东软集团(600718) 【内容摘要】 事件：公司2024年上半年实现营业收入42.99亿元（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润0.40亿元（+28.67%）。经营活动产生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%）。 中期收入规模连续四年稳增，新签合同及在手订单储备良好 公司致力于推动解决方案智能化、数据要素价值化，在多领域发布新产品、新服务并落地应用。上半年新签合同及在手订单双增长。分行业来看：医疗健康及社会保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项目；新增助力24家、累计助力70家医院客户通过国家电子病历系统功能应用水平高级别评级；新增9家、累计为50余家医共体客户提供服务，发布以卓越运营和数据驱动为核心的“8+1”创新型县域医共体解决方案。智能汽车互联收入17.30亿元（+7.58%）,与众多国内外车厂保持深度合作，整体出货量同比增长超过25%;出海相关业务保持快速增长，上半年新增定点金额同比增长70%，整体出货量增长超过50%，其中Nagivi座舱域软件产品出货量增长约150%;车路云一体化政策频出带来增量新市场。智慧城市收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数据价值化为抓手，报告期内签署覆盖常州、武汉、泰州、唐山、沈阳等多个城市的战略合作协议，将分别在智慧城市、智慧政府等领域开展全面合作。企业互联及其它收入11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据可视化、AI数据科学平台等面向数据价值化应用的产品，已完成基于自然语言的智能分析（大模型）方案验证，中企出海业务规模实现近翻倍增长，成为中企出海和在华外企首选服务供应商之一。整体来看，公司在行业细分市场优势地位稳固，在解决方案智能化、数据要素价值化两大创新业务方向均实现了一定突破。近年来持续稳健发展，在主业经营及市场开拓方面表现出了较强发展韧性。 盈利能力稳健提升，研发投入提质增效 利润端，主营业务净利润（股权激励计划行权指标）1.93亿元（+18.15%），顺利完成年初按战略变革和经营节奏确定的阶段目标。整体销售毛利率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和分业务板块毛利率全线提升。销售/管理/研发三项费用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体基本保持稳定；财务费用（+189.30%），主要系汇率波动，汇兑损失较上年同期增加所致。现金流端，经营活动产生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%），报告期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加较多，经营性现金流实现同比大幅改善。研发投入方面，公司持续优化研发资源配置，不断深化大模型技术在软件工程实践中的应用。大力推进智能化软件生产，在有效降低研发成本的同时，大幅提高研发效率与研发质量。从研发创新成果看，上半年公司自研“领智”（IndustraMind）通用大语言模型并完成备案，东软大语言模型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具集已集成于东软IndustraMind智能体平台以及东软AIMate大模型应用快速开发平台中，助力推进高质量AIGC行业应用开发体系工程。目前，公司在医保、卫健、人社、政务服务等领域的专业大模型优化已全面展开，并逐步用于智能化解决方案研发。我们认为，研发资源优化配置和大模型技术在软件生产领域的实践应用，对企业提质增效影响较大。并且，一定程度上拉动了公司产品市场竞争力及销售毛利率的整体提升。 组织架构及产品方案战略变革成效渐显，致力于推动企业经营及核心业务高质量、规模化发展 2024年上半年，公司强力推动重大战略变革，实施了面向管理平台、研发体系、软件生产体系、营销体系、生态、领导力与人才等专项变革工作。公司在国内设有多个区域总部，面向全球在多个国家和地区设有子公司，构建了具备支撑持续规模化国际业务和商业价值创造力的全面组织能力，形成了面向全球的业务与服务网络。此外，公司推动解决方案的智能化、数据价值化、服务化和生态化，上半年重点推动解决方案的智能化和数据价值化，取得积极成效：在AI化方面，公司以魔形科技研究院为主引擎，围绕交互智能、认知智能、事务智能、决策智能，全面推进解决方案的智能化，研发并推出“领智”（IndustraMind）通用大语言模型、“探索”多模态医学人工智能平台、“飞标”医学影像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾病知识库产品、基于大模型的医保智能数据查询分析应用、基于数字人和智能体的公共服务系统等，并已在客户场景多点落地。在数据价值化方面，公司挖掘众多数据价值化创新应用场景，加速在民生数据价值化领域的业务落地。面向智慧医院、医保、人社等多个领域，公司积极打造高端医院临床专科数据价值化专项、医疗健康数据价值化平台、数字就业解决方案、等创新产品和应用。为助力政府更好地释放数据价值潜能，与福建、湖北、泰州、常州等多省市的大数据集团达成战略合作，联合打造“数据要素×医疗健康”“数据要素×智慧城市”服务新模式。我们认为，公司今年以来大力推动的两大战略方向变革成效渐显，未来有望持续推动其企业经营及核心业务实现高质量、规模化发展。 投资建议 我们认为，公司组织架构及产品方案战略变革成效渐显，盈利能力稳健提升显韧性。预计公司2024-2026年的营业收入分别为119.30亿元、136.08亿元、157.65亿元；归母净利润分别为2.82亿元、3.18亿元、4.81亿元，对应目前PE分别为36X/32X/21X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

