智洋创新(688191) 本报告导读： 公司是人工智能企业，在电力、水利等领域成功实现商业化落地，并推出卫星拒止空间无人机，预计将打开成长空间。 投资要点： 维持“优于大市”评级。智洋创新在电力、水利等领域落地AI技术并推出无人机新品，预计将打开成长空间。我们预测公司2025-2027年EPS分别为0.28、0.37、0.49元。我们结合PE和PS估值方法，参考可比公司，目标价55.54元。 智洋创新是一家助力行业数字化、智能化转型升级的人工智能企业。①经过多年积累，公司已经形成了一站式AI平台、大数据及数字孪生平台、智洋工业大模型技术平台、AI智能体（AIAgent）技术平台、AI终端技术平台、具身智能无人机技术平台六大基础技术平台。②公司自电力行业拓展人工智能解决方案起步，经过多年的积累和发展，逐步拓展至水利、轨道交通、新能源、应急管理等多行业领域。③过去5年营收、研发持续保持增长。 人工智能发展已到战略拐点，公司在电力等领域商业化落地。①当前，人工智能行业已迈入“技术深化与场景融合”双轮驱动阶段。②人工智能下游的应用领域众多，未来市场空间较大。公司作为人工智能行业的参与者之一，一方面不断加大人工智能技术的研发投入；另一方面将人工智能在行业商业化应用的成功模式横向延展，积极拓展新的场景领域，持续拓展市场份额和增强竞争地位。③公司人工智能解决方案已在电力、水利、轨道交通、新能源、应急管理等行业或领域成功商业化落地。 智洋创新正式推出星隼SF-X1卫星拒止空间具身智能无人机。①该产品以“巡检无界智守万物”为定位，凭借多模态核心技术与工业级可靠性能，突破卫星拒止环境作业限制，为基础设施巡检、高危场景探索、特种场景检测等领域注入智能新动能。②应用场景适用于桥梁、隧道管廊、供电站房等卫星拒止空间的巡检作业，地下矿洞、地下管线涵洞、管廊等密闭空间的测绘作业，大型船体、大型筒仓等特种场景的检测作业，基于具身智能技术实现无人机自动化作业，全流程无需人工干预。③具身大脑+运控小脑构建飞行智能体，具备三维态势感知，具身规划决策，运动控制执行能力。基于Dynamic系列软件处理业务更加高效。 风险提示：电力IT竞争加剧；技术迭代、产品商业化不及预期。

