众鑫股份(603091) 事件 财联社11月2日电，市场监管总局、国家发改委、生态环境部、工业和信息化部、国家能源局五部门印发《重点产品碳足迹标准体系建设行动方案（2026—2028年）》，集中出台100项以上产品碳足迹国家标准，并推动部分国家标准与国际标准同步研制。众鑫股份作为纸浆模塑龙头有望充分受益。 投资逻辑 纸浆模塑行业环保、成本等优势突出，渗透率持续提升，市场空间广阔。多种替塑选项中，纸浆模塑优势突出，随工艺成熟生产成本显著下降，渗透率有望提升，市场规模稳步增长。根据Grand ViewResearch，2025年全球纸浆模塑包装市场规模约为62.1亿美元，预计到2033年将增长至101.8亿美元，2026-2033年CAGR达6.3%。预计泰国基地的高盈利可持续。公司泰国基地2025年/2026H1净利率分别为37.7%/38.4%，盈利能力大幅领先行业。我们认为泰国基地的高盈利可持续，一方面，泰国基地的新生产设备工艺先进，效率更高，生产成本仍有节降空间；另一方面，国内在海外布局纸浆模塑产能的企业相对有限，海外产能仍能享受一定溢价。 产能持续释放，中长期成长无虞。泰国目前已形成10万吨产能，产能利用率持续爬坡，26Q3泰国销售确认发货1.9万吨，公司预计26Q4泰国销售发货量有望环比增长，接近满产，2027年全年产能利用率有望维持在这一高水准。公司在美国以及印尼还分别规划有2/5万吨项目，预计均于27年年底前投产，进一步打开成长空间，并增强供应链韧性，完善全球化布局以及提高抗风险能力。中股息具备安全边际。根据我们预测公司27年归母净利润约6.6亿元，参考25年分红率36.87%，27年预计股息率约3.7%，高成长同时兼具一定的股息率支撑。 盈利预测、估值与评级 26年中，我们团队前往泰国进行替塑产业调研，通过交叉核验，直观地感受到了公司超越同行的成本控制能力、设备优势和海外布局的先发优势。我们认为，公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。复盘公司历史估值区间，合理PE水平约15x左右。我们预计26-28年公司归母净利润分别为4.61/6.62/9.02亿元，同比+73.27%/+43.58%/+36.16%。当前股价对应PE估值为14/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。

众鑫股份(603091) 2026年10月27日，公司披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收4.61亿元，同比+38.40%，归母净利润3.12亿元，同比+57.56%，扣非净利润3.11亿元，同比+63.05%。其中26Q3实现营收5.58亿元，同比+46.76%，归母净利润1.18亿元，同比+44.61%，扣非净利润1.20亿元，同比+46.94%。 经营分析 泰国基地产能爬坡支撑收入增长。公司较早进行泰国产能布局，伴随泰国10万吨产能逐步爬坡，能够有效承接美国市场需求，支撑业绩成长。 印尼布局新产能，加深全球化布局。公司在印尼投资建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目，预算总额为6000万美元，项目的建设周期为1年，第2年投产30%产能，第3年达产100%产能。印尼基地有望增强进一步增长公司供应链韧性，并有助于提高市占率以及市场竞争力。 毛利率稍下滑，期间费用率改善。26Q3公司毛利率为31.1%，同比-2.7pct，预计毛利率下滑主要受价格影响。26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-1.8/-1.1/+0.2pct，期间费用率有所改善，其中财务费用率提升主要受到汇兑影响。综合看，26Q3归母净利率为21.1%，同比-0.3pct。 盈利预测、估值与评级 公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。 我们预计26-28年公司归母净利润分别为4.61/6.62/9.02亿元，同比+73.27%/+43.58%/+36.16%。当前股价对应PE估值为13/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。

