光峰科技(688007)公司资料

光峰科技(688007) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： Q3：营业收入6.4亿（同比+10.5%），归母净利润0.3亿（同比-40.3%），扣非归母净利润0.3亿（同比-38.2%） Q1-3：营业收入17.2亿（同比+4.2%），归母净利润0.4亿（同比-66.6%），扣非归母净利润0.4亿（同比-48.2%） Q3收入增长好于预期。 收入分析：车载增量弥补C端下滑 To车：Q3收入2.2亿元，占比超三成，同比纯增量，环比+12%。问界M9累计大定已突破15万辆，享界S98月上市20天销量破8000台；公司累计已获8个定点，车载增长稳步兑现。 To B：预计Q3收入约3亿或受收入结算周期影响。我们预计其中影院业务高基数下略有下滑，参考全国Q3电影放映场次同比-26%，但环比降幅已有收窄；专业显示总体稳健；光源光机受终端低迷影响。？To C：预计Q3收入约1亿调整持续；参考洛图7-8月智能投影行业销额同比-11%，我们预计峰米亏损稳步收窄。 利润分析：经营包袱稳步出清 毛利率：Q3毛利率30.4%，同比-8.5pct，预计主因车载占比提升和C端去库调整。 净利率：Q3归母净利率5.0%，同比-4.3pct，销售/管理/研发/财务分别-3.3/-0.6/-2.4/+1.2pct，预计主因峰米降本增效经营提质，另GDC相关费用已在H1集中调整，对Q3影响较小。 投资建议：业绩拐点有望确立 我们的观点： 随着公司车载定点密集交付，产品类型进一步扩张，有望逐步贡献盈利，B端基本盘总体稳健，C端稳步减亏，低基数下业绩弹性可期。盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入23.7/29.1/36.1亿元（前值24/30/36亿元），同比+7%/+23%/+24%，归母净利润0.8/1.9/2.8亿元（前值1.0/2.0/2.8亿元），同比-19%/+125%/+46%；对应PE90/40/27X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

光峰科技(688007) 核心观点 收入止跌回升，盈利有所承压。公司2024H1实现营收10.8亿/+0.8%，归母净利润0.11亿/-85.4%，扣非归母净利润0.13亿/-60.6%。其中Q2收入6.4亿/+3.6%，归母净利润-0.34亿/-154.9%，扣非归母净利润0.13亿/-71.8%。公司车载业务快速起量，并很好地弥补了峰米的收入下降，总体营收实现止跌回升；盈利受峰米去库存及GDC拖累。 车载定点落地，收入快速起量。H1公司首款定点落地车型问界M9量产交付，带动车载业务实现收入2.4亿，其中Q2收入1.9亿，充分验证公司车载投影在汽车领域的实用价值。公司也在进一步推动车载激光投影的迭代发展，发布全球首款ALL-in-ONE激光大灯，将远光辅助及ADB自适应远光照明、色温自适应前照雾灯和彩色DLP显示等多种功能融入一个车灯模组；开发车载投影系统2.0方案，实现亮度及分辨率翻倍。目前公司已获7个定点，涵盖车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线，后续有望持续贡献增长动能。影院及专显业务表现稳定。1）H1公司影院业务实现收入2.7亿，其中Q1/Q2分别收入1.5/1.1亿，预计受当期影院票房等因素影响。公司影院业务的核心子公司中影光峰H1实现收入2.4亿，同比增长0.2%；净利率达到21.4%，同比提升1.9pct。影院业务依然是公司稳定的利润和现金流来源。2）H1公司专显业务收入2.0亿，同比基本持平；其中工程投影机预计受到文旅等提振，同比增长约24%至1.2亿，预计商教投影机受宏观环境影响相对承压。C端积极减亏。H1峰米收入同比下降36.5%至2.4亿，预计主要受消费电子市场需求疲软影响。通过管理及业务等持续优化，峰米亏损额同比减少0.31亿至-0.49亿。随着库存逐步去化及持续调整，预计峰米后续有望实现扭亏。毛利率受业务结构影响，盈利受短期因素扰动。公司Q2毛利率同比-9.4pct至30.1%，预计主要系：1）公司车载业务尚处于起量期，毛利率较低但收入占比快速提升；2）峰米去库存及业务调整。峰米费用投入明显缩减，带动Q2销售/研发/管理费用率分别-4.9/-1.2/-0.5pct至8.7%/9.1%/6.8%，但研发费用率维持较高水平，预计车载业务依然大力投入；财务费用率受汇兑损益影响同比+2.9pct至-0.4%。受GDC投资损失及仲裁产生的律师费影响，公司Q2归母净利率下降15.3pct。若排除GDC影响，公司H1归母净利润0.71亿，同比小幅下降5.7%；归母净利率降低0.4pct至6.5%，盈利基本稳定。再次回购彰显公司信心。公司拟以自有资金2000-3000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限为22元/股。公司2024年以来已实施两期回购，总金额达8951万元。此外，公司拟将此前回购的584万股注销，占总股本的1.3%。注销及回购彰显公司对未来发展的坚定信心。风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 公司激光显示技术全球领先，发力车载投影铸就二次成长曲线。考虑到GDC等因素影响，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/2.7/3.4（前值为1.7/3.0/3.8亿），同比+11%/+133%/+29%，对应PE=55/24/18x，维持“优于大市”评级。

