众鑫股份(603091) 2026年8月25日，公司披露2026年中报，26H1实现营收9.03亿元，同比+33.70%；归母净利润1.94亿元，同比+66.61%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+75.06%。其中，26Q2实现营收4.85亿元，同比+59.99%；归母净利润1.00亿元，同比+126.32%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+158.96%。Q2业绩提速，泰国产能释放，公司全球化产能布局已开始进入业绩兑现阶段。 经营分析 泰国基地布局领先，支撑业绩加速增长。26H1泰国基地实现收入4.25亿元，收入占比约47%，净利润1.63亿元，净利率达到38.5%，泰国基地已经成为公司重要的收入及盈利主体。公司较早进行泰国产能布局，伴随泰国10万吨产能逐步爬坡，能够有效承接美国市场需求，支撑业绩成长。 公司海外布局仍在继续。公司还计划在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，若美国本土产能落地，公司对核心北美客户的交付半径、供应链稳定性和贸易政策抵御能力有望进一步提升，同时全球化产能也有望构筑较高的行业进入壁垒。毛利率同比改善，规模效应推动费用率下行。26H1公司毛利率为33.86%，同比+2.24pct，公司盈利能力改善主要得益于工厂效率提升、规模效应释放以及生产布局优化等。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.04pct，期间费用率明显改善，财务费用率提升主要受到汇兑影响。 盈利预测、估值与评级 公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。 我们预计26-28年公司归母净利润分别为5.42/7.21/9.61亿元，同比+103.58%/+32.95%/+33.35%。当前股价对应PE估值为13/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。

众鑫股份(603091) 事件：公司发布26H1业绩预告。26H1公司归母净利润实现1.75~2.20亿元（同比+50.2%~+88.9%），扣非归母净利润为1.70~2.15亿元（同比+55.8%~+97.1%）；单Q2归母净利润为0.81~1.26亿元（同比+83.2%~+184.8%），扣非后为0.81~1.26亿元（同比+105.6%~+220.1%）。Q2归母净利润中值为1.04亿元（同比+134.0%）。 点评：公司表示利润同比高增主要系泰国基地产能投放，相较去年已恢复对美供应；我们预计公司Q2收入同比亦表现靓丽，且海外基地盈利能力更优、驱动公司整体利润率同比上行。 量增价稳，盈利改善。我们判断公司国内外基地均量增价稳，其中国内受益于产线转移/产能利用率提升、吨盈利环比改善，泰国基地吨盈利保持稳定（原材料提升和内部降本充分对冲）。展望Q3，受益于泰国产能爬坡&内部降本、国内格局优化&费用进一步摊销，我们预计公司整体收入/利润体量均有望同环比高增、Q4有望进一步向上。 中期成本优势延续，产能/产品扩张方向明确。近期金晟已被出具风险提示公告，纸浆模塑行业已出现清退，后续竞争对手全球投资有望放缓。同时，公司自身规模/工艺/设备等优势清晰，27Q3有望率先美国投产、泰国外地区仍将新建产能、崇左二期已在建、来宾众鑫设计工作已开展，27-28年公司仍处于显著扩张周期，届时我们判断全球市占率有望持续提升。此外，精品工包/杯/杯托等产品亦在前期布局阶段，成长空间扩容。 盈利预测：我们预计26.-28公司归母净利润分别为5.4、7.6、9.5亿元，对应PE估值分别为13.2X、9.5X、7.6X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值

