广州酒家(603043)公司资料

广州酒家(603043) 投资要点 深耕“餐饮+食品”两大核心领域，坚持工艺创新，优化产品矩阵：公司紧跟市场需求变化，持续优化产品矩阵，打造更具竞争力产品体系：全新升级月饼、速冻、端午粽等产品，同时紧跟银发经济、药食同源等市场热点，开拓“粤式轻滋补”、“粤式休闲糖水”新赛道，推出人参益智仁乌鸡汤、陈皮莲子红豆沙等产品。此外，继续深入研发培育品项，推出乳鸽、鸡扒等肉制品系列产品，一方面通过工艺创新与产品升级，如应用降盐降糖工艺、甘油二酯技术等，推出系列贴合健康消费趋势的新品，完成核桃包、低GI月饼等多款产品迭代升级；另一方面，强化研发平台建设，成立食品科创研究院，深化校企合作，加速科技成果转化。2024年公司食品制造业务收入已达35.70亿元，收入占比70%，包括月饼/速冻/其他，收入分别为16.36/10.30/9.04亿元；餐饮服务收入14.55亿元，收入占比为28%。 线下布局多点开花，电商合作稳步推进：公司坚持全渠道建设：（1）线下布局多点开花，推动分销客户开拓和大客户培育，截至2024年底，已拥有经销商1013家；并与知名会员制商超持续深化合作，会员制商超合作覆盖40个城市。（2）同时公司进一步深化与社区电商平台的合作，联合头部社区团购电商平台推出多款短保产品；连锁门店也继续发力，探索门店新模式，如现烤门店，速冻/腊味主题门店，不断拓宽利口福连锁店服务覆盖面，截至2024年底，已拥有超240家门店。 立足华南，辐射全国：区域分布来看，公司持续深耕华东与华北市场，凭借拳头产品中秋月饼，从上海等核心城市拓展到江浙、苏杭等周边区域，广东省外月饼销售占比逐年增加，2024年已近20%。同时加快境外市场布局，产品进入美国、加拿大、澳大利亚等地市场，2024年境外市场营收增长41.63%。同时公司近年来进一步加大餐饮全国化布局力度，重点落子北京、上海、深圳等重点一线城市，截至2024年底，新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，完成收购陶陶居5家授权门店，公司餐饮直营门店53家，其中“广州酒家”直营门店28家，“星樾城”直营门店1家，“陶陶居”直营门店24家，公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店18家。 盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润为5.41/6.14/6.78亿元，同比增速分别为9.44%/13.62%/10.41%，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，月饼&速冻食品经营不及预期，产能释放不及预期。

广州酒家(603043) 事件 2025年4月28日，广州酒家发布2025年一季报，2025Q1总营收10.46亿元（同增3%），归母净利润0.51亿元（同减28%），扣非净利润0.47亿元（同减30%）。 投资要点 业务结构变动影响毛利，延续市场推广费用投入 2025Q1毛利率同减4pct至25.36%，主要系低毛利餐饮业务增速较快、速冻品市场竞争加剧所致，销售/管理费用率分别同比+1pct/-1pct至10.39%/7.26%，全年市场推广费用投放力度预计延续，净利率同减2pct至5.95%。 食品错期下表现平稳，餐饮单店稳步爬坡 2025Q1食品制造营收6.04亿元（同增0.1%），其中月饼/速冻食品/其他产品营收分别同比-19%/-3%/+4%至0.07/2.85/3.12亿元，一季度月饼淡季下营收波动幅度较大，2025年月饼大年叠加品牌势能提升抢占竞品份额，利好月饼营收增长；速冻品受春节错期下备货节奏调整、市场竞争加剧影响略有下滑，后续公司围绕粤式点心布局新品类，充分发挥工艺优势；此外，糖水类产品在山姆渠道放量，公司持续提高会员制渠道合作深度，挖掘市场增量。2025Q1餐饮服务营收为4.23亿元（同增10%），尽管客单价相对承压，但单店持续爬坡、客流量稳步修复，全年公司保持稳健拓店速度，预计餐饮营收稳步提升。 盈利预测 月饼与速冻产品借助广东省内先发优势夯实份额，随着产能释放不断发力华东等省外市场，月饼大年叠加市占率提升利好规模释放，同时公司单店稳步爬坡，全年延续稳健拓店速度，叠加消费券发放利好公司餐饮业务营收提升。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”投资评级 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。

