太平洋(601099)公司资料

事件:2017年2月28日,太平洋证券发布2016年年报,公司2016年实现营业收入18.04亿元,同比下滑34%;归母净利润6.68亿元,同比下滑41%。2016年底净资本为114.16亿元,净资产为117.61亿元。2016年利润分配方案,每10股派0.30元(含税)。 竞争优势: 公司布局云南,辐射全国,布局东南亚。 公司经纪业务在云南省排名第一,在省内拥有31家营业部,正在筹建2家营业部。公司在省外拥有15家分公司、37家营业部,正在筹建的有4家分公司、18家营业部。 公司在老挝设立了老-中证券有限公司,参股比例39%,是经老挝证券管理委员会批准设立的综合类全资质券商,可按老挝《证券法》规定开展所有证券类业务,主要包括:财务顾问、证券经纪及交易代理、证券承销。2017年拟在泰国收购证券公司。 配股、再融资、可转债,多方案扩充资本。 公司在2016年配股,募集资金42.59亿元,进一步增强资本实力。2017年拟实施再融资,发行可转债。 员工持股计划已经启程。 公司于2月17日发布了员工持股计划(草案),员工持股计划实施,有利于建立和完善公司与员工的利益共享机制。 投资建议:增持,6个月目标价6.55元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.12元、0.15元和0.17元。 风险提示:二级市场整体大幅下滑。

事件:2016年2月28日晚,太平洋证券公布2016年年报。公司 2016年实现营业收入18.04亿元,同比下滑34%;归母净利润6.68亿元,同比下滑41%。资产规模 403.64亿元,同比增长18%;归母公司净资产118.17亿元,同比增长60%。加权平均净资产收益率为5.87%,杠杆率为2.86倍。 经纪业务:份额提升好于预期。根据东方财富Choice 统计,受市场整体影响,太平洋证券2016年全年股基交易额达到8242亿元,同比下降35%,符合市场预期;市场份额为0.3%,较2015年末上升6BP,略好于我们此前预计的0.28%;佣金率为0.043%,较2015年下降3.7BP,下降趋势放缓。公司在云南省内经纪业务优势明显,排名稳居第一,轻型营业部和互联网金融业务布局进展好于预期。我们假设2017年市场日均交易额为8000亿元,预计公司股基交易额市场份额有望升至0.33%,佣金率0.04%,预计可实现代理证券买卖净收入5.13亿元。 信用业务:股权质押业务发展迅速。2016年信用业务合计融出资金121亿元,同比下降0.78%,规模基本保持稳定;其中公司两融业务融出资金余额22亿元,同比下降26%,股票质押回购融出资金余额99亿元,同比增长7%。从收入角度看,2016年两融和买入返售业务利息收入合计达到10.16亿元,同比增长26%,主要归功于股权质押业务发展迅速(利息收入增长71%)。行业整体两融业务有企稳态势,而股权质押业务将是未来信用业务的主要增长点,预计2017年公司融资融券利息收入和股票质押回购利息收入分别为1.27亿元和11.12亿元。 投行业务:财顾业务支撑业绩增长。2016年公司证券承销和保荐业务共实现净收入0.65亿元、财务顾问业务实现净收入1.3亿元,分别同比增长229%和48%。全年完成了1个 IPO 项目、1个定增项目、20个债券发行项目和150余个财务顾问及重组项目。公司投行业务在并购重组、债券、ABS 等领域取得了突破,其中以并购重组为核心的财务顾问业务收入是承销保荐收入的两倍。2017年公司新三板业务和ABS 等创新业务有望得益于多层次资本市场建设和强化服务实体经济趋势的推动,预计2017年公司证券承销和保荐业务共实现净收入0.8亿元,财务顾问业务净收入1.5亿元。 自营资管业务:自营受市场影响,资管具成长潜力。2016年公司证券投资业务营业收入为0.79亿元,同比下降92%,主要原因是受到了市场波动的影响。截至2016年末,公司资管业务实现营业收入3.15亿元,同比增长60%;公司管理客户资产总规模为1618亿元,同比增长138%,其中集合产品规模368亿元,同比增长781%。公司资管业务以“中小银行理财服务+债券投资”为业务重点,以固定收益投资作为资产管理业务的重点发展方向,具备差异化竞争优势。预计2017年公司自营业务可实现营业收入1亿元,资管业务实现营业收入4.3亿元。 异地布局取成效,员工持股展现灵活机制优势。公司作为云南龙头券商,深耕云南本地,享有区域政策和发展红利;同时,公司异地布局取得了成效,云南省外营业部数量占公司全部营业部比重升至54%,83%的营业收入来自云南省外,业务范围也将随“一带一路”政策逐步辐射至东南亚。根据公告,2017年2月太平洋推出员工持股计划,该计划认购金额不低于3000万元,展现了公司灵活的市场化经营机制,有利于提升员工工作积极性和经营效率。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价7.2元。我们预计公司 2017-2019年的 EPS 为0.11元、0.13元和 0.18元。 风险提示:市场下行风险、经营不善风险、信用违约风险

