科达制造(600499)公司资料

事件：公司员工持股计划正式出台，本次员工持股的参加对象总计155人。股票来源为公司回购股份，共计4311万股，占总股本2.28%，认购价格为2元/股（公司回购价格为4.64元/股）。股票过户12个月后分两期解锁，每期解锁间隔为12个月，解锁比例为50%、50%。业绩的考核目标分别为21年归母净利润同比19年增长不低于200%（21年归母净利不低于3.57亿），22年归母净利率同比19年增长不低于300%（22年归母净利不低于4.76亿）。同时，预计本次员工持股股份支付费用对21和22年净利润影响约为0.81亿和0.27亿。 点评：公司业绩目前处于相对底部，经营情况从三季度开始向好，员工持股计划的出台证明公司看好自身后续发展，对公司发展抱有信心！公司看点：1.公司资产质量在大幅改善，现金流情况大幅回暖，公司经营情况持续向好。从三季度来看，公司收入和利润环比和同比均大幅提升，同时现金流情况大幅好转，资产负债表已得到改善，公司经营情况在向好。 2.陶机业务回暖，非洲工厂持续增加产线，蓝科锂业后续2万吨产能增加，看好公司后续发展。陶机市场近几年一直处于行业低谷，但随着近几年下游陶瓷企业对新品岩板设备的需求增加，岩板设备的订单火热，公司陶机主业也将逐步向上，从三季度报表可以看出，公司的收入和利润均出现了拐点型的向上。海外非洲工厂预计20年底将达到8条产线，并且仍在拓展新的国家，随着产线的增加，收入和利润也将持续增加。蓝科锂业后续也将增加的2万吨电池级产能，后续蓝科的投资收益也会增加。 盈利预测：考虑21-22年员工持股费用的增加我们下调21-22年净利润，预计公司2020-2022年的净利润为2.1亿元、4.1亿元和5.4亿元，市盈率分别为43倍、22倍、17倍。维持”增持“评级。 风险提示：海外业务不达预期，蓝科锂业业绩不达预期。

1. 从单季度来看公司收入和利润增速大幅回升。公司三季度实现收入 18.6亿，同比增长 27.7%，环比增长 3%，实现归母净利润 0.73亿，同 比翻倍，净利润环比增长 45%，公司单季度收入和利润情况持续改善。 2. 公司资产质量在大幅改善，现金流情况大幅回暖，公司经营情况持 续向好。 公司前三季度实现经营性现金净流 8.13亿元，同比增长 617%， 中报时公司经营性现金净流仅 1.24亿元，三季度公司现金流情况大幅 好转。其次，从公司的资产负债表中可以看出，公司的存货周转率、 应收账款周转率、资产周转率和运营资本周转率均在大幅提升，证明 公司经营情况在向好，公司资产质量在快速改善。 3. 研发费用增长较快，投资收益下降较多。 公司前三季度研发费用 1.7亿元，同比增长 58%，公司加大了研发力度，为后续产品奠定了基础。 其次，公司今年蓝科锂业利润下降较多，导致公司前三季度投资收益 为 1105万元，同比减少 79%。 4. 陶机业务回暖，非洲工厂持续增加产线，蓝科新产能也将达产，看 好公司后续发展。 陶机市场近几年一直处于行业低谷，但随着陶瓷企 业自动化改造的需求增加，公司陶机主业也将逐步向上，从三季度报 表可以看出，公司的收入和利润均出现了拐点型的向上。海外非洲工 厂预计 20年底将达到 8条产线，并且仍在拓展新的国家，随着产线的 增加，收入和利润也将持续增加。蓝科锂业增加的 2万吨电池级产能 也将于年底投产，后续蓝科的投资收益也会增加。 盈利预测： 下调公司 2020-2022年的净利润至 2.1亿元、 4.9亿元和 6.8亿元，市盈率分别为 38倍、 16倍、 12倍。给予“增持”评级。 风险提示： 海外业务不达预期，蓝科锂业业绩不达预期。

