日月股份(603218) 业绩简评 2026年4月27日公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收62.6亿元，同比增长33.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比下降11.3%，主要受2025年无风电场转让，投资收益因此同比下降2.73亿元影响。2026年一季度公司实现营收11.4亿元，同比下降12.2%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降29.7%。 经营分析 制造毛利前低后高，规模效应带动费用端明显下降：2025年公司球墨铸铁类产品整体实现毛利率17.8%，其中下半年毛利率18.2%，环比改善约0.8pct；从营业成本细项来看，受外协精加工资源供需趋紧，精加工价格整体上浮影响，2025年委外加工成本同比上涨87.7%。受益于2025年公司收入实现较快增长，整体费用端改善较为明显，销售、管理、研发费用率同比分别下降0.1、0.8、0.6pct。 国内风电项目开发回归正常节奏，短期业绩略有承压：受2025年2月发布的“136号文”影响，2025年上半年风电行业出现大规模抢装，并带动公司2025年上半年业绩呈现较高基数。随着2026年国内风电项目开发回归正常的开发节奏，一季度公司销售规模同比略有下降，叠加一季度汇兑损失以及公司计提减值准备影响，一季度公司略有承压，预计随着二、三季度零部件环节交付旺季到来，整体盈利能力有望向上。 货款回收质量持续改善、经营性净现金流同比转正：2025年公司加强了货款回收，客户优化取得了较好的效果，货款回收质量持续改善，2025年及2026年一季度分别实现经营性净现金流7.5、0.6亿元，均实现同比转正。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司风电场项目已进入建设阶段，预计后续完工后有望陆续转出，同时随着公司“两海”业务持续推进、核电装备等新业务持续拓展，预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.8、9.4、10.5亿元，对应公司股票现价对应PE估值为20、14、13倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；风电场转让进度不及预期。

日月股份(603218) 投资要点 事件：公司25年Q1-3营收48.6亿元，同比+52.5%，归母净利润4.3亿元，同比-14.3%，扣非净利润4亿元，同比+80.8%，毛利率16.3%，同比-0.9pct，归母净利率8.9%，同比-7pct；其中25年Q3营收16.3亿元，同环比+16.7％/-15.4％，归母净利润1.5亿元，同环比+77.4%/-7.3％，扣非净利润1.4亿元，同环比+104.3%/-6.8％，毛利率17.5%，同环比+2.7/+1.6pct，归母净利率9.3%，同环比+3.2/+0.8pct。 Q3费用率环比有所提升：公司25Q1-3期间费用3.1亿元，同比+20.1%，费用率6.3%，同比-1.7pct，其中Q3期间费用1.2亿元，同环比+5.7%/+24.7%，费用率7.4%，同环比-0.8/+2.4pct，主要是财务费用-1203万元，环比增加2420万元；25年Q1-3资本开支3.3亿元，同-38.7%，其中Q3资本开支0.6亿元，同环比-21.3%/-56.2%；25年Q3末存货11.4亿元，较年初-7.1%。 公司产能陆续扩充：截至25H1末，公司目前已拥有年产70万吨铸件的铸造产能规模，42万吨精加工产能规模。 盈利预测与投资评级：考虑公司风场开发、转让节奏放缓，我们下调25~27年盈利预测，预计25~27年归母净利润分别为6.5/8.6/10.1亿元（前值9.0/10.6/11.6亿元），同增5.0%/32.0%/16.7%，对应PE为23.3/17.7/15.1x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，电站开发转让不及预期等。

日月股份(603218) 核心观点 上半年收入规模高增，业务结构造成毛利率同比下滑。2025年上半年公司实现营收32.26亿元，同比+80.41%；归母净利润2.84亿元，同比-32.74%；扣非净利润2.59亿元，同比+69.98%。上半年公司毛利率15.74%，同比-3.40pct.；净利率8.52%，同比-15.05pct.。风电行业景气度高增带动公司收入增长，低毛利生铁外销造成盈利能力有所下滑。 二季度营业收入、扣非利润同比大增。2025年第二季度实现营收19.25亿元，同比+76.58%，环比+48.03%；归母净利润1.63亿元，同比-51.38%，环比+34.74%；扣非净利润1.54亿元，同比+87.61%，环比+46.45%。第二季度毛利率15.89%，同比-1.57pct.，环比+0.35ct.；净利率8.17%，同比-22.63pct.，环比-0.86pct.。业绩同比下滑主要系去年同期出售电站形成2.7亿投资收益造成高基数引起。 上半年铸件收入高增，外协加工影响毛利率。2025年上半年公司球墨铸铁类产品实现营收28.23亿元，同比+66.00%，毛利率17.38%，同比-1.90pct.；模具类产品实现营收0.54亿元，同比+530.20%，毛利率17.70%，同比-35.53pct.；合金类产品实现营收0.34亿元，同比+4.34%。 产能稳步推升，逐步构建“一体化交付”产业链。截至2025年上半年，公司已经形成70万吨铸造产能，42万吨的精加工能力。公司积极通过“一体化交付”产业链的建设提升对客户的产品交付能力，采取自有精加工产能与外协加工产能协调共进、优势互补的方式。 积极丰富产品结构，核电、合金钢业务进展顺利。核电领域，公司持续投入资源研发核电乏燃料转运储存罐，已具备批量交付能力。合金钢领域，公司布局高端市场，成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善全过程工艺参数验证，实现批量出货。 风险提示：风电行业需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

