行动教育(605098) 投资要点 事件：2026前三季度实现营收6.57亿元（同比+16.14%），归母净利润2.71亿元（同比+26.14%）。单Q3营收2.29亿元（同比+3.26%），归母净利润0.99亿元（同比+19.01%）。 三季度持续高比例分红。公司发布三季度利润分配方案，向全体股东派发现金红利0.8元（含税），合计派发现金红利9504万元，占公司Q3净利润95.75%。截至9月1日公司今年上半年累计派发现金红利1.42亿元，截至三季度末公司累计派发现金红利2.38亿元，占前三季度归母净利润比例为87.68%。 百校计划实施效果显著。前三季度收款7.7亿元，同比+38.2%，其中26Q3收款2.5亿元，同比增15.1%。截至2026年第三季度末，公司合同负债合计12.70亿元，同比增长7.6%，充裕的预收款为后续收入确认提供了有力保障。前三季度毛利率79.8%，同比提升0.94pp，盈利能力持续提升。“五星校长”战略升级成效显著，上半年课程报到率维持高位，《校长EMBA》报读人数上半年创历史新高。 AI战略元年成果初显。2026年为AI战略价值创造元年，公司锚定“成为世界级AI商学平台”的愿景。9月9日公司正式发布战略级AI产品“销冠AI系统”，运用AI技术重建销售训战体系，正式走向对外商业化赋能。7月《AI组织》首期开课首发三大智能体（AI锁单大师、AI案例大师、AI伴读大师），AI赋能堆产品竞争力和客户粘性的正向作用已经在经营数据中得以显现。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4亿元、4.7亿元、5.6亿元，对应PE分别为16倍、14倍、11倍。考虑到公司“百校计划”持续推进，收入和利润持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期风险，拓展新校节奏不及预期风险。

行动教育(605098) 事件：行动教育发布2026三季报，报告期内公司实现营业收入6.57亿元，同比+16.14%，归母净利润2.71亿元，同比+26.14%，扣非归母净利润2.43亿元，同比+20.93%； 其中Q3单季营收2.29亿元，同比+3.26%，归母净利润0.99亿元，同比+19.01%，扣非归母净利润0.92亿元，同比+14.92%。 点评： 盈利端维持稳健增长，毛利率小幅抬升。企业管理培训业务具备较强的盈利刚性，前三季度综合毛利率79.80%，同比提升1.26pct，公司以企业家管理培训课程为主，课程交付标准化持续推进，高客单价精品课占比提升。培训业务本身轻资产属性突出，讲师成本相对固定，盈利中枢显著更高。 费用结构持续优化，销售、管理、研发费用率同步改善。前三季度公司销售费用率23.33%，同比-1.22pct；管理费用率11.17%，同比-0.63pct；研发费用率3.38%，同比-0.15pct；财务费用率-1.66%，同比+1.14pct，财务费用持续为负，主要来自充裕资金带来利息收益。费率优化是本轮净利率提升的核心驱动之一，公司持续推进内部提效，AI工具在课程运营、学员跟进、内容生产落地，长期具备进一步摊薄费用的空间。 预收款与现金流表现亮眼，业务底层安全垫充足。前三季度新签订单收款7.7亿元，同比38.24%，其中Q3单季收款2.52亿元，同比+15.1%。经营活动现金流净额3.10亿元，同比大幅+99.04%，显著高于归母净利润规模，预收款模式下现金确认领先于收入确认，现金流质量大幅改善，当前现金流高增也为后续收入确认储备充足基数。截止2026三季度末公司合同负债12.7亿元，同比+21.18%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80元，占公司2026年第三季度归属于上市公司股东的净利润比例为95.75%。 短期看单季收入承压，中长期依托扩张计划维持成长逻辑。Q3收入增速回落反映企业客户下单趋于谨慎，中长期看，公司百校扩张计划稳步落地，区域分校持续渗透，客户圈层持续扩容；标准化课程体系+数字化运营模式可复制性较强，依托高毛利、强现金流的商业模式，在社服板块中仍是稳健底仓品种，后续重点跟踪新签合同额、分校拓点进度以及AI赋能带来的人效提升。 估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.44亿元和5.06亿元，同比增速20.54%、15.02%、14.0%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.72元/股和4.24元/股，2026-2028年PE分别为16X、14X和13X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

