安孚科技(603031) 投资要点 事件：9月8日，公司对苏州易缆微半导体技术有限公司的持股股权从5月25日的8.51%变更为20.71%，成为第二大股东。公司管理层一直致力于通过并购，投资优质资产，并对标的资产整合赋能等方式提升上市公司资产质量，积极提升股东权益。对易缆微股权比例持续提升，逐步落实，进入光芯片领域。 参股易缆微，持股比例持续提升，已成为第二大股东。苏州易缆微半导体于2021年创建，创始人陈伟博士，其研发硅光异质集成薄膜铌酸锂全栈技术平台和人工智能数据中心单波200G/400G高速电光调制等一系列关键技术，成功开发适用于1.6T/3.2T光模块、光电共封装CPO、全光交换OCS等的光电芯片。2025年首发基于硅光异质集成薄膜铌酸锂的单波400Gbps差分调制芯片。其产品供货情况：1）公司拥有硅光异质集成薄膜铌酸锂中试线，有源产品已批量送样行业头部客户。2）公司高密度无源产品线也实现批量生产，为行业头部光模块厂商提供配套。 布局高端半导体装备领域，继续深化新增长曲线战略布局。7月15日，公司拟出资4800万元，持股比例为60%，杭州华晟迈出资2400万元，持股比例为30%，公司核心高管（余斌、任顺英、王晓飞、吕成伟、熊舜尧）合计出资800万元，持股比例为10%，设立合资公司安孚华昇迈（合肥）半导体设备有限公司。此外公司已投资杭州华晟迈5500万元，占杭州华晟迈的股权比例10%。华晟迈深耕半导体装备相关领域，业务围绕光刻光源、量检测光源、泛半导体光源三大领域，具备自主研发工艺与生产能力，掌握关键技术，可独立完成半导体装备相关功能组件的独立开发与供货。 南孚电池业务稳定增长，创造稳定现金流。2026年上半年公司实现销售收入23.78亿元；净利润4.74亿元，同比增长2.05%；归母净利为1.96亿元，同比增长84.38%。截至目前，公司持有南孚电池的股权比例为46.02%，增厚了公司归母净利，为公司创造稳定的现金流。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.07元、1.15元、1.30元，对应PE分别为39倍、37倍、33倍。基于南孚电池优质资产，随着出海战略落实，海外销量持续增长，且公司在光芯片、半导体设备领域的布局，维持“买入”评级。 风险提示：南孚电池销量增长不及预期的风险，毛利率大幅变动的风险，商誉大幅减值的风险。

安孚科技(603031) 2026年8月17日公司披露2026年半年报，上半年实现营收23.8亿元，同比下降2.0%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长84.4%。单Q2实现营收10.5亿元，同比下降0.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长77.5%。 经营分析 南孚主业经营保持稳健。26年上半年公司实现营业收入23.78亿元，同比-2.04%，主要系2025年3月终止红牛系列产品代理业务、原有代理业务收入缩减所致，剔除该影响后南孚电池整体经营保持稳健。分品类看，碱性电池实现收入19.8亿元、碳性电池收入1.9亿元、其他电池收入1.1亿元、其他产品收入0.9亿元，南孚子品牌的综合市占率进一步提升。 深化新增长曲线战略布局。报告期内，公司通过股权受让方式加码光通信核心芯片赛道，所持易缆微股权比例由4.32%提升至8.51%，易缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术，技术实力位居全球前列，有望充分受益于AI带来的高速光芯片市场扩容。此外，公司通过战略投资杭州华昇迈布局高端半导体装备赛道，成立合资公司切入高端半导体装备相关核心功能组件精密制造领域，有望充分受益于国内半导体自主可控、人工智能产业发展的国家顶层战略。 持股比例提升增厚利润。26年上半年公司归母净利润同比大幅增长84.4%，主要系公司持续推进南孚股权回收，公司持有南孚电池权益比例提升至46.02%，显著增厚归母净利润。盈利能力方面，26Q2公司毛利率48.2%，同比+1.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/5.4%/3.2%/1.7%，同比分别-0.5/-0.4/+0.1/+1.2pct，其中财务费用率上升主要系人民币升值形成汇兑损失。 盈利预测、估值与评级 南孚基本盘稳健，提供稳定现金流+高分红，后续对南孚权益比例有望进一步提升、增厚利润。新增长曲线战略布局不断深化，产业 化落地正稳步推进，长期空间广阔。我们预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为4.2、5.2、5.8亿元，同比+87.7%、+21.6%、+12.7%，当前股价对应PE估值为38.6、31.7、28.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；产品替代风险；并购重组进展不及预期。

