内蒙新华(603230) 投资要点 推荐逻辑：1）公司作为内蒙古出版物发行领域的龙头企业，2019-2023年总收入稳步增长，2024年小幅度下降，2019-2024年的收入CAGR为8%，净利润CAGR为14%。2）毛利率维持较高水平，2022年-2025第一季度，公司毛利率维持在40%的水平。3）多年来深耕图书教材的发行业务，是自治区内最大的出版物发行企业。 教材市场优势显著：1）集团是内蒙古自治区唯一具备中小学教材发行资质的企业，2019-2023年教材收入CAGR为11.9%，2024年小幅度下降，收入为4.86亿。2）内蒙古自治区义务教育巩固率呈上升趋势，2024年达到98.76%。3）公司成熟的教材发行体系、稳定的市场需求以及对教育政策的精准把控，教材单价维持在6元左右。 内蒙新华在图书市场的地位持续巩固：1）线下渠道密度紧凑，截至2024年集团拥有线下实体店242家，相比2023年新增10家，对全区实体书店进行形象、业态、营销、服务“四个升级”，改造98家书店，打造特色主题。2）建成“七进工程”网点130余家、自动售书机55台、流动售书车33辆，与11590家草原书屋持续合作。3）线上渠道增速领跑，线上购书自有平台2023年上半年实现销售751.5万元，覆盖全区12盟市及旗县、乡镇、嘎查。开启直播赛道，打造直播基地，开播19天累计直播1176小时，实现单日GMV突破1000、2000、3000、5000的阶梯式跨越，取得抖音书籍杂志榜单第1、2、7名等佳绩。 适应数字化时代，重塑企业生态。截止2024年12月31日，“智慧书城”，“智慧供应链一体化”，“智慧运营管理”工程分别投入3.6亿元、1.3亿元、825.1万元。在智慧书城建设上，公司围绕O2O理念，通过发展线上电子会员，实时在线推送商品及营销活动信息，实现线上选书购书、同步配送等服务，并与实体门店的地面改造升级相协同。智慧供应链一体化建设项目将在呼和浩特市建设物流总部基地，并在四个城市新建物流中心节点，建立“物联网+图书+大数据”的智能化出版物流模式。 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、3.9亿元和4.2亿元，对应的PE分别为12倍、11倍、10倍。 风险提示：线上竞争格局加剧风险；线下实体书店市场空间回落风险；出生人口下降导致教材教辅需求回落风险。

秦建平,曾任内蒙古新华发行集团股份有限公司包头市分公司副经理,内蒙古新华发行集团股份有限公司产业开发部经理、内蒙古新华文化投资有限公司董事长、内蒙古新华发行集团股份有限公司副总经理、总经理。现任内蒙古新华发行集团股份有限公司党委书记,董事长,兼任内蒙古新华控股有限公司董事长兼总经理、内蒙古新骏管理有限公司董事长、总经理。正高级经济师,2026年3月获第六届中国出版政府奖“优秀出版人物奖”。

新娜,曾任内蒙古自治区党委宣传部新闻出版处处长、新闻处处长,乌兰察布市委常委、宣传部部长,内蒙古自治区文化和旅游厅党组成员、副厅长,内蒙古自治区呼和浩特市委常委、宣传部部长。现任内蒙古新华发行集团股份有限公司党委副书记、总经理、董事,兼任内蒙古新华控股有限公司董事,内蒙古新骏管理有限公司董事。高级编辑(正高级)。

闫斌,曾任内蒙古新华发行集团股份有限公司资产经营部副主任、企业发展部主任、办公室主任,包头市新华书店有限公司党总支书记、常务副总经理,乌海市新华书店有限公司执行董事、党支部副书记、总经理,内蒙古金蓝港餐饮有限责任公司董事,通辽市新华书店有限公司执行董事、党总支副书记、总经理。现任内蒙古新华发行集团股份有限公司党委委员、副总经理,兼任内蒙古新华控股有限公司职工董事,内蒙古新骏管理有限公司董事。

