绿的谐波(688017) 业绩概要：公司公告2026年前三季度实现营收5.9亿元，YOY+45.3%；录得归母净利润1.2亿元，YOY+30.3%；扣非后归母净利润1.0亿元，YOY+38.2%。其中，3Q单季度实现营收2.4亿元，YOY+56.1%；录得归母净利润0.5亿元，YOY+29.1%；扣非后归母净利润0.5亿元，YOY+39.9%，公司业绩符合预期。 点评与建议： 3Q收入增速进一步提升：3Q公司实现营业收入2.42亿元，同比增长56.10%，收入增速较上半年进一步提升，主要受益于工业机器人行业市场份额提升及具身智能机器人业务规模大幅增长，同时生产运营效率提升、产能扩张支撑交付能力增强。从下游行业看，2026年前三季度我国工业机器人产量79.5万台，同比增长29.1%；人形机器人也逐步放量，仅上半年全国产量超4万台，预计全年将突破10万台。 毛利率同比下降，费用率明显改善：3Q单季度公司毛利率为33.4%，同比下降6.2pcts，主因公司处于产能快速扩张阶段，各项成本同步增加；3Q单季度期间费用率为11.8%，同比下降6.1pcts，其中，研发率同比下滑4.1pcts。其他损益方面，投资收益同比减少342万元，信用减值损失增加268万元，拖累净利润。整体看，3Q单季度公司归母净利率为21.4%，同比下降4.5pcts。 扩产节奏趋于审慎，精密轴承合作进一步完善产品布局：公司7月将新一代精密传动装置智能制造项目达到预定可使用状态的时间由2026年底延期至2028年底，优先释放现有产能，随着工业机器人及具身智能业务持续放量，现有产能利用率提升有望带动单位成本下降。此外，公司7月与全球轴承龙头斯凯孚（SKF）签署合资协议，聚焦机器人关节高精密传动部件研发与供应，公司持有合资公司40%股权，双方在精密轴承技术、规模化制造及全球供应链方面形成互补。 盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润1.8、2.8、4.2亿元，yoy分别为+47%、+54%、+51%，EPS分别为1.0、1.5、2.3元，当前A股价对应PE分别为255、165、110倍，我们认为工业及人形机器人需求增长有望推动业绩持续提升，维持“买进”的投资建议。 风险提示：价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人量产不及预期

绿的谐波(688017) 2026年10月31日，绿的谐波发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收5.91亿元，同比+45.30%；归母净利润1.22亿元，同比+30.33%；扣非归母净利润1.05亿元，同比+38.24%。其中，单三季度实现营收2.42亿元，同比+56.10%；归母净利润0.52亿元，同比+29.12%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+39.94%。 经营分析 （1）收入：工业机器人与具身智能业务共同驱动增长。公司前三季度实现营业收入5.91亿元，同比+45.30%，其中Q3单季度实现营业收入2.42亿元，同比+56.10%，收入增速较前三季度整体水平进一步提升。工业机器人行业市场份额提升，以及具身智能机器人业务规模大幅增长，共同推动收入增长。 （2）毛利率：收入增长较快，毛利率略有下降。前三季度营业成本为3.98亿元，同比+54.21%，高于营业收入45.30%的增速，销售毛利率为32.71%，同比-3.89个PCT。 （3）费用率：2026年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.02%/3.32%/8.61/0.31%，同比变化+0.17/-1.72/-1.17/-0.15PCT。 （4）净利润：前三季度归母净利润同比+30.33%，扣非归母净利润同比+38.24%；Q3单季度归母净利润同比+29.12%，扣非归母净利润同比+39.94%，核心业务盈利增长表现良好。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026-2028年公司利润分别2.25/3.63/5.26亿元，同比+80.90%/+61.43%/+44.79%，当前市值对应2026-2028年PE分别179.27/111.05/76.69倍；公司作为全球谐波减速器龙头，获评“2025中国人形机器人配套供应商TOP1”，受益于人形机器人产业化加速及关节减速器需求放量，维持“买入”评级。 风险提示 人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险。

绿的谐波(688017) 绿的谐波：国内率先实现谐波减速器工业化生产和规模化应用 1、国内率先实现谐波减速器工业化生产和规模化应用的企业 绿的谐波（全称：苏州绿的谐波传动科技股份有限公司，英文简称Leaderdrive）是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司成立于2011年，前身为恒加金属，2020年8月28日登陆上海证券交易所科创板（股票代码：688017），成为国内率先实现谐波减速器工业化生产和规模化应用的企业，打破了国际品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断。 公司从精密金属加工起步，以谐波减速器核心技术突破为主线，逐步向机电一体化、行星滚柱丝杠、智能装备延伸，并以资本工具支撑产能与研发扩张。 2、控制权集中且稳定，机构化程度较高 截至2025年末，公司普通股股东总数为35,440户。第一大股东左昱昱持股17.30%，与第二大股东左晶（持股17.30%，系其兄弟、一致行动人）合计控制公司34.60%，控制权集中且稳定。机构持股方面，香港中央结算有限公司（北向资金）持股4.70%，易方达、华夏、天弘等机器人主题ETF及中证500ETF合计持有较多流通筹码，机构化程度较高。

