国光连锁(605188)公司资料

行业概览：彩妆行业投资逻辑从营销驱动转变为营销、产品和运营的综合竞争。受益于种类繁多、需求升级的消费特点，2020年我国彩妆市场规模为596亿元，在疫情前维持高速增长。细分品类来看，口红和粉底是竞争重点，眼妆和高端套装蕴藏机会；细分价格带来看，高端彩妆增长迅猛，大众彩妆发展受限。目前的竞争格局为：头部企业以国际品牌为主，新锐国货随电商渠道异军突起。驱动因素：人均消费位居低位，消费人群扩大、妆容精致化、国潮彩妆以及渠道创新注入消费活力。 首先，对标日本（57.5美元）和韩国（48.0美元），我国人均彩妆消费（6.1美元）仍有提升空间。其次，低线城市人口、彩妆消费低龄化以及男性彩妆预示彩妆潜在消费群体庞大。同时，妆容精致追求以及国货崛起带来需求和供给的双向升级。此外，新型美妆集合店和抖音等新兴电商给彩妆带来机会。行业趋势：1）从营销为王到营销+研发双轮驱动，颠覆性创新可重塑行业格局，带来弯道超车机会。2）个人IP可为品牌赋能，使品牌具有提升营销效率等天然优势。3）化妆学校影响力出圈，品牌、学校、学员、大众形成紧密的营销闭环。4）从高阶品牌和产品起步奠定调性并逐渐向下渗透低阶品牌和品类的战略部署更为有效。5）大集团整合资源注资潜力品牌共造彩妆新势力。6）细分品类代表带动全品类开花。分析框架：渠道、营销、市场风向三维解析彩妆市场。1）渠道：我国彩妆的销售渠道主要有KA商超、CS店、百货、电商等几种，近年来电商渠道出现爆发式增长，新型集合店成为热点，百货和KA商超的主导地位逐渐被取代。2）营销：KOL助力内容营销，明星代言营造品牌讨论度。3）市场风向：彩妆“平替”频出，高端品牌拥有更高的竞争壁垒。借他山之石：国际彩妆品牌发展思路借鉴。1）MAC：经典“子弹头”成为视觉标识；在不同国家进行本土化营销，打入电竞和“二次元”世界。2）BobbiBrown：裸妆皇后的自然彩妆，产品树立口碑后拥抱KOL营销。3）FentyBeauty：流行天后Rihanna自带粉丝基础，与现代女性情感共鸣。4）KylieCosmetics：美妆KOL与品牌高度绑定，流量红利和饥饿营销助推销量。 琢己身之玉：国内品牌梳理。1）毛戈平：定位轻奢、中高端，毛利率高于同行。①产品：扎根“国潮”，设计和IP联名趋向古典、高奢。②渠道：线下专柜巩固高端形象；线上渠道降低中小样单价同步发力。③营销：“换头大师”改妆出圈，创始人带来最大流量。2）完美日记：创始人快消、电商运营经验丰富，以“大牌平替”实现突围。①产品：以眼影和唇部彩妆切入市场，保持高速上新。②渠道：以DTC模式为主，线上起家，线下同步发力。③营销：大规模投放KOL，多圈层代言人提升声量，以高频次联名打造品牌差异化。3）花西子：差异化国风定位，创始人多年国货品牌运营经验。①产品：主打国风，成分中融入花草元素；通过用户共创实现产品迭代。②营销：深度绑定超头主播，讲好东方故事。风险提示：行业竞争加剧风险；经营风险；销售平台风险等。

行业分析：中国健康与美丽服务市场规模庞大，细分赛道竞争格局分散。 得益于居民可支配收入的增加、中产群体的日益扩大以及对健康与美丽意识的日渐提升，中国健康与美丽服务市场的整体规模在2020年达到11506亿元。①身体及皮肤护理服务（包含日常面部及身体护理服务和能量仪器与注射服务）：市场规模增速可观，2016-2019年市场规模由3440亿元增至4697亿元（CAGR10.90%），预计2030年将增至10567亿元（CAGR8.90%）。竞争格局高度分散，身体及皮肤护理服务领域2021年CR5为1.50%，美丽田园以15亿元的收入位居第二；日常面部及身体护理服务领域2021年CR5约为0.70%，美丽田园以0.20%的市占率位居第一；能量仪器与注射服务领域中，美丽田园市占率排名第四。②抗衰医学服务：市场增速强劲，2016-2020年市场规模由24亿元增至57亿元（CAGR24.90%），预计2030年将达290亿元（CAGR17.60%）。 公司概况：中国领先的健康与美丽管理服务提供商。美丽田园专注美与健康服务二十余年，以美丽田园、贝黎诗及秀可儿品牌提供身体及皮肤护理服务以及以研源品牌提供抗衰医学服务，覆盖中国广泛的身体及皮肤护理服务中高端消费者。公司股权相对集中，6名一致行动人合计持股56.77%，管理团队业务经验丰富。近年来公司业务规模增长迅速，2019-2021年营收CAGR 为12.6%，净利润CAGR 为18.9%。 公司分析：品牌服务协同，高效管理助力门店网络扩张。①品牌&服务：4大品牌覆盖日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务及抗衰医学服务。作为主力的日常面部及身体护理服务拥有7.6万活跃会员人数、每名活跃会员平均消费为1.2万元。47个服务项目、800+个SKU 可向不同年龄阶段客户、客户生命周期提供服务。②渠道&营销：线下：公司建立起了遍布全国的门店网络。截止2021年末，公司在全国拥有177家直营门店和160家加盟门店，门店集中在最繁华的黄金地段，高客流量及出色的运营效率使公司得以建立庞大的会员库。线上：公司与天猫、抖音、大众点评等电商平台、社交媒体及本地服务平台开展合作投放广告，还通过直播、视频、赞助活动等方式提升品牌知名度。③运营管理：公司借助“数字化平台+成熟门店管理体系”高效运营，目前已开发32个专有信息管理体系，并设立“美丽田园培训中心”保证服务人员的高度专业性。 募资情况：公司本次所募集资金将主要用于： （1）扩张及升级服务网络； （2）进行战略并购加盟店，其庞大市场潜力将与直营店网络缔造协同效应； （3）投资IT 系统以发展内部数字化能力，精简日常营运及提高营运效率； （4）营运资金及其他一般公司用途。 风险因素：疫情反复风险、政策风险、竞争加剧风险、扩张不达预期风险。