安孚科技(603031) 核心观点 公司预计2026H1业绩同比高增长。公司发布2026年半年度业绩预告，经过公司财务部门初步测算，预计2026H1实现归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长68.94%～97.10%，预计实现扣非归母净利润1.72-2.06亿元，同比增长67.38%～100.46%；经测算，预计2026Q2实现归母净利润0.46-0.76亿元，同比增长31.0%～115.9%，预计扣非归母净利润0.44-0.78亿元，同比增长32.9%～135.2%。 南孚电池经营稳健向好，持股比例提升增厚利润。2026H1公司控股子公司南孚电池聚焦电池主业，多措并举，持续加强营销、降本增效，整体取得较好的经营成果。公司于2025年完成了对安孚能源剩余股权的收购以及亚锦科技5%的要约收购，持有南孚电池的权益比例从26.1%进一步提升至46.02%，成为公司归母净利润增加的主要来源。 易缆微持股比例提升至8.51%，积极培育科技第二曲线。2025年12月公司战略投资光芯片公司易缆微，2026年5月持股比例进一步提升至8.51%，深化“电+光”双轮布局。易缆微创立于2021年，以硅光子技术为核心，自主开发了硅光异质集成薄膜铌酸锂全栈技术平台，掌握了单波200G/400G高速电光调制等系列关键技术，有望成为下一代3.2T和CPO光芯片的主流方案之一。 风险提示：原材料价格波动；技术与产品替代；第二增长曲线开拓风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级 安孚科技以南孚电池优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线。未来公司计划继续提升南孚电池的持股比例，有望增厚利润。维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润4.21/5.83/6.47亿，增速+86%/+39%/+11%，摊薄EPS=1.13/1.56/1.73元，对应PE=42/31/28x，维持“优于大市”评级。

安孚科技(603031) 业绩简评 2026年4月28日，公司发布2026年一季报。26年一季度公司实现营收13.3亿元，同比-3.4%，归母净利润1.3亿元，同比+87.8%。 经营分析 红牛代理业务减少影响收入，还原后预计实现良好增长。25Q2公司起取消与红牛的代理业务，参考24年以红牛为主的其他业务收入为5亿元左右，我们估算单季度红牛影响规模超1亿元，若还原该部分影响公司一季度实现良好增长。参考海关总署统计数据，2026一季度我国锌锰、碱锰电池出口数量同比+27.24%、+10.73%。持股比例提升增厚利润，盈利能力持续大幅提升。26年一季度公司毛利率为52.3%，同比+3.1pct。费率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.0%/4.4%/2.2%/1.7%，同比分别+0.5pct/+0.3pct/+0.2pct/+1.4pct，费用略有上升，预计与收入规模略收缩相关。综合影响下，公司26Q1实现归母净利率10.0%，同比+4.9pct，提升幅度较大主要得益于公司对子公司南孚的持股比例实现较大提升。 盈利预测、估值与评级 南孚基本盘稳健，提供稳定现金流+高分红，电池出口+充电宝等新业务带动增长，后续对南孚控股比例有望进一步提升、增厚利润。光模块等第二曲线业务潜力充足，产业化落地正稳步推进，长期想象空间充足。我们预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为4.6、5.5、6.2亿元，同比+104.5%、+18.7%、+12.4%，当前股价对应PE估值为46.5/39.1/34.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、产品替代风险、并购重组进展不及预期。

夏茂青,曾任安徽大学经济学院讲师,安徽中华会计师事务所审计三部经理、党支部书记,中国计算机函授学院财务处长、副院长,中兴通讯股份有限公司审计监察部审计三科科长,深圳市中兴新通讯设备有限公司审计部部长、财务总监,历任安徽蓝盾光电子股份有限公司董事、副总经理、财务总监、副董事长。

