卓越新能(688196) 事件：2026年8月25日晚，卓越新能发布2026半年度报告。2026上半年，公司实现营收14.24亿元，同比+8.59%；实现归母净利润0.16亿元，同比-86.30%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比-64.06%。实现基本每股收益0.13元，同比-86.73%。实现经营现金流净额-1.86亿元。 2026年第二季度，公司单季度营业收入7.46亿元，同比+24%，环比+10%；单季度归母净利润-0.14亿元，同比-125.07%，环比-146.63%；单季度扣非后净利润0.10亿元，同比-80.21%，环比-64.50%。 点评： 主业毛利率显著改善，汇兑及税务事项拖累净利。2026年上半年，公司毛利率同比提升4.68pct至14.86%，改善主要来自生物柴油板块，该业务毛利率同比回升4.43pct至11.61%，是整体毛利率提升的核心拉动因素，另外，公司天然脂肪醇（去年4月投产）、工业甘油业务毛利率也分别同比+14.08pct、+38.43pct至24.42%、59.40%。然而，公司净利润却同比大幅下降86.30%至1608.03万元，主要受三方面因素拖累：一是汇兑损失导致财务费用由上年同期的净收益1625.81万元转为本期损失3975.61万元，累计影响税前利润约6009万元；二是所得税费用同比增加约4639.14万元，其中补缴以前年度企业所得税达3577.58万元；三是营业外支出同比增加1286.34万元，同样主要为滞纳金支出（1259.09万元）。 福建生物柴油出口量价均升。同花顺iFinD数据显示，上半年福建生物柴油出口量为16.18万吨，同比增幅32%；福建出口加权均价为8392.5元/吨，同比增幅3.4%。 国内外新项目稳步推进。项目方面，公司现有10万吨烃基生物柴油一线项目2026年6月进入试生产，拟新增10万吨国内二线、新加坡10万吨及泰国30万吨生物柴油+10万吨HVO/SAF项目；同步在泰国、菲律宾、沙特构建废弃油脂原料网络，强化全球供应链自主可控能力。认证方面，公司已取得ISCC EU和ISCC CORSIA认证，正推进生物航煤适航证与出口白名单申请。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.15、3.46和4.54亿元，同比增速分别为-25.5%、201.1%、31.2%，EPS分别为0.90、2.72和3.57元/股，按照2026年8月25日A股收盘价对应的PE分别为39.44、1310和9.99倍。考虑到公司海内外产能扩展计划，2026-2028年公司有望实现较大业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：政策风险；产品和原材料价格波动风险；市场竞争风险；产能扩张风险。

卓越新能(688196) l公司发布2025年年报及2026年一季报 2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年营业收入28.76亿元，同比下降19.29%；归母净利润1.55亿元，同比增长3.71%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长15.92%。2026年一季度，公司实现营业收入6.78亿元，同比下降4.38%；归母净利润0.30亿元，同比下降50.86%；扣非后归母净利润0.29亿元，同比下降49.40%。 l2025年收入小幅下滑，实则盈利能力增强 2025年由于核心产品生物柴油产销量下滑，公司营收同比下降19.29%，但其板块毛利率由2024年的5.95%提升至9.11%，板块盈利能力提升明显。2025年公司新产线5万吨脂肪醇顺利投产，丰富了公司油脂化工的产业版图，且该板块毛利率达26.62%，为全年公司整体毛利率提升做出贡献，该产品2025年销量约1.41万吨，尚未体现满产状态，随着产能爬坡、规模效应体现，我们预计未来该板块将对公司盈利能力的提升将进一步体现。 公司2026年一季度末存货达14.69亿元，创历史新高，同比增长54.61%，因此一季度业绩承压并非公司生产能力受限，我们预测近期随着产成品顺利出货及确认收入，二季度公司营收利润将迎来边际改善。 产能全面扩张，海外产能增势赋能 在新建项目推进方面，公司持续完善上下游供应链体系，国内项目与海外产能布局同步发力、协同推进。国内端，年产5万吨天然脂肪醇项目已于2025年4月顺利投产，年产10万吨烃基生物柴油（HVO/SAF）生产线已完成建设并通过竣工验收，当前正处于设备调试阶段，计划于2026年第二季度进入试生产。海外端，泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线于2026年1月取得开工许可并启动建设；新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线已完成住建手续报批，即将开工；泰国、菲律宾、沙特、印尼等地的废弃油脂回收项目也在按计划推进。公司全球化产能布局持续完善，为长期国际化高质量发展筑牢基础。 投资建议 我们预测公司2026-2028年营业收入分别为46.55/56.65/71.60亿元，归母净利润分别为4.18/5.55/6.90亿元，同比增速分别为170.63%/32.71%/24.39%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期的风险，贸易政策变动的风险。