东软集团(600718) 投资要点： 营收稳健增长，盈利能力显著提升。2023年公司实现营业收入105.44亿元，同比增长11.39%；归母净利润0.74亿元，同比增加4.17亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润-1.47亿元，同比增加2.71亿元；按照公司《2024年股票期权激励计划》确定的财务指标，2023年公司实现主营业务净利润3.56亿元；2023年公司毛利率24.20%，同比提升3.42pct。2024年一季度公司实现营业收入18.30亿元，同比增长10.50%；归母净利润525.25万元，同比增长3.83%。 大健康业务保持30%高增速，聚焦县域医共体建设。2023年公司医疗健康及社会保障业务收入25.71亿元，同比增长29.74%，毛利率达35.55%，同比提升4.04pct。2023年，公司签约了近20个覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项目，树立了县域医共体建设的多个全国样板案例并已具备复制推广的条件。县域医共体作为新医改内涵，也是东软大健康业务领域的聚焦点，公司为各级医院的信息化建设、医共体信息平台建设、卫健委数字化转型信息建设、公共卫生服务体系建设等提供产品和整体解决方案。2023年，公司新增承接了通州区、库伦旗、鄂托克旗、宜良县、柳梧新区等数个医共体建设项目。截至2023年末，公司已累计服务40余家医共体客户，助力国家级紧密型医共体试点建设，树立了多个医共体建设的系列全国样板案例，其中郸城作为全国样板项目两次入选“国家紧密型县域医共体实践案例”，具备了后续放量的核心竞争力。2024年4月，公司正式发布“8+1”创新型县域医共体解决方案，即“保险保障赋能、基层家医赋能、运营管理赋能、学科建设赋能、医药流通赋能、数据要素赋能、数字平台赋能、智能设备赋能”八大赋能板块和一个数字化基础设施，充分融合了东软打造AI赋能、数据价值化、服务化的解决方案理念。 民生领域积淀深厚，有望引领数据要素价值化释放。东软目前已在沈阳、锦州等地分别与政府联合组建了数据公司并陆续开始投入运营，积极推动以数据要素为核心驱动的城市健康医疗和人力资源数字经济的发展。此外，公司深度参与国家平台及海南、内蒙古、苏州、南通等多个省市的医保数据治理工作，探索构建基于AIGC的医保知识模型，参与海南省数据产品超市“医保数据产品”的设计与上线交易，公司“医保票据OCR智能识别服务”等多个数据产品已在贵州数据交易所挂牌交易。 持续拓展智能车联海内外车厂合作，整体出货量提升。2023年公司在智能汽车互联板块实现收入39.16亿元，同比增长9.36%，毛利率达15.34%，同比提升0.28pct。2023年，公司持续获得比亚迪、吉利、长安、一汽、上汽、长城等国内主流车厂的定点订单，并持续拓展与宝马、宝腾、沃尔沃等海外车厂的合作，整体出货量持续提升。公司获得了比亚迪在海外市场的相关车型的T-Box订单及导航产品的定点；承接了宝马前装量产RTM研发项目；搭载了东软智能座舱产品的宝腾首款新能源车型X90在马来西亚量产上市；搭载了东软T-Box/5GBox产品的沃尔沃纯电SUVEX30实现全球量产交付。基于高通第四代骁龙8295芯片研发的下一代智能座舱平台于2023年率先搭载于极越01、吉利银河E8两款战略车型并已实现量产上市。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司在大健康、智能汽车互联领域保持领先优势，在核心细分赛道也有亮眼表现，我们看好公司持续引领技术和产品创新，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为118.36/135.09/156.72亿元，归母净利润分别为2.91/4.72/6.26亿元，EPS分别为0.24/0.39/0.52元。考虑到公司全面的大健康生态以及数据要素价值化的广阔市场空间，给予公司2024年PE45倍，目标价10.80元，维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求不及预期；创新业务持续亏损。

