杭叉集团(603298)公司资料

杭叉集团(603298) 事件描述 公司披露2024年报和2025年一季报。2024年实现营业收入164.86亿元，同比+1.15%；归母净利润20.22亿元，同比+17.86%；扣非后归母净利润19.89亿元，同比+17.82%。25Q1营业收入45.06亿元，同比+8.02%；归母净利润4.36亿元，同比+15.18%；扣非归母净利润4.28亿元，同比+13.97%。事件点评 盈利能力稳步提升，2024年销售净利率创历史最佳；25Q1超预期增长。2024年，公司毛利率23.55%，同比+2.77pct；其中，国内毛利率18.74%，同比+1.54pct；国外毛利率30.72%，同比+4.76pct。销售净利率13.11%，同比+1.84pct，为历史最佳。2024年，叉车行业实现销量128.55万台，同比 增长9.52%；公司实现销量约28万台，同比增长14.06%、快于行业，市场份额约22%。25Q1公司收入创单季历史最佳，归母净利创1季度历史最佳。 技术赋能，新能源产品领跑，拟研发人形智能物流机器人。2024年，研发投入7.74亿元，同比+4.6%，营收占比4.7%。公司投资上亿元的横畈科技园四期全面开工建设，青山/横畈智能工厂年产能40万台，600+机器人实现全流程自动化。新能源产品端，公司推出48吨高压锂电叉车、氢燃料电池叉车等，推出新能源叉车品牌“金牛”、“天马”系列，2024年，公司新能源产品销量占比超63%。此外，公司还将推进研发人形智能物流机器人，加大AI在物流行业的应用。 持续优化海外布局，海外营销和制造并举。2024年，公司海外产品销量突破10万台的历史新高，实现国外收入68.46亿元，同比+4.75%，收入贡献达41.53%。公司新增美国智能、欧洲租赁、印尼公司、日本公司等10余家海外公司，泰国制造基地奠基（年产平衡重式叉车、剪叉式高机、臂式高机等1万台），在东南亚设制造/销售/租赁公司、利用东盟自贸协定降低关税 壁垒，赋能法国曼尼通转型、输出新能源全产业链技术。 平台化发展，智能物流、高机、锂电池等协同发展。公司组建了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，形成了涵盖AGV产品、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，2024年合同金额首次突破10亿元，落地1000+项目；全年推出多款剪叉及伸缩臂叉车产品；锂电池产品对外营收超亿元。 持续提升股东回报，拟现金分红总额6.55亿元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利5.00元（含税），年度现金分红占归母净利润32.39%，对应股息率（TTM）约2.5%。 投资建议 当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速度日益加快，公司作为行业头部企业有望凭借品牌效应、规模经济、技术研发、品质与服务等获得更大的竞争优势，实现集中度提升。预计公司2025-2027年EPS分别为1.74/1.94/2.14，对应公司5月20日收盘价19.42元，2025-2027年PE分别为11.1/10.0/9.1，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济增长不及预期的风险。工业车辆行业产品应用领域广泛，其景气度与宏观经济整体运行情况密切相关。若宏观经济承压，下游需求增长不及预期，会给公司业务带来负面影响。

杭叉集团(603298) 核心观点 2024年收入同比增长1.15%，归母净利润同比增长17.86%。公司2024年实现营收164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比变动+2.77/+1.84个pct，盈利能力提升主要系：1）高毛利率的海外业务、大吨位、新能源叉车占比提升；2）原材料成本下降。单季度看，2024Q4实现营收37.53亿元，同比下降0.2%；归母净利润4.49亿元，同比增长7.47%，毛利率/净利率分别为26.56%/13.76%，同比变动+3.87/+1.60个pct。费用端，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29%，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22个pct。2025Q1实现营收45.06亿，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿，同比增长15.18%，毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%，同比变动-0.06/+0.38个pct。 持续推进全球化布局，海外营收同比增长4.75%。分区域看，2024年公司国内/国外市场营收分别为93.85/68.46亿元，同比增长-1.40%/+4.75%，毛利率分别为18.74%/30.72%，同比变动+1.54/+4.76个pct。海外收入增长主要系公司持续强化海外资源配置，通过设立海外子公司、发布新能源产品、导入新能源车型等一系列举措，提高海外市占率。目前公司在全球重要市场已成功布局10余家海外公司。同时，公司在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，标志着中国叉车行业在海外市场从营销服务向产业制造转型。 新能源叉车占比提升，智慧物流打开成长空间。公司前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，成功推出多个系列高性能锂电专用叉车。2024年新能源叉车营收占比持续提升。智慧物流方面，公司形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群。2024年公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，同时杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目已开工建设，智慧物流的发展进一步打开公司成长空间。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。 投资建议：公司系国内叉车行业龙头，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势，我们小幅上调2025-2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为22.63/25.37/28.48亿元（前值为22.00/24.06），对应PE11/10/9倍，维持“优于大市”评级。