众鑫股份(603091) 主要观点： 事件：公司发布2026年第三季度报告 公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入14.61亿元，同比增长38.4%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长57.56%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入5.58亿元，同比增长46.76%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长44.61%。 泰国基地产能持续爬坡，前三季度盈利能力提升 2026年前三季度公司毛利率为32.8%，同比+0.41pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.96%/5.05%/1.67%/0.7%，同比-0.26/-1.42/-1.06/+0.74pct；归母净利率为21.34%，同比+2.59pct。2026年第三季度公司毛利率为31.1%，同比-2.69pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.86%/4.18%/1.58%/0.84%，同比+0.15/-1.77/-1.1/+0.2pct；归母净利率为21.07%，同比-0.31pct。公司财务费用率提升主要系人民币升值推动汇兑损失增加所致。 持续推进全球化产能布局，拟在印尼投资纸浆模塑餐具项目 公司拟通过全资子公司广西华宝和新加坡众鑫在印尼设立印尼众鑫，其中，广西华宝持有印尼众鑫95%的股份，新加坡众鑫持有印尼众鑫5%的股份。公司拟通过印尼众鑫投资建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目，项目预算总额为6,000万美元，项目的建设周期为1年，第2年投产30%产能，第3年达产100%产能。公司本次在印尼投资，将进一步完善公司全球化布局，拓展公司国际业务，并有利于公司更加灵活地应对全球宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局可能带来的潜在不利影响，有利于提高市占率，提升盈利能力，增厚公司利润；有利于增强公司供应链韧性，从而提高整体抗风险能力以及市场竞争力。 投资建议 公司是纸浆模塑餐饮具领域的领先企业，全球环保趋势下，随着纸浆模塑产品渗透率提升，公司有望明显受益。公司通过持续的技术创新、全球化产能布局和国内外客户拓展沉淀了深厚的护城河，随着国内外新增产能释放和横向拓展生鲜托盘、工业精品包装等新赛道，公司业绩增长确定性较强。基于26Q3业绩，我们预计公司2026-2028年营收分别为22.4/29.1/34.77亿元，分别同比增长48.8%/29.9%/19.5%；归母净利润分别为4.52/6.34/7.92亿元（前值为5.43/7.35/9.29亿元），分别同比增长69.7%/40.4%/24.8%；EPS分别为3.16/4.43/5.53元，对应PE分别为12.99/9.25/7.41倍。维持“买入”评级。 风险提示 全球贸易格局及关税波动风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、毛利率下降的风险。

众鑫股份(603091) 2026年8月25日，公司披露2026年中报，26H1实现营收9.03亿元，同比+33.70%；归母净利润1.94亿元，同比+66.61%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+75.06%。其中，26Q2实现营收4.85亿元，同比+59.99%；归母净利润1.00亿元，同比+126.32%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+158.96%。Q2业绩提速，泰国产能释放，公司全球化产能布局已开始进入业绩兑现阶段。 经营分析 泰国基地布局领先，支撑业绩加速增长。26H1泰国基地实现收入4.25亿元，收入占比约47%，净利润1.63亿元，净利率达到38.5%，泰国基地已经成为公司重要的收入及盈利主体。公司较早进行泰国产能布局，伴随泰国10万吨产能逐步爬坡，能够有效承接美国市场需求，支撑业绩成长。 公司海外布局仍在继续。公司还计划在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，若美国本土产能落地，公司对核心北美客户的交付半径、供应链稳定性和贸易政策抵御能力有望进一步提升，同时全球化产能也有望构筑较高的行业进入壁垒。毛利率同比改善，规模效应推动费用率下行。26H1公司毛利率为33.86%，同比+2.24pct，公司盈利能力改善主要得益于工厂效率提升、规模效应释放以及生产布局优化等。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.04pct，期间费用率明显改善，财务费用率提升主要受到汇兑影响。 盈利预测、估值与评级 公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。 我们预计26-28年公司归母净利润分别为5.42/7.21/9.61亿元，同比+103.58%/+32.95%/+33.35%。当前股价对应PE估值为13/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。

滕步彬,1978年06月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历。2000年06月至2001年09月就职于杭州庆余电子有限公司;2001年09月至2002年09月就职于杭州伟东包装有限公司;2002年10月至2004年03月就职于金华市高原机械模具有限公司;2004年06月至2005年12月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂;2006年01月至2007年02月就职于青岛隆鑫达工贸有限公司任执行董事兼总经理;2007年03月至2021年12月就职于绿四季;2012年12月至今,任众生纤维执行董事兼总经理;2016年01月至2021年12月任众鑫有限执行董事兼总经理;2021年12月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会董事、董事长兼总经理。

季文虎,1974年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1996年09月至1997年09月就职于金华市塑料总厂;2000年01月至2004年03月就职于金华市高原机械模具有限公司;2004年06月至2005年12月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂;2006年01月至2007年02月就职于青岛隆鑫达工贸有限公司任技术总监;2007年03月至2021年12月就职于绿四季历任技术总监、执行董事兼总经理;2012年12月至今,任众生纤维技术总监;2016年01月至2021年12月任众鑫有限技术总监;2021年12月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会董事兼副总经理。

