恒生电子(600570)公司资料

恒生电子(600570) 近日，恒生电子发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收65.81亿元，同减9.6%；归母净利10.43亿元，同减26.8%；扣非归母净利8.34亿元，同减42.4%。公司短期业绩承压，但AI技术加持下公司产品竞争力不断提升，有望受益于金融数字化转型和信创等增量需求释放。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 需求不足致业绩承压。2024Q4，公司实现营收23.93亿元，同减17.9%；归母净利5.98亿元，同减26.9%；扣非归母净利5.67亿元，同减37.7%。2025Q1，公司实现营收10.26亿元，同减13.62%；归母净利0.31亿元，同比扭亏为盈。盈利能力方面，2024年公司毛利率为72.02%，同比下降2.82pct；归母净利率为15.85%，同比下降3.71pct。公司期间费用率为59.61%，同比提升2.06pct。2024年公司归母净利降幅稍大，主要系部分金融机构受市场波动、业务转型等因素影响，科技投入出现负增长，且IT预算执行率普遍下降、执行进度放缓；金融机构采购立项、采购决策流程及验收流程大幅拉长，导致公司经营压力不断加大。公司营收下降、核心产品研发投入继续加强导致业绩承压。 聚焦核心产品，深化业务合作。2024年，公司不断深化业务合作，与客户建立战略合作伙伴关系，通过举办行业峰会、论坛等为客户搭建交流平台，并运用大模型的专业能力全面升级智能客户系统，为客户提供更智能的服务体验。此外，公司将资源进一步聚焦到核心产品线，对既非战略部位又亏损的产品线进行“关停并转”等管理举措，对项目占比较大的业务成立子公司运营，对外转让了偏定制化服务的子公司金锐的控股权，将资源聚焦于产品化业务上，在夯实现有核心产品竞争力的同时积极布局未来。2024年公司在资管、经纪、财富、运营、风险、数据投研等各业务领域均推出了相关服务和产品。 公司保持高强度研发投入，全面拥抱AI。2024年公司研发费用投入总计24.58亿元人民币，占营收的比重为37.36%。公司产品技术人员为7,348人，占总人数的67%。公司在产品技术人员数量和研发费用投入方面在业内均处于领先水平。此外，公司在数智化提升领域全面拥抱AI，自主研发的光子AI中间件平台已在多家客户落地竣工，可以覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，并不断推动与国产算力的适配优化，集成业界领先的大模型，实现多模型部署。公司对内实施数智恒生战略，构建多场景化Agent，提升设计、出码、测试等环节的效率，推进研发体系变革并取得一定成效。 估值 2024年公司业绩下滑，考虑到金融机构科技投入恢复情况仍具有不确定性，我们下调对公司2025-2026年的盈利预测。预计2025-2027年公司收入为68.4/75.0/83.5亿元；归母净利为12.2/14.1/16.9亿元；EPS分别为0.64/0.74/0.89元；PE分别为40.4/35.1/29.1倍。恒生电子作为国内领先的金融科技产品与服务提供商，全面拥抱AI，产品竞争力不断提升，有望受益于金融数字化转型和信创等增量需求的释放。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期，信创政策落地不及预期，下游客户IT支出不及预期。

恒生电子(600570) 事件：公司发布2025年一季报，实现营业总收入同比-14%至10亿元，归母净利润同比+186%至0.31亿元。 投资要点 市场波动影响营收小幅下滑，投资收益拉升利润。2025年一季度，公司营业收入下滑，主要系资管科技服务、风险与平台科技服务、运营与机构科技服务收入比上年同期减少所致；归母净利润有较高增长主要系投资收益同比+2635%至0.55亿元，公允价值变动收益为200万元（2024Q1为-6,695万元）。 分业务看，2025年一季度，公司①财富科技服务业务收入同比-5%至2.35亿元；②资管科技服务业务收入同比-34%至1.87亿元；③运营与机构科技服务业务收入同比-9%至2.12亿元；④风险与平台科技服务/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他业务分别实现收入0.56/0.72/1.07/1.23/0.33亿元，同比-43%/-10%/-9%/+19%/-30%。 整体成本下降，仅研发费用率小幅上行。