广州酒家(603043) 2025Q1公司收入同比+3.3%，维持“增持”评级 公司发布2025年一季度报告。2025Q1收入10.5亿元，同比+3.3%；归母净利润0.51亿元，同比-27.9%。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.7、6.4、7.0亿元，EPS为1.00、1.12、1.22元，当前股价对应PE为15.6、13.9、12.7倍。食品餐饮双轮驱动下公司业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。 食品业务承压，餐饮延续稳健增长态势 （1）食品：2025Q1食品业务营收6.0亿元（同比+0.1%），其中月饼/速冻/其他食品营收分别同比-19.25%/-3.3%/+4.1%，市场需求仍然偏弱、竞争较激烈。分区域来看：2025Q1食品制造业务省内、外市场收入分别为4.3/1.6亿元，同比分别-4.65%/+15.85%，公司省外市场拓展成效显著。分渠道来看：2025Q1食品制造业务直销、经销营收分别为2.0/4.0亿元，同比分别+4.3%/-1.85%。2025年一季度末食品业务经销商共995家，相较年初净减少18家，公司持续优化经销商队伍，同时积极拓展新兴渠道推动未来成长。（2）餐饮：2025Q1餐饮业务营收4.2亿元（同比+10.1%），表现相对较好，一季度仍然延续商务消费偏弱、居民消费良好的态势。在外部不确定性增强的背景下，我们认为后续大概率可以看到消费政策的超预期出台，叠加2025年月饼大年效应，公司全年业绩有望稳步增长。 公司盈利承压，期待消费环境好转带来改善 2025Q1公司毛利率25.4%（YoY-4.5pct），主因需求偏弱、市场竞争激烈的背景下公司仍需加大促销力度，同时低毛利的餐饮业务占比同比有所提升。2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为10.4%/7.3%/1.4%/-0.7%，同比+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct/持平。综合来看公司归母净利率4.9%（YoY-2.1pct），盈利能力承压。展望未来，若竞争环境随消费环境好转而得到改善，毛利率有望得到修复；同时精细化管理下预计费率较为稳定，公司2025年盈利能力有望改善。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

广州酒家(603043) 公司发布2024年年报： 1）2024年，营收51.2亿元、同比增长4.55%，归母净利润4.9亿元、同比下滑10.3%，扣非归母净利润4.5亿元、同比下滑10.7%。2）24Q4，营收10.2亿元、同比下滑0.4%，归母净利润0.5亿元、同比下滑22.1%，扣非归母净利润0.2亿元、同比下滑43.7%。3）2024年分红方案：拟每10股派发现金红利4.80元（含税），分红率约55.28%（23年分红率约49.6%）。 业务分拆：2024年食品业务表现稳健、餐饮业收入双位数增长 1）食品制造业务：2024年收入35.7亿元、同比增长1.0%，毛利率37.8%、同比下滑3.3pct（主要系行业竞争激烈，加大促销力度）。其中，月饼系列收入16.4亿元、同比下滑1.95%，速冻食品收入10.3亿元、同比下滑3.0%，其他产品收入9.0亿元、同比增长12.5%。持续优化产品矩阵，全新升级月饼、速冻、端午粽等产品，开拓“粤式轻滋补”“粤式休闲糖水”新赛道，渠道上持续落实华东、华北市场重点客户需求开拓。 2）餐饮服务业务：2024年收入14.6亿元、同比增长15.2%，毛利率16.0%、同比下滑4.0pct。加大餐饮全国化布局力度，重点落子北京、上海、深圳等重点一线城市，新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，完成收购陶陶居5家授权门店，餐饮直营门店53家，其中"广州酒家"直营门店28家，"星樾城"直营门店1家，"陶陶居"直营门店24家，"陶陶居"特许经营门店18家。 3）其他商品销售业务：2024年收入0.6亿元、同比下滑9.5%，毛利率17.3%、同比提升1.6pct。 盈利水平：2024年毛利率承压、费用率同比优化 2024年整体毛利率31.7%、同比下滑3.9pct，销售费用率9.8%、同比下滑0.5pct，管理费用率9.1%、同比下滑0.4pct，归母净利率9.6%、同比下滑1.6pct。 投资建议：广州酒家是国内老字号“食品+餐饮”公司，品牌具备深厚底蕴、产品跟随市场变化推陈出新。2025年股权激励计划或加持公司中期发展，目标25-27年收入维持双位数同比增长。根据24年业绩，下调25-26年、新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润5.5/6.2/6.9亿元（25-26年前值为6.6/7.2亿元），对应PE为15/13/12X，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期等。