智洋创新(688191) 2023年营收利润双增，扣非归母净利润高速增长 1月31日，公司发布2023年业绩预报。2023年年度预计实现营业收入为7.9亿元到8.1亿元，同比增长17.69%到20.67%。归母净利润为0.40亿元到0.43亿元，同比增长42.89%到53.61%左右。扣非归母净利润为0.23亿元到0.26亿元，同比增长343.40%到401.23%左右。公司业绩增长的原因在于：（1）公司持续加大研发投入及新业务领域的营销投入，公司在电力领域的业务得到持续稳定增长，水利领域、轨道交通领域业绩实现较快增长。（2）公司实行一系列管控及考核措施，深化降本增效，公司综合毛利率较上期有所增长。（3）持续加强应收账款及存货管理，应收账款及存货本期减值损失较去年同期有所下降。 华为昇腾万里合作伙伴 2019年，公司与华为推出了电力场景AI应用联合解决方案，公司部分产品搭载了华为Atlas200AI加速模块，实现了该加速模块在电力行业的落地应用。同年，公司获得“2019华为开发者大赛Atlas赛道（商业组）”一等奖。2021年7月，作为华为昇腾生态体系的战略合作伙伴之一，公司受邀参加了2021世界人工智能大会（WAIC）昇腾人工智能高峰论坛。2022年6月30日，智洋创新与华为在淄博签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划。2023年，公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴。未来双方将基于昇腾AI打造行业智能运维管理平台，致力于为输电、变电、配电等电网环节和新能源发电、水利、轨道交通、应急管理等行业场景提供智能可视化巡视、隐患识别分析和运维管理等一系列智能化解决方案。 国常会发起新一轮“设备更新”，有望带来订单增长 去年底，中央经济工作会议在“着力扩大国内需求”的工作部署中，就提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。今年以来，中央财经委员会第四次会议和近期国务院常务会议审议通过的《行动方案》都在强调“以旧换新”。郑栅洁指出，“以旧换新”将重点实施设备更新行动，聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域。将围绕节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向，推进重点行业设备更新改造。公司业务所处的电力、水利、轨交行业均有大规模设备更新换代需求，有望带来订单增长。 数字电网领军者，智慧水利、轨交开启第二增长级 公司聚焦主营业务、稳固经营优势，全面推进AI+行业数字化转型战略，在电力、水利、轨道交通等领域，承担多项重点项目。据IDC预测，智慧水利建设在未来几年将进入信息化投资加速期，预计在2025年信息化投资占比达到2.2%，市场空间超200亿元。公司积极响应水利部门相关政策，以人工智能、数字孪生、无人机等技术为核心，自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系，涵盖“2+N”水利智能业务应用体系，实现人工智能、数字孪生、无人机等新一代信息技术与水利业务的深度融合。公司在滨州打造水利数字化标杆项目，成果获水利部重点推广。 轨交领域，公司响应建设现代化铁路强国的发展战略，在构建轨道交通智能化运维管控方面积极探索，已储备铁路线路安全环境智能管控、铁路电力站所智能运维辅助监控、铁路货车货物装载状态高清监测、铁路防洪防灾智能预报警监测等系统。公司2023年度水利、轨道交通领域预计合计实现营业收入超0.65亿元，较去年增长超1,200%。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.28、0.50、0.77元，当前股价对应的PE分别为56.97、31.39、20.48。公司传统主业电力业务持续增长，新业务受益于水利信息化、设备更新换代等相关政策，市场潜力巨大，打开第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期；市场竞争加剧；技术落地不及预期；政策不及预期等风险。

智洋创新(688191) 营收利润双增，毛利率维持较高水平 公司发布 2023 年第三季度报告。根据三季报， 公司前三季度实现营业总收入 5.63 亿元，同比增长 21.50%；实现归母净利润 0.33 亿元，同比增长 28.52%。其中， Q3 单季度实现营收 1.86 亿元，同比增长 24.26%； 实现归母净利润 0.10 亿元，同比增长 11.36%。 公司营收增长的原因在于（1）电力板块业务持续稳定增长、新业务板块收入同比增幅明显；（2）公司加强项目交付管理，交付效率有所提升。 前三季度公司整体毛利率为 34.40%，保持较高水平，相比去年 31.96%提升 2.44 个百分点。 华为昇腾万里合作伙伴 2019 年，公司与华为推出了电力场景 AI 应用联合解决方案，公司部分产品搭载了华为 Atlas200AI 加速模块，实现了该加速模块在电力行业的落地应用。同年，公司获得“2019 华为开发者大赛 Atlas赛道（商业组） ”一等奖。 2021 年 7 月，作为华为昇腾生态体系的战略合作伙伴之一，公司受邀参加了 2021 世界人工智能大会（WAIC）昇腾人工智能高峰论坛。 2022 年 6 月 30 日，智洋创新与华为在淄博签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划。 2023 年，公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴。未来双方将基于昇腾 AI打造行业智能运维管理平台，致力于为输电、变电、配电等电网环节和新能源发电、水利、轨道交通、应急管理等行业场景提供智能可视化巡视、隐患识别分析和运维管理等一系列智能化解决方案。 智慧水利构建第二增长曲线 据新华社报道，中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 1 万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方。 资金将重点用于八大方面，其中有 4 处涉及水利建设， 包括重点防洪治理工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动。 统计数据显示， 2022 年我国完成水利建设投资 10893 亿元，同比增长 44%，其中信息化投资约 153 亿元，占比 1.4%。 2023 年前三季度全国落实水利建设投资 10750 亿元，完成水利建设投资 8601 亿元，均创历史同期最高纪录。全国“十四五”计划完成水利投资 5.2 万亿,较“十三五”增长 57%，截至 2023 年 3 季度末已完成 52%， 2024-2025年年均投资也将在万亿以上，持续性强。 据 IDC 预测，智慧水利建设在未来几年将进入信息化投资加速期，预计在 2025 年信息化投资占比达到 2.2%，市场空间超 200 亿元。 公司积极响应水利部门相关政策，以人工智能、数字孪生、无人机等技术为核心，自主研发具有预报、预警、预演、预案“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系，涵盖“2+N”水利智能业务应用体系，实现人工智能、数字孪生、无人机等新一代信息技术与水利业务的深度融合。 公司在滨州打造水利数字化标杆项目，成果获水利部重点推广。 投资建议 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.45、 0.71、 0.98 元，当前股价对应的 PE 分别为 40.22、 25.81、 18.74。公司传统主业电力业务持续增长，新业务受益于水利信息化相关政策，市场潜力巨大，打开第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期； 下游市场不确定性较高；行业竞争加剧等。

