比依股份(603215)公司资料

比依股份(603215) 事件：2025年10月30日，比依股份发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收17.56亿元（+18.66%）；归母净利润0.72亿元（-29.00%）；扣非归母净利润0.66亿元（-33.39%）。 2025Q3业绩短期承压，看好咖啡机等新品类点燃新增长引擎。1）收入端：2025Q3公司营收5.98亿元（-3.40%），表现较为稳健，我们看好未来咖啡机、环境电器等新品类放量，产品矩阵持续丰富，新生产基地建成支撑营收向上。2）利润端：2025Q3公司归母净利润0.18亿元（-45.08%），系母公司新品模具投入较多，以及子公司增加，初创阶段投入较多虽所致。 2025Q3盈利能力有所下降，期待产品结构改善。1）毛利率：2025Q3毛利率12.73%（-2.52pct）。2）净利率：2025Q3净利率2.62%（-2.56pct），我们看好长期高盈利能力的咖啡机等品类占比提升，空炸主业高附加值产品推出，新品产能爬坡释放利润等，共同带动利润修复。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94/3.41/3.31/-0.11%，分别同比+1.87/+0.63/+0.82/-1.43pct，费用投入聚焦长期良性发展。 投资建议：行业端，空炸品类向智能化、健康化方向迭代，咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合新消费趋势，市场有望持续扩容。公司端，空炸主业拥有稳定优质的客户基础，咖啡机预期兑现加速放量，新品类不断补充产品矩阵持续丰富。中意产业园+泰国双基地积极建设，中意产业园一期进入验收阶段，空炸、咖啡机、环电、扫地机及AR眼镜整机专线同步铺设完成，M4泰国厂区实现稳定交付，北美新客户合作有序推进，公司应对国际贸易风险能力进一步提升，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.33/1.64/2.18亿元，对EPS分别为0.71/0.87/1.16元，当前股价对应PE分别为28.77/23.30/17.58倍。维持“买入”评级。 风险提示:关税加征导致全球贸易政策变化、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。

比依股份(603215) 事件：2025年8月25日，比依股份发布2025年半年报。2025H1公司实现总营收11.57亿元（+34.53%），归母净利润0.54亿元（-21.04%），扣非归母净利润0.49亿元（-26.65%）。单季度看，2025Q2营业收入6.27亿元（+16.07%），归母净利润0.39亿元（-33.13%），扣非归母净利润0.37亿元（-35.38%）。 2025H1咖啡机放量，内销亮眼高增。1）分产品：2025H1公司空气烤箱、空气炸锅/咖啡机及其他/油炸锅/环境电器收入分别为9.85/1.09/0.51/0.12亿元，空炸主业与全球品牌客户持续深度合作，全自动咖啡机收获SharkNinja意向订单并预计将于国内国外厂区同步生产，子公司自研蒸烤炸一体机初步尝试品牌直销，扫地机研发加速并已实现一代产品交付。2）分地区：2025H1公司外销/内销收入分别为9.13/2.44亿元，分别同比+11.76%/+498.99%，内销超预期增速靓丽。 2025Q2盈利能力短期承压，看好长期产品结构改善带动利润修复。1）毛利率：2025Q2公司毛利率15.76%（-3.38pct），期待空炸双锅、智能化产品、咖啡机等高毛利产品结构化占比提升带动后续毛利率向上。2）净利率：2025Q2公司净利率5.84%（-4.56pct），降幅高于毛利率，系费用端投入增加。3）费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.21/3.33/2.74/-0.13%，分别同比+2.37/+1.31/-0.05/+0.79pct，销售费用率较明显提升系子公司品牌营销费用增加所致，发力品牌建设有望利好长期成长。 投资建议：行业端，小家电受地缘政治等影响出海短期承压，空炸行业因前期快速渗透而面临周期调整，但咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合新消费趋势，市场有望持续扩容。公司端，空炸主业拥有稳定优质的客户基础，咖啡机预期兑现加速放量，新品类不断补充产品矩阵持续丰富。定位未来智慧工厂的中意产业园建设提速，一期工程已进入验收阶段，2025M4以来泰国工厂已顺利承接部分订单并完成有效交付，应对国际贸易风险能力进一步提升，公司收入业绩有望持续增长。同时，战略投资AR眼镜等高潜力赛道，AR眼镜组装业务的设备采购及产线布置加速推进，期待赋能未来成长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.39/1.87/2.50亿元，对应EPS分别为0.74/1.00/1.33元，当前股价对应PE分别为29.47/21.84/16.38倍。维持“买入”评级。 风险提示:关税加征导致全球贸易政策变化、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。

