中国人保(601319) 经营分析 财险：保费稳健增长，COR同比仍有望改善。1）保费：26Q1原保费收入同比+1.4%，其中车险持平略好于行业，新车销量承压下预计该趋势Q2延续；非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，随着Q2政策性业务招投标恢复，预计上半年非车险增速有望环比改善至5%左右。2）COR：车险报行合一深化叠加非车险报行合一执行落地，预计费用率改善仍将驱动COR同比改善。 寿险：预计NBV延续正增长，新业务负债成本改善。2026Q1NBV同比+21%，其中新单保费同比-13.3%，其中首年期缴同比+84.5%表现亮眼，公司大幅压降银保趸交规模叠加缴别拉长，价值率提升。展望Q2，基数抬升叠加银保趸交压降，预计NBV增速环比放缓，但全年仍有望实现双位数增长。公司存量业务规模相对较少，当前寿险新业务负债成本已处于历史低位，随着低成本新业务持续增长，新业务结构优化对存量业务的替代和摊薄效应将更快显现，与头部同业差距有望持续收敛。 健康险：互联网健康险维持高景气，预计NBV继续高增。受益于互联网+的先发优势，预计新单保费仍将保持快速增长，随着高利润的长期险CSM持续释放，成本管控意识加强带来短期险承保改善，保险服务业绩将维持高增，预计近几年净利润有望维持20%以上增长。 资产端：Q2单季沪深300累计上涨约12%，公司成长持仓较多，预计投资收益大幅改善，上半年利润增速有望达30%以上。 盈利预测、估值与评级 资产端大幅改善，半年度利润增长确定性强，估值已跌至低位，在科技行情大幅震荡、资金寻找高切低方向的情况下，有望迎来估值修复。截至当前，中国人保A/H的2026PB分别为0.98x、0.59x。 风险提示 长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。

中国人保(601319) 投资要点 【事件】中国人保2026年中报业绩即将发布，我们预计公司产险业务承保端有望同比改善，投资表现明显提升，寿险业务价值稳健增长，继续看好公司长期增长动能。 产险：预计在26H1公司持续降本增效下，承保盈利有望继续提升。1）持续优化业务结构，推动降本增效。中国人保作为财险行业“头雁”，持续优化业务结构，深入推进提质、降本、增效各项工作，提升业务质量，强化理赔管控。车险业务上，推动强新车、提续保、优转保，家自车保费占比和续保率持续提升。非车险业务上，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构，积极布局文旅保险等增量市场。2）2026年一季度公司财险业务综合成本率94.2%，同比改善0.3pct，承保利润71.5亿元，同比增长7.5%，我们预计上半年承保盈利将继续保持改善趋势。我们认为公司作为国内财险行业龙头，整体业务质量较好，成本管理能力突出，看好公司未来仍将保持领先行业的承保盈利能力。 人身险：预计上半年NBV保持稳健增长，长期经营质态持续改善。我们预计，上半年公司寿险业务新单保费增速短期或有压力，主要是业务结构改善，新单期缴保费仍实现较快增长，推动NBV稳健增长。公司寿险业务坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线，健康险业务全面升级“6+1”业务格局，推动业务发展稳中求进、提质增效，我们预计长期经营质态将持续改善。 投资：预计Q2权益投资表现显著提升，看好长期投资表现。1）短期表现预计显著向好。2026Q2股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%。截至2025年末公司股票+基金投资占比达13.3%，同比提升4.4pct，我们预计在上半年股市向好背景下公司投资收益表现或将明显改善。2）看好长期投资收益稳定性。公司2016-2025年平均净、总投资收益率分别为4.9%、5.3%，均为A股上市险企中最高。人保资产2025年创新设立战略OCI和战略TPL组合，开创集中决策和权益品种长期配置试点，把握长期投资机会，十四五期间年均投资收益率高于行业均值1pct。叠加公司长股投配置比例显著高于同业（2025年末为9.4%），我们看好公司凭借优秀的长期管理能力和资产配置优势实现长期稳定的投资回报。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润分别为507/555/609亿元。当前A、H市值对应2026E PEV0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x，维持“买入”评级。 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。