张瑞平先生:中国国籍,1980年5月出生,无境外永久居留权,工商管理硕士,中级政工师、高级人力资源管理师、二级企业人力资源管理师、董事会秘书资格,中共党员。曾任内蒙古新华发行集团股份有限公司广告部经理、战略发展部副部长,内蒙古赤峰市新华书店有限公司常务副总经理、蒙新马业有限公司副总经理、内蒙古华博文化旅游开发有限公司董事、总经理、内蒙古新华发行集团股份有限公司上市办公室主任,内蒙古呼伦贝尔市新华书店有限公司总经理、党支部副书记,内蒙古新华发行集团股份有限公司证券投资部部长。现任内蒙古新华发行集团股份有限公司职工董事、副总经理、董事会秘书,内蒙古呼和浩特市新华书店有限公司董事、总经理、党支部副书记。

王晓玲,曾任内蒙古维力斯大酒店财务负责人、内蒙古维力斯大酒店副总经理、内蒙古维力斯大酒店总经理、内蒙古出版集团有限责任公司副总经理。现任内蒙古新华发行集团股份有限公司党委委员、副总经理。正高级会计师。

张克文,历任安徽少年儿童出版社编辑室编辑、副主任、主任、副总编、总编、社长,时代出版传媒股份有限公司党委委员、副总编辑,时代少儿文化发展有限公司法定代表人,安徽新华传媒股份有限公司副董事长、总经理。现任安徽新华发行(集团)控股有限公司党委副书记、董事、总经理,安徽新华传媒股份有限公司党委书记、董事长,兼任内蒙古新华发行集团股份有限公司董事。

张瑞平,曾任内蒙古新华发行集团股份有限公司广告部经理、物业部副主任、图书管理部副部长、战略发展部副部长,内蒙古新华发行集团股份有限公司赤峰市新华书店有限公司书记、常务副总经理、蒙新马业副总经理、蒙新莱德董事、上市办公室主任、华博文旅董事、总经理、新华网尚视听董事兼副总经理、内蒙古新华发行集团股份有限公司董事、董事会秘书,呼和浩特市新华书店有限公司总经理、党支部副书记,证券投资部部长。现任内蒙古新华发行集团股份有限公司职工董事、董事会秘书,呼和浩特市新华书店有限公司总经理、党支部副书记。

吕志刚,曾任内蒙古自治区武川县副县长兼公安局局长、三级高级警长、内蒙古呼和浩特市红十字会党组成员、副会长、内蒙古蒙盐盐业集团有限公司纪委纪检监察室副主任、内蒙古蒙盐盐业集团有限公司投资发展部部长、内蒙古蒙盐盐业集团有限公司营销中心总经理、投资发展部部长、内蒙古蒙盐盐业集团有限公司规划管理部部长、投资发展部部长,兼任内蒙古新华发行集团股份有限公司董事。

王中华,曾任内蒙古商业学校教务科副科长、财务计统教研室副主任、内蒙古财经学院会计系财务分析教研室主任、海南万通集团财务主管、上海中创国际集装箱储运有限公司财务总监、国旅联合财务总监、深圳市拇指族科技发展有限公司董事、总经理、运盛(上海)实业股份有限公司副总经理、新大洲控股股份有限公司投资总监、审计总监、法务总监,总裁办公会议成员、内蒙古水务投资集团公司副董事长、总经理、内蒙古水务投资集团公司党委委员、纪委书记、内蒙古交投集团、内蒙古交通集团专职外部董事、审计委员会主任。现任内蒙古北宸智库研究中心企业咨询专家委员会主任,兼任内蒙古新华发行集团股份有限公司董事。

张网成,曾任中科院中国现代化研究中心副研究员、科技部中国科技促进发展研究中心副研究员、北京师范大学哲学与社会学院讲师、北京师范大学哲学与社会学学院、中国社会管理研究院、社会学院副教授。现任北京师范大学教授,兼任内蒙古新华发行集团股份有限公司董事。