行动教育(605098) 核心观点 2026年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实现收入6.57亿元/+16.1%；归母净利润2.71亿元/+26.1%，扣非归母净利润2.43亿元/+20.9%。单看第三季度，实现收入2.29亿元/+3.3%；归母净利润0.99亿元/+19.0%，扣非归母净利润0.92亿元/+14.9%。Q3逐步进入高基数期，报表端收入增速较上半年有所回落；但利润端仍实现近20%增长，体现较强费用管控能力。 销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达7.70亿元/+38.2%（其中Q3单季收款2.52亿元/+15.1%），公司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本期销售订单收款增加所致。截至三季度末，合同负债余额12.70亿元，同比增长21.2%、较年初增长7.6%，续创上市以来新高。 毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本1.33亿元，对应毛利率约79.8%，较上年同期提升1.3pct，延续产品结构优化带来的毛利率改善趋势。费用端，销售费用率23.3%/-1.2pct，管理费用率11.2%/-0.6pct，研发费用率3.4%/+0.1pct，费用率下行是利润增速持续高于收入的核心驱动。 延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发现金红利0.80元（含税），占Q3单季归母净利润的96%；叠加中期已实施的1.20元/股，前三季度累计分红率达88%（含Q3拟派），近12个月股息率约5%（按最新收盘价测算）。 风险提示：股东减持；招生人数不达预期；市场竞争加剧等。 投资建议：2026年前三季度公司经营稳步推进，利润端延续较快增长，合同负债同比实现双位数增长，为后续增长蓄力。我们维持2026-2028年归母净利润预测3.95/4.72/5.64亿元，当前市值对应PE约为16/13/11倍；同时考虑到公司重视股东回报、持续高分红，维持"优于大市"评级。展望即将到来的Q4旺季，若排课及销售推进顺利，公司收款与业绩有望进一步加速兑现；中长期看，若百校计划推进顺利、持续释放潜在客户需求，也有望进一步增强市场对公司长期成长性的信心。

行动教育(605098) 事件： 公司发布2026年三季报。 点评： Q3高基数下收入小幅增长，利润增速更优 2026年前三季度，公司实现营业收入6.57亿元，同比增长16.14%；归母净利润2.71亿元，同比增长26.14%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长20.93%。盈利能力方面，公司前三季度毛利率79.80%，同比提升1.27个百分点；销售/管理/研发费用率分别为23.33%/11.17%/3.38%，同比分别-1.22/-0.63/+0.14个百分点；归母净利润率41.24%，同比提升3.27个百分点。单季度来看，26Q3公司实现营业收入2.29亿元，同比增长3.26%；归母净利润9926万元，同比增长19.01%；扣非归母净利润9210万元，同比增长14.92%。单Q3毛利率81.56%，同比提升1.40个百分点；销售/管理/研发费用率分别为21.40%/9.41%/3.81%，同比分别-3.22/-1.49/+0.61个百分点；归母净利润率43.32%，同比提升约5.75个百分点。截至2026年9月末，公司合同负债达到12.70亿元，同比增长约21.2%，较年初增长7.61%。 延续高比例现金分红，重视股东回报 公司发布2026年第三季度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.80元（含税），合计拟派发现金红利约9504万元，占Q3归母净利润的95.75%。公司2026年前三季度拟累计派发现金红利2.38亿元，占前三季度归母净利润的87.68%。公司持续维持高比例现金分红政策，积极回馈股东。 “百校计划”与AI战略双轮驱动内生增长 公司有效执行“五星校长”的战略升级，提升了产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。另外，持续推进“百校计划”，加速全国化布局，并深化“AI赋能”战略，以科技驱动产品与服务升级。 投资建议与盈利预测 公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，“百校计划”以及AI战略升级支撑业绩成长。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为4.09/4.82/5.63亿元，对应EPS为3.43/4.04/4.72元/股，对应PE为16/13/11x，维持“买入”评级。 风险提示 招生不及预期的风险、核心讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。