①营业成本同比-2%至3.62亿元；②销售费用同比-32%至0.85亿元，销售费用率同比-2pct至8%；③管理费用同比-11%至1.45亿元，管理费用率同比+0.4pct至14%；④研发费用同比-11%至5亿元，研发费用率同比+1pct至49%。 科技突破与系统升级：①2024年6月至2025年4月，恒生电子助力多家券商及私募升级机构业务IT系统，适配新规落地。②2025年3月，恒生光子大模型一体机DeepSeek版上线，驱动金融数智化转型，模型推理效率提升40%，PTrade集成DeepSeek，量化交易终端性能跃升。③2025年3月，公司与红塔证券共建智能运营体系，重构业务流程。④2025年3月，公司帮助国金证券升级LDP风控系统，打造风控新标杆。⑤2025年4月，公司协助西南证券，成功完成理财销售系统、TA系统、资金清算系统三套核心系统的全栈信创适配上线。⑥2025年4月，O45在招商信诺成功上线，是保险资管行业首家O45落地客户，也是全行业首家实现一次性全账户（包括保险受托和资管产品账户）从O32切换升级至O45的客户。 盈利预测与投资评级：资本市场整体回暖，但金融机构的科技投入仍未出现明显正增长拐点，我们维持此前业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12/14/17亿元，对应PE为46/40/33倍。资本市场持续向好，金融机构基本面企稳，我们仍看好公司金融IT的业务模式，维持“买入”评级。 风险提示：AI等技术发展不及预期，金融机构IT投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。

恒生电子(600570) 投资要点： 公司发布2024年年报 2024年，公司实现营业收入65.81亿元，同比下降9.62%；实现归母净利润10.43亿元，同比下降26.75%；实现扣非归母净利润8.34亿元，同比下降42.39%。 24年下游客户预算收紧，核心业务短暂承压 分业务看，公司财富科技、资管科技、运营与机构科技业务营业收入分别下降17.5%、8.4%、10.2%。受市场波动影响，公司下游金融机构业务收入增速放缓，进而影响其金融IT投入，部分金融机构科技投入负增长，且普遍出现IT预算执行率下降，执行进度放缓的现象，采购全流程周期显著增长，验收流程拉长。 各业务板块上线均有突破，AI+战略行稳致远 财富科技业务上，新一代核心业务系统UF3.0在东方证券完成两融业务全客户切换，综合理财平台6.0全年完成32家新客户签约，理财销售平台全年完成23家新客户签约，资产配置平台完成14家新客户签约。 资管科技业务上，新一代投资交易系统O45在银行、信托行业中标多家客户，并已完成了全行业的上线案例覆盖。非标产品在保险行业完成5家头部信创客户的同时新签4家信托客户；Risk5产品新签21家客户。 运营与机构科技业务上，新一代TA、估值、运营管理等产品总计新签客户180多家。机构服务业务方面，PB2.0、LDP极速交易与极速风控、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0信创完成适配GoldenDB、GaussDB发版，且在头部券商完成竣工。 公司积极拥抱AI战略，基于自主研发的光子AI中间件平台，已在多家客户落地竣工，可以覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，并不断推动与国产算力的适配优化，并集成业界领先的大模型，实现多模型部署。 盈利预测与投资建议 2024年前三季度金融行业整体承压，第四季度在政策利好及资本市场活跃度提升的背景下已迅速回暖，科技投入有一定改善，25年全年有望持续回暖。我们下调公司2025/2026/2027年营业收入为64.6/68.1/78亿元（2025-2026年前值为80.7/87.8亿元），归母净利润为11.4/13.1/16.4亿元（2025-2026年前值为17.8/19.8亿元）。结合公司金融IT龙头地位及AI领域的突破，看好中期AI及信创带来的行业景气度提升，维持“买入”评级。 风险提示 金融市场回暖不及预期，市场竞争加剧的风险等。

