诺唯赞(688105)公司资料

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现收入12.9亿元，同比-64%，实现归母净利润-7096万元，同比-111.9%，扣非归母净利润-1.9亿元，同比-132.3%。2024年一季度实现收入3亿元，同比-0.2%，归母净利润522万元，同比+110.3%，扣非归母净利润-1595万元，同比+78.8%。 常规业务收入持续增长，相关检测试剂收入波动影响整体业绩。2023年收入下降，主要系与公共卫生防控相关的检测试剂销售收入大幅下降，预计常规业务实现较快增长。分季度来看，2023Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入3/2.7/3/4.2亿元，2023年Q1下游客户相关产品采购需求高，Q2-Q4收入呈环比增长趋势。归母净利润分别为-5062/-3047/470/543万元。2023年销售毛利率71%，同比+2.2pp，预计主要系收入结构变化。费用率方面，2023年销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为36.8%/18.4%/26.3%，公司经营成本水平呈现逐季度改善趋势，但整体费用的下降仍有一定滞后性。随着未来收入增长，公司盈利能力有望逐步改善。2023年公司计提资产减值损失1.4亿元，其中Q4计提减值损失0.6亿元，主要系相关检测试剂产品的存货跌价损失及合同履约成本减值损失。24Q1收入同比略下降，预计系基数效应及下游库存周期影响。 AD检测试剂获批上市，持续推进多领域产品研发创新。2023年4月公司公告阿尔茨海默病检测试剂系列产品获批上市，检测项目覆盖Aβ蛋白、磷酸化Tau蛋白、NfL、GFAP等六个检测项目。2023年5月，公司与上药康德乐签署协议，拟共同推进公司AD血检产品的学术教育、筛查项目推广，并签署相关经销合作协议。AD领域创新药于2023年首次实现获批上市，相关产品的临床应用将带动公司的检测试剂销售。除AD血检试剂外，公司广泛布局多个重点产品线。2023年公司完成呼吸道产品线项目开发，并与迈瑞医疗就相关产品自动化解决方案进行合作。公司持续推进微流控检测产品开发，子公司液滴逻辑于2023年初步完成微流控平台五大核心技术的实现，包括数字微流控、全提取+多扩增腔qPCR、创新光学系统、冻干工艺以及产业化生产。公司广泛布局多领域创新产品，未来有望成长为生命科学综合型平台企业。 盈利预测：预计公司2024-2026年EPS分别为0.19元、0.74元、1.30元，对应估值分别为152倍、38倍、22倍。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：2024年4月27日公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年营收12.86亿元（-64.0%，括号内为同比，下同），归母净利润-7096万元，扣非归母净利润-1.93亿元；2024Q1营收3.02亿元（-0.21%），归母净利润522万元，扣非归母净利润-1595万元。 常规业务保持高速增长，利润持续向好：公司收入下滑主要系公共卫生防控相关检测原材料及终端产品需求急剧下滑，2023年常规业务营收12.52亿元（+23.5%），常规业务保持高增长态势；由于2023Q1仍有少量公共卫生防控产品销售，根据我们测算，2024Q1常规业务增速约13%。公司利润下滑主要由于收入下滑的同时人员数量与各项费用仍处于高位，但自2023Q3公司已实现单季度归母净利润转正并持续向好。 我们认为公司的经营亮点及未来看点主要在于：①夯实研发投入并卓有成效：公司2023年研发投入3.4亿元（+15.2%，研发费用率26.3%），近三年研发投入累计9.65亿元，并且在生命科学、体外诊断、生物医药事业部均有大量新产品上市，公司分子试剂国内龙头地位进一步稳固的同时新品带来新增量；②海外业务加速拓展，打开长期成长空间：2023年为公司开拓海外业务元年，实现4563万元营收，2024Q1营收1663万元，公司海外已有员工140人，完成美国、匈牙利、新加坡三地仓储建设，2023年新客户数量占比超过80%，2024年海外将进一步放量；③AD血检与呼吸道检测产品有望快速放量：公司2024年4月完成阿尔茨海默症6个检测指标开发并取得医疗器械注册证，其中多个指标为国内独家，随着AD抗体药物进入中国市场，AD血筛需求释放，公司凭借先发优势有望迅速抢占市场；同时与迈瑞医疗合作感染筛查及呼吸道病原体检测整体自动化解决方案也有望进一步放量；④业务类型持续丰富，平台型公司雏形渐显：公司自成立以来始终注重业务的横向拓展，现已形成稳定型业务-生命科学，成长型业务-体外诊断、生物医药，探索型业务-实验室耗材、微流控平台、实验室仪器、动物检疫终端试剂等，多元化业务有助公司持续拓宽成长空间，平台型公司雏形渐显。 盈利预测与投资评级：由于公共卫生防控扰动及公司下游需求变化，我们将公司2024-2025年营收由19.81/27.41亿元调整为15.90/19.82亿元，预计2026年营收23.86亿元，归母净利润由5.00/7.40亿元调整为1.58/3.66亿元，预计2026年归母净利润4.65亿元，当前股价对应PE分别为71/31/24×，考虑到公司为分子试剂龙头且具备多条成长线，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求持续下行，新产品市场拓展不及预期，市场竞争加剧等

