扬农化工(600486)公司资料

扬农化工(600486) 事件：公司发布2025年上半年报，2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增加9.38%；实现归母净利润8.06亿元，同比增加5.60%；实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增加1.67%，25Q2实现营收29.93亿元，同比+18.63%，环比-7.64%；归母净利润为3.71亿元，同比+11.01%，环比-14.72%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比+17.50%，环比-15.04%。 农药价格下滑，但原药销量逆势上升带动业绩：2025年H1公司原药业务实现营业收入36.55亿元，同比+9.98%，实现销量5.67万吨，同比+13.43%，平均售价为6.45万元/吨，同比-3.04%公司制剂业务实现营业收入11.7亿元，同比-2.77%，实现销量2.82万吨，同比+0.44%，平均售价为4.16万元/吨，同比-2.89%25Q2公司原药业务实现营业收入18.49亿元，同比+15.63%，销量2.8万吨，同比+12.05%，制剂业务实现营业收入29.97亿元同比-12.49%，销量12.8万吨，同比-2.22%。公司面对主要产品价格阴跌趋势下，一是灵活策略应对美国关税挑战，扩大销售区域市场，二是依托多产快销、推动辽宁优创满产满销等方面入手实现原药销量和销售额逆势增长。 全球农药龙头企业，研发持续突破：公司在产原药涉及杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂等约70个品种，总产能超10万吨。公司从菊酯产品起步，依托自主创新，在多项菊酯关键技术上取得突破，打破了跨国公司在中国市场的多年垄断，填补国内外技术空白20项。菊酯产品从起初的2个增加到50多个，形成了品种齐全、技术领先的菊酯系列产品树，菊酯产品关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用。公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、年销售额超过亿元的6个品种中，公司占居3个。 盈利预测和投资建议：我们看好农药行业进入补库周期，公司作为龙头企业有望享受行业红利，预计公司2025~2027年归母净利润为13.28/15.76/17.74亿元折合EPS分别为3.28，3.89，4.37元，目前股价对应PE估值分别为22.42，18.89，16.79倍维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

扬农化工(600486) 事件：公司发布2025年中报，期内实现营业收入62.34亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长5.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税）。 点评： 以量补价，公司业绩保持平稳增长。2025上半年，公司实现营业收62.34亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长5.6%。二季度单季营收29.93亿元，同比增长18.63%；净利润3.71亿元，同比增长11.06%。分产品来看，原药销量增长13.4%抵消了价格下跌3.04%带来的影响，营收提升至36.55亿元。全球农药行业景气度较差带动价格下滑，但公司新项目投产以及国内产能去库存推动销量上行，毛利率同比略降1.22个百分点至28.21%；制剂营收小幅下滑，销量基本持平。公司辽宁优创一期一阶段项目进展顺利，达产进度达91.38%，调试产品均达设计产能，2025年上半年实现营收5.52亿元，净利润38.92万元，同比扭亏为盈。其中，烯草酮（5000吨/年产能）满产满销，因竞争对手停产导致市场供应紧张，价格显著提升。 创制药研发稳步推进。公司与先正达的深度合作不断加强，葫芦岛基地承接了先正达专利期产品氟唑菌酰羟胺（2500吨/年）的生产，这是先正达首次将该类产品外放生产。同时，子公司农研公司和本部研发平台协同，自主创制能力国内领先，上半年获得专利授权41项。在我国年销售额过亿的6个自主创制品种中，公司独占3个。随着氟螨双醚、喹菌胺等多个创制新品种陆续获批并推向市场，公司产品结构将持续优化。 投资建议：扬农化工是国内领先的原药和制剂生产商，在建项目稳步推进，将给公司未来的持续较快发展提供支撑，预计公司2025/2026/2027年EPS分别为3.39元、3.99元、4.43元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

