均胜电子(600699)公司资料

均胜电子(600699) 核心观点 2025Q2均胜电子实现净利润3.7亿元，同比+11%。公司2025Q2实现营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%。分业务来看，2025H1，公司汽车安全系统收入189.77亿元，同比+1.13%，毛利率15.93%，同比+1.99pct，汽车电子系统收入83.56亿元，同比+2.73%，毛利率21.54%，同比+2.17pct。 2025Q2毛利率同比提升2.7pct，四费率环比下降。2025Q2公司毛利率18.4%，同比+2.7pct，环比+0.5pct，净利率3.2%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。2025Q2公司四费率为13.55%，同比+2.9pct，环比-0.2pct。 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。均胜电子全球新获订单生命周期总金额达393亿元（含7月汽车安全业务订单），上半年新能源汽车相关新订单占比超66%。2025H1，公司新获定点项目的全生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元。头部自主品牌及造车新势力正成为公司订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升。 汽车电子业务加速开拓。智能驾驶方面，2025H1，公司首次突破某知名自主品牌的智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超10亿元，将为其多款车型提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案，预计于2026年开始量产；智能座舱方面，2025H1，公司现有国内外订单持续放量，并成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器；车路云方面，2025H1，公司为全新国产宝马5系提供的V2X解决方案开始量产。 均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，积极布局具身智能机器人产业链，打造第二增长曲线。2025H1，公司已开始全面布局人形机器人领域，并于2025年4月正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，快速搭建人才队伍，积极推进相关产品的研发和商业化落地，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持“优于大市”评级。

均胜电子(600699) 投资要点 公告要点：公司发布2025年中报，业绩符合我们预期。2025H1实现营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%，扣非归母净利润7.05亿元，同比+10.53%。其中25Q2实现营收157.71亿元，同环比+14.27%/+8.20%，归母净利润3.67亿元，同环比+11.2%/7.9%，扣非归母净利润3.86亿元，同环比+17.9%/20.5%。 海内外盈利优化，海外毛利率同比增长明显。公司25H1实现毛利率18.20%，同比+2.6pct，主要得益于公司各项降本举措逐渐生效，且全球原材料降本影响明显。分区域看，2025H1国内主营业务毛利率为19.3%，同比+1.0pct，海外地区营业收入225.41亿元，毛利率为17.8%，同比+3.0pct，主要因公司引进中国供应商、优化原有供应商采购价格推动原材料成本持续下降。分业务看，2025H1汽车安全业务实现营收189.77亿元，毛利率15.93%，同比+2.0pct，受益于原材料降本及运营效率提升，全球四大业务区域毛利率同比均提升；25H1汽车电子业务实现营收83.56亿元，毛利率21.54%，同比+2.2pct，主要受益于人机交互产品业绩兑现。费用端，2025Q2期间费用率13.6%，同环比+3.0pct/-0.2pct，同比提升明显主要系公司加大研发投入及并表香山影响，2025Q2研发费用率5.69%，同环比+1.89pct/+0.22pct。 坚持技术驱动，海外业务持续优化，积极布局新型业务。公司与Momenta战略合作，首次联合突破某知名自主品牌的智能辅助驾驶域控项目定点。公司智能电动化与全球化战略齐头并进，助力中国车企出海，25H1在新能源汽车相关订单占比超66%，且已获得宝马等国际品牌的量产订单，目前正加速1000V及以上电源管理系统研发；在全球化方面，公司通过关闭低效工厂、扩建浙江湖州、菲律宾等地本土化生产基地，强化产能协同与成本控制，同时为中国主机厂出海提供“研产销”全流程解决方案，获得多个海外本土化业务订单，抢占供应链先发优势。此外，公司人形机器人战略全面推进中，高研发投入夯实技术壁垒：成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，聚焦大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身材料等核心部件的研发，并推出适用于双足及轮式人形机器人的胸腔及底盘总成方案，率先卡位人形机器人领域。 盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027年营收预测为674/728/782亿元，同比+21%/+8%/+7%；维持2025-2027年归母净利润为16.1/19.5/23.2亿元，同比分别+68%/+21%/+19%，对应PE分别为18/15/13倍，由于公司主营业务盈利处于改善周期，新业务亟待放量，我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