东软集团(600718) 事件：公司2023年实现营业收入105.44亿元（+11.39%），归母净利润0.74亿元（+121.56%），扣非净利润-1.47亿元（同比+3.83亿元）。 业务布局彰显发展韧性，营收规模连续三年稳增 公司紧盯数字化时代产业变革机遇，实施AIGC+数据要素战略转型，致力于企业可持续高质量发展。不利市场环境下，在行业内实现营收规模连续三年稳健增长，并且2023年营收增速同比+3.02pcts。分行业来看，（1）医疗健康及社会保障实现营收25.71亿元（+29.74%）。签约近20个覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项目，树立县域医共体建设的多个全国样板案例，形成可复制推广模式。在国家电子病历系统功能应用水平评级、国家高水平互联互通标准化成熟度测评、医院智慧服务分级评估等领域，持续保持行业领先地位。（2）智能汽车互联营收39.16亿元（+9.36%），与众多国内外车厂保持深度合作，整体出货量持续提升。作为面向全球的Tierl厂商，出海业务持续加速，年内新增定点金额约为上年同期3倍。（3）智慧城市营收16.23亿元（-2.41%），基本保持稳定。推动信息技术与城市发展的深度融合，驱动以“数据要素”为核心的新型智慧城市建设。先后签署覆盖南宁、郑州、南京等20多个城市的战略合作协议，在数字政府、智慧城市等领域开展全面合作。（4）企业互联及其他收入24.33亿元（+8.64%），与国内外多个战略客户保持深度合作。依托东软大模型系统工程LLM-SE，在IMS、AMS、云等业务领域构建知识工程、提示工程、质量工程等多项能力，助力客户提高数智化运维水平。我们认为，公司在“医疗社保+智能汽车”两大主赛道业务领域拥有前瞻性布局优势。近年来相关业务持续稳健成长，彰显发展韧性。 盈利能力有所提升，创经营性现金流净额持续为正新记录 2023年度，公司整体销售毛利率24.20%、同比+3.42pcts,扣非净利润同比+3.83亿元，经营性盈利能力有所提升。费用支出，销售/管理/研发费用增速分别+9.21%/+9.74%/+12.16%,分别较同期营收增速(-2.18pcts/1.65pcts/+0.77pcts)。管理提质增效，加强前沿技术研发投入。现金流，经营活动产生的现金流量净额7.98亿元（+18.69%），创2003年以来经营性现金流净额持续为正新纪录。从研发创新成果看，公司正式成立东软魔形科技研究院，基于LLM-SE东软大语言模型系统工程，持续探索AI技术创新与应用。率先推出垂域大模型——添翼医疗领域大模型，陆续推出飞标医学影像标注平台4.0、基于WEB的虚拟内窥镜等行业应用，形成在“AI+医疗”领域的“1+N”组合。此外，落地医保政策AI助手、商业健康险AI理赔服务、应用于医保费用审核的AI病历检索分析、应用于医保结算清单的AI辅助编码、血液罕见病风险预测、数字医生助手等，并且逐步实现在数个标杆项目中获得实际应用。报告期，获得授权发明专利153件，主要分布在大数据分析、人工智能、云计算与云原生、区块链、医疗健康、汽车智能化等前沿技术领域。其中，在AI及大数据领域新增专利数量约为去年同期3倍。公司积极拥抱AIGC、数字人、云计算、区块链等前沿技术，相关新产品、新应用、新场景正在持续落地。 战略变革或开辟未来新路，股权激励坚定企业发展信心 公司3月11日在上海召开“变革向未来”主题发布会，正式开启全方位战略变革。在组织架构、战略管理、软件生产、技术研发、人才与领导力等个维度，开始系列战略调整和举措创新。从去年12月开始，用3个月时间，进行了历史上最大的一次组织体系改革。例如，研发体系由分散变为集中，实现公司级系统规划和指挥；对企业组织结构进行升级，取消事业本部，重组事业部，实现高效、扁平化运营；管理流程简化，重组财经部，形成“一次办成”窗口；推出CEO轮值制，管理干部竞聘上岗和轮岗制，打造专业化、年轻化的领导力。此外，根据今年2月发布的《2024年股票期权激励计划（草案）》，公司2024-2026年业绩考核目标为主营业务净利润分别不低于4.2亿元/5.0亿元/6.0亿元，分别同比+17.98%/+19.05%/+20%。主营业务净利润，指归属于上市公司股东的净利润，且同时扣除东软医疗/熙康/望海/融盛保险/东软睿驰等五家创新业务公司对归属于上市公司股东的净利润的影响，包括公司对其确认的投资收益，以及公司对其计提的长期股权投资减值准备等。我们认为，全面战略变革或带来创新发展活力，股权激励措施进一步坚定了企业中长期发展信心。 投资建议 我们认为，公司业务布局彰显发展韧性，营收规模连续三年稳增。开启全面战略变革或带来创新发展活力，股权激励措施进一步坚定了企业中长期发展信心。预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.40亿元、135.04亿元、156.44亿元；归母净利润分别为2.47亿元、2.97亿元、4.42亿元，对应目前PE分别为39X/33X/22X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