事件：公司10月28日晚发布2020年三季报：报告期内，公司实现营收49.45亿元，同比增长5.30%，营收增速开始转正，实现归属净利润1.54亿元，同比下滑37.92%，实现扣非后的归属净利润1.02亿元，同比下滑51.55%。 对此，我们点评如下：投资要点：业绩持续改善，拐点基本确立确立公司前三季度实现营收49.45亿元，同比增长5.30%，营收增速开始转正。实现归属净利润1.54亿元，同比下降37.92%，降幅比半年报有所收窄。其中第三季度实现营收18.60亿元，同比增长27.73%，环比增长2.65%，归属净利润7318万元，同比增长100.55%，环比增长45.11%。从单个季度数据来看，公司营收和净利润均呈现持续改善的趋势，疫情的影响逐步消除，业绩拐点基本确立。业绩增长的原因一方面是建材机械业务开始回暖，另一方面海外建筑陶瓷业务增长较为显著。前三季度公司的综合毛利率为23.91%，同比提高0.67pct。期间费用方面：销售/管理/财务费用率分别为5.70%/6.22%/2.81%，与去年基本持平，研发费用率3.51%，比去年提高1.18pct。经营活动现金流净额为8.13亿元，同比大增616.81%，现金流有明显改善。 公司各业务积极向好，看好未来发展看好未来发展近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械市场需求不足，同时叠加新冠疫情，看似蒙上一层阴影，实则危中有机。1）建材机械业务：国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会，公司加大新产品的研发，大力拓展岩板业务（国内岩板线80条左右，其中60条为公司产品）；同时公司通过定增引入陶瓷战投，有助于公司获取这3个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面，公司的竞争对手大多分布在意大利，疫情影响部分公司停工停产，由于国内疫情防控得当，原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司，凭借着价格和服务优势，公司产品市占率有望提升；2）海外陶瓷厂：疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，给了公司提高市占率的机会，同时公司启动了第5个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作，此外国际金融公司给了非洲子公司1.65亿美元的长期低成本（票面利率2.40%）贷款，为公司海外业务的拓展提供了资金保障，海外陶瓷业务稳步增长可期。3）蓝科锂业：现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利，同时扩建2万吨电池级碳酸锂项目预计2020年底建成投产，蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段，公司的投资收益将会有所提升。 盈利预测和投资评级：预计公司2020-2022年EPS分别为0.13、0.25、0.36元，对应当前股价PE分别为31、16、11倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险

事件： 公司8月28日晚发布2020年半年报：报告期内，公司实现营收30.85亿元，同比下滑4.78%，实现归属净利润8085.12万元，同比下滑61.80%，实现扣非后的归属净利润4547.95万元，同比下滑76.16%。对此，我们点评如下： 投资要点： n 疫情叠加蓝科锂业拖累公司业绩，海外陶瓷厂表现靓丽 公司业绩下滑较为明显，一方面是因为疫情以及煤改气的影响，下游陶瓷厂产销下降，进而影响陶瓷机械的需求。国外市场因为疫情导致产品出口、交付受到很大推迟；另一方面由于碳酸锂价格上半年一直处于底部，蓝科锂业贡献投资收益266.09万元，比去年同期的3615.06万元下滑92.64%。分业务来看：1）建材机械实现营收14.27亿元，同比下降7.65%，毛利率19.13%，同比下降7.65pct；2）清洁环保设备实现营收4.34亿元，同比下降35.78%，毛利率15.40%，同比下降2.65pct；3）海外建筑陶瓷实现营收8.58亿元，同比大增82.48%，主要是因为塞内加尔和加纳二期于2019年下半年投产，另外疫情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，公司趁势提高了市占率，毛利率33.59%，同比提高0.70pct。公司综合毛利率22.05%，同比下滑1.14pct。期间费用方面：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/6.05%/2.44%/2.89%，分别提高0.23/0.37/0.63/0.37pct，期间费用率增加1.61pct，有所增加。经营活动现金流净额为1.24亿元，同比下滑39.69%，主要因为建材机械装备及建筑陶瓷支付贷款较多所致。 n 困难中调整姿态整装待发，新大股东带来协同效应，静待业绩拐点 近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革，陶瓷机械市场需求不足，同时叠加新冠疫情，看似蒙上一层阴影，实则危中有机。1）建材机械业务：国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会，公司加大新产品的研发，大力拓展岩板业务；同时公司通过定增引入陶瓷战投，有助于公司获取这3个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面，公司的竞争对手大多分布在意大利，疫情影响部分公司停工停产，由于国内疫情防控得当，原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司，凭借着价格和服务优势，公司产品市占率有望提升；2）海外陶瓷厂：疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产，给了 公司提高市占率的机会，同时公司启动了第5个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作，此外国际金融公司给了非洲子公司1.65亿美元的长期低成本贷款，为公司海外业务的拓展提供了资金保障，海外陶瓷业务稳步增长可期。3）蓝科锂业：现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利，但由于碳酸锂价格处于底部，导致净利润下滑明显，但我们认为碳酸锂价格下跌空间有限，未来有上涨的可能，同时扩建2万吨电池级碳酸锂项目预计2020年底建成投产，蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段，公司的投资收益将会有所提升。 盈利预测和投资评级：由于疫情影响，我们下调公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.13、0.25、0.36 元，对应当前股价PE 分别为34、18、12 倍，我们认为公司建材机械主业拐点有望出现， 参股公司蓝科锂业将进入量价齐升阶段，同时公司估值与同行相比处于较低水平，仍然维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险