赛轮轮胎(601058) 投资要点 事件： 公司2026年前三季度实现营业收入308.85亿元，同比增长11.96%，创历史同期新高；归母净利润27.12亿元，同比下降5.56%；扣非归母净利润25.95亿元，同比下降8.06%。其中2026Q3单季度实现营业收入108.58亿元，同比增长8.58%；归母净利润5.52亿元，同比下降46.94%；扣非净利润5.37亿元，同比下降46.14%。 量增价减，成本与汇兑双重挤压： 公司2026Q3单季自产自销轮胎销量2433.79万条，同比增长14.25%，产量2528.09万条，产销率约96%；轮胎产品收入107.40亿元，同比增长8.62%。 2026年Q3单季自产自销轮胎平均价格同比下降4.93%、环比下降0.81%。 反映公司为保份额、去库存采取的让价策略，以及成本传导的时滞。 2026Q3单季主要原材料综合采购价格同比上升19.35%、环比上升3.44%。 2026Q3单季毛利率降至约21%（环比回落约5个百分点）；前三季度累计毛利率24.87%，同比基本持平。前三季度财务费用6.48亿元（上年同期2.38亿元），增量主要为美元贬值带来的汇兑损失；资产减值损失2.79亿元（上年同期损失1.40亿元）， 汇兑与减值放大利润波动。 现金流与资产负债表：扩张期特征明显： 前三季度经营活动现金流净额20.94亿元，同比下降16.44%，主因原材料涨价备货及应收账款增加；总资产533.07亿元（较年初+13.98%），资产负债率54.27%，短期借款82.46亿元（较年初+38.43%），在建工程31.54亿元，公司仍处于海外产能扩张投入期。 欧盟壁垒加速订单转移，全球化产能稀缺性凸显： 受欧盟反倾销政策影响， 2026年1-9月国内出口欧盟半钢胎同比下滑46.32%，相关订单持续向东南亚等海外基地转移；海外巨头收缩老旧产能、国内中小企业受关税与成本双重夹击加速出清，供给端结构性分化明显。目前公司越南、柬埔寨工厂产能已实现稳定释放，印尼、墨西哥工厂处于批量化产销运营阶段，埃及项目建设有序推进。公司海外基地共规划1275万条全钢子午胎、 8900万条半钢子午胎及13万吨非公路轮胎年产能。 投资建议及盈利预测： 根据公司最新财报情况，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为36.14亿元、 52.76亿元、 62.41亿元（ 原预测值为47.56亿元、 58.17亿元、 64.80亿元）；EPS分别为1.10元、 1.60元、 1.90元（ 原预测值为1.45元、 1.77元、 1.97元）。对应2026年11月3日收盘价， PE估值分别为11.06x、 7.58x、 6.41x。 考虑公司全球化产能的稀缺性以及行业出清带来的份额红利，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动；海外贸易政策超预期收紧；新增产能投放不及预期。

赛轮轮胎(601058) Q3营业收入同比+8.58%，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级 公司发布2026年三季报，实现营收308.85亿元，同比+11.96%；归母净利润27.12亿元，同比-5.56%。其中Q3营收108.58亿元，同比+8.58%、环比+2.76%；归母净利润5.52亿元，同比-46.94%、环比-49.95%。Q3天然橡胶等原材料价格上行，公司业绩短期承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.07（-13.92）、53.07（-6.00）、61.00（-4.54）亿元，EPS分别为1.07（-0.42）、1.61（-0.19）、1.86（-0.13）元，当前股价对应2026-2028年PE为10.9、7.2、6.3倍。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，维持“买入”评级。 Q3公司轮胎销量同比+14.25%，收入同比+8.62% 2026Q3公司轮胎产、销量分别为2,528.09、2,433.79万条，同比分别+23.35%、+14.25%，环比分别+3.52%、+2.61%；自产自销轮胎收入为104.90亿元，同比+8.62%、环比+1.78%；自产自销轮胎平均价格为431元/条，同比-4.93%、环比-0.81%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+19.35%，环比+3.44%。 配套领域持续拓展、品牌价值持续提升，为公司长期成长奠定坚实基础公司加大品牌资源投放力度，液体黄金系列产品市场口碑持续走高，国内外高端品牌认知度稳步提升。9月20日，第二十一届亚洲品牌大会，公司凭借稳健的品牌成长力与全球市场表现位列2026年《亚洲品牌500强》榜单第313位。根据Brand Finance发布的《2026全球轮胎品牌价值25强》榜单，公司已连续四年位居中国轮胎品牌首位，也是唯一跻身全球榜单十强的中国轮胎品牌。配套方面，近期，比亚迪第二代海鸥正式上市，公司作为其主力配套轮胎供应商，以液体黄金轮胎技术为其提供优异的性能支持。 风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

