赛轮轮胎(601058)公司资料

赛轮轮胎(601058) 摘要： 事件：公司发布三季度报告，2024年前三季度实现营业收入236.28亿元，同比增长24.28%；实现扣非归母净利润31.26亿元，同比增长48.96%。其中，24Q3单季度实现营业收入84.74亿元，同比增长14.82%、环比增长7.84%；实现扣非归母净利润10.74亿元，同比增长11.37%、环比增长3.59%。 24Q3业绩表现稳健，轮胎产销放量彰显发展韧性。前三季度公司实现自产轮胎产量、销量5462.69、5387.76万条，同比分别增长30.00%、31.88%；销售均价421.15元/条，同比下降4.54%；销售毛利率为28.38%，同比增加2.92个百分点。前三季度公司业绩同比实现高增主要与以下两点有关：一是，公司全球化战略、科技创新、品牌建设等工作效果不断体现，轮胎产销量创历史同期最好水平；二是，公司积极开拓市场叠加产品结构优化，整体盈利能力有所提升。分季度来看，24Q3公司实现自产轮胎产量、销量1921.63、1933.39万条，环比分别增长5.83%、7.64%；销售均价422.73元/条，环比增长0.36%。此外，24Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格环比增长1.77%，成本端施压下，公司实现销售毛利率27.69%，环比下降2.08个百分点。整体来看，公司克服主要原料价格上涨、海运费扰动等多重不利因素，全球化产能布局下，轮胎产销持续放量彰显发展韧性。 国产品牌轮胎性价比优势凸显，市场份额趋于抬升。尽管全球轮胎市场竞争加剧，在海外高通胀和高利率背景下，国产品牌轮胎性价比优势凸显，正逐步抢占全球轮胎市场份额。1-8月，美国半钢胎、全钢胎进口量分别为11102、3839万条，同比分别增长5.07%、23.72%。其中，从越南进口半钢胎、全钢胎量占比分别为9.21%、14.63%，同比分别增加1.31、2.58个百分点。欧盟半钢胎主要进口自中国；全钢胎主要进口自东南亚地区，尤其是2018年欧盟对中国卡客车轮胎开启反倾销制裁生效后。1-8月，欧盟半钢胎、全钢胎进口量分别为85.21、40.03万吨，同比分别增长8.67%、5.45%。其中，从中国进口半钢胎量占比为57.11%，同比增加0.96个百分点；从越南进口全钢胎量占比为13.69%，同比增加1.98个百分点。 加码柬埔寨贡布经济特区项目，深化全球业务布局。一方面，公司公告拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，扩大公司产业区域布局范围，巩固与完善公司全球供应链体系。另一方面，公司轮胎产能扩张持续推进。海外方面，公司投资建设柬埔寨1200万条/年半钢子午线轮胎项目，2024年7月首胎下线，产能逐步释放中；墨西哥600万条/年半钢子午线轮胎项目，预计2025年上半年投产；印度尼西亚360万条/年子午线轮胎与3.7万吨/年非公路轮胎项目。国内方面，公司规划了董家口3000万套/年高性能子午胎与15万吨/年非公路轮胎项目、50万吨/年功能化新材料（一期20万吨/年）项目等。随着上述规划项目产能的逐步释放，叠加公司产品力持续升级，我们看好公司长期成长动能。 投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为327.18、384.28、441.35亿元；归母净利润分别为44.76、52.63、60.97亿元，同比分别增长44.80%、17.57%、15.85%；EPS分别为1.36、1.60、1.85元，对应PE分别为10.81、9.19、7.93倍，维持“推荐”评级。 风险提示国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

