平煤股份(601666)公司资料

平煤股份(601666) 投资要点 事件：公司发布2023年度业绩报告。公司全年实现营业收入315.61亿，同比-12.44%；归母净利润40.03亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利润39.77亿元，同比-30.94%。 Q4营收同环比高增，扣非净利润环比提升。单季度来看，2023年四季度公司实现营业收入84.65亿元，同比+7.9%，环比+18.8%；归母净利润8.65亿，同比-13.3%，环比-4.3%；扣非后归母净利润9.49亿元，同比-3.1%，环比+4.6%。 煤炭业务：销量稳中有升，成本管控优异。1）公司全年商品煤销量3103万吨，同比+0.3%，2024年公司计划精煤产量1305万吨。2023年商品煤综合售价983.19元/吨，同比-12.1%，综合成本668元/吨，同比-7.71%；分季度看，Q4公司商品煤销量792万吨，同比+7.9%；商品煤综合售价993元/吨，同比-3.9%；综合成本671元/吨，同比-0.6%；2）分煤种看：混煤方面，2023年公司混煤销量1260万吨，同比-2.5%，混煤售价486.58元/吨，同比-13.0%，混煤成本418元/吨，同比-11.1%；精煤方面，2023年精煤销量1271万吨，同比+6.3%，精煤售价1837.8元/吨，同比-15.4%，精煤成本1138.5元/吨，同比-9.1%；其他洗煤方面，2023年其他洗煤销量571万吨，同比-5.4%，其他洗煤售价176.8元/吨，同比-22.0%，其他洗煤成本171元/吨，同比-21.4%。 分红比例大幅提升，股息率凸显投资价值。根据公司公告，2023年拟每10股派发现金股利9.90元(含税)，共计派发现金股利24.25亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.59%，对应股息率为(以3/19日市价计算)8.1%，处于板块中上游水平，高股息尽显投资价值。 集团优质资产注入可期。为解决同业竞争，平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后36个月内注入上市公司，预计到2025年，公司原煤产能达到4000万吨以上，精煤产量1500万吨以上，长期增量有保障。 盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为340/354/361亿元，归母净利润分别为44/47/50亿元，EPS分别为1.88/1.99/2.12元，PE分别为6.49/6.15/5.75，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；基建项目开工不及预期

平煤股份(601666) 贯彻精煤战略，提高分红彰显价值。维持“买入”评级 公司发布年报，2023年实现归母净利润40.03亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利39.77亿元，同比-30.94%。单季度来看，2023年Q4实现归母净利润8.65亿元，环比-4.31%；扣非后归母净利润9.5亿元，环比+4.74%。焦煤价格高位回落，公司全年盈利同比下降，通过大幅提升分红率，公司分红金额同比提升，维持了高股息率。我们维持2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润46.6/49.5/53.4亿元，同比+16.4%/6.3%/7.8%，EPS为1.99/2.11/2.28元；当前股价对应PE为6.0/5.6/5.2倍，对应2023年股息率为8.1%。在房地产纾困和稳增长政策加持下，下游需求有望提振，叠加严安监下焦煤供给负增长，焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。 精煤产销增长&混煤下降，持续推进精煤战略 全年来看：产销方面，2023年公司实现原煤产量3071万吨，同比+1.4%；商品煤销量3102.8万吨，同比+0.3%。其中，冶炼精煤产/销量为1268.5/1271.4万吨，同比+6.8%/+6.3%；混煤产/销量为1255.3/1260.2万吨，同比-2.0%/-2.5%；其他洗煤产/销量为570.3/571.3万吨，同比-4.1%/-5.4%。售价方面，商品煤综合售价983元/吨，同比-12.1%。其中，冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为1838/487/177元/吨，同比-15.4%/-13.0%/-22.0%。毛利方面，商品煤综合毛利为315元/吨，同比-20.1%。毛利率方面，2023年煤炭业务毛利率为32.1%，同比下降3.2pct。单季度来看：2023年Q4公司实现原煤产量765.2万吨，环比-0.4%。公司贯彻精煤战略，2023年产销实现增量，且规划2024年精煤销量1305万吨。2023年房地产市场调整、投资回落、需求下降，煤焦钢市场整体偏弱运行，下半年矿难频发安监趋严，供给收缩下焦煤价格有所反弹。展望未来，政府明确2024年GDP增速5%左右目标，随着稳增长政策持续发力，“三大工程”落地见效，炼焦煤需求或迎来支撑，同时安监收紧下焦煤供给负增长确定性强，焦煤价格有望回升。 降本增效&资产注入稳步推进，高股息&成长可期 员工优化提效方面：公司部署《人力资源改革十年规划》，持续稳妥推进“万名矿工大转岗”，上线运行人力资源智能化管理系统，大力实施主辅分离，力争在5-8年内将员工总数优化至4万人。截至2023年底，公司员工总数为4.49万人，同比减少0.87万人，降幅为16.3%，已接近完成人力资源优化目标，人均工效持续提升，利好公司业绩释放。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以公司总股本24.50亿股为基数，派发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元，占可供分配净利润的比例为60.59%，实现此前分红承诺，在收入下降的情况下实现分红金额提升，以2024年3月19日收盘价计算，股息率为8.1%，彰显公司长期投资价值。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。

