扬农化工(600486)公司资料

扬农化工(600486) 事件 10月27日，公司发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现营业收入91.56亿元，同比+14.23%，实现归母净利润10.55亿元，同比+2.88%。公司2025年第三季度实现营业收入29.23亿元，同比+23.17%，实现归母净利润2.50亿元，同比+2.63%。 分析 分业务来看，2025年1-9月份，公司原药产量8.69万吨，销量8.63万吨，价格6.27万元/吨，同比-1.12%；制剂产量2.98万吨，销量3.32万吨，价格3.98万元/吨，同比-1.61%。 2025年前三季度，公司主要农药产品价格持续阴跌。在复杂的市场局面下，公司主动应变求变，从抢抓市场订单、推动辽宁优创满产满销等方面入手，推动登记授权20余项，上半年销量、销售额均实现逆势增长。围绕葫芦岛项目“早投产、早盈利”，公司上下全力抓好项目调试，一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润预测分别为12.54亿元、14.82亿元和16.03亿元，EPS分别为3.084、3.644和3.942元，当前市值对应PE分别为21.08X、17.84X和16.49X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。

扬农化工(600486) Q3业绩符合预期，多数主营产品价格仍承压，看好辽宁优创项目放量 公司发布2025年三季报，前三季度实现营收91.56亿元，同比+14.2%；归母净利润10.55亿元，同比+2.9%；扣非净利润10.44亿元，同比+5.8%。其中Q3实现营收29.23亿元，同比+26.1%、环比-2.3%；归母净利润2.5亿元，同比-5%、 环比-32.7%；扣非净利润2.48亿元，同比-0.5%、环比-32.2%，Q3业绩同环比承压主要受产品价格拖累，考虑四季度为农药需求淡季且公司多数主营产品价格延续下跌，我们下调2025年、维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.65（-1.45）、16.00、18.23亿元，对应EPS为3.12、3.95、4.50元/股，当前股价对应PE为20.8、16.5、14.5倍。我们看好公司深化提质增效，随着辽宁优创项目有序推进，中长期成长确定性强，维持“买入”评级。 2025Q3原药、制剂平均售价同比上涨，盈利能力有所承压 （1）分业务看，2025年1-9月，公司原药、制剂（不折百）销量8.63、3.32万吨，同比+13.5%、-3.1%；营收54.09、13.23亿元，同比+12.2%、-4.6%；不含税均价为6.27、3.98万元/吨，同比-1.1%、-1.6%；Q3单季度原药同比量价齐升、环比量升价跌，制剂同环比均价升量跌。（2）盈利能力方面，2025年前三季度公司销售毛利率、净利率为22.35%、11.53%，同比分别-1.67、-1.27pcts；2025Q3销售毛利率、净利率为19.61%、8.54%，环比分别-2.94、-3.86pcts，盈利能力有所承压。截至10月26日，中农立华原药价格指数报74.92点，同比上涨1.12%，环比9月上涨0.11%。跟踪的上百个产品中，同比70%产品下跌；环比9月69%产品持平，5%产品上涨。据Wind和百川盈孚数据，2025Q4以来，公司主营的联苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮、吡唑醚菌酯等价格环比下跌，草甘膦、多菌灵等价格环比上涨。我们认为，当前多数农药产品供需失衡、价格仍处于底部，公司依托多产快销、降本增效，经营业绩稳中有进，同时高效推进辽宁优创一阶段项目生产调试、快速投产见效，彰显农化龙头本色，中长期成长动力充足。 风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。

