平煤股份(601666)公司资料

平煤股份(601666) 事件描述 公司发布2024年年度报告：报告期内公司实现营业收入302.81亿元，同比-4.25%；实现归母净利润23.50亿元，同比-41.41%；扣非后归母净利润23.40亿元，同比-41.27%；基本每股收益0.9616元/股，加权平均净资产收益率9.72%，同比减少4.45个百分点。经营活动产生的现金流量净额57.23亿元，同比-6.80%。截至2024年12月31日，公司总资产766.64亿元，同比-1.75%，净资产261.64亿元，同比-2.19%。 事件点评 突发事故影响公司煤炭产销量。受“1·12”突发事故及后续整改影响，公司2024年煤炭产、销量均有所下滑：报告期原煤产量2753万吨，同比下 降318万吨（-10.35%）；商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（-12.34%）；其中：冶炼精煤产、销量分别1195.20/1195.58万吨，同比分别变化-5.78%/-5.38%；精煤产率43.41%，同比提高了2.1个百分点。 平均售价有所回落，毛利率降低。2024年全年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2103元/吨和1857元/吨，同比分别-4.91%和-6.85%。但公司2024年商品煤营收280.93亿元，折合吨煤售价1033元/吨，同比+7.11%，主要是因为精煤战略导致的冶炼精煤产率提升及混煤热值水平的提高。其中：冶炼精煤、混煤分别营收209.64亿元、48.76亿元，同比分别-10.28%、-20.48%，折合吨煤售价分别1753元/吨、537元/吨，同比分别-5.17%、+10.30%。但产销量下滑及事故整改影响，公司吨煤销售成本提高，2024年公司商品煤销售成本合计200.35亿元，同比-1.07%；折合吨煤737元/吨，同比+12.86%；商品煤整体毛利率28.68%，同比降低3.6个百分点。 2025产销量预计恢复，内生、外延成长也仍有空间。公司2025年安排原煤产量计划3093万吨，精煤产量计划1230万吨；同比分别变化+12.35% 和+2.88%，即2025年公司产销量规模上预计将有较大增长。同时，公司2025年1月收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，折合权益产能72万吨/年；2024年10月竞拍的16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权未来开发后提供内生成长；公司控股股东中国平煤神马集团在《关于解决同业竞争的承诺函》（2022年6月7日）等文件中承诺解决同业竞争问题，夏店矿及梁北二井、汝丰科技等资产注入承诺明确，公司未来外延成长也仍有空间。 股份回购、股权激励叠加高分红比例承诺，公司市值管理多措并举。截止至2025年2月28日，公司已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%；并拟将所回购股份用于股权激励或员工持股计划。同时，根据公司《2023年至2025年股东分红回报规划》，公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。2024年，公司拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31%，高于承诺标准。公司丰富的主焦煤资源叠加明确的成长性提供业绩保障，多措并举的市值管理措施彰显公司发展信心，公司的投资价值仍然较强。 投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.00\1.16\1.38元，对应公司3月24日收盘价8.73元，2025-2027年PE分别为8.8\7.5\6.3倍，考虑到公司产销量有望恢复，业务规模继续提升，分红比例承诺较高，且国企市值管理日益受到重视，公司估值有望回升，我们维持公司“增持-A”投资评级。风险提示 收购交易不确定性风险，宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；其他资产注入进度不及预期风险等。