均胜电子(600699) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收303.47亿元，同比+12.07%；归母7.08亿元，同比+11.13%；扣非7.06亿元，同比+10.53%；其中2025Q2营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%；归母3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%；扣非3.86亿元，同比+17.89%，环比+20.55%。 盈利稳健增长加速新领域研发布局。1）收入端：2025Q2营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，主要系汽车电子业务与汽车安全业务稳健发展及并表香山股份所致；2）利润端：2025Q2归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%，扣非3.86亿元，同比+17.89%，环比+20.55%，盈利水平稳定增长。2025Q2毛利率达18.39%，同比+2.89pct，环比+0.49pct，归母净利率达2.33%，同比-0.06pct，环比-0.01pct。毛利率提升得益于降本增效措施成效显现；3）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+0.45%/+0.71%/+1.89%/-0.03%，环比分别-0.03/+0.17/+0.22/-0.55pct。其中销售费用率增长主要系业务拓展和新订单承接需求、样品费增加所致，管理费用率增长主要系欧洲区域产能优化与组织精简、人员费用增加所致，研发费用率增长主要系智能电动汽车、人形机器人领域研发投入增加所致。 定位汽车+机器人Tier1打造第二增长曲线。公司战略延伸至机器人产业链上下游，以"汽车+机器人Tier1"的全新定位，为全球车企及机器人企业提供机器人关键零部件领域的软硬件一体化解决方案，积极打造第二增长曲线。2025年4月，公司正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，快速搭建人才队伍，积极推进相关产品的研发和商业化落地，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。 海外运营持续提效毛利率提升效果显现。公司海外地区通过引入中国供应商、原有供应商采购价格优化等方式重点推动原材料成本持续下降，全球运营改善团队在持续优化提升海外各工厂设备综合效率的同时，将产能从高成本国家/地区向低成本国家/地区进行调整迁移，持续推动毛利率稳步提升，欧洲区域成本改善措施落地较早，毛利率提升效果显现，预计美洲区域毛利率将会同步提升。 投资建议：公司作为平台型汽车电子龙头，依托"双智战略"驱动四大业务协同发展，人形机器人业务有望打造第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年营收622.49/649.95/685.66亿元，归母净利润为14.89/18.27/21.09亿元，对应EPS为1.07/1.31/1.51元，按照2025年8月28日收盘价21.14元，对应PE分别为20/16/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：智能驾驶进展不及预期，乘用车销量不及预期，人形机器人业务进展不及预期等。

均胜电子(600699) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入303.47亿元，同比增长12.07%；归母净利润7.08亿元，同比增长11.13%；扣非归母净利润7.06亿元，同比增长10.53%。2025Q2实现营业收入157.71亿元，同环比分别+14.27%/+8.2%；归母净利润3.67亿元，同环比分别+11.18%/+7.85%；扣非归母净利润3.86亿元，同环比分别+17.89%/+20.55%。 业绩稳健增长，主营业务毛利率提升。2025上半年公司营业收入同比增长12.07%，归母净利润同比增长11.13%，扣非归母净利润同比增长10.53%，毛利率18.15%，同比提升2.64pp，其中汽车安全业务毛利率15.9%，同比提升1.99pp，汽车电子业务毛利率21.5%，同比+2.2pp，主营业务盈利能力持续增强。 汽车安全与电子业务稳健增长。公司被动安全核心产品包括安全气囊、安全带等，2025年上半年营收189.77亿元，毛利率15.93%，同比提升1.99pp，得益于全球原材料降本及运营效率提升措施成效显著。汽车电子业务营收83.56亿元，毛利率21.54%，同比提升2.17pp。上半年成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器，并推出舱驾融合方案，上海车展发布沉浸式智能座舱JoySpace+。智能网联领域，为全新国产宝马5系提供的V2X解决方案已量产。 全球化布局持续推进。公司持续优化欧美地区安全业务的产能布局，加速淘汰低效工厂并推动生产线向高效区域转移，以强化产能集中度与管理集约性。针对欧洲汽车市场的结构性变化，汽车电子业务同步深化资源整合与流程精简，为后续运营效率提升及盈利增长奠定基础。 深化汽车+机器人Tier1战略。公司于2025年4月成立子公司均胜具身智能，提供机器人“大小脑”控制器、能源管理模块等关键零部件；与智元机器人、银河通用等头部企业达成战略合作，加速商业化进程，动力电池管理系统支持宽温环境及快充功能，技术迁移优势显著。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润CAGR为28.1%，EPS分别为1.12/1.34/1.45元。公司主业稳健增长，拓展机器人业务，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、海外经营环境变化、新项目发展不及预期、香港上市进展不及预期等风险。