绿的谐波(688017) 报告要点： 营收利润双增，费用管控得当 2026H1公司实现营收3.49亿元，同比+38.64%；实现归母净利润0.70亿元，同比+31.25%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+36.92%，主要得益于具身智能、工业机器人行业的高速增长，下游市场需求持续释放，公司相关产品出货量较上年同期实现明显提升，带动营收与利润规模稳步扩张。毛利率32.26%，同比-2.51pct；期间费用率15.96%，同比-0.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15%/3.55%/0.33%/9.93%，同比+0.19/-1.79/+0.14/+0.77pct。 业务发展稳健，毛利率有所承压 报告期内分产品看，谐波减速器业务实现营收2.88亿元，同比+46.32%，营收占比82.67%，毛利率32.79%，同比-1.54pct；机电一体化产品业务实现营收0.55亿元，同比+31.45%，营收占比15.70%，毛利率29.75%，同比-9.83pct。 深耕具身智能，公司未来可期 公司依托在谐波减速器领域的技术积累，持续深耕具身智能及工业机器人产业链。报告期内公司产能实现大幅爬升，受机器人业务订单规模增长带动，产能利用率持续改善，规模效应逐步释放。同时，公司不断优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势，持续深耕机器人产业链优质整机客户，把握具身智能与工业机器人行业发展机遇，不断拓展境内外市场。凭借稳定的产品品质、可靠的交付能力以及配套技术服务，持续挖掘市场机会，扩大产品市场覆盖。此外，公司与斯凯孚设立的合资轴承公司，将充分整合双方技术与产业资源，深度布局具身智能相关领域，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化，完善核心零部件产业布局。公司谐波减速器业务稳步向前，为中长期经营发展奠定坚实基础。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营收分别为8.34/11.74/16.43亿元，归母净利润分别为1.96/2.57/3.35亿元，对应EPS为1.07/1.40/1.83元/股，对应PE估值分别为273/208/160倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。

左昱昱,男,1970年出生,中国国籍,南京大学物理学专业,本科学历,无境外永久居留权。全国减速机协会委员、江苏省科技企业家,曾获江苏省经信委江苏制造突出贡献奖、江苏省科技创新协会“创新人物”奖、上海市科学技术进步奖。1999年至2001年在恒加金属任职,2001年至今任恒加金属总经理,2011年至今历任公司执行董事,现任公司董事长。

张雨文,男,1989年出生,中国国籍,英国帝国理工学院数学专业,硕士学历,无境外永久居留权。2017年至今在绿的谐波任职,历任公司董事会秘书,副总经理,现任公司董事、总经理。

左晶,男,1965年出生,中国国籍,中共中央党校经理管理专业,本科学历,无境外永久居留权。1995年至2003年历任苏州市吴城地税局所长、分局长,2003年至2009年任苏州市地税局第五分局副局长,2014年至今历任绿的谐波董事、总经理,现任公司副董事长。

李谦,男,1972年出生,中国国籍,北京理工大学机械电子工程专业,本科学历,无境外永久居留权。1992年至2003年历任中国兵器工业总公司四川红光化工厂(国营565厂)机械分厂技术员、生产技术部部长,2003年至2011年任恒加金属技术部经理,2011年任恒加金属副总经理,2011年任职于绿的谐波,现任公司董事、副总经理。

杜建斌,男,1972年出生,中国国籍,波士顿学院工商管理专业,硕士研究生学历,无境外永久居留权。2000年至2023年历任泰瑞达(上海)有限公司项目经理、商务经理、国际采购中心总经理。2023年至今任绿的谐波国际业务负责人,副总经理。

储建华,男,1982年出生,中国国籍,中国科学院研究生院工学专业,博士学历,无境外永久居留权。2008年至2017年任中国科学院合肥物质科学研究院研究员,2017年至今任开璇智能总经理。现任公司董事、副总经理。

王世海,男,1976年出生,中国国籍,上海交通大学投资学专业,硕士学历,无境外永久居留权。2009年至今就职于国投创新/国投招商投资管理有限公司历任副总裁、执行董事和董事总经理。在入职国投创新之前,先后在华欧国际证券投资银行部和中信证券股份有限公司投资银行业务线任职,现任公司董事。

归来,男,1991年出生,中国国籍,加拿大滑铁卢大学数学专业,本科学历,无境外永久居留权。2018年至今历任绿的谐波项目专员、项目经理、证券事务代表,现任公司董事会秘书。

何美仪女士:1966年出生,中国国籍,硕士学历,何女士于1997年9月至2001年5月担任恒生银行有限公司(0011.HK)的法律事务主任。何女士自2001年10月起担任海富企业控股有限公司的董事会主席,并自2004年4月起担任广东大同律师事务所的律师。

吴应宇,男,1959年出生,中国国籍,东南大学管理科学与工程系博士毕业,博士学历,无境外永久居留权。2000年至2013年任东南大学财务处处长、校长助理,2013年至2019年任中国药科大学总会计师,2019年至2023年任中国药科大学国际医药商学院教授,2021年至今任公司独立董事。