永艺股份(603600)公司资料

永艺股份(603600) 投资要点： 事件：公司发布三季报，23年前三季度实现营业收入25.0亿元，同比减少21.6%，实现归母净利润2.1亿元，同比减少25.9%，归母净利率8.5%，同比减少0.5pct；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比增加1.3%，扣非归母净利率7.8%，同比增加1.8pct。单季度看，23Q3实现营业收入9.6亿元，同比减少1.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比减少53.4%，归母净利率7.2%，同比减少8.0pct；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比增加0.5%。 23年前三季度公司综合毛利率为23.1%，同增4.3pct。期间费用率为13.6%，同增2.5pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/5.1%/3.8%/-1.5%，同比变化+2.5pct/+0.6pct/+0.4pct/-1.0pct。23Q3综合毛利率为23.0%，同增1.9pct。期间费用率为14.4%，同增2.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/4.6%/3.7%/0.4%，同比变化+1.1pct/-0.5pct/-0.3pct/+2.0pct。 优化全球布局，持续降本增效。23年公司多措并举降本增效，显著提升精益化管理水平，持续降低采购成本，提升供应链安全水平，进一步优化产采销一体化计划体系和精益运营水平，降低库存、缩短交期，有效降低运营成本。 坚定推进全球经营，加快海外基地建设。罗马尼亚基地顺利投产出货、形成新的业务增量，越南基地持续推进精益生产、库存优化、效率提升及本地供应链建设，进一步优化成本、提升运营水平。此外大力发展跨境电商业务，在产品、供应链、运营等方面着力构建核心竞争力。 盈利预测与评级：我们预计公司23-24年净利润分别为3.16/3.52亿元，同比变动-5.74%/11.53%，当前股价对应23/24年PE为9.78/8.77倍。参考可比公司给予23年15倍PE估值，对应目标价14.24元，给予“优于大市”评级。 风险提示：国际宏观经济下行，国际贸易摩擦，原材料价格波动，人民币汇率波动及出口退税率政策变动，大客户集中，产品质量责任。

永艺股份(603600) 23Q3收入同减1.4%，归母净利同减53.4% 公司23Q1-3收入25.00亿，同减21.6%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为6.97亿（yoy-30.9%），8.40亿（yoy-30.2%），9.64亿（yoy-1.4%）； 23Q1-3归母净利2.11亿，同减25.9%，23Q1/Q2/Q3归母净利及同比增速分别为0.5亿（yoy+9.5%），0.90亿（yoy+1.2%），0.69亿（yoy-53%）；23Q3非经约为-250万元，22Q3为0.77亿主要系非流动性资产处置损益约0.9亿。 23Q1-3扣非归母1.95亿，同增1.3%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速分别为0.35亿（yoy-19.4%），0.88亿（yoy+13.8%），0.72亿（yoy+0.5%）。 23Q1-3毛利率23.1%同增4.3pct，净利率8.6%同减0.4pct 23Q1-3销售费用率6.2%，同增2.5pct；管理费用率5.1%，同增0.6pct；研发费用率3.8%，同增0.4pct；财务费用率-1.5%，同减1.0pct。 加快开拓国内外市场，稳步实现“内外销并重”业务模式转型 公司持续推行国外大客户价值营销体系，同时加快拓展国内市场和自主品牌业务，实现向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”的业务模式转型。1）围绕产品、渠道、品牌持续加大投入，依托研发优势陆续推出X3、P530、XY350等系列旗舰产品。渠道建设方面线上线下齐头并进，线上与天猫、京东、抖音等平台深度合作，同时加快布局线下自主渠道，开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划。2）坚持“数一数二”市场战略，努力提升对主流市场的占有率和主流客户的渗透率。一方面，公司持续推行KAM大客户价值营销体系，深度洞察核心客户需求。另一方面，积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势继续扩大北美、欧洲市场份额，同时加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司积极开拓海外市场，同时持续加大研发投入，打造国内市场自主品牌业务。上半年欧美主要经济体继续收紧货币政策，加剧需求收缩，订单承压，随着欧美加息周期临近尾声，且渠道端库存水位已处于较低水平，后续需求端有望回暖向好，外销方面延续改善。此外，下半年公司将持续推进各项降本增效及精益改善举措，同时大宗原材料和海运费价格预计维持低位，将为公司盈利能力构成一定支撑。根据公司业绩（23Q3收入同减1.4%，归母净利同减53.4%）我们调整盈利预测，我们预计23-25年公司归母净利润2.83/3.20/3.69亿元（前值为3.08/3.54/4.13亿元），EPS分别为0.85/0.96/1.11元/股，对应PE分别为11/10/9x。 风险提示：国际宏观经济下行，国际贸易摩擦，原材料价格波动，人民币汇率波动及出口退税率政策变动，大客户集中等。