日月股份(603218) 2025年8月28日公司披露半年报，上半年公司实现营收32.3亿元，同比增长80.4%；实现归母净利润2.84亿元，同比下降32.7%。其中，Q2公司实现营收19.3亿元，同比增长76.6%，环比增长48.0%；实现归母净利润1.63亿元，同比下降51.4%，环比增长34.7%，主要受24Q2出售电站取得2.7亿投资收益拉高基数影响。 经营分析 铸件收入放量，盈利能力略有承压：上半年公司球墨铸铁类产品实现营业收入28.2亿元，同比增长66.0%，主要受益于下游风电装机需求高景气，实现毛利率17.38%，同比下降1.91pct，预计主要受下游主机招标价格维持相对低位，公司风电产品盈利受到相应影响。分季度来看，Q2公司实现销售毛利率15.9%，环比Q1提升约0.4pct；考虑到下半年风电装机需求仍将维持较好水平，公司产能利用率有望环比继续提升，叠加生铁等原材料保持下降趋势，预计下半年公司风电产品盈利能力有望小幅修复。 收入规模高增，期间费用明显改善：受益于上半年收入规模高速增长，公司各项期间费用均有所下降，上八年公司销售/管理/研发费用率分别为0.17%/3.02%/4.63%，分别同比下降0.33/1.44/0.19pct，考虑到下半年风电需求仍将维持高位，预计期间费用改善趋势有望延续。 盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.8、8.4、9.7亿元，对应PE为20、16、14倍，维持“增持”评级。 风险提示 电站建设/转让进度不及预期；原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。

傅明康,男,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,大专学历,高级经济师。本公司创始人,现任公司董事长、总经理,宁波日星铸业有限公司执行董事、总经理,宁波精华金属机械有限公司执行董事、总经理,宁波月星金属机械有限公司董事、总经理,宁波日月核装备制造有限公司执行董事,宁波明凌科技有限公司执行董事、总经理,宁波日月精华精密制造有限公司执行董事,日月重工(甘肃)有限公司执行董事、总经理,宁波日益智能装备有限公司执行董事、总经理,宁波日月日星新能源科技有限公司执行董事、总经理,宁波日月集团有限公司董事长,宁波永达塑机制造有限公司监事,宁波市鄞州同赢股权投资有限公司执行董事,月滋(宁波)科技有限公司执行董事,中国铸造协会理事会副会长,宁波市安全协会会长,宁波市第十六届人大代表。

虞洪康,男,1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,大专学历。历任鄞县马铁厂生产科副科长,宁波纺织机械厂鄞县铸造分厂生产科副科长,宁波日月机械铸造公司生产科副科长,宁波日月集团有限公司生产科长、副总经理、监事,宁波日星铸业有限公司监事,宁波日月铸造有限公司董事,宁波宁动日月铸造有限公司董事,宁波教育实业集团有限公司董事。现任公司董事、副总经理。

卢建波,男,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,本科学历,注册会计师、高级会计师。历任天健会计师事务所经理,宁波旭升集团股份有限公司财务负责人,浙江哲琪投资控股集团有限公司财务总监。现任公司董事、副总经理、董事会秘书,浙江皇马科技股份有限公司、安乃达驱动技术(上海)股份有限公司、浙江德硕科技股份有限公司独立董事,宁波市北仑区税务学会会长。

傅凌晓,男,1996年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。历任麦格纳集团生产制造工程师,ABC集团CAE工程师,通用汽车集团项目机械工程师,庞巴迪航空公司项目工程师,公司运营总监。现任公司董事、常务副总经理,宁波日月新材料科技有限公司董事、经理,宁波明翼企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,宁波市铸造行业协会会长。

卢建波,男,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,本科学历,注册会计师、高级会计师。已取得上海证券交易所颁发的董事会秘书任职培训证明。历任天健会计师事务所经理,宁波旭升集团股份有限公司财务负责人,浙江哲琪投资控股集团有限公司财务总监。现任公司董事、副总经理、董事会秘书,浙江皇马科技股份有限公司、安乃达驱动技术(上海)股份有限公司、浙江德硕科技股份有限公司独立董事,宁波市北仑区税务学会会长。

傅凌儿女士:1989年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。现任公司董事,宁波日月集团有限公司监事,宁波市鄞州同赢股权投资有限公司监事,宁波芳华瑜伽健身有限公司财务负责人、执行董事,宁波得到品牌管理有限公司监事,富实控股(海南)有限公司监事,立传铭德(海南)影视文化有限公司监事,宁波福福米烘焙食品有限公司董事、财务负责人。

周建军,历任一汽锡柴铸造有限公司技术科长,常工投资集团有限公司铸造厂厂长,江苏吉鑫风能科技股份有限公司技术质量副总、总工程师。现任公司董事、日月核装备经理。

韩松先生:1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级经济师。历任公司行政总监、西北事业部总经理。现任宁波日月精华精密制造有限公司监事,日月重工(甘肃)有限公司监事,宁波日益智能装备有限公司监事,酒泉浙新能风力发电有限公司董事,肃北浙新能风力发电有限公司董事长,肃北县能安新能源有限公司董事,宁波明赢企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

郑曙光,历任浙江水产学院讲师、经管系副主任,宁波大学法学系主任、区域经济与社会发展研究院院长、人文社科处处长。现任公司独立董事,宁波大学经济法研究所所长,浙江省海港投资运营集团有限公司董事。

屠雯珺女士:1985年6月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,注册会计师。历任宁波诺丁汉大学研究助理,宁波城市职业技术学院讲师,宁波大学讲师,公司第六届董事会独立董事。现任宁波大学副研究员、宁波建工股份有限公司独立董事。