平煤股份(601666)公司资料

平煤股份(601666) 煤价下跌致业绩承压，集团重组打开成长空间，维持“买入”评级 公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入148.16亿元，同比-36.46%；实现归母净利润2.80亿元，同比-86.32%；实现扣非归母净利润3.37亿元，同比-83.54%。单Q3看，公司实现营业收入46.96亿元，环比-0.51%，实现归母净利润0.22亿元，环比-79.45%，实现扣非归母净利润0.54亿元，环比-49.06%，公司业绩短期承压主要因商品煤价格同比大幅下降所致。但公司积极推进降本增效，且控股股东战略重组为公司长期发展打开新空间，投资价值凸显。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.2/12.1/15.2亿元，同比-73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS为0.25/0.49/0.61元；当前股价对应PE为34.1/17.4/13.9倍。维持“买入”评级。 Q3煤价环比回升，盈利能力有望改善 价格方面：公司主焦煤长协价在经历二季度末下调至1340元/吨后，于8月1日回升至1520元/吨，并在三季度保持相对稳定，显示出价格底部企稳回升的态势。盈利方面：公司三季报未披露具体产销量数据。Q3公司营业成本约为46.18亿元，略低于当期46.96亿元的营业收入，毛利层面已接近盈亏平衡点，导致Q3归母净利润环比大幅下滑。库存方面：截至Q3末，公司存货较年初增长135.08%至13.01亿元，主要因上半年煤价低点时公司主动放缓销售节奏所致。 集团战略重组推动资产注入，降本增效与股东回报稳步推进 集团战略重组：2025年9月25日，公司控股股东中国平煤神马集团公告拟与河南能源集团实施战略重组。两大集团均为河南省属重点能源企业，重组后有望实现“煤—焦—化—新能源”产业链的深度整合，减少区域内同质化竞争。公司作为重组后新集团的核心煤炭业务平台，未来在资源获取、产业协同方面有望充分受益。降本增效成果显著：公司持续推进成本管控，2025年上半年吨煤成本已降至约620元，有望下半年降至600元以内。费用端，前三季度公司管理费用同比大幅下降58.2%，为利润提供了重要支撑，精细化管理成效显著。新疆项目与股东回报：公司在新疆的布局稳步推进，四棵树煤矿上半年已贡献利润1100余万元，铁厂沟煤矿处于建设前期，为公司提供远期增长点。同时，公司积极回报股东，持续进行股份回购，截至Q3末库存股达13.0亿元，并承诺2023-2025年维持60%的现金分红比例，彰显管理层对公司长期价值的信心。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

平煤股份(601666) 煤价下跌致业绩承压，新疆布局和回购提振信心，维持“买入”评级 公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入101.2亿元，同比-38.0%；实现归母净利润2.6亿元，同比-81.5%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比-80.0%；单Q2看，公司实现营业收入47.2亿元，环比-12.6%，实现归母净利润1.06亿元，环比-30.1%，实现扣非归母净利润1.06亿元，环比-39.7%。考虑到煤价运行趋势，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.2/12.1/15.2亿元（2025-2027年前值为13.7/18.3/26.7亿元），同比-73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS为0.25/0.49/0.61元；当前股价对应PE为31.3/16.0/12.7倍。公司积极推进降本增效，随着新疆产能释放，公司未来成长可期，投资价值凸显，维持“买入”评级。 H1商品煤量价齐跌，Q2吨盈利环比改善 煤炭产销方面：2025H1公司实现原煤产量1453.0万吨，同比+2.3%，实现商品煤销量1173.7万吨，同比-13.0%，其中自有商品煤销量977.3万吨，同比-15.4%。单Q2看，公司实现原煤产量703.5万吨，环比-6.1%，实现商品煤销量542.0万吨，环比-14.2%，其中自有商品煤销量449.5万吨，环比-14.8%。价格与成本方面：2025H1平顶山主焦煤均价1575.3元/吨，同比-25.5%，秦港年度长协均价682.2元/吨，同比-3.1%。