比依股份(603215) 投资要点 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收20.6亿元，同比增长32%；实现归母净利润1.4亿元，同比-30.8%；实现扣非净利润1.4亿元，同比-29.8%。单季度来看，2024Q4公司实现营收5.8亿元，同比增长93.1%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长44.5%；实现扣非后归母净利润0.4亿，同比增长38.2%。2025Q1公司实现营收5.3亿元，同比增长65.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长48%；实现扣非净利润0.1亿元，同比增长26%。 海外增速亮眼。分产品来看，2024年公司空气炸锅、空气烤箱/油炸锅/咖啡机及其他销量分别为895.1万台/120.4万台/21.6万台，分别同比+31.3%/+0.2%/-17.5%，分别实现营收18.1亿元/1.3亿元/7673.5万元，分别同比+31.7%/-3.9%/+103.4%；分区域来看，国内实现营收1.4亿元，同比增长28.4%，系国补政策助力带来的需求增长所致，由于海外订单量有所增加，国外实现营收19亿元，同比增长32.5%。 产品结构变化压制盈利能力。公司2024年主营业务毛利率同比减少5.7pp至15.5%，其中空气炸锅、空气烤箱/油炸锅/咖啡机及其他毛利率分别为15%/17.6%/22.4%，分别同比-5.9pp/-1.9pp/+2.2pp，推测主要由于产品结构变化所致；分地区看，国内/国外业务毛利率分别为12.2%/15.7%，分别同比-3.7pp/-5.6pp。费用率方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.5%/3.1%/-0.9%/3.4%，分别同比+0.3pp/0pp/+0.9pp/-0.8pp；净利率来看，2024年公司净利率同比减少6.5pp至6.4%。 发展稳定优质客户，坚持自主研发产品。公司持续深挖存量客户新增量，加快项目孵化落地，不断接洽新客户，加大美国、英国、荷兰、法国、德国、土耳其等各个区域的市场渗透率。公司以自主研发不断创造客户需求，保质保量，精益求精。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为0.91元、1.06元、1.15元，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。

比依股份(603215) 事件：2025年4月24日，比依股份发布2024年年报及2025Q1报告。2024年公司实现总营收20.59亿元（+32.01%），归母净利润1.40亿元（-30.84%），扣非归母净利润1.35亿元（-29.82%）。2025Q1营业收入为5.30亿元（+65.68%），归母净利润0.15亿元（+47.96%），扣非归母净利润0.12亿元（+26.00%）。公司拟以1.86亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.30元（含税），合计0.56亿元（含税），占公司2024年度合并报表归母净利润的40.01%。 2024年空炸主业快增，咖啡机逐步放量，环电新品类开始贡献收入。1）分产品：2024年公司空气烤箱、空气炸锅/油炸锅/咖啡机及其他/环境电器收入分别为18.13/1.25/0.77/0.27亿元，前三类产品分别同比+31.72/-3.91/+103.40%，空炸主业快速增长。看好咖啡机品类扩容逐步放量，至2025M2已有两款小米产品上线生产。2）分地区：2024年公司国内/国外收入分别为1.43/18.99亿元，分别同比+28.36/+32.52%，内外销均表现优秀，拆分区域看公司北美/欧洲/亚洲/南美市场分别约占14%/56%/18%/6%。主业优质头部客户Versuni全线产品投产，晨北增速亮眼成为公司第二大客户，看好公司原有客户加深合作，新客户积极拓展，整体结构持续优化。 2025Q1盈利微降，管理费用率明显优化，整体运营提效。1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为13.95/12.70%，分别同比-5.09/-0.25pct，短期承压或系主业大客户低毛利率产品占比提升，叠加咖啡机、环境电器等产品初期模具、设备等投入较高。我们认为，伴随产能爬坡及高端产品订单提升，整体毛利率具备优化空间；2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为5.96/2.57%，分别同比-2.68/-0.55pct，2025Q1跌幅有所收窄；3）费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.73/3.27/4.20/-2.75%，分别同比+1.06/-0.78/-1.78/-1.83pct，2025Q1各项费用率分别为2.31/3.60/2.71/-0.21%，分别同比+1.39/-1.80/-1.87/+1.78pct，销售费用率提升或系子公司品牌营销费用增加所致，OBM建设初期合理增加投入或奠定长期增长基础，管理费用率下降运营提效。 投资建议：行业端，空炸行业因前期快速渗透而面临周期调整，但咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合消费者感受需求，市场有望持续扩容，短期国补政策延续与品类增加有望催化国内市场。公司端，空炸主业拥有稳定优质的客户基础，咖啡机预期逐步兑现放量，新品类布局产品矩阵不断丰富。定位未来智慧工厂的中意产业园建设提速，目前一期项目已进入验收阶段，同步展开初步试产准备工作，泰国工厂一期开始投产，应对国际贸易风险能力进一步提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.79/2.20/2.62亿元，对应EPS分别为0.95/1.17/1.39元，当前股价对应PE分别为15.99/12.96/10.91倍。维持“买入”评级。 风险提示:关税加征导致全球贸易政策变化、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。