扬农化工(600486) 事件：扬农化工发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%；净利润8.06亿元，同比增长5.60%；按4.05亿股的总股本计算，实现每股收益1.99元，每股经营现金流为4.26元。第二季度实现营业收入29.93亿元，同比增长18.63%；实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元，同比增长11.06%；折合单季度EPS0.92元。 原药业务收入增长，出口销售毛利率大幅提升。公司2025年上半年实现营收62.34亿元，其中原药、制剂、贸易分别实现36.55、11.71、12.87亿元，较去年同比分别变化+3.32、-0.33、+2.02亿元。从区域看，国内销售较去年同期增加7.95亿元至35.79亿元；而海外销售较去年同期减少2.6亿元到26.55亿元。公司上半年实现毛利14.73亿元，同比增加约0.93亿元；毛利率23.6%，同比下降0.6个百分点。分业务看，原药、制剂、贸易分别实现毛利10.31、3.12、1.05亿元，同比增加0.53、0.03、0.29亿元；实现毛利率28.2%、26.7%、8.2%，同比变化为-1.2pcts、+1.0pcts、+1.1pcts。分区域看，公司海外实现毛利10.96亿元（同比增加5亿元），毛利率高达41.3%（yoy+20.9pcts）；而国内实现毛利仅3.78亿元（同比减少4亿元），毛利率仅10.6%（yoy-17.7pcts）。 公司原药销售规模显著增加，公司上半年原药、制剂业务分别实现产量5.78、2.55万吨（同比分别增加0.84、0.14万吨）；销量5.67、2.81万吨（同比增加0.67、持平）。分季度看，Q1、Q2原药业务分别实现产量2.95、2.82万吨（同比分别增加0.48、0.36万吨），销量2.87、2.80万吨（同比分别增加0.37、0.3万吨）。从价格上看，公司原药上半年销售均价为6.45万元/吨，同比下滑3.0%，制剂销售均价为4.6万元/吨，同比下滑约8.3%。从细分品种的公开价格看，多数产品市场价格跌幅高于公司产品均价跌幅。 费用方面，上半年公司销售/管理/研发费用分别为1.0、2.21、1.67亿元，分别同比减少0.06、0.17、0.01亿元；分别对应费用率1.6%/3.6%/2.7%。辽宁优创有序推进，有望为公司带来新的增量。2023年6月9日，中国中化扬农葫芦岛大型精细化工项目开工仪式在葫芦岛经济开发区举行，截至中报，项目预算投资34.8亿元，工程累计投入进度84.41%；调试品种全部达产，有望为公司未来2-3年提供新的增量。 盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司2025~2027年归母净利润分别为14.7、17.8、20.4亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、气候异常风险及汇率风险。

扬农化工(600486) 事件：公司发布2025年上半年报，2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增加9.38%；实现归母净利润8.06亿元，同比增加5.60%；实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增加1.67%，25Q2实现营收29.93亿元，同比+18.63%，环比-7.64%；归母净利润为3.71亿元，同比+11.01%，环比-14.72%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比+17.50%，环比-15.04%。 农药价格下滑，但原药销量逆势上升带动业绩：2025年H1公司原药业务实现营业收入36.55亿元，同比+9.98%，实现销量5.67万吨，同比+13.43%，平均售价为6.45万元/吨，同比-3.04%公司制剂业务实现营业收入11.7亿元，同比-2.77%，实现销量2.82万吨，同比+0.44%，平均售价为4.16万元/吨，同比-2.89%25Q2公司原药业务实现营业收入18.49亿元，同比+15.63%，销量2.8万吨，同比+12.05%，制剂业务实现营业收入29.97亿元同比-12.49%，销量12.8万吨，同比-2.22%。公司面对主要产品价格阴跌趋势下，一是灵活策略应对美国关税挑战，扩大销售区域市场，二是依托多产快销、推动辽宁优创满产满销等方面入手实现原药销量和销售额逆势增长。 全球农药龙头企业，研发持续突破：公司在产原药涉及杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂等约70个品种，总产能超10万吨。公司从菊酯产品起步，依托自主创新，在多项菊酯关键技术上取得突破，打破了跨国公司在中国市场的多年垄断，填补国内外技术空白20项。菊酯产品从起初的2个增加到50多个，形成了品种齐全、技术领先的菊酯系列产品树，菊酯产品关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用。公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、年销售额超过亿元的6个品种中，公司占居3个。 盈利预测和投资建议：我们看好农药行业进入补库周期，公司作为龙头企业有望享受行业红利，预计公司2025~2027年归母净利润为13.28/15.76/17.74亿元折合EPS分别为3.28，3.89，4.37元，目前股价对应PE估值分别为22.42，18.89，16.79倍维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。