H1公司商品煤吨煤售价为767.3元/吨，同比-29.4%，吨煤销售成本为768.3元/吨，同比-29.4%，吨煤毛利为148.8元/吨，同比-53.0%。单Q2来看，平顶山主焦煤均价1450.8元/吨，环比-14.9%，秦港年度长协均价674.3元/吨，环比-2.3%。Q2公司商品煤综合售价为773.0元/吨，环比+1.4%，吨煤成本为623.3元/吨，环比+1.3%，吨煤毛利为150.7元/吨，环比+3.0%。 股份回购&新疆产能布局稳步推进，降本增效提高收益 优质资产收购：公司以6.57亿元现金收购乌苏四棵树煤炭60%股权，交易已于2025年1月完成并纳入合并。乌苏四棵树煤矿是国家电投集团新疆公司的优质煤矿资产，公司通过布局新疆优质煤炭资源，以提升经营业绩。交易资金来自贷款与自有资金组合，未对现金流构成压力。汝丰炭材：汝丰炭材120万吨装备大型化升级改造项目预算22亿元，已累计投入4.6亿元，工程进度达95%，预期2025年下半年正式投运。配套干熄焦、煤气综合利用等环保设施同步建设，符合国家超低排放要求，长期运营成本低。公司已将汝丰炭材并表核算，2025年上半年已实现焦炭销量48.32万吨、收入9.59亿元，未来营收有望继续提升。费用端大幅压缩：公司上半年管理费用为3.59亿元，同比大幅下降49.42%，主要得益于2024年同期十二矿停工费用集中入账及本年度人力成本优化，为净利润降幅收窄提供重要支撑。精细化管理措施已制度化，为后续煤价回升时利润弹性奠定坚实基础。股份回购：2025年7月2日公司发布股份回购进展公告，公司通过集中竞价累计回购1.03亿股，占总股本4.17%。大额回购不仅增厚每股净资产，也表明管理层对公司长期价值的信心。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

平煤股份(601666) 事件： 2025年4月28日，平煤股份发布2025年一季度报告，公司单季度营业收入54.00亿元，同比下降34.50%，环比下降22.44%；单季度归母净利润1.52亿元，同比下降79.50%，环比下降50.18%；单季度扣非后净利润1.76亿元，同比下降76.64%，环比下降39.68%。 点评： 平均煤价下滑拖累业绩，公司大力压降成本。2025年一季度公司原煤产量750万吨，同比增长87万吨（+13%），环比增长103万吨（+16%）；商品煤销量632万吨，同比下降60万吨（-9%），环比下降80万吨（-11%）；受煤炭市场价格下滑的影响，2025年一季度平均煤价有所下降，公司商品煤单位售价763元/吨，同比下降393元/吨（-34%），环比下降270元/吨（-26%）。煤价下行背景下，公司大力压降成本费用，2025年一季度，公司商品煤单位销售成本616元/吨，同比下降218元/吨（-26%），环比下降173元/吨（-22%）。整体上，2025年一季度毛利率有所下滑，为19.29%，环比下降4.73pct，同比下降8.56pct。 大力实施“东引西进出海”战略，积极布局新疆。2024年10月，公司以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源储量16.68亿吨。2025年1月，公司以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨。我们认为，公司大力实施“走出去”战略布局新疆优质煤炭资源，有利于增厚公司煤炭资源储量，提高公司核心竞争力和持续盈利能力。随着后续公司精煤产量恢复性增长叠加优质增量产能的释放，公司业绩有望逐步改善。 积极布局“煤炭清洁高效利用”，持续推进产业链延伸。2024年4月21日，平煤股份发布公告称，公司拟设立全资子公司“河南卡宝瑞材料有限公司”，与顺鑫煤化工公司开展技术合作，建设6000吨/年煤基碳材料耦合工艺技术中试项目，将原料煤直接液化转化为新型优质沥青等高端功能性碳材料，为延伸产业链，提升煤炭产品附加值，推动公司创新发展打下坚实基础，对公司高质量转型发展具有重要战略意义。 盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2025-2027年归母净利润为12.41、14.27、16.61亿；截至4月29日收盘价对应2025-2027年PE分别为16.56/14.40/12.37倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。

