电公司拥有90万千瓦的海风项目（平价上网），若这些项目于2024年陆续核准、开工，2025-2026年陆续并网，则有望为公司带来可观的盈利贡献。长期展望来看，根据福建省“十四五”能源发展专项规划，十四五期间福建省计划增加并网海上风电装机410万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约1030万千瓦，力争推动深远海风电开工480万千瓦。十四五前期福建省仅新增审批约6GW的海上风电项目，预计未来两年福建省海风审批有望加速，公司作为省属电力龙头在获取项目中具有显著优势，预计将迎来新一轮增长。 未来海风审批方式有望更加合理，在风资源优质、造价降低的情况下有望获取高回报。从收益率的角度来说，过去福建省海风项目竞价为主，中标电价一度降至0.2元/千瓦时附近，导致海风项目盈利能力较低，预计未来福建省审批方式将更加合理，在造价下降、风资源全国第一的背景下，福建省未来新增项目收益率有望大幅提高。当前海上风机（含塔筒）中标价格降至3680元/kW，较2021年最高价几乎腰斩，若能平价上网，海风项目运营利润极为可观，我们测算资本金IRR超过15%。 盈利预测与评级：我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为29.88、31.45亿元，新增2026年归母净利润预测34.7亿元，同比增长率分别为14%、5.3%、10.3%，当前股价对应的PE分别为10、9、8倍（考虑可转债转股后带来的股本提升），当前估值水平仍然较低，继续维持“买入”评级。 风险提示：海风项目审批不及预期，风资源不及预期。

福能股份(600483) 事件：4月24日，公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入30.88亿元，同比增长0.52%；归母净利润5.26亿元，同比下降1.16%；扣非归母净利润5.23亿元，同比下降1.39%。 火电业绩有望持续修复：1Q24公司火电板块的热电联产、气电、燃煤发电分别完成发电量11.44、6.46、20.24亿千瓦时，同比分别-2.83、+2.35、+3.41亿千瓦时，同比分别-19.8%、+57.2%、+20.3%；公司单季度供热量同比增加23.56万吨至201.81万吨，增幅13.2%，相较而言工业供热收益更高，公司合理调整热、电规模有利于进一步增厚火电业绩。成本端，2024Q1秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值约902元/吨，同比下降20.1%，港口电煤价格下降明显叠加长协覆盖率的提升，我们判断公司煤电业绩修复趋势不改。参股煤电企业同样迎业绩修复，Q1公司对联营/合营企业投资收益同比增加0.1亿元至2.60亿元。 来风不佳，风电短期承压：1Q24公司完成海风发电量8.61亿千瓦时，同比减发0.49亿千瓦时，降幅5.4%；陆风发电量6.34亿千瓦时，同比减发1.25亿千瓦时，降幅16.5%；因来风不佳，风电业绩短期承压进而拖累公司整体业绩。目前，公司参股的三峡海峡发电40万千瓦漳浦六鳌二期项目目前已经并网并完成工程验收，参股海风年内预计迎来增长。 投资建议：当前煤价仍处于下行通道，全年来看，公司煤电修复趋势不改。维持对公司的盈利预测，预计24/25/26年EPS分别为1.18/1.26/1.29元，对应4月24日收盘价PE分别为8.5/7.9/7.7倍，参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给予公司24年11.0倍PE估值，目标价12.98元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。

福能股份(600483) 公司发布2023年年报，业绩同比增长1.11%，受益于燃料成本的下行，公司火电板块盈利能力同比显著修复；但受到2023年来风较弱的影响，公司风力发电收入与盈利能力有所下滑。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩同比增长1.11%：公司发布2023年年报，实现收入146.95亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润26.23亿元，同比增长1.11%；实现扣非净利润25.81亿元，同比增长0.04%。 电力板块全年收入表现稳健：2023年公司电力板块实现营业收入138.45亿元，同比增长1.99%；全年上网电量达到229.90亿千瓦时，同比增长8.25%；拆分发电品种来看，2023年公司风电售电量同比下降4.35%至53.72亿千瓦时，收入亦同比下降3.70%至34.36亿元，主要是受到福建地区来风情况较弱的影响；火电售电量实现175.72亿kWh，同比提升12.82%，贡献收入81.16亿元，同比提升5.10%，火力发电稳定的出力对公司电力板块的收入形成较强支撑。 燃料成本下行，火电盈利能力同比显著修复：2023年公司电力板块毛利率实现24.73%，同比减少0.05个百分点；其中，火电业务毛利率同比提升5.05个百分点至9.61%，主要受益于煤炭等燃料成本的下行；风电业务毛利率同比下降10.42个百分点至60.78%。 2024年一季度公司经营情况良好：公司同时披露2024年第一季度经营信息，2024Q1公司完成发电量53.26亿千瓦时，同比增长2.37%；完成上网电量50.64亿千瓦时，同比增长2.27%；累计完成供热量201.81万吨，同比增长13.22%。考虑到公司供热、供电量均呈现出稳健增长态势，预计2024Q1公司业绩表现相对良好。 估值 在当前股本下，结合公司年报及一季度经营信息中，公司相对平稳的运行情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.12/1.19/1.26元（原2024-2026年摊薄预测为1.14/1.22/-元），对应市盈率8.9/8.5/8.0倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动风险；电价波动风险；政策变动风险；电站装机不及预期；成本波动风险。

福能股份(600483) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现营收146.9亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润26.2亿元，同比增长1.1%；分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金股利0.31元，现金分红比例约30.26%。 量价齐升火电业绩持续向好。报告期内公司火电板块实现营收81亿元，同比增加5.1%。报告期内公司发电量/上网电量同比分别增加12.6%/12.8%；电价较去年亦小幅提升，福建省内燃煤/燃气电价分别为467.03/632.6元/兆瓦时，同比分别增加0.3%/7.7%，贵州省内燃煤电价为428.01元/兆瓦时，同比+4.0%。 来风偏弱影响风电业绩。报告期内公司风电板块实现收入34.4亿元，同比下滑3.7%。受来风偏弱影响，公司陆上风电发电量同比下降13.6%，海上风电同比上升4.4%；电价方面，陆/海风上网电价分别为569.01/836.66元/兆瓦时，同比分别下滑3%/0.7%；报告期内控股公司福能新能源、福能海峡分别实现净利润9.7/4.7亿元，同比下滑23.3%/31.1%，福能海峡净利润下滑主要系固定资产折旧增加所致，参股公司海峡发电本年度确认投资收益4.2亿元，同比下滑22.3%。 公司项目储备丰富。火电：东桥热电一期2×66万千瓦热电项目已获核准，公司积极争取东桥热电二期2×66万千瓦热电项目和晋江气电二期燃气发电项目；风电：公司已获得长乐海上风电65万千瓦项目开发前期工作许可，推进陆上风电风机以大代小升级改造项目；光伏：积极开发分布式光伏项目，推进渔光互补、海上光伏项目前期工作；核电：公司协同参股核电公司推进宁德核电二期2×121万千瓦项目建设，推进华能霞浦4×125万千瓦+1×60万千瓦核电项目和国核（福建）6×150万千瓦核电项目前期工作。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为28.9亿元/31.8亿元/33.9亿元，对应24-26年PE分别为9.4/8.5/8.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展或不及预期。