董众望,汉族,浙江宁波奉化,大学本科,2011-06-03至今深圳市比利国际货运代理有限公司法人兼总经理,2021-10-11至今东莞达峰环保科技有限公司法人,2022-07-22至今深圳市众为投资有限公司法人兼总经理,2022-08-02至今众友投资(深圳)合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人兼总经理。

滕步相,1980年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2001年07月至2009年12月就职于杭州之江市政建设有限公司历任技术员、项目经理;2010年01月至2016年05月自主创业;2016年06月至2021年12月就职于众鑫有限历任部门经理、副总经理;2021年12月至2023年02月任公司董事兼兰溪永昌工厂厂长;2023年03月至今任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会董事。2025年09月至今任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会董事会秘书。

韦俊国,1981年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,二级建造师、中级工程师。2006年07月-2008年2月历任广西侨旺纸模制品有限责任公司技术部工艺员、车间副主任、技术部经理。2017年12月至今,任众鑫股份下属子公司广西华宝纤维制品有限公司生产部经理、生产副总经理、总经理;2021年04月至今,任众鑫股份下属子公司广西来宾众鑫寰宇生物科技有限公司监事;2022年02月至今,任众鑫股份下属子公司来宾众鑫环保科技有限公司总经理;2025年12月18日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会董事。

姬中山,1979年02月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2002年02月至2003年09月就职于海尔机器人有限公司;2003年10月至2011年02月就职于青岛华宁工贸有限公司;2011年03月至2012年12月就职于山东海韵生态纸业有限公司;2013年03月至今,任众生纤维副总经理;2022年01月至今,担任崇左众鑫环保科技有限公司总经理;2022年02月至2025年09月,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届监事会职工代表监事;2025年12月18日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会董事。

潘欢欢,1988年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。2005年06月至2005年12月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂;2006年01月至2007年02月就职于青岛隆鑫达工贸有限公司;2007年03月至2014年06月就职于绿四季;2014年07月至2017年02月就职于众生纤维任生产经理;2017年03月至2021年08月就职于众鑫有限公司任生产副总经理;2021年08月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司装备工程部经理;2021年12月至2025年9月17日,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事,第一届、第二届董事会审计委员会委员;2025年09月18日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会职工董事;2025年09月30日至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会审计委员会委员。

姜晏,1975年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历、注册会计师;1998年6月至2000年12月,杭州拱墅税务师事务所从事税务审计和咨询工作,担任职务从业务助理至经理;2001年1月至2004年6月,浙江兴合会计师事务所有限公司,担任职务从项目经理至高级经理;2004年7月至2011年11月,杭州明德会计师事务所有限公司,担任合伙人;2011年12月至2015年6月,浙江普华会计师事务所有限公司,担任合伙人;2015年6月至2016年2月,中天运会计师事务所(特殊普通合伙)浙江分所,担任副所长;2016年3月至2020年8月,杭州泛优企业管理咨询公司,担任合伙人;2020年8月至今中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙),担任注册会计师;2023年12月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会独立董事。

廖文锋,1985年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师。2007年02月-2010年12月华统集团财务,2011年01月-2012年02月华统股份证券事务代表,2012年03月-2020年12月华统股份董事会秘书,2021年01月-2021年03月浙江高裕家居科技股份有限公司董事会秘书,2021年04月-2024年04月嘉兴景焱智能装备技术有限公司董事会秘书,2024年05月-2024年08月浙江大圭电子科技有限公司财务总监,2024年11月-至今浙江艾领创矿业科技股份有限公司董事会秘书,2024年12月-至今任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第二届董事会独立董事。

佘砚,1984年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2008年10月至2019年2月,浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司,历任证券事务代表、证券事务部经理、法务中心负责人、董事长秘书;2019年02月至2019年4月,就职于金华市宏昌电器有限公司任董事会秘书;2019年05月至今,浙江宏昌电器科技股份有限公司任董事会秘书;2019年12月至今,浙江宏昌电器科技股份有限公司任董事;2021年08月至今,浙江宏昌电器科技股份有限公司任副总经理;2022年02月至今,任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司第一届、第二届董事会独立董事。