余斌,男,汉族,1969年9月出生,中国国籍,无境外居留权,中国科学技术大学硕士研究生学历;历任安徽轻工国际贸易股份有限公司项目部总经理、海南锦泽天管理咨询有限公司总经理、海南景成置业有限公司副董事长、淮南景成置业有限公司执行董事兼总经理、法人代表、安徽大安投资管理有限公司董事长兼法人代表、安徽国贸联创投资有限公司董事、安徽宣城火花科技创业投资有限公司董事、投资决策委员会委员、安徽来购商业连锁股份有限公司董事。2020年6月至今,任公司董事;2020年6月至2022年3月,任公司总经理;2021年5月至今,任安徽启睿创业投资有限公司执行董事;2021年9月至今,任宁波睿利企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人委派代表;2021年10月至今,任安徽安孚能源科技有限公司总经理;2022年3月至今,分别任公司董事长、宁波亚锦电子科技股份有限公司董事兼总经理、福建南平南孚电池有限公司董事兼副总经理。

林隆华,曾担任中国国际金融有限公司投资银行部执行总经理、上海瑞业投资管理中心(有限合伙)合伙人、上海瑞有股权投资基金管理有限公司总经理、奇瑞汽车股份有限公司监事会主席、光一科技股份有限公司独立董事等职务,现任大千生态环境集团股份有限公司独立董事、众泰汽车股份有限公司董事等职务。2022年3月至今,任公司副董事长、总经理,亚锦科技董事、南孚电池董事。

余斌,历任安徽轻工国际贸易股份有限公司项目部总经理、海南锦泽天管理咨询有限公司总经理、海南景成置业有限公司副董事长、淮南景成置业有限公司执行董事兼总经理、法人代表、安徽大安投资管理有限公司董事长兼法人代表、安徽国贸联创投资有限公司董事、安徽宣城火花科技创业投资有限公司董事、投资决策委员会委员、安徽来购商业连锁股份有限公司董事。2020年6月至今,任公司董事;2020年6月至2022年3月,任公司总经理;2021年5月至今,任启睿创投执行董事;2021年9月至今,任宁波睿利执行事务合伙人委派代表;2021年10月至今,任安孚能源总经理。2022年3月至今,分别任公司副董事长,亚锦科技董事、总经理,南孚电池董事、副总经理。

康金伟,历任南孚电池福州营运中心主任、资本营运部经理、物流部经理等职务,现任亚锦科技董事长、南孚电池董事,2022年3月至今任公司董事、副总经理。

任顺英,曾任光大证券股份公司投资银行部执行董事、万达商业地产股份有限公司证券投资部副总经理、华林证券有限责任公司投资银行部投资总监、蓝鼎国际发展有限公司执行董事、蓝鼎控股股份有限公司副总经理、新松机器人投资有限公司首席投资官;2021年4月至2022年3月,任公司副总经理兼财务总监;2021年5月至今任启睿创投总经理,2021年10月至今担任安孚能源财务负责人;2022年3月至今,分别任公司董事、董事会秘书兼副总经理、亚锦科技董事、南孚电池董事、副总经理。

刘荣海,1986年入职南孚电池,1997年6月任南孚电池销售副总经理,2017年9月至今任南孚电池总经理。2022年3月至今,任公司董事、常务副总经理。

王晓飞,1997年7月入职南孚电池,曾任区域销售经理、大区销售总监,客户营销总监,2017年10月,任南孚电池运营副总经理。2022年3月至今,任公司副总经理。

梁红颖,1995年入职宝洁公司,曾任销售区域经理,市场经理。2005年1月入职南孚电池,任销售总监。2017年10月至今任南孚电池副总经理。2022年3月至今,任公司副总经理。

刘珩,2007年10月-2008年7月,就职于鼎晖投资所属对冲基金业务部;2008年8月-2010年12月,就职于工银国际控股有限公司投资银行部;2014年10月至2024年4月,就职于鼎晖创新咨询(北京)有限公司,任总裁助理;2025年4月任山东三鼎新能源科技有限公司总经理。2022年3月至今任公司董事。