恒生电子(600570) 事项： 公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入65.81亿元，同比减少9.62%，实现归母净利润10.43亿元，同比减少26.75%。利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。 平安观点： 公司收入端整体承压，利润同比下滑。收入端来看，公司2024年实现营业收入65.81亿元，同比减少9.62%（vsYoY-4.12%，24Q1-3），下降主要受到部分金融机构客户科技投入负增长、采购流程拉长等因素影响。公司收入各分项均有不同程度下滑，财富科技服务收入（14.30亿元，YoY-17.50%）为收入下滑的主要影响因素，运营与机构科技服务、资管科技服务分别实现收入12.89亿元（YoY-10.24%）、15.68亿元（YoY-8.38%）。此外，公司企金、保险核心与金融基础设施科技服务/创新业务/风险与平台科技服务/数据服务业务收入分别实现收入6.90亿元/5.15亿元/4.97亿元/3.54亿元，分别同比减少1.45%/7.34%/2.34%/8.13%。收入端整体承压背景下，公司2024年实现归母净利润10.43亿元，同比减少26.75%（vsYoY-26.57%，24Q1-3）。 公司保持高水平研发投入，毛利率位于较高水平。费用方面，公司2024年期间费用率同比抬升2.1%至59.6%，背后公司销售/管理费用率分别同比上升0.1pct/0.7pct至8.3%/13.7%。研发方面，公司持续加强新一代核心产品的研发，2024年研发投入24.58亿元（YoY-7.6%），研发费用率同比提升0.8pct至37.4%，保持高强度的研发投入。毛利率方面，公司毛利率同比下降2.8pct至72.1%，在这背后除了企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务毛利率同比提升9.1pct至45.4%之外，其他业务毛利率同比均有所下滑，财富科技/资管科技/运营与机构科技服务毛利率分别较2023年下滑1.2pct/6.3pct/2.8pct至76.1%/77.2%/78.7%，但从公司毛利率水平来看，我们认为公司将继续保持市场领先和产品竞争力优势，预计毛利率水平处于可比同业上游。 iFinD，平安证券研究所 公司持续深化战略聚焦，夯实现有产品竞争力。资管领域，推出基于IBOR的O45资产管理平台，帮助资管机构优化投资和提升抗风险能力。经纪领域，推出敏、稳双态的UF3.0经纪业务核心系统，支持全业务境内外一体化交易。财富领域，推出财富账户和资产配置驱动的财富管理平台，以及高性能、组件式机构综合服务一体化平台，为客户提供一站式差异化的机构服务。运营领域，推出基于ABOR的实时、全自动一体化运营平台，助力运营部门端到端自动化快速完成运营业务。风险领域，推出基于“风险实时决策+AI赋能”为核心的风控平台。数据投研领域，推出“专业实时数据+AI大模型”投研一体化平台。 公司核心产品已完成多家客户签约。财富科技领域，2024年公司新一代核心业务系统UF3.0在东方证券完成两融业务全客户切换，招商证券完成自营、ETF券结客户、策略客户以及首批营业部上线，此外，公司新一代内存交易、账户运营、场外等系统也在多家客户处完成上线。资管科技领域，2024年公司新一代投资交易系统O45在银行、信托行业中标多家客户，并已完成了全行业的上线案例覆盖。FusionChina投资管理平台完成面向银行理财子、证券资管行业的产品发布，并完成多家标杆客户的项目交付。运营与机构科技服务领域，2024年公司新一代TA、估值、运营管理等产品总计新签客户180多家，PB2.0、LDP极速交易与极速风控、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0信创完成适配GoldenDB、GaussDB发版，且在头部券商完成竣工。2024年公司在IDC Fintech100的榜单排名保持第22位，继续位列亚洲第一，我们认为从中长期来看，数字金融政策推进背景下，公司作为金融IT领先企业仍然有望充分受益。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为12.11亿元（前值为17.67亿元）、14.49亿元（前值为21.33亿元）、17.56亿元（新增），对应EPS分别为0.64元、0.77元、0.93元，对应4月1日收盘价的PE分别为43.1倍、36.0倍、29.8倍。公司始终保持市场和技术领先地位，积极推进金融信创适配，大模型等技术变革也将为公司带来业务重构的机会。我们持续看好公司在金融IT领域领先地位的保持，以及在新一代核心交易系统、新一代投资交易系统等业务的发展突围，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，若客户IT预算增长疲弱，将拖累公司业绩。