扬农化工(600486) 主要观点： 事件描述 2025年8月22日，公司发布2025年半年度报告。公司2025年上半年实现营收62.34亿元，同比+9.38%；实现归母净利润8.06亿元，同比+5.60%；实现扣非归母净利润7.96亿元，同比+7.86%。其中，2025年第二季度公司实现营收29.93亿元，同比+18.63%/环比-7.64%；实现归母净利润3.71亿元，同比+11.06%/环比-14.72%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比+17.50%/环比-15.04%。 25Q2部分产品价格回升，农药有望走出底部区间 2025H1公司原药和制剂销售均价6.45、4.16万元/吨，同比-3.04%、-2.89%。销量分别为5.67、2.81万吨，同比+13.43%、0.12%。分产品来看，公司主要产品草甘膦、联苯菊酯、烯草酮、麦草畏、三唑酮、苯醚甲环唑、氯氰菊酯、吡唑醚菌酯、高效氯氟氰菊酯25Q2市场均价分别为2.34、12.97、12.04、5.4、5.2、9.16、7.5、15.62、11.04万元/吨，同比-8.72%、-2.93%、+81.84%、-10.79%、-13.01%、-3.80%、+22.95%、-6.70%、3.08%。环比+0.71%、+1.23%、+56.32%、-6.54%、持平、-0.69%、11.57%、-1.38%、+1.19%。 农化行业现企稳迹象，静待行业复苏 供给端：近年国内新增产能集中释放，叠加跨界产能陆续投产，供应总量持续攀升，据国家统计局数据，2025年1-6月全国化学农药产量同比增长10%。同时，印度农化企业产能扩张，其出口份额及对特定品种的定价影响力不断提升，持续挤压国内企业国际市场空间。需求端：据TradeMap，2025年H1中国农药类产品出口180.68万吨，同比+15.72%。出口金额49.02亿美元，同比+13.38%。截至2025年8月23日，公司主要产品草甘膦、联苯菊酯、烯草酮、麦草畏、三唑酮、苯醚甲环唑、氯氰菊酯、吡唑醚菌酯、高效氯氟氰菊酯市场价格分别为2.69、12.65、12.25、5.4、5.2、8.7、7.5、15、10.65万元/吨，较年初分别+13.95%、-1.17%、+63.33%、-6.9%、持平、-7.45%、15.38%、-6.25%、-1.39%。 葫芦岛项目快速推进，逆周期扩张打开盈利空间 葫芦岛项目主要生产杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂和相关中间体产品，建设年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体，其中一阶段已于去年投产，经过产能爬坡，目前已经全部达到设计产能，二阶段于今年7月进入试生产。子公司江苏优嘉年产3,000吨吡唑醚菌酯及22,665吨副产品扩建项目预计今年Q3投产。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.12、16.65、20.27亿元， 对应PE分别为21、18、15倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

扬农化工(600486) 事件 扬农化工发布2025年半年度业绩报告：2025年上半年，公司实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%。其中，公司2025年二季度单季度实现营业收入29.93亿元，同比增长18.63%，环比下降7.64%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长11.06%，环比下降14.72%。 投资要点 “多产快销”策略驱动公司营收逆势增长 2025年上半年，农药行业处于周期底部，主要产品价格普遍承压。公司通过持续推进“多产快销、降本增效”策略，在价格下行环境中仍实现销售收入逆势增长。原药方面，公司在2025年上半年平均销售价格为6.45万元/吨，同比下降3.04%，产量、销量、营收分别达到5.78万吨、5.67万吨、36.55亿元，分别同比增长17.24%、13.40%、9.99%，均实现逆势增长；制剂在2025年上半年平均销售价格为4.16万元/吨，同比下降2.89%，产量、销量、营收分别为2.55万吨、2.81万吨、11.71亿元，分别同比增长6.25%、0%、-2.74%。公司葫芦岛一期项目顺利完成产能爬坡，已调试产品全部达产，为原药放量提供有力支撑。随行业库存逐步出清，需求端有望企稳回升，公司通过产能释放与成本控制，或进一步巩固竞争优势，提升盈利弹性。 费用管控增效显著，经营性现金流受战略备货影响同比下降 期间费用方面，2025年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.26/-0.62/-0.14/-0.27pct，其中销售费用率和管理费用率的下降主要受益于登记费和排污费的减少，而财务费用率的下降则由于利息支出减少。研发费用率的下降与研发材料成本下降有关。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流净额为17.27亿元，同比下降34.34%，主要原因为购买原料、商品支付的现金同比增加。 全球布局与产能释放催生业绩弹性 公司持续推进农药产品研发、生产与销售，产品线覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂及植物生长调节剂四大类，共计近70个原药品种。菊酯类产品作为核心优势板块持续贡献稳定增长，同时优士化学、优嘉植保和优创植保三大生产基地建设稳步推进，进一步夯实产能基础。上半年，公司积极把握市场机遇，拓展国内外销售渠道，推动辽宁优创项目实现满负荷运行，提前完成20余项产品登记并迅速投放市场。公司加速东南亚、拉美等重点市场的本地化布局，充分发挥与先正达集团的协同效应，并通过灵活策略应对美国关税政策带来的挑战，利用其他地区的业务增量对冲对美出口影响，充分展现了在全球农药行业整合期中的强大抗压能力和竞争优势。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.59、16.91、18.48亿元，EPS分别为3.60、4.17、4.56元，当前股价对应PE分别为20.6、17.8、16.3倍，给予“中性”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险；原材料价格波动风险；新项目推进不及预期风险；行业竞争加剧风险；出口及贸易摩擦风险；下游需求受极端天气影响风险。