赛轮轮胎(601058) 事件 2026年8月30日，赛轮轮胎披露2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入200.27亿元，同比增长13.88%；实现利润总额25.74亿元，同比增长19.83%；实现归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%；实现扣非归母净利润20.58亿元，同比增长12.75%，公司营业收入与归母净利润均创历史同期最好水平；2026Q2单季实现营业收入105.66亿元（同比+15.16%、环比+11.68%），归母净利润11.04亿元（同比+39.26%、环比+4.46%），扣非归母净利润10.28亿元（同比+25.69%、环比-0.23%）； 毛利率同比提升2.45个百分点，Q2量利同步改善 报告期内，天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料价格全线走高，公司通过多轮产品调价、产品结构升级与全球产能调配对冲成本压力，2026Q2公司毛利率达到27.10%、同比提升2.75个百分点、环比提升0.23个百分点，量利同步改善。财务费用4.57亿元、同比增长429.74%，公司说明主要系汇兑损失增加所致。剔除汇兑扰动后，主业盈利改善幅度更为可观。 全球化产能布局持续兑现，境外收入占比近八成且盈利显著领先 公司是当前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业，已在国内青岛、东营、沈阳、潍坊及海外越南、柬埔寨、印尼、墨西哥建成轮胎生产基地，埃及与青岛董家口基地建设正稳步推进。2026H1公司主营业务收入198.11亿元，其中境外市场收入152.42亿元、占主营收入76.93%，毛利率27.33%，高于境内市场的25.63%；分基地看，赛轮越南实现营业收入46.45亿元、归母净利润8.22亿元，净利率17.70%；柬埔寨CART TIRE实现营业收入44.05亿元、归母净利润9.52亿元，净利率21.61%，均显著高于境内基地水平，海外产能是公司穿越贸易壁垒、维持盈利韧性的核心支撑。产能端，2026年4月、6月公司先后投资建设埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目及埃及轮胎产能提升项目，全部建成后埃及基地将具备年产3,600万条半钢子午胎、330万条全钢子午胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。 需求端稳中有升，贸易壁垒与汇率、海运成本仍是主要变量 需求端，根据米其林财报数据，2026年上半年全球乘用车胎和卡客车胎合计销量约9.2亿条、较上年同期略有增长，其中卡客车胎同比增长2.8%；中国市场合计销量约1.8亿条、同比增长2.5%；国内工程机械与农机行业同步复苏，带动非公路轮胎需求持续扩大。2026年上半年国内新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的49.6%，新能源汽车出口235.5万辆、同比增长1.2倍，整车出海带动轮胎同步出海，更有利于具备海外产能的企业承接国内车企海外工厂的配套需求。 风险提示： 国际贸易壁垒进一步升级风险；天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料价格大幅波动风险；国内外市场竞争加剧风险；汇率大幅波动导致汇兑损失风险；海外基地所在国政治、经济环境及产业政策变化风险；海运运价大幅上行风险；新建产能投产进度不及预期风险。

赛轮轮胎(601058) Q2归母净利润同比+39%，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，实现营收200.27亿元，同比+13.88%；归母净利润21.60亿元，同比+17.97%。其中Q2营收105.66亿元，同比+15.16%、环比+11.68%；归母净利润11.03亿元，同比+39.26%、环比+4.46%。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元，EPS分别为1.49、1.80、1.99元，当前股价对应2026-2028年PE为10.4、8.6、7.8倍。维持“买入”评级。 Q2公司轮胎销量同比延续高增，平均价格环比+1.32% 2026Q2公司轮胎产、销量分别为2,442.20、2,371.86万条，同比分别+17.88%、+19.97%，环比分别+8.29%、+11.38%；自产自销轮胎收入为103.06亿元，同比+16.92%、环比+12.85%；自产自销轮胎平均价格为434.53元/条，同比-2.54%、环比+1.32%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+6.81%，环比+15.85%。公司拟以2026年半年度实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税）。 全球化布局领先、品牌价值持续提升，为公司长期成长奠定坚实基础 公司是目前在海外布局产能最大的中国轮胎企业。2026H1，公司越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，成为东南亚核心产能枢纽；印尼、墨西哥工厂产能持续提升，可更好的供应本地及海外市场。2026年4月，公司投资建设埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目；2026年6月，公司投资建设埃及轮胎产能提升项目，项目建设完成后，公司在埃及将具备年产3,600万条半钢子午线轮胎、330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。同时，公司加大品牌资源投放力度，液体黄金系列产品市场口碑持续走高，国内外高端品牌认知度稳步提升。根据Brand Finance品牌价值评估机构发布的“2026年全球最具价值轮胎品牌榜单”，公司位列第10位，为中国最具价值的轮胎品牌。 风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

