永冠新材(603681) 2024H1扣非后净利润同比增长64.48%。公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入28.99亿元，同比增长12.25%，归母净利润为8.56亿元，同比扭亏为盈，扣非后净利润6.93亿元，同比增长64.48%。公司销售毛利率同比增长1.02pct至9.01%。2024Q2，公司营业总收入15.80亿元，环比增长19.76%，同比增长12.55%，归母净利润0.34亿元，环比下降33.05%，同比增长671.88%，扣非后净利润0.35亿元，环比增长3.12%，同比下降34.95%。 主要产品产销量增长。1）布基胶带，2024年上半年产量9227.31万平方米，同比增长19.09%，销量8692.73万平方米，同比增长9.78%；销售额同比增长11.08%，毛利表现总体稳定。2）纸基胶带，2024年上半年产量4.99万平方米，同比增长21.13%，销量5.06万平方米，同比增长20.26%，销售额同比增长20.16%，毛利率提升3.26个百分点。3）膜基胶带，2024年上半年产量23.91万平方米，同比增长14.01%，销量23.20万平方米，同比增长10.31%，销售额同比提升12.79%，毛利率提升1.34个百分点。4）OPP膜，上半年产量9.11万吨，同比增长29.53%，销量3.28万吨，同比下降28.08%。 我国胶粘带行业出口同比回暖，公司海外收入占比显著提高。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据，2024年上半年我国胶粘带出口量为122.80万吨，出口额为49.12亿美元，分别同比增长20.13%（2023H1为102.22万吨）及8.94%（2023H1为45.09亿美元）。公司于越南海防设有海外生产基地，2024H1，公司国外业务收入为21.18亿美元，收入占比为73.07%，相比2023年增长42.17pct；公司海外市场毛利率显著高于国内，2024H1海外销售毛利率为10.89%，高出国内市场6.97pct。 在建项目进展顺利。公司利用行业地位和市场经验，积极向汽车、广告耗材、格拉辛纸、热敏纸等领域进行胶粘相关产品的拓展延伸。2024H1，公司“振冠可降解新材料项目”有序推进，一期项目完成部分建设，预计下半年起产能逐步爬坡；“连冠功能性胶膜项目”推进车衣膜、改色膜的新品开发，持续拓展战略级客户。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026年EPS分别为0.83、0.95、1.10元，参考同行业估值，给予公司2024年22.5倍PE，对应目标价18.68元（维持），维持“优于大市”评级。 风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，煤化工下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。

永冠新材(603681) 2023年扣非后净利润同比下降49.82%，公司拟派发现金红利总额2760.90万元（含税）。公司2023年实现营业收入54.57亿元，同比增长8.55%，归母净利润8272.36万元，同比下降63.66%，扣非后净利润1.08亿元，同比下降49.82%。公司2023年业绩下滑主要系全球终端消费需求复苏不及预期，供需平衡恶化，竞争加剧，导致公司主要产品价差收窄，盈利能力短期承压。2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计拟派发现金红利2760.90万元（含税），占2023年归母净利润比例为33.37%。 2024Q1扣非后净利润环比增长142.37%，同比扭亏。2024年第一季度，公司实现营业收入13.19亿元，环比下降7.35%，同比增长11.90%，归母净利润5124.44万元，环比增长51.23%，同比扭亏，扣非后净利润3411.23万元，环比增长142.37%，同比扭亏。公司2024年一季度利润增长主要由于系一方面宏观环境有所改善，公司释放产能得到消化，营业收入及毛利率均同比增长；另一方面，公司收到政府补助金额同比也大幅增加。 BOPP薄膜线产能稳步释放，新项目贡献业绩。公司建设四条BOPP薄膜线，2022年第二、第三、第四条生产线投产，2023年投产产能稳步释放，公司实现OPP膜销售额7.06亿元，同比增长36.82%，膜基胶带销量同比增长24.22%，同比增长0.60%，销售额增速较低主要系膜基胶带结构变化及原材料价格下降所致（膜基胶带主要由OPP胶带与PVC胶带组成，OPP胶带单价较低，占比逐步上升，同时组成产品的主要原材料价格下降，导致膜基胶带单价逐步降低）。公司“永22转债”募投项目“线束、医用胶带产研一体化及制造基地建设项目”于2023年3月达到预定可使用状态，2023年公司线束胶带实现营业收入6246.44万元，同比增长47.87%，毛利率16.23%，同比增长5.69pct。 布局环保及特种胶带，实现国产替代。为进一步提升公司增长动力，分享工业胶带领域国产替代的需求红利，公司充分发挥研发实力和客户资源的优势，内延外拓，布局环保可降解新材料、汽车功能性胶膜等领域。公司“江西振冠环保可降解新材料产研一体化建设项目”预计于2024年上半年完成一期建设，达到预定可使用状态，“江西连冠功能性胶膜材料产研一体化建设项目”预计于2024年年底前完成全部建设，达到预定可使用状态。 盈利预测。由于公司主要产品价格下降，我们下调对公司的盈利预测。我们预计2024-2026年公司净利润分别为1.59（-66.6%）、1.82（新增）和2.10（新增）亿元，对应EPS分别为0.83、0.95、1.10元。参考同行业可比公司估值，给予24年22.5倍PE，对应目标价为18.68元（-36.16%），维持优于大市的评级。 风险提示。产品价格波动，原材料价格波动，下游需求不及预期。

