嘉和美康(688246)公司资料

嘉和美康(688246) 投资要点 投资事件：公司发布2023年三季报：（1）前三季度收入5.38亿元，同比增长18.10%，归母净利润0.18亿元，同比增长1121.77%，扣非归母净利润为0.12亿元；（2）第三季度收入2.46亿元，同比增长20.82%，归母净利润为0.41亿元，同比增长50.95%，扣非归母净利润为0.40亿元，同比增长52.63%。 公司收入逐季度加速，盈利能力持续提升。报告期内，公司业务快速推进，盈利能力持续提升。2023年前三季度，公司收入达5.38亿元，同比增长18.10%，归母净利润达0.18亿元，同比增长1121.77%，扣非归母净利润达0.12亿元，而去年同期为亏损0.03亿元，扣非归母净利润实现扭亏为盈。从单季度数据来看，公司2023年Q1-Q3收入规模分别为1.08亿元、1.84亿元和2.46亿元，同比增速分别为9.67%、19.86%和20.82%。公司收入呈现逐季度加速，盈利能力持续提升。 继续加大研发投入，侧重医疗AI应用。报告期内，公司继续加大研发投入，2023年前三季度公司研发投入达到1.79亿元，同比增长20.76%，高于收入增速；研发投入占收入比例高达33.35%，同比提升0.73个百分点。今年上半年，公司新申请发明专利26项，主要侧重于医疗数据人工智能领域，并获得发明专利授权4项，软件著作权52项，研发成果丰硕。公司注重医疗AI投入，有望提升公司产品智能化水平，提高产品综合竞争力。 公司拟参与安德医智破产重整，拓展公司AI能力边界。公司拟投入1亿元的资金参与北京安德医智科技有限公司破产重整。安德医智是医疗AI领域的优质企业，主要产品线包括神经系统疾病临床辅助诊疗决策系统、全身放射影像辅助诊断系统和超声影响辅助诊断系统。通过本次破产重组，公司不仅丰富AI产品体系，而且有望将AI能力边界从医学文本领域拓展到医学文本与医学影像结合，提升公司产品核心竞争力。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为9.36/12.30/16.19亿元，归母净利润分别为1.25/1.80/2.39亿元，对应PE分别为36.0/25.0/18.8倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢

嘉和美康(688246) 投资要点 投资事件：（1）公司发布股份回购方案，将员工持股计划或股权激励；（2）公司发布2023年半年报：收入达2.92亿元，同比增长15.89%，归母净利润为亏损0.23亿元，同比减亏。 公司发布股份回购计划，用于员工持股计划或股权激励，彰显公司发展信心。近日，公司发布股权回购计划，资金总额为3000万元-5000万元，拟回购价格不超过39.50元/股。若按回购价格39.50元/股计算，此次回购股份数量约为75.95万股至126.58万股，约占总股本0.55%-0.91%。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对企业中长期发展信心。 上半年公司业务发展良好，收入持续增长，净利润减亏。2023年上半年，公司营业收入达到2.92亿元，同比增长15.89%，其中自制软件销售收入达1.91亿元，同比增长11.38%，软件开发及技术服务收入达6.87亿元，同比基本持平。随着公司产品竞争力强化以及智慧医院建设进一步深化，2023年上半年公司核心产品电子病历产品实现收入1.02亿元，同比增长27.55%，远高于整体收入增速。在收入增长的同时，公司归母净利润为亏损0.23亿元，同比实现减亏。收入持续呈现良好成长性，净利润减亏，公司业务实现良性发展。 公司加大研发投入，注重医疗AI应用。公司注重技术创新和产品升级，继续加大研发投入。2023年上半年，公司研发投入达1.22亿元，同比增长18.31%，增速高于收入增速。研发投入主要围绕电子病历智能化、专科化以及人工智能方面。上半年，公司新申请发明专利26项，主要侧重于医疗数据人工智能领域，并获得发明专利授权4项，软件著作权52项。公司研发投入成果丰硕，提升公司产品竞争力。 投资建议：由于宏观经济形势变化以及公司加大AI等新技术研发投入等因素影响，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2023/2024年收入分别为12.71/17.48亿元，归母净利润分别为1.51/2.16亿元。调整后，我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为9.36/12.30/16.19亿元，归母净利润分别为1.25/1.80/2.39亿元，对应PE分别为35.5/24.6/18.5倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢

