无锡银行(600908)公司资料

无锡银行(600908) 事件：3月29日，无锡银行发布2023年年报，23年营收45.4亿元，YoY+1.3%；归母净利润22.0亿元，YoY+10.0%；不良率0.79%，拨备覆盖率523%。 营收增速略有提升，利润增速有所放缓。23年无锡银行营收、归母净利润分别同比+1.3%、+10.0%，较23Q1-3分别+0.4pct、-6.2pct。盈利增速的放缓或源于银行调整了减值准备计提力度，23Q4单季度信用减值损失相较22Q4提升2亿元。 拆分营收，净利息收入增长继续承压，23年净利息收入同比-0.8pct，增速较23Q1-3下降0.1pct，非息收入增速表现相对坚挺，中间业务收入23年同比-41.8%，主要受代理业务影响，但由于中收在非息收入中占比不高，故对整体增速的影响相对可控。其他非息收入保持较高增速，23年同比+23.4%，贡献主要来自交易性金融资产的处置收益。 规模扩张平稳，普惠转型稳步推进。23年无锡银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别+11.0%、11.2%、11.4%，增速保持向上态势。22年起，无锡银行贷款规模增速止住下行态势，我们判断一方面，是对公贷款仍保持一定投放力度，另一方面，普惠转型取得了良好成效，无锡本地民营经济较为发达，为公司“大普惠”转型提供有力支撑，23年普惠贷款余额同比+25%。 净息差收窄趋缓。23年末净息差1.64%，较上半年微降2BP，较22年末下降17BP。拆解来看，资产端收益率延续下行趋势，23年贷款平均利率较23H1下降11BP。负债端的成本节约主要支撑净息差表现，23年存款利率较23H1下降4BP，主要来自储蓄定期存款。后续随着存款挂牌价调降效果的逐步显现，结合银行引导客户调整储蓄存款期限，负债成本有望继续向下。 资产质量优异，拨备维持较高水平。23年末不良率0.79%，较22Q3末微升1BP，较22年末下降2BP，不良率绝对值较低，或反映公司风控水平较佳。23年末拨备覆盖率523%，拨备安全垫厚实，为利润增长提供有力支撑。 投资建议：普惠转型良好，拨备维持高位 无锡银行深耕本地，当地较好的经济基础为公司普惠业务转型提供有力支撑，普惠贷款投放有望保持较快增长；净息差韧性足，负债端积极调整存款结构，成本有望进一步降低；金融投资实力扎实，其他非息收入保持较高增速；资产质量优异，不良率低位运行，拨备安全垫厚实。预计24-26年EPS分别为1.10元、1.19元和1.29元，2024年3月29日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

无锡银行(600908) 无锡银行前3季度归母净利润同比增长16.1%，同步行业趋势，业绩压力来自收入增长压力，业绩支撑来自拨备。公司资产质量绝对优势持续，拨备优势持续。未来收入影响因素来看，测算单季息差环比降幅扩大，息差同比压力或持续，规模增长提速，量的贡献或提升，4季度收入基数下降，盈利基数上升，业绩压力或持续。公司区位优势突出，补充资本后，规模增长贡献增加，资产质量优异，拨备厚实，业绩缓冲能力强，目前公司2023N和2024N的PB分别为0.59x和0.52x。维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利、收入增速均放缓 无锡银行前3季度归母净利润同比增长16.1%，增速较上半年下降4.5个百分点，增速有所放缓，ROAE12.14%，同比下降0.54个百分点。年初定增补充资本，3季度末核心一级资本充足率11.03%，同比上升2.03个百分点，资本实力增强。 前3季度营业收入同比增长0.9%，增速较上半年下降1.9个百分点，3季度单季营收下降3.0%，增速较上季度由正转负，息收入小幅下降0.7%，较中期降幅收窄，非息收入同比增长5.7%，增速放缓。 息收入降幅收窄，息差环比承压 前3季度净利息收入同比下降0.7%，降幅较上半年收窄0.9个百分点，主要源于去年3季度低基数，3季度单季净利息收入增速为1.1%，较2季度略放缓0.9个百分点，但持续2季度以来正增长态势。3季度息差承压，测算3季度单季净息差1.57%，环比降5bp，降幅较上季度扩大。测算资产收益率3.75%，环比降4bp，负债成本率2.73%，环比升2bp，资产负债两端双向承压。 贷款、存款增长均提速 3季度末公司总资产同比增11.0%，较半年末增速提升2.0个百分点，其中，贷款同比增11.1%，增速较半年末上升0.7个百分点。拆分看，对公贷款（不含票据）同比增长12.6%，票据贴现增长22.9%，而零售贷款同比下降0.2%，对公贷款提速，票据和零售放缓。存款同比增14.1%，增速较半年末升1.8个百分点，其中个人定期存款同比增长29.6%，零售存款定期化趋势延续。 非息收入增速下降，投资收益贡献盈利 前3季度非息收入同比增长5.7%，增速较上半年下降10.1个百分点。手续费收入同比下降39.9%，降幅较上半年扩大16.1个百分点；其他非息收入同比上升20.8%，增速放缓，仍支撑非息增长。 资产质量优势持续，拨备仍高位 3季度末不良率0.78%，环比上升1bp；不良额环比升2.8%；关注贷款占比0.43%，较中期上升12bp，或与风险分类管理办法实施有关，关注后续资产质量的变化情况。前3季度资产减值损失同比下降40.4%，持续贡献盈利。3季度末拨备覆盖率547.39%，环比上季度下降6.33个百分点；拨贷比4.25%，环比下降4bp，拨备水平仍处上市银行头部。 估值 根据公司业绩我们维持公司盈利预测，2023/2024年EPS为1.07/1.23元，目前股价对应2023/2024年PB为0.59x/0.52x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。