中国人保(601319) 整体业绩：高基数+权益市场震荡，资产端拖累利润表现，保险服务业绩稳健增长。归母净利润同比-31.4%至88亿，税前利润同比-42.7%，主要受资产端影响，总投资收益同比-55.6%至87.5亿（减 少110亿），未年化总投资收益率0.5%。VFA账户吸收后投资业绩同比减少86亿至-1亿，保险服务业绩同比+4.6%稳健增长。归母净资产较年初+3.4%。 财险：承保改善，投资波动，净利润同比-23.7%至86.3亿。1）承保端：报行合一深化，加之大灾损失预计同比减少，承保利润同比增长7.5%至71.54亿，其中COR同比下降0.3pct至94.2%（平安95.8%、太保96.4%），原保费同比+1.4%，其中车险持平略好于行业，非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，意健险、责任险分别+6.5%、+4.6%表现较好。2）资产端：未年化总投资收益率为0.7%，同比-0.5pct。 寿险：净利润同比-46.3%至19.62亿元；NBV同比+21%，新单保费同比-13.3%，预计主要源于大幅压降银保趸交，首年期缴同比+84.5%表现亮眼，趸交压降叠加缴别拉长，价值率提升。 健康险：净利润同比-19.1%至19.65亿，新单保费同比+16.9%。 盈利预测、估值与评级 财险、健康险承保端表现优异；寿险NBV高增长，且保障期限更长的期缴新单高增将摊薄刚性负债成本，寿险质态持续改善。当前集团2026年A/H PB估值分别为0.94、0.60X，处于2018年来估值分位的25%、63%；如2026年DPS增速约5%，对应26年股息率分别为3.2%、5.0%。 风险提示 长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。

中国人保(601319) 投资要点 【事件】中国人保发布2026年一季度业绩：1）归母净利润88亿元，同比-31.4%，主要是由于上年同期高基数以及短期股市波动影响。其中财险/寿险/健康险净利润分别为86亿元、20亿元、20亿元，分别同比-24%、-46%、-19%。2）归母净资产3194亿元，较年初+3.4%。 产险：综合成本率同比改善。1）产险保费稳健增长。2026Q1产险总保费收入1830亿元，同比+1.4%，其中车险、非车险保费分别同比持平、+2.4%，我们认为车险增速偏弱主要是受新车销量放缓影响。非车险中意健险保费同比+6.5%，为各险种中增速最高。2）公司不断强化精细管理，提升经营质效。2026Q1综合成本率94.2%，同比-0.3pct，综合成本率绝对水平处于上市三家险企中最低。承保利润71.5亿元，同比+7.5%，继续保持稳定向好态势。 寿险&健康险：寿险NBV延续同比快速增长趋势。1）人保寿险：坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线，积极推动高质量发展。2026Q1长险首年保费同比-12.8%，主要是由于公司优化业务结构、收缩趸交业务，而期交首年保费同比+84.5%，带动NBV同比+21.0%。2）人保健康：全面升级“6+1”业务格局，持续构建“保险+健康服务+科技”商业模式，2026Q1长险首年保费同比+31.8%，期交首年保费同比+28.0%。 投资：股市波动+高基数影响下，投资收益率略有下降。1）2026Q1末公司总投资资产1.9万亿元，较年初+0.1%。一季度总投资收益89亿元，未年化总投资收益率为0.5%。2）其中财险公司总投资收益46亿元，同比-38%，未年化总投资收益率为0.7%，同比-0.5pct，除了受股市波动影响外，上年同期高基数也是重要的影响因素。我们预计4月以来股市明显回暖，公司Q2投资收益也将有显著改善。 盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为507/555/609亿元。我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。当前A、H市值对应2026E PEV0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x。维持“买入”评级。 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。