众鑫股份(603091) 近况跟踪 6月26日公司董事长提议以公司自有资金回购股份用于未来新一轮股权激励，回购金额3000-5000万，回购价格不高于通过回购股份预案前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限为通过方案之日起12个月。此外，近期我们团队前往泰国进行替塑产业调研，通过交叉核验，直观地感受到了公司超越同行的成本控制能力、设备优势和海外布局的先发优势。 投资逻辑 纸浆模塑行业：环保、成本等优势突出，渗透率持续提升，市场空间广阔。多种替塑选项中，纸浆模塑优势突出，随工艺的持续成熟，生产成本将显著下降，渗透率有望持续提升，市场规模稳步增长。根据Grand View Research数据，2025年全球纸浆模塑包装市场规模约为62.1亿美元，预计到2033年将增长至101.8亿美元，2026-2033年CAGR达6.3%。 强大的成本控制能力是核心优势：模具—原料—生产全链条能力带来高盈利表现。公司具备原材料精细管控，模具设备自主设计，深度绑定下游核心客户等优势，最近几年毛利率稳定在30%左右，盈利能力行业领先，2025年公司ROE阶段性下滑，预计后续随新产能逐步渡过爬坡期，公司ROE有望重回20%+的水平。 产能持续释放，泰国基地盈利弹性大：截至2025年底，泰国基地已形成7.5万吨产能，26年贡献显著利润弹性，在泰国/美国还分别规划2.5万吨/2万吨产能，有望未来进一步贡献增量利润。我们认为，公司的泰国基地拥有绝对的竞争优势，一方面，公司泰国基地的新生产设备工艺先进，且具备规模化生产能力，效率更高，能有效降低生产成本；另一方面，国内在海外布局纸浆模塑产能的企业相对有限，海外产能仍能享受一定溢价，实现更高的盈利。 盈利预测、估值与评级 公司作为国内纸浆模塑行业龙头，生产制造效率行业领先，海外建厂深度绑定大客户，充分享受行业红利，成长确定性强。预计公司2026-2028年实现归母净利润5.69/7.83/9.26亿元，同比+113.6%/+37.6%/+18.2%；EPS为3.97/5.47/6.47元。当前股价对应PE估值12.8/9.3/7.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；海外市场拓展不及预期；产能建设爬坡不及预期；泰国新产能因竞争激烈导致业绩不及预期。

众鑫股份(603091) 报告内容摘要: 事件：公司发布公告，基于对未来发展信心&对公司价值认可，董事长提议回购公司股份（3000万元—5000万元），未来择机用作股权激励。 点评：我们判断近期股价回调主要系市场资金风格影响，公司实际经营正常。我们预计公司Q2国内基地纸浆模塑餐饮具销量改善、吨盈利环比改善；泰国产能持续爬坡、产品价格环比稳定/产销景气，吨盈利温和优化。整体Q2收入/利润均将进入高增通道。 中期成本优势延续，产能/产品扩张方向明确。从竞争对手表现来看，25年以来行业主要参与者与公司盈利差距仍较大，公司自身规模/工艺/设备等优势清晰，我们预计后续国内/泰国竞争对手CAPEX边际放缓。同时，公司27Q3有望率先美国投产、泰国外地区仍将新建产能、崇左二期已在建、来宾众鑫设计工作已开展，27-28年公司仍处于显著扩张周期，届时我们判断全球市占率有望持续提升。此外，精品工包/杯/杯托等产品亦在前期布局阶段，成长空间扩容。 盈利预测：我们预计26.-28公司归母净利润分别为5.7、8.0、10.0亿元，对应PE估值分别为11.5X、8.3X、6.6X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值

滕步彬,1978年06月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历。2000年06月至2001年09月就职于杭州庆余电子有限公司;2001年09月至2002年09月就职于杭州伟东包装有限公司;2002年10月至2004年03月就职于金华市高原机械模具有限公司;2004年06月至2005年12月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂;2006年01月至2007年02月就职于青岛隆鑫达工贸有限公司任执行董事兼总经理;2007年03月至2021年12月就职于绿四季;2012年12月至今,任众生纤维执行董事兼总经理;2016年01月至2021年12月任众鑫有限执行董事兼总经理;2021年12月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会董事、董事长兼总经理。

季文虎,1974年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1996年09月至1997年09月就职于金华市塑料总厂;2000年01月至2004年03月就职于金华市高原机械模具有限公司;2004年06月至2005年12月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂;2006年01月至2007年02月就职于青岛隆鑫达工贸有限公司任技术总监;2007年03月至2021年12月就职于绿四季历任技术总监、执行董事兼总经理;2012年12月至今,任众生纤维技术总监;2016年01月至2021年12月任众鑫有限技术总监;2021年12月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会董事兼副总经理。