平煤股份(601666) 投资要点 平煤股份于2024年3月18日发布2023年度报告： 2023年公司实现营业收入315.61亿元，同比减少12.44%；归母净利润40.23亿元，同比减少30.25%；扣非归母净利润39.77亿元，同比减少30.94%；经营活动产生的现金流量净额为61.10亿元，同比减少44.04%。基本每股收益1.73元，同比减少29.96%；加权平均ROE为14.18%，同比减少15.03个百分点。 2023年第四季度，公司实现营业收入84.65亿元，同比增长7.90%，环比增长18.78%；归母净利润8.65亿元，同比减少13.26%，环比减少4.27%；扣非归母净利润9.50亿元，同比减少3.02%，环比增长4.75%；经营活动产生的现金流量净额为-7.93亿元，同比减少117.30%，环比减少313.31%；每股收益0.37元/股，同比减少13.95%，环比减少5.13%。 煤炭业务：产销量同比双升，价格下行压制业绩。 产销量方面，产销量同比双升，精煤产量同比上涨显著。2023年公司生产原煤3071万吨，同比增长1.34%；精煤产量为1269万吨，同比增长6.91%；商品煤销3103万吨，同比增长0.34%，其中自有商品煤销量为2744万吨，同比增长3.50%。2023Q4实现原煤产量为765万吨（同比+0.37%，环比-0.41%）；商品煤销量为792万吨，同比增长7.87%，其中自有商品煤销量为695万吨，同比增长6.41%。 价格与成本方面，价格与成本双降，毛利水平走弱。2023年商品煤价格为964元/吨，同比减少13.75%；商品煤平均成本为653元/吨，同比减少9.81%；商品煤平均毛利为312元/吨，同比减少20.97%。2023Q4商品煤价格为993元/吨，同比减少3.85%；商品煤平均成本为671元/吨，同比减少0.55%；商品煤平均毛利为308元/吨，同比减少10.07%。 测算股息率8.10%，配置价值依然较强。平煤股份于2024年3月18日发布《平煤股份关于2023年度利润分配预案的公告》，2023年平煤股份预计派发现金分红金额达到24.25亿元，每股股利达到0.99元，现金分红比例60.59%，以3月19日收盘价12.22元为基准，测算股息率达到8.10%，具备吸引力。 盈利预测、估值及投资评级：考虑炼焦煤中枢有望上行，我们上调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为333.25、344.43、354.09亿元，实现归母净利润分别为44.62、47.85、51.35亿元（2024-2025年原预测值为38.38、42.27亿元，新增2026年预测），每股收益分别为1.90、2.04、2.19元，当前股价12.22元，对应PE分别为6.4X/6.0X/5.6X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

平煤股份(601666) 事件描述 公司发布2023年年度报告：报告期内公司实现营业收入315.61亿元，同比-12.44%；实现归母净利润40.02亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利润39.77亿元，同比-30.94%；基本每股收益1.7292元/股，加权平均净资产收益率14.18%，同比减少15.09个百分点。经营活动产生的现金流量净额61.10亿元，同比-44.04%。截至2023年12月31日，公司总资产776.85亿元，同比+4.63%，净资产266.70亿元，同比+22.17%。 事件点评 焦煤价格回落，公司主营业务毛利率下降。2023年全年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2211.97元/吨和1993.98元/吨，同比分别 21.36%和-20.12%，虽然下半年均价回升，但整体仍低于上半年。动力煤方面，秦港动力末煤2023年均价965.34元/吨，同比-23.99%；年度长协均价713.83元/吨，同比-1.09%。受此影响，公司2023年冶炼精煤、混煤分别营收233.65亿元、61.32亿元，同比分别-10.05%、-15.19%，折合吨煤售价分别1837.8元/吨、486.59元/吨，同比分别-15.71%、-13.07%；商品煤综合售价983.21元/吨，同比-12.10%；吨煤成667.97元/吨，同比-7.7%；吨煤毛利率32.06%，同比降低3.2个百分点。 产销量稳步增长，精煤产率预计继续提高。2023年，公司原煤产量合计3071万吨，同比+1.35%；精煤产量完成1269万吨，同比+6.91%。精煤毛利率38.05%，同比减少4.27个百分点，但仍远高于混煤14.02%的毛利率。公司预计继续推进精煤战略，2023年精煤产率41.31%，同比提高2.13个百分点。公司2024年经营生产精煤1305万吨，产率预计提高到43%。 分红稳健，煤炭高毛利率延续下未来分红仍可期。根据年报，公司拟每10股派发现金股利9.90元（含税），共计派发现金股利24.25亿元，占当年 归属于上市公司股东可供分配净利润的60.59%，以2024年3月18日股价测算股息率8.3%。另外，根据公司《2023年至2025年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%。炼焦煤作为我国战略资源，未来供给增加预计有限，毛利率有望维持高位，公司丰富的主焦煤资源是盈利保障，未来分红仍然可期。 公司资源优质，资产注入空间大，外延成长可期。公司控股股东中国平煤神马集团在《平煤股份收购报告书》、《关于解决同业竞争的承诺函》（2022年6月7日）等文件中承诺解决同业竞争问题，夏店矿及梁北二井、汝丰科技等资产注入承诺明确，操作性较强，公司外延成长可期。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为1.84\2.05\2.02元，对应公司3月18日收盘价11.93元，2024-2026年PE分别为6.5\5.8\5.9倍，继续给予“增持-A”投资评级。。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。