赛轮轮胎(601058) 投资要点 营收持续增长，业绩符合预期。2024年前三季度，公司实现总营业收入236.28亿元，同比+24.28%，实现归母净利润32.44亿元，同比+60.17%。Q3单季度，实现营业收入84.74亿元，同比+14.82%，环比+7.84%；归母净利润10.92亿元，同比+11.50%，环比-2.29%；扣非归母净利润10.74亿元，同比+11.37%，环比+3.59%。 克服成本端压力，产销量持续攀升。公司2024年第三季度实现轮胎产量/销量分别为1921.63/1933.39万条，同比+17.61%/+22.81%，受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品的平均价格同比下降5.55%，环比增长0.36%。三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08%，环比增长1.77%，成本端压力下，公司毛利率同比仅降低0.1个百分点。此外，公司计划自2024年11月1日起对PCR四品牌部分产品价格及促销政策进行调整，预计上调幅度3%-5%，持续分担成本端压力。 持续推进全球化布局，积极开展海外项目。三季度公司海外工厂进展有：1）9月份印尼工厂举行奠基仪式，产能落地进入倒计时；2）集团拟租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，延长产业链，形成产业协同；3）调整墨西哥子公司STT注册资本及出资比例，调整后STT注册资本由1.2亿美元变为2.4亿美元，公司出资比例由51%变为75%，以保证墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目的顺利进行。 强化研发及销售支出，提升产品品牌力。公司2024年前三季度投入研发费用7.37亿元，销售费用11.35亿元，同比增长19.43%/39.15%，以液体黄金为核心，在产品技术升级及市场推广方面持续发力。公司针对多样化的市场细分和应用场景，推出了丰富的产品线。目前已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录。并实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货。 投资建议：基于公司盈利状况及审慎性原则，我们上调对公司的盈利预测。预计2024年-2026年公司EPS分别为1.31元、1.58元和1.82元（原值为1.23元、1.42元和1.82元）。对应PE（以2024年10月30日收盘价计算）分别为11.27倍、9.33倍和8.08倍。我们看好公司海外产能扩张带来的业绩增量以及高研发支撑下的品牌力提升，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险；原材料价格持续上涨及海运费反复上涨风险；下游需求不及预期风险。

赛轮轮胎(601058) Q3业绩符合预期，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级 2024Q1-Q3，公司实现营业收入236.28亿元，同比增长24.28%，实现归母净利润32.44亿元，同比增长60.17%。其中，2024Q3公司实现营业收入84.74亿元，同比增长14.82%，环比增长7.84%；实现归母净利润10.92亿元，同比增长11.50%，环比下降2.29%。结合公司2024Q3经营情况及当前行业基本面，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为42.95、51.76、58.01亿元，EPS分别为1.31、1.57、1.76元，当前股价对应2024-2026年PE为11.1、9.2、8.2倍。我们看好中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。 Q3公司产销量延续上行，中期分红兼顾未来发展和股东回报 据公司经营数据公告，公司2024Q3轮胎产量、销量分别为1,922万条、1,933万条，环比2024Q2增长5.83%、7.64%。但受产品结构变化等因素影响，Q3单条轮胎均价为423元/条，同比下降5.55%，环比增长0.36%。成本端，2024Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08%，环比增长1.77%。同时，公司发布《2024年前三季度利润分配方案公告》，拟向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税），占公司2024Q1-Q3归属于上市公司股东的净利润的15.21%。 拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，全球化布局稳步推进 据公司公告，为更好的满足全球化战略发展需要及优化供应链体系，公司拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，项目投资总额11,190万美元，拟由公司在柬埔寨设立的全资子公司贡布湾投资负责实施。此外，为更好的保证墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目的投资建设，公司拟调整墨西哥控股子公司STT的注册资本及出资比例，调整后，STT注册资本由1.2亿美元变为2.4亿美元，公司出资比例由51%变为75%。未来伴随全球轮胎市场的不断增长以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升，我们看好公司长期成长空间。 风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

赛轮轮胎(601058) 事件 2024年10月29日公司发布了2024年3季报，2024年前三季度实现营业总收入236.3亿元，同比增加24.3%；归母净利润32.4亿元，同比增长60.2%；其中3季度单季度实现营业总收入84.7亿元，同比增长14.8%，环比增长7.8%，归母净利润10.9亿元，同比增长11.5%，环比下滑2.3%；扣非归母净利润10.7亿元，同比增长11.4%，环比增长3.6%。 经营分析 轮胎产销量创新高，成本压力下彰显业绩韧性。2024年3季度公司轮胎产量为1922万条，同比增长17.6%，环比增长5.8%；轮胎销量为1933万条，同比增长22.8%，环比增长7.6%。受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品的平均价格同比下降5.6%，环比增长0.4%；成本方面3季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.1%，环比增长1.8%。在原料成本压力和海运等多重负面影响下，公司仍然维持了较好的业绩表现。 投资建设柬埔寨贡布经济特区项目，全球化布局不断完善。为更好的满足全球化战略发展需要及优化供应链体系，公司拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，项目投资总额1.12亿美元，建设期为12个月。公司计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，重点引入橡胶新材料、复合橡胶新材料、白炭黑、炭黑、橡胶助剂、废旧橡胶回收处理、合成橡胶、钢丝帘线等相关产业，形成集生产、加工、物流、销售于一体的产业链集群。项目收入来源主要为土地出租收入，按2025年底将土地租入完成，2026年-2035年对外出租（按对外租期50年，一次性付清）测算，共计可实现营业收入1.54亿美元，净利润5019万美元。 盈利预测、估值与评级 公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.64亿元、47.56亿元、51.77亿元，对应PE估值分别为11.3/10.13/9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；担保风险