威腾电气(688226)公司资料

威腾电气(688226) 事件：2025年4月，公司发布2024年报以及2025年一季报，24年全年公司实现营业收入34.81亿元，同比+22.23%，实现归母净利润0.95亿元，同比-21.25%，实现扣非归母净利润0.92元，同比-21.76%。分季度来看，24Q4公司实现收入7.36亿元，同比-12.41％，环比-17.59%；实现归母净利润-1416.58万元，实现扣非归母净利-1409.73万元，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏。25Q1公司实现收入8.74亿元，同比+9.90%，环比+18.73%，实现归母净利润1329.47亿元，扣非归母净利润1165.62亿元，环比改善。 母线应用场景持续拓宽，有望受益于算力需求提升。在数据中心用电需求提升的背景下，围绕数据中心的相关输配电产品未来将成为输配电行业的重要增长来源。在数据中心中，与列头柜+电缆相比母线方案同面积可以放置更多机柜，且运维成本更低、使用寿命更长，为了进一步提高大型数据中心的配电施工和扩容灵活性，全母线配电方案有望替代电缆+列头柜，成为未来数据中心的主流配电解决方案。24年公司推出了新一代智能化动力母线，采用高散热新型型材结构母线等产品，并自主开发出应用于数据中心直流机柜的智能型直流母线槽，同时将应用于数据中心机柜的智能型交流母线槽的电流从630A升级到1250A，有力拓宽了母线产品的市场应用边界，有望受益于算力需求的提升。 成立合资公司跨界光模块，AIDC产品矩阵再完善。25年4月12日，公司发布公告，拟与上海深度湾、上海磐星共同投资成立合资公司，开展基于硅光技术和工艺的高速光模块/组等光通信产品的研发、生产、销售及应用，公司持股51%。在数据中心领域，公司已为华为、阿里等知名客户提供了相关配电设备产品，与客户建立了稳定的合作关系，数据中心相关产品的销售收入近年来持续增长。我们认为公司切入光模块板块，有望凭借在数据中心业务中积累的制造、集成经验和优质的客户资源，进一步拓宽公司业务范围，丰富数据中心相关产品序列，通过母线+光模块的产品布局，打造AIDC基建+组网的综合方案解决服务商。 投资建议：预计公司25-27年营收分别为45.94/60.30/69.92亿元，归母净利润分别为2.05/3.38/4.16亿元，对应4月28日收盘价，PE为26x/16x/13x。总体来看，公司母线基本盘稳健，有望受益于算力需求提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，中长期看光模块业务或将提供新增量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件：2025年2月25日，公司发布2024年业绩快报，24年全年公司实现营业收入34.81亿元，同比+22.23%，实现归母净利润0.95亿元，同比-21.16%，实现扣非归母净利润0.92元，同比-21.67%。分季度来看，24Q4公司实现收入7.36亿元，同比-12.40％，环比-17.60%；实现归母净利润-1405.87万元，实现扣非归母净利-1399.02万元，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏。公司盈利能力承压主要由于光伏行业竞争加剧，产业链价格下行，焊带环节价格随之下行，利润空间压缩导致。 与多家海外企业达成合作，全球化进程加速。24年5月，公司与美国西屋电气在原有合作基础上升级，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案；此外，同时公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作，海外业务开拓取得显著进展。除战略合作外，2024年9月19日，公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB成立合资公司，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售，旨在进一步提升ABB母线产品竞争力，此次合作有望依托于双方在电气行业的优势，彼此赋能，共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率，更好满足客户需求。 算力需求大幅提升，母线有望成为主流配电方案。根据Semi Analysis预测，全球数据中心容量将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，由此测算23-26年CAGR为25%；Meta、亚马逊、微软及谷歌2025AI基础设施支出总计超3000亿美元，相比2024年增长30%。配电设备是AI基础设施中重要一环，随着IT技术的发展，出租机房等商业模式的兴起，机房建设之初机柜密度不确定性大为增加，对其基础设施提出了更高的要求，应同时兼备灵活性、可靠性、经济性及快速部署的特点和要求，与列头柜+电缆相比母线方案同面积可以放置更多机柜，且运维成本更低、使用寿命更长，为了进一步提高大型数据中心的配电施工和扩容灵活性，全母线配电方案有望替代电缆+列头柜，成为未来数据中心的主流配电解决方案。我们认为，母线方案相比列头柜具有更高的性价比，渗透率有望持续提升，威腾电气作为国内母线领军企业，有望受益于算力需求的增加以及母线渗透率的提升。 