智洋创新(688191) 主要观点： 事件概况 智洋创新于8月22日发布2022年半年报。2022H1公司实现营收3.13亿元，同比增长32.16%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降27.30%；扣非归母净利润0.15亿元，同比下降20.53%。 疫情影响短期业绩承压，加总扰动后净利润持续高增 营收端，2022H1公司实现营收3.13亿元，同比增长32.16%，单二季度营收1.89亿元，同比下降7.42%。主要系：1）国家智能电网及电力物联网战略持续推进，输电线路智能运维管理市场需求增加；2）第二季度收疫情影响，公司订单确认有所延期。利润端，2022H1公司实现归母净利润0.17亿万元，同比下降27.30%，单二季度归母净利润0.014亿元，同比下降94.63%。主要系：1）股权激励计划实施，股份支付影响0.045亿元；2）疫情影响交付，计提减值损失0.059亿元，前期投入0.073亿元。加回扰动之后2022H1公司净利润同比增长47%，符合预期。展望未来，短期内公司业务交付延期叠加电网业务收入确认下半年占比较高，公司H2业绩有望明显改善；长期来看一方面公司电力领域业务乘电网投资的景气之风加速发展；另一方面，公司积极布局轨道交通、水利、应急管理、新能源等领域，有望发掘新的增长点。 重视研发投入，多项核心技术落地 2022H1公司持续投入研发，研发费用率达11.7%，同比提升0.55pct，新增发明专利15项，实用新型专利18项，著作权14项。同时完成股票激励计划的预留部分授予，覆盖核心员工119人。具体来看：2022H1公司完成多个领域的核心技术研发，包括电力巡检图像隐患检测算法、基于输电通道隐患的数据挖掘分析技术、智慧工厂预警平台、风力发电全景智慧监控系统v1.0等多个领域的核心技术。 电力行业持续高景气，水利、新能源等新领域取得首单突破 电力行业，“十四五”期间，两网总投资达3万亿，同比增长17%，我们测算智能化投资比例有望达14%，投资额突破4000亿元。同时“十四五”期间，国网规划建设特高压“24交14直”，涉及线路3万余公里；计划新增改造智能变电站达7700座。我们测算智能运维市场静态空间共约700+亿，输电端约300+亿元，变电站端约100亿元，配电室端约300+亿元，行业持续高景气。新布局行业，公司依托于自己的技术等优势积极布局轨道交通、水利、应急管理、新能源等多个领域，包括智慧水利预警系统、智慧化工危化安全生产管理系统、风电场智能巡视系统等落地产品。从订单来看，2022H1，公司在各个新领域均实现了订单落地，在水利、新能源领域也完成了首单收入确认；同时，2022年2月，公司成功进入中铁电气化局集团有限公司2022年度物资合格供应商名录。 投资建议 智洋创新深耕电力智能运维领域多年，一方面积累了精湛的技术和丰富的运维经验，实现了输配变智能运维产品的全覆盖，另一方面不断在新领域积极探索，以寻找未来新业绩增长点。我们预计公司2022-2024年分别实现收入9.5/13.8/19.5亿元，同比增长44%/47%/42%；实现归母净利润1.1/1.7/2.5亿元，同比增长59%/51%/46%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。

