密尔克卫(603713)公司资料

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密尔克卫(603713) 投资要点： 2024Q1扣非后净利润同比增长37.69%，合计分红总额1.86亿元（含税）。公司2023年营业收入97.53亿元，同比下降15.75%，归母净利润4.31亿元，同比下降28.72%，扣非后净利润4.08亿元，同比下降29.70%。公司营业收入下降主要由于受行业波动及行业价格下行影响。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.3元（含税），公司2023年以集中竞价交易方式累计回购资金总额9980.54万元（不含交易费用），公司2023年合计分红总额1.86亿元（含税），占当年公司归母净利润比重为43.03%。公司2024年第一季度实现营业收入28.96亿元，同比增长23.26%，归母净利润1.51亿元，同比增长40.62%，扣非后净利润1.40亿元，同比增长37.69%。 公司发布2024年股票期权与限制性股票激励计划（草案），2024-2027年业绩考核净利润年复合增长率不低于20%。公司拟授予激励对象的权益总计362.05万份，约占公司股本总额的2.20%。本次激励计划涉及的激励对象共计82人，包括高级管理人员、中层管理人员及核心技术/业务人员，股票期权的行权价格为每份54.20元，限制性股票的授予价格为每股27.10元。在业绩考核上，公司业绩考核年度为2024-2027年四个会计年度，四个行权期业绩考核目标以2023年净利润为基数，2024-2027年净利润增长率分别不低于30%、56%、87%、125%。 “自建+并购”双重布局，落实全球化战略。公司基于全球专业化工交付应用能力的产业互联网电商平台，打通物流及交易全供应链，为全球客户提供高标准的供应链服务。公司已启动全球化，夯实亚太区，并向北美和欧洲延伸，通过自建团队、并购核心资产、通过“MW+”模式当地合作伙伴合资等多元化的形式，落实公司全球化的战略。公司在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司，客户包括巴斯夫集团、陶氏集团、阿克苏集团、PPG工业、阿科玛集团等。同时，公司也给全球的站点和合作伙伴赋能，用科技系统提升运营效率，实现全球的精益化高质量运营。 盈利预测。由于行业价格下行，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.65、7.07、8.84亿元（24-25年原预测为7.55和8.72亿元），对应EPS分别为3.44元、4.30元、5.38元（24-25年原预测为4.59元、5.31元）。参考同行业公司，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价75.68元（对应PB为2.81倍）（原目标价99.12元，2023年28倍PE，-24%），维持“优于大市”评级。风险提示。宏观经济下行、下游需求不及预期、海运费价格波动。

密尔克卫(603713) 事件：密尔克卫公告2023年及24Q1业绩。23年公司实现营业收入97.5亿元，同比-15.8%，归母净利润4.3亿元，同比-28.7%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-29.7%，经营性现金流净额7.0亿元，同比+14.9%。24Q1公司实现营业收入29亿元，同比+23.3%，归母净利润1.5亿元，同比+40.6%，扣非归母净利1.4亿元，同比37.7%。 2023年营收同比-15.8%，全年业绩承压。2023年公司营收97.5亿元，同比-15.8%；全业务毛利润11.5亿元，同比-15.6%，其中物流业务毛利润8.6亿元，同比-22.9%，毛利率15.8%，同比+0.3pp。归母净利润4.3亿元，同比-28.7%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-29.7%。受化工行业需求减弱及市场价格波动影响，公司2023年收入及利润同比均有所下降。 24Q1归母净利+40.6%，利润改善。24Q1公司营收29亿元，同比+23.3%；毛利润3.4亿元，同比+27.5%，毛利率11.6%，同比+0.4pp。归母净利润1.5亿元，同比+40.6%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+37.5%。24一季度业绩情况看，公司经营收入和利润上修复明显。 公司进一步整合资源，提升市场竞争力。公司在2023年继续实施“投资+资源”的双轮驱动战略，深度挖掘产业链价值，致力于实现物流供应链的全链路贯通。公司先后收购开瑞物流99.45%的股权，宝会树脂60%的股权，德鑫海昌51%的股权，金德龙贸易51%的股权。此外，密尔克卫航运出资1.04亿元收购浙江密尔克卫航运80%的股权。MWSG公司则在新加坡进行了两项投资，分别以2200万新加坡元收购SDL的100%股权，以及以3799.6万新加坡元收购LHN的100%股权。 盈利预测与投资建议。受化工行业需求减弱及市场价格波动影响，公司23年收入和利润同比均有下降，但伴随行业持续修复，24Q1公司业绩改善持续体现，看未来，考虑行业23年承压明显，24年依旧是修复的一年，我们下调公司24-25归母为6.6/7.5亿元（前值8.0/9.1亿元），新增26年利润8.7亿元，对应当前市值PE分别为13/12/10倍，维持24年16倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险。