东软集团(600718) 事件：2024年4月24日，公司发布了2023年度报告。2023年，公司实现营业收入105.44亿元，同比增长11.39%；实现毛利率24.20%，同比增长3.42%。 点评：公司业绩扭亏为盈，增长潜力开始显现。2023年，公司实现归母净利润7391万元，去年同期为-3.43亿元，同比增长4.17亿元。分行业看，医疗健康及社会保障方面，实现收入25.71亿，同比增长29.74%；智能汽车互联方面，实现收入39.16亿，同比增长9.36%；智慧城市方面，实现收入16.23亿，同比下降2.41%；企业互联及其他方面，实现收入24.33亿，同比增长8.64%。分产品看，自主软件、产品及服务方面，实现收入90.35亿，同比增长12.21%；系统集成方面，实现收入13.32亿，同比增长7.58%；物业广告方面，实现收入1.77亿，同比增长0.61%。 大健康板块快速增长，汽车相关业务持续加速。大健康板块方面，公司在医疗健康及社会保障领域保持30%左右的业务增速；在医保信息系统领域、人社IT解决方案行业和医疗IT应用市场等领域保持市场份额第一；签约了近20个覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项目。智能汽车方面，公司研发的智能座舱平台已在极越01和吉利银河E8车型上实现量产，与众多国内外厂商保持深度合作，整体出货量持续提升；出海业务增长显著，年内新增定点金额约为上年同期3倍；公司在智能座舱域控制器、车载无线终端和C-V2X车端集成方案各项成绩为国产厂商第一，T-Box市场份额居国产第一。 设立科技研究院，持续推进AI等领域创新。2023年，公司设立东软魔形科技研究院，专注推动大语言模型系统工程战略。公司推出“AI+医疗”领域的垂域大模型“添翼医疗领域大模型”，以及一系列“AI+医疗行业应用”，包括飞标医学影像标注平台4.0、虚拟内窥镜等，其中，飞标医学影像标注平台已在多家知名医疗机构得到应用，多个AI+应用已在数个标杆项目中实现应用。公司持续重配研发，2023年，公司研发费用10.32亿，同比增长12.16%，新增软件著作权447件，申请专利187件，授权专利175件，其中发明专利授权153件，同比增长46%。 持续驱动智慧城市建设，加速民生数据要素深度布局。公司以“数据要素”为核心，通过全栈技术融合，主动融入“生态共同体”，协助构建端到端的算力基础设施，驱动新型智慧城市建设。公司已在沈阳、锦州等地分别与政府联合组建了数据公司并陆续开始投入运营，深度参与国家平台及海南、内蒙古、苏州、南通等多个省市的医保数据治理工作。 投资建议：公司联营公司仍处于投入期，亏损对于公司利润影响高于原先预期，调整公司盈利预测，2024年归母利润由6.17亿元，下调至2.84亿元，同时预计2025-2026年归母利润为预计为4.17/5.56亿元，调整为“持有”评级 风险提示：公司降本增效不及预期风险、汽车智能化不及预期，市场竞争加剧，宏观经济风险