过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为0.99%和2.88%，商贸零售（中信）指数的涨幅为0.04%，跑输上证综指和深证成指。 2022年以来（113个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-7.97%和-14.61%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-8.44%，跑输上证综指，跑赢深证成指。 过去一周，商贸零售行业涨幅为0.04%，位列30个中信一级行业的第24位。 过去一周，30个中信一级行业中23个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电力设备及新能源、汽车和国防军工，涨幅分别为7.86%、6.25%和5.54%。 2022年以来，商贸零售行业涨幅为-8.44%，位列30个中信一级行业的第17位。2022年以来，30个中信一级行业中2个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、汽车和农林牧渔，涨幅分别为26.33%、1.15%和-0.18%。 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、超市及便利店和专业市场，涨幅分别为1.20%、0.71%和-1.14%。2022年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、百货和超市及便利店，涨幅分别为-3.74%、-5.83%和-5.95%。 过去一周，零售行业主要的93家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，43家公司上涨，6家公司持平，44家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是大连友谊、汉商集团和供销大集，涨幅分别为15.15%、8.37%和8.16%。2022年以来，零售行业主要的93家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，43家公司上涨，50家公司下跌。2022年以来，涨幅排名前三位的公司分别是翠微股份、中成股份和萃华珠宝，涨幅分别为70.31%、67.80%和64.73%。 零售行业投资策略：今年618数据的表现较为平淡，主要是由于目前快递物流仍未完全恢复，部分商家备货受阻，消费者的购物体验也相对较差。从细分品类看，中端商品的销售数据仍有一定压力，尤其是次高端白酒、高端珠宝等品类，但乳制品等必选消费品仍然有较为稳定的销售表现。同时，随疫情的逐步受控，2022年6月社消增速环比5月有较为明显的回暖迹象，因此我们认为社消增速低谷或已经过去，未来几个月将逐渐爬坡向上。7月暑假即将来临，鉴于暑假期间一直是传统零售的淡季，市场预期不高，或将是较为有利的逢低关注时间段，建议投资者逐渐关注，进行左侧布局。下周建议关注：王府井，百联股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多，京东集团-SW。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

行情回顾：2022年6月20日-6月24日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.74%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第五位，跑赢同期沪深300指数约2.75个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为0.39%、6.82%、6.49%、-3.32%，此前走势较为强劲的教育板块转跌。行业取得正收益的上市公司有35家，涨幅前五分别是勤上股份、。 ST西域、丽江股份、同庆楼、峨眉山A，分别上升20.48%、14.85%、14.07%、11.54%、11.20%。取得负收益的有19家，其中跌幅前五的上市公司分别是中公教育、行动教育、科德教育、。 ST腾邦、昂立教育，涨跌幅分别为-8.23%、-8.66%、-8.91%、-9.09%、-16.65%。截至2022年6月24日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约47.81倍，环比明显提升，超越行业2016年以来的平均估值46.58倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为46.38倍、109.46倍、30.72倍、29.91倍。 行业运行数据：截至2022年6月24日，我国每百人新冠疫苗接种量达235.34剂次，新冠疫苗累计接种量达33.99亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量下降至69.36万剂次。全球每百人新冠疫苗接种总量达152.68剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达60.77%。 行业重点新闻：（1）中免海南区域报称，6月10日海南区域销售额（线上+线下）突破2亿元，海南免税市场销售逐渐恢复。（2）携程、航旅纵横数据显示暑期旅游经济火热。（3）民航局与部分国家商谈增加国际航班，四川缩短入境隔离时间。（4）美疾控中心正式宣布取消入境前新冠检测要求。 行业观点：维持对行业的推荐评级。暑期旅游经济热度延续，海南等地游客数快速恢复，一线城市景点逐步恢复营业。推荐后续有望受益于政策落地和暑期旅游经济复苏的景区类重点公司宋城演艺（300144）、天目湖（603136）、张家界（000430）等，酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）等，推荐近期免税销售额快速反弹的免税龙头中国中免（601888）等。 风险提示：宏观经济下行；行业政策变动；相关政策推进不及预期；疫情反复；疫苗及药物研发不及预期等风险。