平煤股份(601666) 煤种优化对冲煤价下滑，高成长高分红凸显价值，维持“买入”评级 公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入302.8亿元，同比-4.25%；实现归母净利润23.5亿元，同比-41.4%；实现扣非归母净利润23.4亿元，同比-41.3%；单Q4看，实现营业收入69.6亿元，环比-1.4%，实现归母净利润3亿元，环比-53.3%，实现扣非归母净利润2.9亿元，环比-54.2%。考虑到煤价下滑并不考虑资产注入情况下，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润13.7/18.3/26.7亿元（2025-2026年前值为32.5/35.8亿元），同比-41.7%/+33.8%/+45.7%，EPS为0.55/0.74/1.08元；当前股价对应PE为16.2/12.1/8.3倍。公司积极推进精煤战略，随着资产注入及新疆产能释放，公司成长可期，叠加高分红，投资价值凸显，维持“买入”评级。 2024年商品煤产销量同比下滑，煤种结构改善对冲煤价下跌影响 全年来看：产销方面，2024年原煤产量2753万吨，同比-10.4%；混煤+冶炼精煤+其他洗煤产/销量合计2650.2/2641.1万吨，同比-14.3%/-14.9%，其中混煤产/销量917.3/908.5万吨，同比-26.9%/-27.9%；冶炼精煤产/销量1195.2/1195.6万吨，同比-5.8%/-6%；其他洗煤产/销量537.7/537万吨，同比-5.7%/-6%。售价方面，公司积极推进煤种结构改善对冲煤价下跌影响，混煤+冶炼精煤+其他洗煤综合售价1016.1元/吨，同比+3.3%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤售价为536.7/1753.5/185.5元/吨，同比+10.3%/-4.6%/+5%。成本方面，2024年公司混煤+冶炼精煤+其他洗煤单吨综合成本724.2元/吨，同比+8.4%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨成本为461.2/1168.2/180.5元/吨，同比+10.2%/+2.6%/+5.3%。毛利方面，受成本提高影响，混煤+冶炼精煤+其他洗煤单吨综合毛利291.9元/吨，同比-7.4%，毛利率为28.7%，同比-3.3pct，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨毛利75.5/585.3/5元/吨，同比+10.6%/-16.3%/-6.4%，毛利率为14.1%/33.4%/2.7%，同比+0.04pct/-4.7pct/-0.3pct。单Q4来看：产销方面，Q4公司原煤产量647万吨，环比-5.6%；商品煤销量711.8万吨，环比+7.9%，其中自有商品煤销量577.3万吨，环比+3.4%。售价方面，Q4商品煤单吨售价为1033.5元/吨，环比+12.5%。成本方面，Q4商品煤单吨成本为789元/吨，环比+29.7%。毛利方面，Q4商品煤单吨毛利244.6元/吨，环比-21.1%，毛利率为23.7%，环比-10.1pct。 资产注入&新疆产能布局稳步推进，高分红回报投资者 （1）2025年公司原煤/精煤产量有望提升：2025年公司安排原煤/精煤计划产量3093/1230万吨，较2024年原煤/精煤实际产量+12.4%/+2.9%。（2）公司产能成长可期：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）；同时公司积极布局新疆产能，竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权并收购四棵树煤矿60%股权。（3）高分红回报投资者：2024年公司分红比例为60.31%，同比小幅-0.28%，以2025年3月21日收盘价计算，2024年公司业绩对应当前股息率为6.7%。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

平煤股份(601666) 事件：2025年3月20日，公司发布2024年年度报告，报告期内公司实现营业收入302.81亿元，同比下降4.25%；实现归属于上市公司股东的净利润23.5亿元，同比下降41.41%。 24Q4公司归母净利润同、环比下滑。根据年报测算，24Q4公司实现归母净利润3.05亿元，同比下降64.79%，环比下降53.30%。 精煤产量占比提升，煤炭业务毛利率下滑。据公司年报，2024年完成煤炭产量2753万吨，同比下降10.35%，其中精煤产量1195万吨，同比下降5.83%，精煤占比为43.41%，同比增加2.09个百分点。公司完成煤炭销量2641.10万吨，同比下降14.88%，其中销售焦煤1195.58万吨，同比下降5.96%，销售动力煤908.54万吨，同比下降27.91%。2024年商品煤综合售价为1016.09元/吨，同比增长3.35%，其中炼焦煤售价1753.46元/吨，同比下降4.59%，动力煤售价536.68元/吨，同比增长10.3%；单位商品煤销售成本724.17元/吨，同比增长8.41%。2024年煤炭业务综合毛利率为28.7%，同比下降3.33个百分点。 2025年产量有望实现恢复性增长。据公告，2025年公司安排原煤产量计划3093万吨，同比增长12.35%，其中精煤产量1230万吨，同比增长2.93%，精煤占比39.77%，维持较高水平。 派发每股股利0.6元，股息率6.78%。据公告，公司拟每10股派发现金股利6.00元（含税），共计派发现金股利14.17亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.31%，以2025年3月21日股价测算股息率6.78%。 