卓越新能(688196) 事件：2026年4月27日晚，卓越新能发布2025年度报告和2026年第一季度报告。 2025年，公司实现营收28.76亿元，同比-19.29%；实现归母净利润1.55亿元，同比+3.71%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比+15.92%。实现基本每股收益1.28元，同比+3.23%。实现经营现金流净额-0.90亿元，同比-175.66%。 其中，2025年第四季度，公司单季度营业收入5.33亿元，同比-9.44%，环比-48.25%；单季度归母净利润-0.13亿元，同比-122.63%，环比-125.64%；单季度扣非后净利润-0.03亿元，同比-106.19%，环比-105.82%。 2026年第一季度，公司单季度营业收入6.78亿元，同比-4.38%，环比+27.04%；单季度归母净利润0.30亿元，同比-50.86%；单季度扣非后净利润0.29亿元，同比-49.40%。 点评： 生物质材料高增长，25年公司盈利韧性显著强于收入下滑。25年公司收入下滑，主要受主业生物柴油产销量下降影响。同时，公司利润同比增长主要得益于：1）公司对生物柴油板块的原料采购成本等进行合理控制，板块毛利率提升3.16pct至9.11%；2）去年4月高毛利产品天然脂肪醇投产放量，25年该板块实现毛利率26.62%；3）工业甘油涨价带来的毛利率大幅提升，25年板块毛利率提升23.13pct至64.10%。另外期间费用方面，25年公司财务费用及销售费用分别提升0.23、0.18亿元，主要受仓储费用增加、利息费用上升及汇兑损益变动影响所致。25年公司经营性净现金转负主要是存货占用经营性资金上升所致。 26Q1公司净利润同比下滑，我们推测盈利下滑主因废油脂成本上升、人民币汇率走强影响。同花顺iFinD数据显示，Q1福建生物柴油出口量为7.43万吨，同比+0.29万吨；Q1福建出口加权均价为8172.16元/吨，同比+64.13元/吨。根据百川盈孚数据，Q1地沟油市场均价6413元/吨，同比+404元/吨。 国内外新项目稳步推进。国内方面，公司年产5万吨天然脂肪醇项目已在去年4月顺利投产，年产10万吨烃基生物柴油（HVO/SAF）生产线已完成建设并通过竣工验收，目前在进行设备调试工作，于2026年第二季度进入试生产阶段。海外方面，泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线于2026年1月取得开工许可并启动开工建设，新加坡年产10万吨酯基生物柴油生产线已完成住建手续报批，将于近期启动开工建设；泰国、菲律宾、沙特和印尼废弃油脂回收项目正按计划推进各项相关工作。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.38、3.88和4.64亿元，同比增速分别为54.3%、62.8%、19.5%，EPS分别为1.87、3.05和3.65元/股，按照2026年4月28日A股收盘价对应的PE分别为28.30、17.39和14.54倍。考虑到公司海内外产能扩展计划，2026-2028年公司有望实现较大业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：政策风险；产品和原材料价格波动风险；市场竞争风险；产能扩张风险。