丁向群女士,中共二十届中央委员,现为本公司执行董事、董事长,高级经济师。丁女士曾任中国太平保险集团公司、中国太平保险集团有限责任公司(中国太平保险集团〈香港〉有限公司)副总经理;国家开发银行副行长;广西壮族自治区人民政府党组成员、副主席;安徽省委常委、组织部部长。2024年11月获委任本公司执行董事、董事长至今。丁女士亦兼任人保财险董事长,人保香港董事长;中保协理事会名誉会长,中国金融学会副会长。丁女士拥有中国人民大学经济学硕士学位。

赵鹏先生,现为本公司执行董事、副董事长、总裁、财务负责人。赵先生曾任中国农业发展银行副行长;中国人寿保险(集团)公司副总裁兼中国人寿保险股份有限公司执行董事、总裁。2023年7月获委任本公司执行董事、副董事长、总裁至今;赵先生亦兼任人保寿险董事长,人保健康董事长;中国保险学会理事会副会长,中国国际商会副会长。赵先生拥有中央财经大学经济学硕士学位,清华大学工商管理硕士学位。

丁向群女士:中共二十届中央委员,高级经济师。丁女士曾任中国太平保险集团公司、中国太平保险集团有限责任公司(中国太平保险集团〈香港〉有限公司)副总经理;国家开发银行副行长;广西壮族自治区人民政府党组成员、副主席;安徽省委常委、组织部部长。曾任中国人民保险集团股份有限公司执行董事、董事长。丁女士亦兼任人保财险董事长,人保香港董事长;中保协理事会名誉会长,中国金融学会副会长。丁女士拥有中国人民大学经济学硕士学位。

张道明先生:高级经济师。张先生曾任人保财险合规部总经理,合规部/风险管理部总经理,江西省分公司总经理,广东省分公司总经理,总裁助理,副总裁。张先生亦兼任人保财险执行董事、临时负责人、财务负责人,人保寿险非执行董事,人保金服董事长。张先生拥有清华大学工商管理硕士学位。

张道明先生,高级经济师。张先生曾任人保财险合规部总经理,合规部/风险管理部总经理,江西省分公司总经理,广东省分公司总经理,总裁助理,副总裁。张先生亦兼任人保财险执行董事、临时负责人、财务负责人,人保寿险非执行董事,人保金服董事长。张先生拥有清华大学工商管理硕士学位。

田耕先生,现为本公司副总裁,高级经济师。田先生曾任中国工商银行河北省分行行长,浙江省分行行长。2025年4月获委任本公司副总裁至今;田先生亦兼任人保科技董事长。田先生拥有哈尔滨工业大学管理学博士学位。

张金海先生,现为本公司副总裁兼集团党校校长,高级工程师。张先生曾任人保财险河北省分公司总经理;本公司科技运营部总经理;人保科技执行董事、总裁。2022年8月获委任本公司副总裁至今。张先生拥有中国科学技术大学工程硕士学位。

才智伟先生,现为本公司副总裁。才先生曾任中国投资有限责任公司执行委员会成员兼投资支持部总监,房地产投资部总监。2021年1月获委任本公司副总裁至今;才先生亦兼任人保资产副董事长,人保资本董事长,人保养老董事长;华夏银行股份有限公司董事。才先生拥有厦门大学经济学硕士学位,英国剑桥大学哲学硕士学位。

肖建友先生,现为本公司执行董事、副总裁,高级经济师。肖先生曾任中国人寿保险股份有限公司江苏省分公司总经理;中国人寿保险股份有限公司总裁助理,副总裁。2019年6月获委任本公司副总裁、2022年7月获委任执行董事至今;肖先生亦兼任人保寿险执行董事、副董事长、总裁;亚洲金融合作协会副理事长,中国互联网金融协会副会长,中保协常务理事。肖先生拥有江西中医学院医学学士学位,南京大学法学学士学位。

曾上游先生,现为本公司董事会秘书兼董事会办公室总经理、证券事务代表,高级经济师,英国特许保险学会准会员。曾先生曾任人保财险四川省分公司总经理。2023年1月获委任本公司董事会秘书至今;曾先生亦兼任中保协公司治理与内审专委会副主任委员,北上协投资者关系管理工作委员会副主任委员,中国上市公司协会境外上市公司分会委员,中国上市公司协会副会长。曾先生拥有天津大学工学学士学位。