扬农化工(600486)公司资料

扬农化工(600486) 主要观点： 事件描述 2025年10月27日，公司发布2025年三年度报告。公司2025年前三季度实现营收91.56亿元，同比+14.23%；实现归母净利润10.55亿元，同比+2.88%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比+5.76%。其中，2025年第三季度公司实现营收29.23亿元，同比+26.15%/环比-2.34%；实现归母净利润2.50亿元，同比-5.01%/环比-32.72%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比-0.46%/环比-32.24%。 原药业务维持增长，部分农药产品价格上涨 2025前三季度公司农药原药、制剂板块分别实现营收54.09、13.23亿元，分别同比+12.19%、-4.64%。其中第三季度农药原药、制剂板块分别实现营收17.53、1.53亿元，分别同比17.10%、-16.93%，环比-5.16%、-49.07%。2025前三季度公司农药原药、制剂销售均价分别为6.27、3.98万元/吨，分别同比-1.12%、-1.61%。截至2025年11月4日，公司主要产品草甘膦、联苯菊酯、烯草酮、麦草畏、三唑酮、苯醚甲环唑、氯氰菊酯、吡唑醚菌酯、高效氯氟氰菊酯市场价格分别为2.71、12.65、10.25、5.4、5.2、8.6、7.5、14.55、10.65万元/吨，较年初分别+14.80%、-1.17%、+36.67%、-6.9%、持平、-8.51%、15.38%、-9.06%、-1.39%。 北葫芦岛基地一期二阶段投产在即，南江苏基地推进吡唑醚菌酯项目葫芦岛基地一期年产1.57万吨原药、0.7万吨中间体项目已于2023年6月正式开工建设，预计2025年12月投产。其中一期一阶段已于2024年7月启动试生产，目前已调试产品全部达设计产能。一期二阶段于2025年6月完成设备和电气安装。全面投产后将覆盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂及植物生长调节剂全链条。同期，子公司江苏优嘉正在推进3,000吨吡唑醚菌酯和22,665吨副产品扩建项目，全面投产后将进一步放大公司产能优势。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.12、16.65、20.26亿元，对应PE分别为18、15、12倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

扬农化工(600486) 主要观点： 事件描述 2025年10月27日，公司发布2025年前三季度报告。公司2025年前三季度实现营收91.56亿元，同比+14.23%；实现归母净利润10.55亿元，同比+2.88%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比+5.76%。其中，2025年第三季度公司实现营收29.23亿元，同比+26.15%/环比-2.34%；实现归母净利润2.50亿元，同比-5.01%/环比-32.72%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比-0.46%/环比-32.24%。 原药业务维持增长，部分农药产品价格上涨 2025前三季度公司农药原药、制剂板块分别实现营收54.09、13.23亿元，分别同比+12.19%、-4.64%。其中第三季度农药原药、制剂板块分别实现营收17.53、1.53亿元，分别同比17.10%、-16.93%，环比-5.16%、-49.07%。2025前三季度公司农药原药、制剂销售均价分别为6.27、3.98万元/吨，分别同比-1.12%、-1.61%。截至2025年11月4日，公司主要产品草甘膦、联苯菊酯、烯草酮、麦草畏、三唑酮、苯醚甲环唑、氯氰菊酯、吡唑醚菌酯、高效氯氟氰菊酯市场价格分别为2.71、12.65、10.25、5.4、5.2、8.6、7.5、14.55、10.65万元/吨，较年初分别+14.80%、-1.17%、+36.67%、-6.9%、持平、-8.51%、15.38%、-9.06%、-1.39%。 北葫芦岛基地一期二阶段投产在即，南江苏基地推进吡唑醚菌酯项目葫芦岛基地一期年产1.57万吨原药、0.7万吨中间体项目已于2023年6月正式开工建设，预计2025年12月投产。其中一期一阶段已于2024年7月启动试生产，目前已调试产品全部达设计产能。一期二阶段于2025年6月完成设备和电气安装。全面投产后将覆盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂及植物生长调节剂全链条。同期，子公司江苏优嘉正在推进3,000吨吡唑醚菌酯和22,665吨副产品扩建项目，全面投产后将进一步放大公司产能优势。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.12、16.65、20.26亿元，对应PE分别为19、17、14倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

扬农化工(600486) 扬农化工发布2025年3季报：公司前3季度实现营业收入91.56亿元，YoY+14.23%，归母净利润10.55亿元，YoY+2.88%。其中，第3季度单季实现营业收入29.23亿元，YoY+26.15%，归母净利润2.50亿元，YoY-5.01%。农药产品虽价格下滑，但销量增长带动整体业绩实现增长。分板块看，①原药：前三季度公司原药产品价格同比下滑1.12%，销量同比增长13.473%，带动营收同比增长12.19%至54.09亿元；②制剂：前三季度公司制剂产品价格同比下滑1.61%，销量同比下滑3.08%，产品营收同比下滑4.64%至13.23亿元。 农药行业有望周期底部回暖。农药行业持续去库存使得2025年全球农药渠道库存趋近合理水平，在2024年能源及大宗原材料价格显著抬升后，其成本压力已逐步传导至农药生产端，挤压相关品种利润空间，促使部分厂家率先提价，行业景气度有望步入温和复苏通道。 公司有序推进新项目产能建设，后续有望逐步贡献业绩增量。辽宁优创基地是公司近几年战略布局的重要内容，目前优创基地的一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。未来随着更多项目投放，优创基地有望持续释放业绩，为公司贡献利润增量。 公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协同，我们预期公司中长期成长性持续。我们维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年归母净利润分别为13.55、16.43和20.95亿元，对应EPS分别为3.33、4.04和5.15元，当前股价对应P/E值分别为19、16和12倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产能投放不及预期；“先正达集团”资产内部整合不及预期；市场竞争加剧。

扬农化工(600486) 事件 10月27日，公司发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现营业收入91.56亿元，同比+14.23%，实现归母净利润10.55亿元，同比+2.88%。公司2025年第三季度实现营业收入29.23亿元，同比+23.17%，实现归母净利润2.50亿元，同比+2.63%。 分析 分业务来看，2025年1-9月份，公司原药产量8.69万吨，销量8.63万吨，价格6.27万元/吨，同比-1.12%；制剂产量2.98万吨，销量3.32万吨，价格3.98万元/吨，同比-1.61%。 2025年前三季度，公司主要农药产品价格持续阴跌。在复杂的市场局面下，公司主动应变求变，从抢抓市场订单、推动辽宁优创满产满销等方面入手，推动登记授权20余项，上半年销量、销售额均实现逆势增长。围绕葫芦岛项目“早投产、早盈利”，公司上下全力抓好项目调试，一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润预测分别为12.54亿元、14.82亿元和16.03亿元，EPS分别为3.084、3.644和3.942元，当前市值对应PE分别为21.08X、17.84X和16.49X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。