卓越新能(688196) 事件：公司近期发布2025年三季报，期内实现营业收入23.43亿元，同比下降21.24%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.23%；扣非后归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78%。 25Q3业绩明显修复，销售毛利率持续提升。据公告，2025年前三季度生物柴油出口销量有所下滑，公司实现营业收入23.43亿元，同比下降21.24%；但公司通过优化产供销协同、严控原料采购成本，并依托天然脂肪醇新产线释放高毛利产品产能，推动利润端增长。在补缴税款1781万元后，公司实现归母净利润达1.67亿元，同比增长81.24%；扣非后的归母净利润为1.59亿元，增幅达83.78%，凸显主营业务盈利能力实质性增强。期内公司实现销售毛利率11.73%，较25H1的10.17%及去年同期的3.56%均明显提升。 定增募资3亿元，推进年产10万吨烃基生物柴油项目，业务结构进一步优化。公司已构建以“废弃油脂资源-生物能源-生物基材料”为核心的“生物质能化一体化”的产能布局，其中生物柴油产能万吨/年，生物基材料（生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇）产能14万吨/年，产品可应用于清洁燃料、塑料制品、塑胶跑道、表面活性剂等多种领域。据公告，公司以简易程序定增募资3亿元，加快年产10万吨烃基生物柴油项目建设，建设完成后将增加10万吨HVO/SAF的生产能力，预计本项目税后内部收益率28.94%，经济效益良好，公司市场竞争能力将进一步增强。 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.53/4.03/4.85亿元，对应当前PE分别为25x、16x、13x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

叶活动,工程师、高级经济师,科技部“十二五科技支撑计划”农业领域生物液体燃料科技工程专家。1990年至1995年,经营龙岩市漳龙化工经营部;1995年11月至2001年11月,历任卓越化工董事长、执行董事兼总经理;2001年11月至今,担任公司董事长、总经理。

何正凌,硕士研究生学历,具有中国注册会计师资格、中国注册评估师资格、中国注册税务师资格及英国特许会计师资格。1997年至2004年,任职于厦门天健华天有限责任会计师事务所;2004年至2005年,任职于福建中润集团有限公司;2005年至2006年2月,担任广州市豪氏威马钢铁制品有限公司财务经理;2006年3月至今,担任公司董事、副总经理、财务总监。

郑学东,大专学历,工程师。1981年7月至1996年7月,任职于龙岩地区味精厂;1996年7月至2013年12月,任职于新罗区经济技术开发中心;2014年1月至今,担任公司副总经理、董事会秘书。

曾庆平,本科学历,高级工程师。1987年8月至2003年6月任职于永定啤酒厂;2003年6月至今,担任公司董事、副总经理。

连荣潮,大专学历。1987年8月至1996年3月,任职于新罗区林委雁石中心木材采购站;1996年4月至1997年7月,任职于龙岩市林业毛竹发展有限公司;1997年8月至1999年12月,任职于龙岩市竹业公司;2002年5月至今,历任公司市场部部长、收购部部长、供应部总经理,现任公司副总经理。

王高祥,硕士研究生学历,经济师。1999年9月至2006年9月,任职于福建华电漳平发电有限公司;2006年9月至2022年11月,担任公司国贸部部长;2022年11月至今,担任公司副总经理。

罗春妹,1995年11月至1999年11月,担任卓越化工董事;2001年11月至今,担任公司董事。

方柏山,博士研究生学历。1994年2月至2008年9月,在华侨大学历任化工与生化工程系生化工程教研室副主任、主任、化工学院常务副院长、材料科学与工程学院院长;2008年9月至2022年6月,在厦门大学担任生物化工研究所所长、闽江学者特聘教授;现已退休。2023年11月至今,任公司独立董事。

郭晓斌,博士研究生学历。2013年10月至2016年3月,担任信泰资本管理有限公司高级投资经理;2016年3月至2018年6月,担任上海复容投资有限公司总监;2018年7月至2022年1月,担任羿尊生物医药(浙江)有限公司创始合伙人;2022年4月至2022年10月,担任上海辰韬资产管理有限公司合伙人;2022年10月至今,担任核仁投资管理(上海)有限公司创始人兼首席执行官。2023年11月至今,任公司独立董事。

郑祯,博士研究生学历。2016年8月至2020年7月,担任厦门大学管理学院会计系助理教授;2020年8月至今,担任厦门大学管理学院会计系副教授。2023年11月至今,任公司独立董事。