平煤股份(601666) 投资要点： 公司为河南煤炭产量最大上市煤企 截至2024年末，平煤股份煤炭资源储量近30亿吨，可采储量16.53亿吨，在3家河南A股煤炭上市公司中处于领先地位。平煤股份主要煤种为主焦煤、1/3焦煤、肥煤，是理想的炼焦化工原料，属于全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能位居全国第一。 煤炭行业属于重要的红利资产 短期供需失衡引发煤价下跌，协会积极稳定煤炭市场。受进口煤炭冲击，供需宽松，下游建材等行业煤炭需求增长不及预期等影响，自进入2024年冬季以来，我国煤炭价格快速下滑。炼焦煤方面年，2025年4月1日，全国主要港口炼焦煤平均价为1295元/吨，2025年累计下跌8.68%；平顶山产主焦煤车板价为1460元/吨，2025年累计下跌23.96%。2025年2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书。从严格执行电煤中长期合同、有序推动煤炭产量控制、推动原煤全部入洗（选）、发挥好进口煤补充调节作用、加强行业自律等发面提出倡议，以稳定煤炭市场。 焦煤具有一定稀缺属性，在我国属于战略性资源。根据《中国稀缺炼焦煤资源分布特征》，我国炼焦煤储量仅占我国煤炭总储量7.65%，优质炼焦煤则更少，稀缺炼焦用煤80%保有资源量分布于山西、河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西和云南等省份，其中山西省稀缺炼焦煤保有资源量最多，约616.4亿吨，占全国稀缺炼焦煤总量的39.3%，其次为河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西、云南、内蒙古等省区。河南省稀缺炼焦煤以焦煤和瘦煤为主，分别占河南省稀缺炼焦煤总量的38.9%和34.6%。 煤炭行业属于红利资产，煤炭公司整体股息率高。在中信30个一级行业中，截至2025年4月1日收盘，近12个月股息率排名前五的行业分别为：煤炭、银行、石油石化、纺织服装、食品饮料。焦煤上市公司股息率水平整体较高。截至2025年4月1日，在8家上市焦煤行业中，平煤股份股息率排名第4，近三年累计分红总额为68.81亿元，上市以来分红率37.33%。 公司提升精煤收入占比以应对煤价下行 公司精煤战略的核心在于稳步提升精煤的产销量及营收占比。截至2023年末，公司共有4座炼焦煤洗煤厂，洗选能力为2700万吨/年，为精煤战略提供了保障。2019年以来公司冶炼精煤营业收入占比呈现逐步提升的态势。2024年公司调整销售结构，精煤营收占比持续提升，达到78.12%。 公司积极推进煤矿智能化建设 2024年4月，国家矿山安监局等七部门发布了《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，提出到2026年，建立完整的矿山智能化标准体系；到2030年，建立完备的矿山智能化技术、装备、管理体系。2023年，公司发行可转债，募集资金主要用于煤矿智能化建设改造项目。2024年，公司建成智能化采煤工作面10个、智能化掘进工作面30个；对矿井主煤流运输系统和井下固定场所实施自动化改造，全部实现远程控制、有人巡检、无人值守；煤矿机电运输系统自动化率由上年的79.8%提升至95.7%。2025年，公司生产经营投资计划为41.49亿元，主要用于矿井基本建设项目投入、矿井水平接替及技术改造项目、系统优化、固定资产更新及改造、维持简单再生产、煤矿智能化建设、矿井安全生产灾害治理投入等方面。 公司多次开展股份回购，并维持分红比例高 公司连续开展股份回购，维护股价，稳定市场信心。公司于2023年9月开启总额2至3亿元股份回购，并于2024年9月4日顶格完成此次回购。2024年10月31日，公司利用国家对上市公司回购股票的支持政策，开启新一轮股份回购，此次股份回购的资金总额为5—10亿元。截至2025年3月末，公司累计回购9049.65万股。 自2019年起，公司股息支付率提升至60%以上。根据《公司2023年至2025年股东分红回报规划》，公司2023—2025年现金分红比例不低于60%。2024年计划每股分红0.6元，对应2025年4月2日收盘价，股息率为6.87%。 投资建议 预计公司2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为17.34亿元、19.83亿元、25.10亿元，对应每股收益分别为0.70元、0.80元、1.01元，按照2025年4月2日8.73元/股收盘价计算，对应PE分别为12.46倍、10.90倍、8.61倍。综合考虑公司盈利能力和高分红比例，基于行业发展前景和公司估值水平，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。