无锡银行(600908) Q4单季度利润增速45%。无锡银行22全年营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长26.7%，其中Q4单季度利润增速为45%。其中Q4息差为1.81%，和Q2相比下降了4bp，下降的幅度已经放缓。 普惠小微快速发展。无锡银行2022年底普惠型小微企业贷款余额比2022年年初净增40.71亿元，增幅27.41%，民营企业贷款和制造业企业贷款分别较2022年年初净增80.73亿元和38.91亿元，均高于各项贷款平均增速。 资产质量改善较为显著。22年末无锡银行不良率较22Q3环比降低5bps至0.81%，22年末拨备覆盖率为552.74%，较22Q3环比提升13.69%，逾期贷款率为0.76%和Q2相比下降了13bp。无锡银行整体的资产质量在Q4有明显的改善。 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.03/1.18/1.33元，归母净利润增速为15.15%/14.21%/12.74%，原2023-2024年EPS为1.28/1.51元。我们根据DDM模型得到合理价值为7.26元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.90倍（可比公司为0.59倍），对应合理价值为7.80元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们给予目标价7.26元（对应2023年PE7.05倍，同业公司对应PE为4.87倍，较原目标价8.21元下调12%）。维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

无锡银行(600908) 业绩增速亮眼，盈利能力更进一阶 公司披露2022年年度报告，全年营业收入实现同比增长3.01%，增速较22Q1-Q3下滑3.61pct，或因为受到净息差承压导致利息收入减少的影响；全年归母净利润实现同比同比增长26.65%，增速较22Q1-Q3上升5.92pct，业绩实现高水平释放。2022年全年加权平均ROE为13.01%，同比增长1.60pct，盈利能力更上层楼。 净息差企稳，小微业务持续推进 受2022年长三角地区多地疫情散发影响，无锡银行资产扩张速度有所放缓。公司全年的净息差为1.81%，较22H1略微下降4bp。我们预计主要系资产端贷款收益率下降所致（22H1：4.68%，2022：4.63%）。2022年公司信贷投放持续维持较高增长速度，期末贷款总额同比增长达9.17%，同比增速较22Q3末略微下降2bp，但依然高于总资产增速，为资产扩张提供抓手。公司加大了对普惠性小微企业贷款的投放，贷款余额净增40.71亿元，同比增长27.41%。同时，公司上线多款小微专项产品，丰富小微产品体系满足多样化融资需求，持续推进普惠小微业务。 负债端来看，2022年末公司存款总额同比增速达10.14%，增速较22Q3末增加5.73pct，增长势头旺盛，公司揽储能力进一步增强；其中，零售存款和对公存款占比分别为53.50%、42.38%，占比分别较22Q3末提升1.63pct、下降1.32pct，零售转型渐见成效。 资产质量夯实，拨备进一步增厚 公司2022年末不良贷款率为0.81%，较22Q3末下降5bp，达到上市以来最低水平，延续近两年来不良率持续下行的趋势，信贷资产风险较低，资产质量得到夯实。从广义不良率来看，不良+关注类贷款占比维持在1.12%，依然维持在低位，潜在不良生成压力较低。同时2022年末公司拨备覆盖率达到552.74%，较22Q3末提升了13.69pct，处于历史高位，预计在上市农商行中处于领先位置，拨备的进一步增厚有望强化风险抵御能力以及业绩释放能力。 投资建议：小微开展潜力足，业绩增长空间有望打开 无锡银行深耕无锡本土、并辐射苏南地区，区位优势明显，活跃的民营经济催生出旺盛的信贷需求。同时公司坚守“支农、支小”市场定位，坚持服务实体经济，增大对普惠小微、绿色、科创领域、民营制造业的信贷支持力度，实现数字化转型。若公司20亿元定增顺利落地，静态测算下将提高核心一级资本充足率1.33pct，为信贷扩张补充资本弹药。我们看好公司业绩成长性，预计公司2023-2025年归母净利润同比增长22.91%、19.96%、20.16%。目前对应公司PB（MRQ）0.70倍，2023年给予PB0.90倍，对应目标价8.03元，维持“买入”评级。 风险提示：小微信贷投放增速不及预期；有效信贷不足；信用风险波动，资产质量恶化