投资建议：预计公司25-26年营收分别为49.72/65.79亿元，归母净利润分别为2.04/3.35亿元，对应PE为34x/20x。总体来看，公司母线基本盘稳健，有望受益于算力需求提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件 2024年10月28日，公司发布2024年三季报，24Q1-Q3公司实现营业收入27.45亿元，同比+36.73%，实现归母净利润1.09亿元，同比+28.64%，实现扣非归母净利润1.06元，同比+30.63%。 分季度来看，24Q3公司实现收入8.93亿元，同比-8.31％，环比-15.55%；实现归母净利润3026.26万元，同比-34.56%，环比-30.40%；实现扣非归母净利2926.76万元，同比-36.45%，环比-32.55%。。 盈利能力同环比有所下行 公司24Q3毛利率、净利率为16.26%/3.54%，同比-1.61Pcts/-1.63Pcts，环比+1.08Pcts/-0.89Pcts。期间费用率方面，24Q3期间费用率为11.07%，同环比分别+2.19Pcts/0.63Pcts，各项费用率环比均有所增长。我们判断，公司盈利能力下行主要系光伏行业竞争加剧，焊带盈利能力降低，以及公司业务扩张带来的费用提升所致。 三大业务齐头并进，收入规模持续增长 公司聚焦配电设备、储能系统和光伏新材三大业务，不断进行研发及市场开拓，持续提升公司市场竞争力。2024年前三季度，公司三大业务协同并进，收入规模均取得较好增长，配电设备、储能系统和光伏新材业务同比增速分别达到16.99%/114.42%/40.53%。 与ABB成立合资公司，母线市占率有望持续提升 2024年9月19日，公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB达成协议，成立合资公司，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售，旨在进一步提升ABB母线产品竞争力，此次合作有望依托于双方在电气行业的优势，彼此赋能，共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率，更好满足客户需求。 投资建议 预计公司24-26年营收分别为40.52/59.19/72.47亿元，归母净利润分别为1.52/2.54/3.83亿元，对应PE为19x/12x/8x。总体来看，公司母线基本盘稳健，与ABB成立合资公司后市占率有望提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入18.52亿元，同比+79.13%，实现归母净利润7877.34万元，同比+104.51%，实现扣非归母净利润7660.37万元，同比+118.90%。分季度来看，24Q2公司实现收入10.57亿元，同比+75.18％，环比+33.00%；实现归母净利润4348.28万元，同比+72.33%，环比+23.21%；实现扣非归母净利4339.27万元，同比+75.92%，环比+30.66%。 配电设备：母线基本盘稳健，中低压成套设备、变压器开始放量。公司上半年配电设备业务实现收入7.31亿元，同比增长38.44%，其中母线基本盘稳健，24H1实现收入4.73亿元，同比+5%，中低压成套设备收入大幅提升，由23H1的0.45亿元提升至24H1的2.37亿元，同比+427%，上半年公司中低压成套设备与变压器业务出海取得突破，后续有望持续为公司业绩提供有力支撑。从产品上看，公司上半年推出了新一代智能化动力母线，进一步丰富母线产品矩阵；中低压成套设备产品不断丰富资质认证，市场竞争力持续提升；此外，公司上半年推出全系列满足国家最新节能要求的SCB18型节能变压器，开发出大容量5500kVA储能变压器和K系数隔离变压器，产品品类不断完善。 储能：产品品类齐全，海外市场持续扩张。公司上半年储能业务实现收入3.36亿元，同比+1521%，收入规模已接近去年全年水平。公司聚焦网源侧和用户侧储能，上半年公司开发的232kWh工商业储能系统、大容量网源测储能系统、EMS离并网能源管理系统已实现多个项目的成功交付，可满足企业到电网等不同应用场景的需求。公司海外版图持续扩张，上半年与美国西屋电气在原有合作基础上升级，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案，同时公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作，总体看公司出海进程加速，海外收入规模有望持续扩大。 光伏：收入规模显著提升，有望受益于电池技术迭代。公司上半年光伏新材业务实现收入7.30亿元，同比+59.57%，其中SMBB焊带占比持续提升，由2023年的50%+上升至24H1的60%+。公司在焊带方面坚持研发创新，在SMBB占比持续提升的同时，开发了超细直径的0BB低温焊带、无助焊剂焊带等产品，我们认为随着光伏组件降本增效诉求的日益提升，0BB焊带渗透率有望提升，进一步增厚公司盈利。 投资建议：预计公司24-26年营收分别为43.20/61.34/77.85亿元，归母净利润分别为2.01/3.00/3.84亿元，对应PE为11x/8x/6x。总体来看，公司母线基本盘稳健，中低压成套设备、变压器与储能业务加速出海，SMBB、0BB焊带等产品增厚盈利，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。