荣新节先生,为本公司非执行董事兼审核委员会成员,曾任本集团的多家公司的董事或理事,包括:(i)我们的大学举办者-大连发展(自2013年3月至2022年12月),成都发展(自2013年4月至2022年7月)及佛山发展(自2013年6月至2023年5月);(ii)我们的大学-成都学院及大连学院(均自2013年1月至2018年9月)、广东学院(自2013年1月至2019年6月);及(iii)大连科技(自2013年10月至2019年6月)。荣先生於1984年7月取得中国矿业大学电子计算机专业学士学位。荣先生亦於1995年10月自山东财政学院教师职务高级评审委员会取得副教授职称。除在本集团任职外,荣先生现任东软集团(一家於上海证券交易所上市的公司,股份代号:600718)之副董事长(自2023年5月起)兼任首席执行官(自2024年1月起)及首席战略官(2023年4月起),其亦曾於2004年9月至2008年5月担任东软集团的董事兼高级副总裁。荣先生现任大连东软智行科技有限公司的董事长(自2024年3月起)及大连七贤智远科技研究院有限公司的董事长(自2024年4月起)。荣先生曾於东软控股集团的多家公司及其关联公司担任职务,包括:(i)东软控股总经理、董事以及董事会副董事长(自2013年2月至2017年1月),及总经理兼行政总裁(自2017年1月至2023年4月);(ii)辽宁东软创业投资有限公司的董事(自2008年6月至2023年12月)兼董事长(自2018年3月至2023年12月);及(iii)上海思芮的董事(自2016年3月至2023年5月)。

荣新节先生:1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国矿业大学电子计算机专业毕业,副教授。现任公司董事长兼首席执行官(CEO)。荣新节于1993年加入公司,曾任副总裁、高级副总裁等职,2008年至2018年任辽宁东软创业投资有限公司总经理。2013年至2023年就职于大连东软控股有限公司,曾任副董事长兼总裁、董事兼首席执行官等职。2023年4月至2025年4月任公司首席战略官,2023年5月至2025年4月任公司副董事长,2024年1月始任公司首席执行官,2025年4月始任公司董事长。长期从事软件系统研究、投融资管理及企业运营管理工作,并有著述。曾获辽宁省科技成果奖、沈阳市科技成果奖、被评为“兴辽英才-科技创新领军人才”。

盖龙佳,男,1981年出生,英国曼彻斯特大学企业沟通与信誉管理专业硕士,现任公司联席总裁兼首席运营官。盖龙佳于2007年6月加入公司,曾任公司人力资源部人力资源经理、南京平台/企业解决方案事业部人力资源总监、北京平台/华北大区人力资源总监、公司人力资源部部长助理兼海外业务中心主任、华北大区副总经理、西北大区总经理兼公司副总裁、高级副总裁等职。2021年4月始任联席总裁兼首席运营官。

