工业富联(601138)公司资料

工业富联(601138) 事件：7月7日，工业富联发布2025年半年度业绩预告，2Q25公司预计实现归母净利润67.27~69.27亿元，yoy+47.72%~52.11%，预计实现扣非归母净利润66.94~68.94亿元，yoy+57.10%~61.80%，二季度经营情况良好，业绩超预期。 AI带动业绩超预期，回购彰显长期成长信心。工业富联上半年归母净利润预计中值为120.58亿元，较去年同期的87.39亿元增长33.19亿元，同比增长约37.98%；扣非归母净利润预计中值为116.97亿元，较上年同期的85.33亿元增加31.64亿元，同比增长约37.08%。2Q25公司归母净利润预计中值为68.27亿元，同比增幅达到约49.91%；扣非净利润预计中值为67.94亿元，同比增幅59.45%。公司盈利能力呈现持续改善的趋势，公司业绩弹性初步体现。此外，2025年4月工业富联公告回购5-10亿元公司股票，回购价格上限为20元，截止6月底公司累计回购1.47亿元，仍有3.53-8.53亿元回购额度，预计后续公司仍将继续回购，彰显长期成长信心。 AI与云计算业务成业绩主引擎，结构优化释放长期潜力。公告披露，2025年第二季度，公司AI和云计算业务在二季度实现高速增长，云计算业务营业收入较去年同期增长超50%，AI服务器收入同比增长超60%，云服务商服务器收入同比增长超150%，AI数据中心Hyper-scale机柜类产品持续放量，反映出客户需求持续旺盛。同时，公司在GPU模块、GPU算力板等AI核心部件出货方面亦实现显著增长。公司在800G高速交换机领域表现亮眼，二季度相关业务收入已达到2024年全年水平的3倍，显示出其在高带宽、高性能网络通信设备方面的领先能力。公司产品结构持续优化，全球产业链优势进一步凸显。 AI服务器出货加速，GB200量产驱动业绩新增长。工业富联作为全球AI服务器OEM核心厂商，在AI服务器市场份额达到四成左右，主要客户涵盖微软、亚马逊、谷歌等核心CSP厂商，有望充分受益AI服务器放量。前期市场担忧GB200出货延后，而目前GB200良率问题已经解决，机柜服务器进入大规模出货阶段，工业富联作为英伟达GB200机柜最重要的供应商之一，在4Q24已经率先完成GB200机柜的量产交付，预计今年GB200将给公司带来较大业绩增量。 投资建议：我们预计2025-2027年归母净利润为302.52/375.50/451.93亿元，对应PE为17/14/11倍，考虑到公司在AI服务器和800G交换机快速放量，GB200有望给公司带来较大业绩增量，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场不及预期；技术产品更新迭代快；客户相对集中；原材料价格波动的风险。

工业富联(601138) 结论与建议： 受惠于AI云端产品拉货动能强劲，公司1H25净利润增长近4成，创历史新高。长期来看，公司在工业互联网、5G、AI等领域优势明显。得益于海外AI投资的快速推进，公司业绩增速有望持续提高。上调今明两年盈利预估12%和13%、我们预计公司2024、2021年可实现净利润160亿元和199亿元，YOY为-14%和+24%，EPS为0.81元和1.00元；目前股价对应2020-21年PE分别为18倍和14倍，考虑到行业增长迅速，公司股息率较高（当前价格对应2025年股息率3.1%），给予买入建议。 AI需求高速增长，2Q25业绩创新高：得益于AI需求的不断增长，2Q25公司云计算产品收入同比增长超过50%，其中，AI服务器营业收入较去年同期增长超过60%；800G交换机的营业收入达2024全年的3倍。带动公司1H25实现净利润120-122亿元，同比增长37%-39%，实现扣非后净利润116亿元-118亿元，同比增36%-38%。其中，2Q25实现净利润67.3-69.3亿元，同比增48%-52%；扣非后净利润66.9亿元-68.9亿元，同比增57%-62%。公司业绩超出预估。 全球AI基建高速增长：除AI投资高速增长的北美及中国外，欧洲、日本也加速AI算力布局。英伟达计划在接下来的两年内，在欧盟境内建立超过20座AI超级工厂，覆盖德国、法国、英国等七个国家，总投资将超过300亿欧元。AI服务器、光模块需求将持续爆发。 盈利预测与投资建议：公司在全球服务器市场长期保持市占率领先，预计随着GB300量产爬坡，公司云计算产品业务将逐季成长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为297亿元、356亿元和411亿元，YOY分别增长28%、20%和15%，EPS分别为1.5元、1.8元和2.07元，目前股价对应2025-27年PE分别为16倍、13倍和12倍，考虑到行业增长迅速，公司股息率较高（当前价格对应2025年股息率3.1%），给予买进评级。 风险提示：AI服务器、交换机需求不及预估