董众望,汉族,浙江宁波奉化,大学本科,2011-06-03至今深圳市比利国际货运代理有限公司法人兼总经理,2021-10-11至今东莞达峰环保科技有限公司法人,2022-07-22至今深圳市众为投资有限公司法人兼总经理,2022-08-02至今众友投资(深圳)合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人兼总经理。

滕步相,1980年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2001年07月至2009年12月就职于杭州之江市政建设有限公司历任技术员、项目经理;2010年01月至2016年05月自主创业;2016年06月至2021年12月就职于众鑫有限历任部门经理、副总经理;2021年12月至2023年02月任公司董事兼兰溪永昌工厂厂长;2023年03月至今任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会董事。2025年09月至今任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会董事会秘书。

姬中山,1979年02月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2002年02月至2003年09月就职于海尔机器人有限公司;2003年10月至2011年02月就职于青岛华宁工贸有限公司;2011年03月至2012年12月就职于山东海韵生态纸业有限公司;2013年03月至今,任众生纤维副总经理;2022年01月至今,担任崇左众鑫环保科技有限公司总经理;2022年02月至2025年09月,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届监事会职工代表监事;2025年12月18日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会董事。

韦俊国,1981年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,二级建造师、中级工程师。2006年07月-2008年2月历任广西侨旺纸模制品有限责任公司技术部工艺员、车间副主任、技术部经理。2017年12月至今,任众鑫股份下属子公司广西华宝纤维制品有限公司生产部经理、生产副总经理、总经理;2021年04月至今,任众鑫股份下属子公司广西来宾众鑫寰宇生物科技有限公司监事;2022年02月至今,任众鑫股份下属子公司来宾众鑫环保科技有限公司总经理;2025年12月18日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会董事。

潘欢欢,1988年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2005年06月至2005年12月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂;2006年01月至2007年02月就职于青岛隆鑫达工贸有限公司;2007年03月至2014年06月就职于绿四季;2014年07月至2017年02月就职于众生纤维任生产经理;2017年03月至2021年08月就职于众鑫有限公司任生产副总经理;2021年08月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司装备工程部经理;2021年12月至2025年9月17日,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事,第一届、第二届董事会审计委员会委员;2025年09月18日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会职工董事;2025年09月30日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会审计委员会委员。

姜晏,1975年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历、注册会计师;1998年6月至2000年12月,杭州拱墅税务师事务所从事税务审计和咨询工作,担任职务从业务助理至经理;2001年1月至2004年6月,浙江兴合会计师事务所有限公司,担任职务从项目经理至高级经理;2004年7月至2011年11月,杭州明德会计师事务所有限公司,担任合伙人;2011年12月至2015年6月,浙江普华会计师事务所有限公司,担任合伙人;2015年6月至2016年2月,中天运会计师事务所(特殊普通合伙)浙江分所,担任副所长;2016年3月至2020年8月,杭州泛优企业管理咨询公司,担任合伙人;2020年8月至今中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙),担任注册会计师;2023年12月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会独立董事。

佘砚,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2008年10月至2019年2月,浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司,历任证券事务代表、证券事务部经理、法务中心负责人、董事长秘书;2019年02月至2019年4月,就职于金华市宏昌电器有限公司任董事会秘书;2019年05月至今,浙江宏昌电器科技股份有限公司任董事会秘书;2019年12月至今,浙江宏昌电器科技股份有限公司任董事;2021年08月至今,浙江宏昌电器科技股份有限公司任副总经理;2022年02月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会独立董事。

廖文锋,1985年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师。2007年02月-2010年12月华统集团财务,2011年01月-2012年02月华统股份证券事务代表,2012年03月-2020年12月华统股份董事会秘书,2021年01月-2021年03月浙江高裕家居科技股份有限公司董事会秘书,2021年04月-2024年04月嘉兴景焱智能装备技术有限公司董事会秘书,2024年05月-2024年08月浙江大圭电子科技有限公司财务总监,2024年11月-至今浙江艾领创矿业科技股份有限公司董事会秘书,2024年12月-至今任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会独立董事。