资本开支持续下降。据公告，2023年公司完成生产经营投资53.87亿元，2024年投资计划为53.54亿元，实际完成47.04亿元，2025年公司及子公司生产经营投资计划为41.49亿元，较2024年实际资本开支下降11.8%。 投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润为11.44/15.10/19.42亿元，对应EPS分别为0.46/0.61/0.78元/股，对应2025年3月21日收盘价的PE分别为19/15/11倍。公司实施精煤战略，同时维持搞比利分红，股息收益值得关注，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险。

平煤股份(601666) 事件： 2025年3月20日，平煤股份发布2024年度报告，2024年，公司实现营业收入302.81亿元，同比下降4.25%，实现归母净利润23.50亿元，同比下降41.41%；扣非后净利润23.40亿元，同比下降41.27%。基本每股收益0.9616元/股，同比下降44.50%。资产负债率为61.79%，较2023年全年下降0.74pct。 2024年第四季度，公司实现营业收入69.62亿元，同比下降17.75%，环比下降1.46%；实现归母净利润3.05亿元，同比下降64.79%，环比下降53.22%；扣非后净利润2.92亿元，同比下降69.2%，环比下降54.30%。 点评： 量降本增影响业绩表现，毛利率仍维持较高水平。2024年公司原煤产量2753万吨，同比下降318万吨（-10.35%）；商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（-12.34%）；其中，2024年第四季度公司原煤产量647万吨，同比下降119万吨（-15.49%），环比下降38万吨（-5.57%）；商品煤销量712万吨，同比下降80万吨（-10.15%），环比增长52万吨（-7.94%）；受公司煤种结构改善等因素的影响，2024年平均煤价抬升，公司商品煤单位售价1033元/吨，同比增长68元/吨（+7.10%）。其中，四季度平均煤价较三季度煤价基本持平。受产销量下滑等因素影响，2024年公司商品煤单位销售成本有抬升趋势，公司商品煤单位销售成本737元/吨，同比增长84元/吨（12.86%）。整体上，2024年公司煤炭业务毛利率28.68%，同比下降3.64pct；其中，四季度毛利率有较大下滑，为23.66%，环比下降10.09pct，同比下降8.81pct。 资本开支计划下降，高股息彰显红利属性。2024年公司生产经营投资计划为53.54亿元，实际完成47.04亿元。2025年，公司生产经营投资计划为41.49亿元，较2024年目标下降约12亿元。结构上，2025年资本开支计划主要用于矿井基本建设、生产采区接替及系统优化工程投资计划、固定资产更新改造投资计划、维持简单再生产投资计划等方面。资本开支计划的下降有利于保障公司股东回报的可持续性。2024年，公司拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31%，继续履行公司在2023年发布的《平顶山天安煤业股份有限公司2023年至2025年股东分红回报规划》中现金分红比例不少于60%的要求。 回购股份展现信心，股权激励促进长期发展。2024年10月，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，提出回购资金总额不低于人民币50,000万元（含）且不超过人民币100,000万元。至2025年2月28日，公司已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%，已支付的总金额为7.9亿元。本次回购将用于股权激励或员工持股计划。我们认为，公司大比例回购及未来可能的股权激励计划均体现了公司长期发展的信心，以及长期投资价值的认可。 大力实施“东引西进出海”战略，积极布局新疆。2024年10月，公司以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源储量16.68亿吨。2025年1月，公司以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨。我们认为，公司大力实施“走出去”战略布局新疆优质煤炭资源，有利于增厚公司煤炭资源储量，提高公司核心竞争力和持续盈利能力。 盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2025-2027年归母净利润为25.45、28.19、29.39亿；截至3月20日收盘价对应2025-2027年PE分别为8.74/7.88/7.56倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。