刘国永,男,1968年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历,无线电技术专业,高级工程师。1987年7月至1992年7月,任淄博计算机公司研发工程师;1992年8月至1995年8月,任淄博远动技术研究所主任工程师;1995年8月至2004年12月,任淄博科汇电气有限公司主任工程师;2005年1月至2006年1月,任山东信通电器有限公司总工程师;2006年3月至2014年7月,任公司执行董事、总经理;2014年8月至2018年10月,任公司董事长、总经理;2018年11月至今,任公司董事长。2026年3月至今兼任公司董事会秘书。

刘国永先生:1968年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历,无线电技术专业,高级工程师。1987年7月至1992年7月,任淄博计算机公司研发工程师;1992年8月至1995年8月,任淄博远动技术研究所主任工程师;1995年8月至2004年12月,任淄博科汇电气有限公司主任工程师;2005年1月至2006年1月,任山东信通电器有限公司总工程师;2006年3月至2014年7月,任公司执行董事、总经理;2014年8月至2018年10月,任公司董事长、总经理;2018年11月至今,任公司董事长。2026年3月至今兼任公司董事会秘书。

聂树刚先生:1977年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,工商管理专业,高级工程师。2000年6月至2007年3月,任山东信通电器有限公司业务经理;2007年3月至2014年7月,任公司副总经理;2014年8月至2018年10月,任公司董事、副总经理;2018年11月至今,任公司董事、总经理。

梅洋,男,1988年2月出生,中国籍,无境外永久居住权,硕士研究生学历。2007年3月至2011年12月就职于西安万汇电子有限公司山东分公司从事销售工作,2012年4月加入公司,历任公司销售经理、山东大区总经理、营销中心副总经理、总经理助理、轨道交通板块业务负责人,现为公司轨道交通板块业务负责人。

胡志坤,1993年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,软件工程专业。2019年7月加入公司,历任研发工程师、人工智能研发部经理、总经理助理;2021年12月至今任公司副总经理,2025年5月认定为公司核心技术人员。

孙培翔,男,1984年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,电气工程及其自动化专业。2006年7月至2007年7月,任职于昌邑市市政工程建设有限责任公司行政管理部门;2007年7月至2014年7月,历任公司业务经理、营销中心副总经理、营销中心总经理;2014年8月至2017年7月,任公司监事、营销中心总经理;2017年8月至2019年11月,任公司董事、营销中心总经理;2019年12月至2023年7月,任公司董事、副总经理;2023年7月至今,任公司董事。

王书堂,1982年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,电力电子与电力传动专业,高级工程师。2009年4月至2011年1月,任北京迪赛奇正科技有限公司产品研发工程师;2011年3月至2012年12月,任北京国铁路阳科技有限公司产品研发项目经理;2013年8月至2016年5月,任山东圣阳电源股份有限公司新能源事业部副总工程师;2016年10月起历任公司运营中心总经理、直流事业部总经理、变电事业部总经理、质量中心总经理、副总工程师、总工程师、采购中心总经理等,现任公司副总经理,为公司核心技术人员。

鲍春飞,男,1984年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,电气工程及其自动化专业。2007年8月至2010年12月,任职于山东盛大科技股份有限公司;2011年1月至2014年7月历任公司采购员、采购部经理、生产部经理、工程技术中心经理等;2014年8月至2019年11月历任公司总经理助理、输电事业部总经理、监事等;2019年12月至今任公司副总经理。

孙培翔,男,1984年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,电气工程及其自动化专业。2006年7月至2007年7月,任职于昌邑市市政工程建设有限责任公司行政管理部门;2007年7月至2014年7月,历任公司业务经理、营销中心副总经理、营销中心总经理;2014年8月至2017年7月,任公司监事、营销中心总经理;2017年8月至2019年11月,任公司董事、营销中心总经理;2019年12月至2023年7月,任公司董事、副总经理;2023年7月至今,任公司董事。

赵砚青先生:1970年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,工商管理专业,正高级工程师。1991年10月至1994年7月,任职于淄博三元电子通讯有限公司;1994年8月至1996年12月,任淄博正大报警器材厂副厂长;1997年1月至2005年12月,任职于山东信通电器有限公司;2006年3月至2014年7月,任公司副总经理;2014年8月至2023年7月,任公司董事、副总经理;2023年7月至今,任公司董事。