杭叉集团(603298) 主要观点： 公司发布2024年年报和2025年一季报 公司业绩稳健增长。2024年公司实现营业收入164.86亿元，同比增长1.15%；利润总额达24.44亿元，同比增长17.09%；实现归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%。2025年一季度，公司实现营收45.06亿元（+8.02%），归母净利润4.36亿元（+15.18%）。 深化拓展海外市场，海外营业收入占比约42% 国际化是公司的重要发展战略之一，公司积极把握出海市场机遇。报告期内，公司在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国家和地区新设公司，在全球重要市场已成功布局了10余家海外公司，同时在泰国也投资设立杭叉集团泰国制造公司，海外产品销量合计突破10万台，其中巴西、东南亚、中东等新兴市场实现产品销量大幅度增长。2024年公司海外营收合计68.46亿元，同比增长4.75%，营收占比达41.53%。 向未来看，公司有望依托新能源锂电叉车进一步开拓欧美等传统高端市场，而东南亚等新兴市场也存在广泛增量市场，泰国全资制造子公司不仅提升了东南亚市场的本地化供应能力，还可通过东盟自贸协定有效降低关税成本，提升公司应对贸易壁垒风险能力，因此出海有望持续为公司注入增长动力。新能源产品具备领先优势，智能物流加速发展 电动化方面，公司深耕新能源领域，构建了完整的新能源叉车产品谱系，并全面建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链。目前公司新能源产品包括XC系列锂电专用叉车、XE系列锂电池专用叉车、XH系列全天候重工况高压锂电专用叉车、XC系列氢燃料电池叉车等全系列，产品线覆盖0.6t-48t，获得了国内外市场的广泛认可，引领行业向全电时代加速迈进。智能物流方面，公司具备高集成优势，形成了涵盖AGV产品、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，可以根据客户需求进行定制化、场景化的产品开发和工程服务，实现了1000余个项目落地应用，在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流板块有望成为公司的新增长曲线。 投资建议 在锂电化和国际化双重驱动下，叉车行业维持高景气度，但考虑到内销短期波动影响以及关税政策对出口市场的影响，我们修改盈利预测为：2025-2027年预测营业收入为180.35/202.14/230.83亿元（2025-2026年前值为185.83/206.11亿元）；预测归母净利润为22.35/25.57/29.63亿元（2025-2026年前值为23.66/27.32亿元）；对应的EPS为1.71/1.95/2.26元（2025-2026年前值为1.81/2.09元）。公司当前股价对应的PE为11/10/9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期；6）外部经营环境的风险；7）行业竞争加剧的风险；8）汇率变化的风险；9）规模扩大导致的管理风险。

杭叉集团(603298) 事件：1）公司发布2024年年报，全年实现收入164.86亿元，同比增长1.15%，实现归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%。 2）公司发布2025年一季报，2025Q1实现收入45.06亿元，同比增长8.02%，归母净利润4.36亿元，同比增长15.18%。 2024年国内市场略有下滑，海外市场持续发力。2024年公司国内实现收入93.85亿元，同比下滑1.40%；海外实现收入68.46亿元，同比增长4.75%，海外业务占总收入比例达41.53%（较上年提升1.37pct）。公司持续拓展海外市场，2024年海外产品销量突破10万台的历史新高，海外服务体系包括70余家直属销售公司、600余家经销商及10余家海外公司，覆盖全球200多个国家和地区。 多元业务齐发力，打造高质量发展核心优势。公司持续拓展并做大做强以智能物流、新能源锂电池、高空设备等为主的多元业务板块，为公司高质量发展注入强劲动力。1）智能物流：整体解决方案合同金额首次突破10亿元，在海外市场实现了具有里程碑意义的开拓成果，成功中标快消品、零售、汽车、轮胎等领域内全球顶级公司的项目订单。2）高空设备：前瞻性布局制定海外贸易壁垒应对方案，加快新产品开发速度，全年共有多款剪叉及伸缩臂叉车产品推向市场，丰富了产品矩阵。3）新能源锂电池：依托新车间高端自动化生产设备的效率优势、质量保证能力优势及产业规模优势，实现锂电池产品对外营收超亿元。 盈利能力持续提升，期间费用率小幅增加。2024年公司销售毛利率、净利率分别为23.55%、13.11%，分别同比提升2.77pct、1.84pct。费用端来看，2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.42%、2.47%、4.70%、-0.29%，分别同比+0.76pct、+0.37pct、+0.21%、+0.23pct。2025Q1公司销售毛利率、净利率分别为20.51%、10.02%，同比分别-0.06pct、+0.38pct，维持稳定水平。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为181.82亿元、199.86亿元和219.71亿元，归母净利润分别为22.39亿元、25.14亿元和28.48亿元，6个月目标价25.64元，对应2025年15倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易政策风险、新兴产业开拓不及预期等。