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年年度业绩预告。预计2023年度实现营业收入12.6-13.0亿元，同比下降63.58%至64.70%，其中2023年第四季度预计实现营业收入3.91-至4.31亿元，环比增长31%至44%；预计2023年度实现归母净利润-6,000万元至-7,500万元，同比下降110.10%至112.62%；预计2023年度实现扣非净利润-1.85至-2.05亿元，同比下降130.99%至134.34%。 新冠基数基本消化，政府补助等一次性事项影响扣非表现。公司全年收入、利润有所下降，预计主要因新冠相关的检测原料及诊断产品需求快速下降，同时股权激励费计提、坏账计提、存货减值等事项预计对利润端产生扰动；同时公司及控股子公司年内收到政府补助0.96亿元，预计将对非经常性损益造成一定影响。 基石生科业务有望快速恢复，携手行业龙头加速IVD产品放量。1、生命科学业务，四季度通常是高校、研究所等科研客户通常将完成经费结算、编制预算，是科研试剂、耗材等相关产品的采购高峰期，同时伴随全球宏观环境好转，创新药企、CRO&CDMO等企业客户需求也有望逐渐恢复，公司作为国产龙头有望率先恢复，参考公司历史业绩表现以及行业情况，我们预计2023年公司生命科学业务有望实现约30%的快速增长。2、体外诊断业务2023年公司与器械龙头迈瑞医疗达成战略合作，合力推出呼吸道病原体检测及感染筛查的整体自动化解决方案，基于量子点、胶体金的双平台项目可以有效满足不同场景需求，同时叠加四季度医疗反腐等政策缓和，参考公司历史业绩表现以及行业情况，我们预计2023年公司体外诊断业务有望实现约50%的高速增长，预计未来AD检测试剂盒等特色产品有望贡献更加可观的业绩。3、生物医药业务，公司围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大板块持续承接新客户订单，mRNA原料业务从以新冠mRNA疫苗原料为主向常规品类mRNA药物相关原料过渡，开始显现客户复购增加和订单增长趋势，考虑潜在基数影响，我们预计相关业务或将保持接近稳定。 盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续高速增长，新冠出清可能造成短期波动，预计2023-2025年公司收入12.74、16.61、21.02亿元，同比增长-64%、30%、27%；预计2023-2025年公司归母净利润-0.68、2.12、3.29亿元，同比增长-111%、412%、55%，调整前0.63、1.96、3.11亿元。公司当前股价对应23-25年-120、38、25倍PE，考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入8.7亿元，同比-62.3%，实现归母净利润-7639万元，同比-110.2%，扣非归母净利润-1.4亿元，同比-120%。 上半年业绩短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2分别实现收入3/2.7/3亿元，分别同比-69%/-58.3%/-56.5%；归母净利润分别为-5062/-3047/470万元，Q3单季实现度盈利。前三季度销售毛利率70.9%，同比下降1.9pp。费用率方面，前三季度销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为37.9%/19.9%/28.3%，公司严格管控费用，单三季度费用率环比明显下降，从而实现单季度盈利。随着未来收入增长，公司有望实现利润持续增长。 持续推荐多领域产品研发。2023年公司聚焦主营业务，在提升研发效率与资源利用率，持续推进产品研发。生命科学领域，公司今年上线了化学法磁珠纯化试剂盒、甲基化单链建库试剂盒、双链建库试剂盒，同时推出了完整的自动化建库解决方案；生物医药领域，公司体外诊断事业部取得多项研发工作成果：1）呼吸道产品线的项目开发和客户端验证工作完成，肺炎支原体检测试剂盒获批；2）公司与迈瑞医疗在呼吸道病原体检测及感染筛查整体自动化解决方案开展合作，已开展相关验证工作；3）化学发光平台的阿尔茨海默症系列产品在原料研究上取得重大突破，产品已完成可行性验证。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.05元、0.58元、1.05元，对应2024-2025年估值分别为56倍、31倍。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。