永艺股份(603600) 事件：永艺股份发布三季报，2023年前三季度实现营业收入25亿元，同比下降21.57%，实现归母净利润2.11亿元，同比下降25.88%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长1.30%。公司单Q3实现营业收入9.64亿元，同比下降1.38%，实现归母净利润0.69亿元，同比下降53.39%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长0.45%。 点评： Q3营收降幅显著收窄，出口持续回暖可期。公司2023年前三季度实现营业收入25亿元，同比下降21.57%，单Q3实现营业收入9.64亿元，同比下降1.38%。上半年公司营收下降，主要由于世界经济复苏乏力，贸易增长动能减弱，单三季度随着海外补库需求逐步释放，公司营收降幅显著收窄。据海关统计，2023年1-9月我国办公椅出口金额约185亿元，同比增长约10%，同比增速逐月改善。我们认为，随着海外耐用品消费补库需求提升，下半年我国办公椅出口有望继续回暖。 Q3毛利率延续改善趋势，扣非净利润平稳略增。1）毛利率方面，公司前三季度实现毛利率23.07%，同比+4.28pct；单Q3实现毛利率23.00%，同比+1.94pct，原材料价格回落驱动毛利率增长。2）期间费用方面，公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%、5.1%、3.8%、-1.5%，分别同比变化+2.5pct、+0.6pct、+0.4pct、-1.0pct。销售费用率提升主要为公司销售业务费、市场推广费增加。3）净利润方面，公司前三季度实现归母净利润2.11亿元，同比下降25.88%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长1.30%，归母净利率为8.45%，同比-0.5pct。单Q3归母净利润归母净利润0.69亿元，同比下降53.39%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长0.45%，归母净利率7.18%，同比-8.01pct。非经常损益主要为政府补助，上年同期公司确认政府补助收益较大。4）运营方面，公司前三季度实现经营现金流为2.56亿元，同比-57%，主要为上年同期去库存的同时货款回笼加速。 盈利预测与投资评级：公司作为办公椅出口龙头，从“外销ODM业务为主”逐步向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”加快转型。外销基本业务依托海外稀缺产能布局优势，有望持续扩大出口份额，内销市场加快开拓值得期待。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.93亿元、3.35亿元、3.87亿元，分别同比-12.7%、+14.4%、15.5%，目前股价对应23年、24年PE分别为11X、10X，维持“增持”评级。 风险因素：原材料价格波动风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险

永艺股份(603600) 投资要点： 事件：公司发布半年报，23H1实现营业收入15.4亿元，同比减少30.5%，主要系本期世界经济复苏乏力，贸易增长动能减弱，主要经济体继续收紧流动性，加剧全球需求收缩所致；实现归母净利润1.4亿元，同比增长4.1%，归母净利率9.2%，同增3.1pct；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长1.8%，扣非归母净利率8.0%，同增2.5pct。单季度看，23Q2实现营业收入8.4亿元，同比减少30.2%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长1.2%，归母净利率10.7%，同增3.3pct；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长13.8%，扣非归母净利率10.5%，同增4.0pct。 23H1公司综合毛利率为23.1%，同增5.3pct。期间费用率为13.0%，同增2.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/5.4%/3.9%/-2.8%，同比变化+3.2pct/+1.2pct/+0.7pct/-2.7pct。23Q2综合毛利率为23.7%，同增4.9pct。期间费用率为9.9%，同增0.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/4.8%/3.7%/-5.3%，同比变化+3.2pct/+0.6pct/+0.9pct/-4.4pct。 加强产品研发，建设自主品牌。23H1公司着力加强产品研发，运用产品规划方法论梳理优化产品路线图，基于“坐健康”理念、围绕核心价格段陆续推出X3、P530、XY350等系列旗舰产品，助推销售增长和品牌打造。积极把握智能家具发展趋势，构建智能产品电控自研能力，并将智能桌椅产品接入华为鸿蒙、涂鸦智能等主流智能生态。积极开拓电竞网椅新品类，推出BUFF100系列高端电竞网椅，加快发展电竞网椅自主品牌，并与全球多家知名电竞品牌合作。公司围绕自主品牌建设和国内市场拓展，进一步加大资源投入，通过品牌联名、内容营销、视觉优化、爆款打造等方式构建人体工学自适应科技引领者的品牌形象。 坚定推进全球经营，加快海外基地建设。罗马尼亚基地顺利投产出货、形成新的业务增量，越南基地持续推进精益生产、库存优化、效率提升及本地供应链建设，进一步优化成本、提升运营水平。此外大力发展跨境电商业务，在产品、供应链、运营等方面着力构建核心竞争力。 盈利预测与评级：我们预计公司23-24年净利润分别为3.16/3.52亿元，同比变动-5.74%/11.53%，当前股价对应23/24年PE为10.23/9.17倍。参考可比公司给予23年15倍PE估值，对应目标价14.24元，维持“优于大市”评级。 风险提示：国际宏观经济下行，国际贸易摩擦，原材料价格波动，人民币汇率波动及出口退税率政策变动，大客户集中，产品质量责任。