吕新民:男,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。曾任苍南县安得利胶带厂厂长。2002年,创立上海永冠胶粘制品有限公司,历任上海永冠胶粘制品有限公司总经理、董事长;现任苍南县藻溪镇商会会长,上海苍南商会常务副会长,江西抚州客商投资企业协会常务副会长,江西省抚州市人大代表,上海青浦工商联协会常务副会长,公司董事长、总经理。

吕新民先生:1971年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。曾任苍南县安得利胶带厂厂长。2002年,创立上海永冠胶粘制品有限公司,历任上海永冠胶粘制品有限公司总经理、董事长;现任苍南县藻溪镇商会会长,上海苍南商会常务副会长,江西抚州客商投资企业协会常务副会长,江西省抚州市人大代表,上海青浦工商联协会常务副会长,公司董事长、总经理。

卢莎,1993年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于德国维尔茨堡大学数学专业,硕士研究生学历。曾任职于上海唯寻教育科技有限公司,现任公司副总经理、公司董事会秘书。

江海权:男,1969年出生,中国国籍,无国外永久居留权,本科毕业。曾就职于九江市封缸酒厂、江西龙腾生物高科技有限公司、九江汇源饮料食品有限公司、上海永冠胶粘制品有限公司、江西山水光电科技股份有限公司、江西永冠科技发展有限公司工作。现任江西永冠科技发展有限公司总经理、公司董事。

洪研:女,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,2006年10月参加工作至今一直在永冠新材工作,历任上海永冠胶粘制品有限公司采购部经理,现任采购部总监、公司董事。

胡嘉洳:女,1994年出生,中国国籍,无境外永久居留权,上海华东政法大学公共管理硕士学历,曾就职于温州市瓯海区卫生健康局、区委组织部,现任公司总裁助理、公司董事。

黄文娟:女,1983年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,拥有中级会计师职称以及注册会计师资格,曾就职于广东广汇会计师事务所、红星美凯龙品牌管理有限公司,现任公司财务部副总监、公司董事。

黄文娟女士,1983年出生,中国国籍,本科学历,无境外永久居留权,具备中级会计师职称以及注册会计师资格。2009年9月至2013年12月,在广东广汇会计师事务所担任审计经理,主要负责带领团队执行审计工作;2014年1月至2015年3月,在红星美凯龙品牌管理有限公司担任财务经理,主要负责建设事业中心项目财务工作;2016年3月入职公司,担任财务副总监,2023年5月至今担任公司董事。

鲁世祺:男,1994年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权。法国雷恩高等商学院硕士研究生学历,曾就职于中国华信能源有限公司、中科军联(张家港)新能源科技有限公司、2020年8月入职公司,曾任公司监事会主席一职,现任总经理秘书。

盛琼,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学专科学历,2005至今一直在上海永冠新材,现任公司人事部经理、公司职工董事、证券事务代表。