刘燕华,曾任山东汇德会计师事务所经理,普华永道中天会计师事务所高级经理,赛轮集团副董事长、执行副总裁、财务总监等职务。现任青岛市工业经济联合会会长,赛轮集团、赛轮越南、华东试验场董事长,赛轮销售、上海赛轮企业发展有限公司、赛轮控股(香港)执行董事,沈阳煦日能源投资有限公司执行董事、经理,赛轮销售青岛分公司负责人,赛轮东营、ACTR、动力轮胎公司、赛轮轮胎北美公司董事。

袁仲雪,曾任第十二届全国人大代表、全国工商联第十一届执行委员会常委、赛轮集团董事长等职务。现任国橡中心主任,轮胎先进装备与关键材料国家工程研究中心副主任,中国橡胶工业协会高级副会长、企业执行主席,山东省橡胶工业协会专家委员会主任委员,青岛煜明投资中心(有限合伙)执行事务合伙人,瑞元鼎实投资有限公司、青岛瑞元鼎辉控股有限公司、青岛瑞元鼎华投资控股有限公司及青岛国橡工程技术研究中心有限公司的执行董事、总经理,青岛海湾化学股份有限公司独立董事,赛轮集团董事、名誉董事长。

谢小红,曾任风神轮胎股份有限公司副总经理,黄海橡胶股份有限公司董事、总经理,赛轮集团总裁助理、副总裁、常务副总裁等职务。现任赛轮集团总裁,赛轮东营董事长,赛轮沈阳、赛轮董家口执行董事,赛轮越南总经理,ACTR、赛轮控股(新加坡)、迈驰轮胎贸易(新加坡)有限公司、赛轮新和平董事。

周圣云,曾任青岛赛瑞特国际物流有限公司出口部经理,赛轮国际轮胎有限公司副总经理,赛轮集团国际业务副总经理、总裁助理、销售中心副总经理。现任赛轮集团副总裁,赛轮美国公司总裁、执行秘书、财务总监,赛轮香港、动力轮胎公司、赛轮轮胎北美公司、Maxam Tire Solutions Co.,Limited董事。

孙广清,曾任赛轮越南总经理助理,赛轮东营副总经理,赛轮集团总裁助理、运营支持中心总经理。现任赛轮集团副总裁,深圳市赛轮科技有限公司执行董事、总经理。

张晓军,曾任辽宁轮胎集团有限责任公司技术中心主任,山东金宇轮胎有限公司技术中心主任,赛轮沈阳总工程师、副总经理,赛轮集团总裁助理、技术研发中心总经理。现任赛轮集团副总裁。

张建俊,曾任青岛黄海橡胶集团有限责任公司八分厂技术员、车间主任、副厂长,赛轮集团半钢制造部部长、炼胶制造部部长、生产管理部主管、生产中心总经理,赛轮越南生产管理部部长、副总经理、总经理。现任赛轮集团副总裁。

徐国峰,曾任江苏韩泰轮胎有限公司制造部主任,山东金宇轮胎有限公司制造部科长,赛轮东营品质技术部副部长、品质技术部部长、副总经理、总经理,涌安橡胶副总经理。现任赛轮集团副总裁。

赵永刚,曾任青岛双星股份有限公司综合管理部部长,赛轮集团青岛工厂人力资源部部长、总经理,赛轮集团中国区大集团服务中心、行业客户开发服务中心总经理。现任赛轮集团副总裁、西藏赛轮轮胎销售有限公司董事长。

耿明,曾任毕马威企业咨询管理有限公司助理经理,赛轮集团副总裁、财务中心常务副总经理及总经理等职务。现任赛轮集团董事、常务副总裁、财务总监,赛轮东营、赛轮控股(新加坡)、青岛格锐达橡胶有限公司董事,山东省国橡慈善基金会副理事长。