嘉和美康(688246) 核心观点： 事件：2023年8月28日，嘉和美康发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.92亿元，同比增长15.89%；归属于上市公司股东的净利润亏损0.23亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润亏损0.28亿元。 Q2业绩有所改善，毛利率短期承压。报告期内，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长15.89%；Q2单季度实现营业收入1.84亿元，较上年同期增长19.86%，环比增长71.58%，公司营业收入存在一定的季节性波动，一般第四季度确认收入更多。归属于上市公司股东的净利润亏损0.23亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润亏损0.28亿元，归母净利润与扣非归母净利润亏损均同比收窄。报告期内公司综合毛利率为45.52%，较上年同期-3.56pct，系个别体量较大的解决方案类项目在报告期内完成验收，这些项目受外部因素影响实施交付周期延长，交付周期超过两年，导致项目成本增加。 研发投入不断加大，持续关注重点产品。公司继续加大研发投入，报告期内，从事研发工作人员总计701人，同比持平，较2022年末增长2.04%。本期研发投入达1.2亿元，同比增加18.31%；其中资本化研发支出2713.50万元，费用化研发支出9497.68万元。公司重点关注电子病历智能化、专科化方向及人工智能方向，同时加快产品体系完善，改进实施交付管理，进一步提升毛利空间，组建专科产品销售团队，提升专科电子病历及专科科研产品的市场认知度。 电子病历产品功能不断丰富，市场份额稳居第一。公司自2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，多年来，公司积累了大量的电子病历开发实践经验，产品的功能、流程设计等方面成为该行业的参考标准，是电子病历系统研发推广先行者。报告期内，公司电子病历平台软件销售收入保持了良好的增长态势，新产品成熟度不断增加，毛利率达到53.07%，较去年同期+2.48pct，实现收入1.02亿元，同比增长27.55%，根据IDC数据，公司2022年在电子病历细分市场中以17.7%的份额排名第一，连续九年（2014年-2022年）保持该态势。 积极布局人工智能，依托医院数据中心打造智慧医疗解决方案。公司是国内最早采用大数据技术在大型医院成功落地数据中心产品的公司之一，在国内医疗大数据方面具有丰富的技术与储备。报告期内，公司新申请发明专利26项，主要关注于医疗数据人工智能领域。未来公司将以人工智能技术为核心驱动，以嘉和医院数据为基础，实现诊前-诊中-诊后智慧医疗服务闭环，为医疗机构、科研院校、卫生主管部门等提供数字化、智能化、精细化的智慧医疗创新服务与解决方案。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入8.60/10.52/13.01亿元，同比增长20.00%/22.34%/23.56%；归母净利润分别为0.85/1.18/1.61亿元，同比增长25.55%/38.13%/36.50%；EPS分别为0.62/0.85/1.16元/股；当前股价对应PE分别为50/36/27倍。维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

嘉和美康(688246) 需求环境影响下，公司营收和业绩的韧性彰显。 公司发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入7.17亿元，同比增长9.97%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长37.13%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长37.00%。2023Q1公司实现营收1.08亿元，同比增长9.67%；实现归母净利润-0.23亿元，2022Q1同期为-0.28亿元。现金流端，2022年公司经营性现金流净额-2.59亿元，2021年同期为-1.97亿元。2023Q1公司实现经营性现金流净额-1.47亿元，2022Q1同期为-1.57亿元。 综合电子病历保持较高增速，专科电子病历提供增长新动能。 分产品来看，1）电子病历平台：2022年电子病历平台软件销售收入2.10亿元，同比增长13.19%。其中，专科电子病历销售增长加快，实现营收0.61亿元，同比增长41.04%，毛利率可达61.54%，同比提高9.47pct。2）数据中心：截至2022年末，累计助力50家医疗机构通过互联互通高级别测评，产品成熟度不断提升。3）智慧医疗产品：2022年公司智慧医疗产品增速明显，实现收入0.67亿元，同比增长20.05%。 费控表现良好，加码研发投入构建核心技术护城河。 公司2022年销售费用、管理费用及财务费用分别为0.97亿元、0.82亿元和-0.12亿元，同比变动-6.93%、27.04%及-352.60%。公司为尽快完善产品布局，增强竞争优势，加快募投项目研发节奏，加大研发投入，重点关注电子病历智能化、专科化方向及数据利用方向，2022年研发投入1.77亿元，同比增长41.24%，其中研发费用为1.59亿元，同比增长26.60%。公司持续对医疗自然语言分析技术、实时临床数据搜索及文本搜索引擎、智能医疗决策引擎、医疗数据特定场景计算模型构建技术、时序性医疗数据加工处理技术等AI智能核心技术进行深化和完善，在更多业务场景实践和改进，形成竞争门槛。 投资建议：公司综合电子病历和专科电子病历等产品加速客户突破，受交付影响略下调收入预期，调整公司2023-2024年收入预测为9.60/12.66（原预测2023-2024年10.80/14.12亿元），新增2025年收入预测为16.53亿元，鉴于公司费控表现良好，调整公司2023-2024归母净利润预测为1.19/1.89（原预测2023-2024年1.01/1.58亿元），新增2025年收入预测为2.45亿元，维持“买入”评级。 风险提示：电子病历等政策落地不及预期；专科电子病历市场容量有限