李践,1997年至2000年,任昆明风驰明星信息产业有限责任公司总经理;2001年至2006年,历任TOM户外传媒集团有限公司副总裁、总裁;2007年1月至2011年11月,任公司讲师;2011年11月至今,任公司董事长;2013年2月至今,兼任公司总经理。

李仙,2001年至2003年,历任昆明风驰传媒有限公司销售总监、媒介总监;2003年11月至2007年6月,任TOM户外传媒集团有限公司上海分公司、北京分公司总经理;2011年5月至2016年11月,任上海行动成功图书音像有限公司总经理;2011年6月至2012年4月,任上海五项管理绩效咨询有限公司执行董事兼总经理;2014年7月至今,任公司董事;2015年4月至今,任公司副总经理。

杨林燕,2004年2月至2007年10月,任上海汤姆国际户外传媒有限公司财务总监;2008年1月至2011年6月,任上海行动成功图书音像有限公司副总经理兼财务总监;2011年6月至今,任五项管理执行董事兼总经理;2015年11月至2021年5月,任公司财务总监;2015年12月至2025年11月7日,兼任公司董事;2025年11月8日至今,任公司职工董事;2016年1月至2016年4月,代行公司董事会秘书职责;2016年4月至今,兼任公司副总经理、董事会秘书。

黄强,2007年3月至2009年2月,任行动有限杭州分公司营销总监;2009年3月至2014年3月,任行动有限合肥分公司营销总监;2014年4月至今,历任公司营销管理中心总经理;2017年1月至今,任公司副总经理。

罗逸,2004年7月至2007年10月,任海南卫虹医药电子商务有限公司技术经理;2007年11月至2008年4月,任宁夏开元建筑有限公司技术经理;2008年5月至2017年1月,历任公司IT运营中心经理、总监;2017年1月至今,任公司副总经理。除上述职务外,罗逸先生目前还担任商学云执行董事兼总经理职务。

赵颖,1998年7月至2000年1月,任职于昆明风驰明星信息产业有限责任公司;2000年1月至今,自由职业;2006年10月至今,参与投资公司。2021年5月至今,任公司董事。

苏涛永,2012年12月至今,担任同济大学经济与管理学院副教授、教授、博士生导师,MBA中心学术主任。2021年5月至今,任公司独立董事。

张轶华,2005年8月至2014年8月任安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)高级审计经理;2014年9月至2017年8月任中国绿地博大绿泽集团有限公司副总裁兼首席财务官;2017年9月至2019年7月担任上海丽昂酒店管理有限公司财务总监;2019年8月至2021年5月担任上海派槿网络科技有限公司财务总监;2021年6月至2021年9月担任上海畅逸帕特纳贸易有限公司财务总监;2021年10月至2023年8月担任利和味道(青岛)食品产业股份有限公司集团副总裁兼财务负责人;2023年9月至今担任上海凡迩赛实业有限公司执行董事;2025年2月至今,任上海安泓远私募基金管理有限公投资经理;2024年9月至今,任公司独立董事。

叶彦菁,2001年9月至2004年6月,任福州大学中英Napier学院英语教师;2007年7月至2023年7月任国浩律师(上海)事务所律师、合伙人;2023年7月至今,任北京浩天(上海)律师事务所律师、合伙人;2024年5月至今,任公司独立董事。

张轶华,2005年8月至2014年8月任安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)高级审计经理;2014年9月至2017年8月任中国绿地博大绿泽集团有限公司副总裁兼首席财务官;2017年9月至2019年7月担任上海丽昂酒店管理有限公司财务总监;2019年8月至2021年5月担任上海派槿网络科技有限公司财务总监;2021年6月至2021年9月担任上海畅逸帕特纳贸易有限公司财务总监;2021年10月至2023年8月担任利和味道(青岛)食品产业股份有限公司集团副总裁兼财务负责人;2023年9月至今担任上海凡迩赛实业有限公司执行董事;2025年2月至今,任上海安泓远私募基金管理有限公投资经理;2024年9月至今,任公司独立董事。