点评事件: 公司公布2016年半年报,实现营收5.94亿元,同比减少68.38%;实现归母净利1.46亿元,同比减少84.05%,对应EPS为0.033元,同比减少87.31%。同时公司拟以资本公积金转增股本,每10股转增5股,转增后总股本增至68.16亿股 主要观点: 经纪业务区域优势凸显,信用业务逆势增长。报告期内公司经纪业务实现收入6.95亿元,同比减少16.21%,其中代理买卖证券业务净收入1.87亿元,同比减少69.84%;信用业务利息净收入约5亿元,同比增长39.65%。期末信用业务规模为122.41亿元,其中股票质押规模102.41亿元,较上年末增加11.21%。公司经纪业务在云南省内排名第一,并将其建设为各业务线的触角,积极拓展综合金融业务。根据规划,公司定增和配股后资本中介业务有望加速发展。 投行收入同比翻两番,主承销商项目总量增加明显。报告期内公司投行业务实现收入8354.05万元,同比增长191.60%。据Wind统计,报告期内公司作为主承销商完成IPO及增发各1单,债券4单,项目数量相比去年同期翻番,实现证券承销收入3378.73万元,同比增加603.79%;完成41家企业新三板推荐挂牌业务,实现挂牌和督导的财务顾问净收入3583.07万元,同比增长58.91%。公司投行业务在环保、软件及城投债承销领域具有一定品牌效应,预计全年投行业务景气度有望维持。 受行情拖累,自营及资管业务表现不佳。报告期内公司证券投资业务实现收入-3107.31万元;资管业务实现收入6479.48万元,同比减少57.70%;实现投资收益1亿元,同比减少90.63%。主要系受到行情低迷影响,公司交易性金融资产投资收益亏损4072.06万元,资管产品投资收益1965.78万元,同比减少83.98%。公司在证券投资规模上提升明显,随着下半年资本市场回暖,自营业绩有望提升。 宝能新进证金增持,股权集中度远低于行业平均水平。公司中报披露的前十大股东中,宝能系旗下前海人寿的两个子账户——海年利利(万能险)和自有资金合计持有2.23亿股,占总股本4.9%;证金公司增持后持有0.6亿股,占总股本1.32%。险资在二级市场布局中增持券商逼近举牌线的案例并不多,报告期末太平洋证券前十大股东合计持股比例为30.87%,集中度远低于行业平均水平。宝能系后续是否会有进一步动作有待观察。 期待资本增厚增强综合金融实力。2016年初公司按配股价格每股4.24元,募集资金总额42.98亿元;上半年末公司拟非公开发行可转债募集不超过37亿元,将主要用于扩大信用交易业务规模;壮大资管和固收业务;适度增加权益类证券投资业务规模。近年来公司制定了“以全新的资管业务为突破口,重构业务体系,打造投融资一体的产业链”的发展目标,并致力于成为具有为客户提供多渠道的资本市场价值实现能力、成为以证券业务为核心的、具备一定国际竞争力的大型证券控股集团。 预计公司16年-18年EPS分别为0.14元/0.22元/0.27元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:市场下行带来业绩、估值双重压力。

事件:2016年8月24日,太平洋证券公布中报。公司2016年上半年实现营业收入5.9亿元,同比下降68%;归母净利润1.5亿元,同比下降84%。 经纪业务佣金率高于行业平均水平。受市场影响,上半年手续费及佣金净收入2.0亿元,同比下降68%。但公司作为云南的区域龙头券商,上半年佣金率接近0.055%,预计未来佣金率不会快速下滑,有望维持在0.050%左右。 上半年公司股基成交市场份额超过0.26%,随着轻型营业部和互联网金融业务继续加快布局,市场份额有望提升至0.28%。 信用业务利润规模稳步提升。上半年信用业务利息净收入达到5.0亿元,同比增长40%。受益于今年1月配股后资本实力得到补充,报告期末公司的信用业务规模122.4亿元,较上年末增加0.3%,其中股票质押102.4亿元,较上年末增加11%。预计信用业务有望继续保持增长势头。 投行业务增长迅速。上半年投行业务实现收入0.8亿元,同比增长191%。 主要原因为公司主承销项目较上年大幅增加,实现证券承销收入0.3亿元,较上年同期增长604%。完成41家企业新三板推荐挂牌业务,实现挂牌和督导的财务顾问净收入0.4亿元,较上年同期增长59%。公司为企业提供多途径融资、上市、增发、并购重组等系列服务,同时积极拓展新三板、资产证券化等新业务领域,下半年投行业务有望继续保持190%左右的增速。 证券投资业务力争降低亏损。证券投资业务营收为-0.3亿元,同比下降104%。受市场影响,其中投资收益为-0.4亿元。公司下半年该业务力争降低亏损。 资管业务规模逐步提高。上半年实现收入0.6亿元,同比下降58%。资管业务起步晚但发展迅速,报告期末,公司存续的资产管理计划总规模1297亿元,其中集合资产管理计划管理规模243.23亿元,占比18.8%。下半年险资受托管理业务有望成为新的业绩点。 立足云南,区位优势显著。背靠云南金融特区,公司享有区域政策优势,三分之一收入来源于省内,受益于国家“一带一路”、滇桂金改政策以及滇桂地区证券化快速发展带来的机遇,公司不仅在云南区域精耕细作,业务范围也正逐步辐射至老挝等东南亚国家。 投资建议:买入-A投资评级,预计公司2016-2018年的EPS为0.23元、0.27元和0.37元,6个月目标价11元。 风险提示:市场下行风险、企业经营风险、信用风险