工业富联(601138) 事件：7月7日，工业富联发布2025年半年度业绩预告。公司预计25Q2实现归母净利润67.27亿元-69.27亿元，同比增长47.72%-52.11%；扣非归母净利润66.94亿元-68.94亿元，同比增长57.10%-61.80%。25H1公司预计实现归母净利润119.58亿元-121.58亿元，同比增长36.84%-39.12%；扣非归母净利润115.97亿元-117.97亿元，同比增长35.91%-38.25%。 点评 云计算业务高速增长，Q2营收同比增长超50%。公司产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对AI数据中心Hyper-scale AI机柜产品需求不断增加。其中，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超1.5倍。公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势，先进AI算力的GPU模块及GPU算力板等产品的出货，在Q2实现显著增长。凭借在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势，公司在主要客户中的市场份额持续提升，客户关系不断深化。 通讯及移动网络设备锚定智能制造和AI融合发展机遇，推动业务稳健增长。精密机构件业务方面，得益于大客户高阶及平价AI机种的热销，公司相关业务实现稳健增长。高速交换机方面，在AI需求持续提升的驱动下，公司产品结构持续改善，Q2800G交换机的营收达2024全年的3倍。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为8046.29/9876.00/10871.37亿元，yoy+32%/+23%/+10%；归母净利润分别为303.94/405.36/451.02亿元，yoy+31%/+33%/+11%。公司系算力链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

工业富联(601138) 事项： 公司发布2025年半年度业绩预告，根据公司公告，公司预计2025年上半年实现归母净利润119.58亿元到121.58亿元，同比增长36.84%到39.12%；预计第二季度实现归母净利润67.27亿元到69.27亿元，同比增长47.72%到52.11%。 平安观点： 公司2025年上半年业绩表现良好：根据公司公告，公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为119.58亿元到121.58亿元，同比增长36.84%到39.12%；预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为115.97亿元至117.97亿元，同比增长35.91%至38.25%。分季度看，公司二季度归母净利润预计为67.27亿元至69.27亿元，同比增长47.72%到52.11%；扣非归母净利润预计为66.94亿元至68.94亿元，同比增长57.10%至61.80%。公司上半年业绩大幅增长主要得益于AI相关业务的爆发，在第二季度AI服务器营收同比增长超过60%，800G交换机营收达2024全年的3倍。 二季度云计算业务保持高速增长，AI服务器营业收入同比增长超过60%：分业务来看，公司云计算业务在二季度实现高速增长，整体板块营业收入较去年同期增长超过50%。产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对AI数据中心Hyper-scaleAI机柜产品需求不断增加。其中，AI服务器营业收入较去年同期增长超过60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过1.5倍。公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势，先进AI算力的GPU模块及GPU算力板等产品的出货，在第二季实现显著增长。凭借在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势，公司在主要客户中的市场份额持续提升，客户关系不断深化。通讯及移动网络设备业务方面，公司锚定智能制造与AI融合的发展机遇，持续加码核心产品的技术研发投入，推动该业务实现稳健增长。精密机构件业务方面，得益于大客户高阶及平价AI机种的热销，公司相关业务实现稳健增长。高速交换机方面，在AI需求持续提升的驱动下，公司产品结构持续改善，二季度800G交换机的营业收入达2024全年的3倍。 投资建议：公司是国内各类电子设备的高端智能制造领先者，凭借先进技术、优质产品和专业服务为客户提供完整解决方案，具备全球布局优势，现有客户为全球领先的云服务商及品牌客户。AI产业的快速发展引发算力、高速网络通讯设备及服务器需求持续增长，为公司“端、网、云”等几大核心业务注入了动力，公司将深度受益AI需求增长。我们维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为292.10亿元、344.26亿元、414.19亿元，EPS分别为1.47元、1.73元和2.09元，对应7月7日收盘价的PE分别为16.3X、13.8X和11.5X。基于公司跟客户长久密切合作关系、共同开发产品的能力及供应链管理的能力，公司现在仍占有较关键的地位。我们认为公司业绩将稳健增长，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期风险：若电子产品行业需求不及预期，将直接影响客户端需求，导致公司的营业收入等降低。（2）汇率波动风险：公司营业收入中主要以非人民币（美元为主）结算，由汇率波动产生的风险将影响公司盈利水平。（3）客户相对集中的风险：公司客户相对集中，若未来主要客户的需求下降、市场份额降低或是竞争地位发生重大变动，或公司与主要客户的合作关系发生变化，公司将面临订单减少或流失等风险。（4）主要原材料价格波动风险：如果未来原材料价格持续出现大幅上涨，而公司无法将成本及时向下游传递，则将面临营业成本上升、毛利率水平下降的风险。