光峰科技(688007) 主要观点： 公司发布2024H1业绩： Q2：收入6.4亿（+3.6%），归母净利润-0.34亿（-154.9%）；扣非归母净利润0.13亿（-71.8%） H1：收入10.8亿（+0.8%），归母净利润0.11亿（-85.4%）；扣非归母净利润0.13亿（-60.6%） 扣非归母净利润和归母净利润差异主因剥离GDC，其亏损3735万计入非经；若剔除GDC非经及仲裁费影响，公司Q2实际归母净利润0.19亿（-70%），扣非0.28亿（-39%）。 收入分析：车端放量，B端稳健，C端调整 车载：H1收入2.4亿开始放量，其中Q1/Q2收入分别0.5/1.9亿，公司手握7个定点，包括问界车型2个，北汽新能源1个，比亚迪2个，华域视觉、奔驰Smart精灵#5概念车。截至目前问界M9大定已突破12万台，享界S9在8月进入交付期。 影院：H1收入2.7亿，其中Q1/Q2分别1.5亿/1.2亿，受电影大盘影响Q2环比走弱。子公司中影光峰收入持平，净利率21%（+2pct），经营质量修复向好。 B端专业显示：H1收入2亿同比持平，其中工程1.2亿元（+24%）/商教0.8亿（-23%），文旅大单助力工程回暖。 C端峰米：H1收入2.4亿（同比-36%），净亏损4853万（同比减亏约3千万），我们预计其中小米相关收入微增，自主品牌经营策略调整下滑双位数。 器件及其他：H1预计双位数下滑，光源与光机受终端景气承压影响。 利润分析：车载爬坡加大控费 毛利率：Q2毛利率30.4%，同比-9.4pct，主因车载占比提升毛利率仍在爬坡期，以及C端加快清理库存。 净利率：剔除GDC影响后，Q2归母净利率2.9%，同比-7.1pct，销售/管理/研发/财务分别同比-4.9/-0.5/-1.2/+2.9pct，除汇兑导致财费增加外，实际费用率同比已有显著改善，经营质量方面实现明显优化。 投资建议：维持买入 我们的观点： 公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点，B端基本面稳健经营质量稳步提升，C端历史包袱加速出清，业绩弹性可期。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入24/30/36亿元，同比+9%/+23%/+22%，归母净利润1.0/2.0/2.8亿元，同比-4%/+102%/+39%；对应PE70/35/25X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

光峰科技(688007) 【投资要点】 激光显示领军者，B+C端多元化拓展。光峰科技是中国激光显示行业的领军企业，公司自成立以来，依托核心ALPD技术，拓展C端和B端应用场景，产品矩阵丰富，通过合作成立子公司模式取得了业务快速扩张，并在2023年实现了车载光学业务落地的突破。公司财务表现稳健，各项费用率稳中有降，研发投入持续加强，增强核心竞争力，构筑公司的专利壁垒。 ALPD引领激光显示技术革命，需求复苏夯实业绩基石。相比传统RGB技术，ALPD技术更具成本优势且解决了散斑效应。公司生产的核心器件依靠技术构筑的深厚专利壁垒，在车载、影院、专业和家用等多个下游领域得到应用，同时，文旅市场复苏将带动公司专业显示产品需求的复苏。 电影市场强势复苏，放映租赁为现金牛。随着国内电影市场的强势复苏和观众观影意愿的激活，市场需求旺盛，总票房和观影人次恢复至疫情前水平。公司的激光光源相比传统氙灯具有优势，同时租赁业务适配了电影院需求因而普及。未来公司还将通过布局LED影院，拓展海外市场等方式开辟新利润点。 切入车载光学市场，爆款车型贡献业务增长。智能座舱打造正在成为车企的核心竞争力，智能座舱市场规模快速增长，尤其是在高端车型的渗透领先。公司在激光技术领域积累深厚，以车载光学作为切入参与智能座舱市场，在车载投影、AR-HUD和智慧大灯上取得了7个定点项目。尤其是与问界M9车型合作车载投影巨幕已经落地实现收入，该车型2024年5月累计大定突破80000台，预计为公司2024年收入带来显著增长。热门车型方案也将吸引其他车企模仿采用，随着AR-HUD和智慧车灯定点的落地，公司在车载光学业务的潜力巨大。 家用投影挑战与机遇并存，整合C端业务力争减亏。2023年中国家用智能投影市场出现量额双降，但4K智能投影和激光投影成为市场热点，激光光源占比提升。公司在家用投影领域市场份额领先，峰米科技虽然亏损逐年扩大但毛利率逐年提升。峰米科技通过内部资源整合，聚焦优势产品，强化核心竞争力，力争业绩减亏。 【投资建议】 光峰科技是国内激光显示行业的领军企业，公司技术能力强，毛利率水平高，多年来已经将电影放映光源和专业显示投影打造为公司的利润基石产品。同时公司进军汽车电子，首款车载投影定点产品已经贡献收入，后续还有多个定点接力车载光学业务成长。公司对C端业务进行整合，聚焦优势产品，未来对公司的业绩拖累有望减小。综合考虑公司的业务发展情况，我们预计2024-2026年营收分别为29.21/36.09/41.53亿元，归母净利润分别为2.11/2.77/3.70亿元，对应EPS分别为0.46/0.60/0.80元，对应PE分别为39/30/22倍。 我们对光峰科技母公司业务、电影业务和C端业务估值合计94.75亿元市值预期，对应6个月目标价20.5元，给予“买入”评级。