刘积仁博士,自2011年7月15日起担任本公司董事长兼非执行董事。其为本集团的核心创始成员。刘博士为东软集团的创始人之一。其自1991年6月至1999年8月担任沈阳东软软件股份有限公司(「东软软件」)(前称为沈阳东大阿尔派软件股份有限公司,为东软集团前身)董事兼总经理,自1999年8月至2008年6月担任东软软件董事长,自2003年5月至2008年6月担任前东软集团董事长及总裁。其自2008年6月至2021年4月担任东软集团首席执行官,自2008年6月至2025年4月担任东软集团董事长,自2025年4月起担任东软集团荣誉董事长。刘博士自2011年11月起兼任东软控股董事长。自2018年8月起,其担任东软睿新科技集团有限公司(前称「东软教育科技有限公司」,一家于香港联交所上市的公司,股份代号:9616.HK,主要提供民办IT高等教育服务)非执行董事兼董事长。此外,刘博士自1987年5月至1988年6月在东北大学(前称东北工学院)担任讲师,自1995年3月至2014年8月担任东北大学副校长,并自1988年6月起担任东北大学的教授。刘博士分别于1980年4月、1982年12月及1987年11月从中国东北大学获得计算机应用专业学士学位、硕士学位和博士学位。

盖龙佳,男,1981年出生,英国曼彻斯特大学企业沟通与信誉管理专业硕士,现任公司联席总裁兼首席运营官。盖龙佳于2007年6月加入公司,曾任公司人力资源部人力资源经理、南京平台/企业解决方案事业部人力资源总监、北京平台/华北大区人力资源总监、公司人力资源部部长助理兼海外业务中心主任、华北大区副总经理、西北大区总经理兼公司副总裁、高级副总裁等职。2021年4月始任联席总裁兼首席运营官。

徐洪利,男,1965年出生,东北大学计算机应用专业硕士。现任公司轮值CEO。徐洪利于1996年7月加入公司,先后担任社保开发部部长、软件工程事业部部长、社保事业部总经理、政府事业部总经理、公司副总裁、高级副总裁、联席总裁等职,2025年4月始任公司轮值CEO。

张晓鸥,男,1972年出生,东北大学管理学硕士,中欧国际工商学院EMBA,中国注册会计师,高级会计师,ACCA会员。现任公司联席总裁兼首席财务官,兼任东软(日本)有限公司总经理。张晓鸥于2000年4月加入公司,曾任公司财务总监、高级副总裁兼财务运行官、高级副总裁兼首席财务官等职,2025年4月始任公司联席总裁兼首席财务官。2016年1月起兼任东软(日本)有限公司总经理。荣获“2023年度服务外包杰出贡献人物”“2025年度数字服务暨服务外包杰出人物”奖项。

徐洪利,男,1965年出生,东北大学计算机应用专业硕士。现任公司轮值CEO。徐洪利于1996年7月加入公司,先后担任社保开发部部长、软件工程事业部部长、社保事业部总经理、政府事业部总经理、公司副总裁、高级副总裁、联席总裁等职,2025年4月始任公司轮值CEO。

王经锡,男,1969年出生,东北大学科学技术哲学专业博士,现任公司副董事长兼高级副总裁。王经锡于1999年3月加入公司任公司人力资源部部长,2001年任公司行政总监,2002年2月始任公司高级副总裁,2021年4月至2025年4月兼任董事长助理,2025年5月始任公司副董事长。

王经锡先生:1969年出生,东北大学科学技术哲学专业博士,现任公司副董事长兼高级副总裁。王经锡于1999年3月加入公司任公司人力资源部部长,2001年任公司行政总监,2002年2月始任公司高级副总裁,2021年4月至2025年4月兼任董事长助理,2025年5月始任公司副董事长。