密尔克卫(603713) 事件 近期，密尔克卫发布2023年年报，报告期内，全年实现营业总收入97.5亿，同比去年减少-15.8%；归母净利4.31亿，同比去年下降-28.8%；公司也发布24年一季报，实现营业总收入29亿，同比去年同期增加+23.3%；归母净利1.5亿，同比去年同期上涨+40.6%； 点评 密尔克卫是国内领先的专业智能供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品分销服务延伸，逐步形成的化工品及新能源行业物贸一体化服务。 公司在2023年坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式充分挖掘产业链价值，实现物流供应链全链路贯通，补齐集团业务短板，加强全球化布局，在新业态启动散装危化品船舶运输，散粉装卸和运输，大幅提升华北地区的物流交付能力，扩充了化学品及快消品分销能力并打造产业联动，进一步增加新加坡的仓储、堆场、罐箱配送及美国末端交付能力。 2023年因全球运价高位回落，导致公司全球货代业务下滑41%，全球移动交付业务同比下降32%。从毛利看，仓储业务3.3亿、贸易分销2.8亿、货代业务2.7亿、区域内贸交付1.5亿、全球移动交付业务1亿。公司拟在24年利用综合物流和增值服务，打造多产品维度分销，淡化因化工品类的单一性，而造成的周期扰动。 报告期内，公司完成股权投资总额合计9.69亿元，包括开瑞物流、宝会树脂、金德龙贸易、德鑫海昌、新加坡的SDL和LHN等。这一系列的收购，有望给公司未来的发展，打开新局面，特别是货源种类的丰富、物流在局部区域的执行能力等。 投资评级 展望未来，随着需求端缓慢修复，公司在23年投资布局的板块之间，有望形成协同效应。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期；运费剧烈波动;危化品运营的安全风险；

密尔克卫(603713) 事件。2024年4月12日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收97.53亿元，同比降低15.75%；实现归母净利润4.31亿元，同比降低28.72%；实现扣非后归母净利润4.08亿元，同比降低29.70%。其中2023Q4实现营收21.26亿元，同比降低14.35%；实现归母净利润0.28亿元，同比降低77.89%；实现扣非后归母净利润0.28亿元，同比降低76.29%。2024Q1，公司实现营收28.96亿元，同比增长23.26%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长40.62%；实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长37.69%。 货代业务显著承压，仓配业务较为稳健。分业务板块来看，2023年全年，公司MGF（全球货代业务）实现收入22.23亿元（yoy-41.21%），实现毛利率12.01%（同比增加0.63个百分点）；MGM（全球移动）实现收入6.54亿元（yoy-32.55%），实现毛利率15.93%（同比减少2.67个百分点）；MRW（区域仓配一体化业务）实现收入6.96亿元（yoy-4.01%），实现毛利率47.87%（同比增加1.31个百分点）；MRT（区域内贸交付）实现18.48亿元（yoy+7.14%），实现毛利率8.35%（同比减少1.28个百分点）；MCD（不一样的分销）实现43.21亿元（yoy-0.63%），实现毛利率6.44%（同比增加3.32个百分点）。我们判断，24年伴随红海事件的影响，出口运价有望继续保持高位增长，有望提升公司整体利润水平。 主航道精耕细做，客户结构不断丰富。国内第三方物流市场仍然具备较大发展空间，公司继续坚持“投资+资源”的双轮驱动模式挖掘产业链价值。23年公司收购了开瑞国际物流（山东）股份有限公司、广州宝会树脂有限公司、STORE+DELIVER+LOGISTICS PTE LTD、LHN Logistics Limited等公司，新设密尔克卫（成都）国际贸易有限责任公司、眉山密尔克卫供应链管理有限公司、上海密尔克卫置业有限公司等全资或控股子公司，并在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司。同时，公司已正式进入散装危化品船舶运输市场，以进一步扩大运力，交付能力全链打通。2024年公司将继续开拓越南、泰国等站点，在美国的货代业务也稳步增长，以不断提升盈利水平并更好地为有进出口需求的客户提供一站式服务。另外，公司的主要客户为国内外化工生产企业和化工品消费企业，为避免单一行业周期性波动加大，公司服务领域已拓展至新能源、新材料、智能制造、芯片半导体、日化、医药、危废领域，盈利确定性将显著提升。 投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利5.78亿元、6.68亿元和7.68亿元，EPS分别为3.52元、4.07元和4.67元，对应4月12日收盘价的PE分别为16、14和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。