盟升电子(688311)公司资料

盟升电子(688311) 【投资要点】 2023年第三季度，公司实现营业收入3999万元，前三季度实现营业收入2.74亿元，同比增长17.74%，实现归属于上市公司股东的净利润1156万元，同比增长16.75%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润315.44万元，同比增长42.28%。 机载卫星通信领域优势显著,客舱互联市场需求迫切。国内存量飞机改装以实现机载Wi-Fi功能的市场规模较大。根据2022年民航行业发展统计公报数据，截至2022年底，民航全行业运输飞机在册架数为4165架。公司在此领域具有显著的先行优势,卫星通信机载终端系统产品在国内已率先通过EASA（欧洲航空安全局）、FAA（美国联邦航空管理局）和CAAC（中国民用航空局）三边适航认证（STC补充型号核准），并且已在A321/320和波音B737/B777机型上进行了批量安装并经长航时飞行验证，使用效果良好。公司KU单频机载卫星通信终端产品已在山东航空完成波音B737-800适航认证，并已于今年完成首飞。随着海外市场的逐步复苏以及国内民航卫星通信系统加改装需求提速，我们认为公司民用业务会有持续的长期发展。 开拓电子对抗新业务,打造第二增长曲线。公司募资3亿元发行可转债,主要用于持续拓展国防信息化业务以及开辟电子对抗业务。由于现代战争主要依靠自动化指挥系统进行辅助指挥控制，战场上的信息采集、传输和利用主要依靠电磁频谱和军用电子信息装备。由此可见，对于电磁频谱的争夺便显得尤为重要，电子对抗正逐渐成为现代信息化战争的关键、信息作战的核心。公司电子对抗装备科研及生产中心建设项目所形成产品的具体形态主要是在雷达对抗领域的重要目标末端防护装备、诱饵弹、雷达模拟设备等产品,客户主要集中在各大科研院所及其下属子公司。目前公司已有多个项目处于不同阶段，同时公司与客户保持沟通，共同推进项目进度，我们预计电子对抗业务发展空间较好。 【投资建议】 公司是卫星导航和卫星通信的民营核心供应商，在技术上深耕,具有较强的技术积累。公司在保持原有业务优势的基础上积极布局电子对抗，打造新的利润增长点。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为6.21/7.99/10.28亿元,归母净利润分别为1.40/1.92/2.56亿元，EPS分别为0.87/1.19/1.60,对应PE分别为57.91x/42.35x/31.67x,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 订单落地不及预期； 募投项目进展不及预期。

盟升电子(688311) 事件：公司10月24日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收2.74亿元，YoY+17.7%；归母净利润1156万元，YoY+16.7%；扣非净利润315万元，YoY+42.3%。业绩表现略低于此前市场预期，主要原因是公司受到行业整体需求节奏放缓影响。但同时我们应注意到，公司存货3Q23增长较多，或反映公司需求开始出现变化或交付增长较多。 3Q23毛利率提升明显。1）单季度：3Q23实现营收3999万元，YoY-61.5%；归母净利润-1952万元，去年同期为-16万元；扣非净利润-2041万元，去年同期为-180万元。3Q23亏损主要系下游需求不及预期所致。2）盈利能力：3Q23毛利率同比提升19.5ppt至64.4%；净利率-44.4%（参考意义不大）；1~3Q23毛利率同比下滑1.3ppt至52.0%；净利率同比提升0.5ppt至4.5%。 费用管控能力提升；存货较2Q23末增长46%。1~3Q23期间费用率同比减少2.3ppt至55.5%：1）销售费用率同比减少1.0ppt至7.3%；2）管理费用率同比增加0.5ppt至26.5%；3）财务费用率为1.5%，去年同期为-0.2%；4）研发费用率同比减少3.5ppt至20.3%；研发费用同比增加0.3%至0.56亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据7.40亿元，较2Q23末减少2.6%；2）预付款项0.20亿元，较2Q23末减少27.1%；3）存货3.52亿元，较2Q23末增加46.2%；4）合同负债0.03亿元，较2Q23末增加16.7%。1~3Q23经营活动净现金流为-1.19亿元，去年同期为-1.39亿元。 发行可转债募资3亿元；布局电子对抗打造新增长点。10月17日，公司可转债上市，募资3亿元主要用于电子对抗装备科研及生产中心建设。公司将电子对抗作为战略发展方向，成立电子对抗事业部，旨在实现“立足卫星导航及通信领域，积极拓展电子对抗业务，适当探索民品新应用”战略目标。项目实施主体为全资子公司盟升科技，建设期为3年，建成后2年产能达到100%，预计达产年可实现营收3.5亿元，净利润1.0亿元。借助公司整体技术实力与在电子对抗特定领域以先发优势形成的技术储备，公司已通过公开竞标比选的方式赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产；与此同时，公司参与多个项目论证、研究，代表公司电子对抗技术具有明显市场竞争力。 投资建议：公司是卫星导航民营核心供应商，需求有望实现快速增长；同时积极布局电子对抗，有望打造新的利润增长点。公司于2022年实施股权激励，彰显长期发展信心。考虑到下游需求释放节奏，我们调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是1.21亿元、3.54亿元、5.08亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是59x/20x/14x。我们考虑到公司的竞争力优势和成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。

盟升电子(688311) 【内容摘要】 事件：公司8月15日公告，2023年上半年实现营收（2.34亿元，+81.61%)，归母净利润（0.31亿元，+208.91%)，扣非归母净利润（0.24亿元，+486.44%），毛利率（49.87%，-10.27pcts)，净利率（12.81%，+4.77pcts)。 公司收入高速增长，卫星导航业务收入增长显著。公司营业收入创下历史新高，归母净利润大幅增长，净利率也有所上升。毛利率下滑明显，主要系盟升科技园于报告期内投入使用导致固定资产折旧及运营费用增加、新增生产研发设备折旧导致营业成本增加所致。 持续加大研发投入，有望为公司未来业绩带来新的增量空间。报告期内公司研发投入与研发人员数量保持快速增长，结合公司在研项目来看，公司的研发投入集中在通信技术、电子对抗、通导一体化等领域，我们认为，研发费用与研制人员的增多均预示公司的产品品类拓展有望取得新的进展，同时公司存货及应收账款等稳定增长，未来有望逐步兑现至利润表。 专注卫星应用技术领域，卫星导航有望成为公司主要收入增长核心驱动力。公司近年来多款卫星导航产品已经完成了定型并进入批量生产阶段，我们判断，“十四五”期间公司卫星导航产品将是确定性较强的收入增长点。卫星通信方面，国内航空和海洋卫星互联网领域市场迎来早期应用落地，从中长期来看，伴随国内民航等市场复苏，海洋和航空卫星互联网服务市场有望迎来快速发展。 发行可转债积极布局电子对抗领域，有望构筑第三增长曲线。公司拟募集资金2.50亿元用于投资电子对抗装备科研及生产中心建设项目，计划建设期为18个月，预计税后内部收益率为17.64%，税后静态投资回收期（含建设期）为6.78年。预计达产年可实现营业收入3.50亿元，净利润1.00亿元。 专注卫星应用技术领域，卫星导航有望成为公司主要收入增长核心驱动力。我们的具体观点与判断如下： ①卫星导航方面，公司近年来多款卫星导航产品已经完成了定型并进入批量生产阶段，我们判断，“十四五”期间公司卫星导航产品将是确定性较强的收入增长点。 ②卫星通信方面，国内航空和海洋卫星互联网领域市场迎来早期应用落地，从中长期来看，伴随国内民航等市场复苏，海洋和航空卫星互联网服务市场有望迎来快速发展。 基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为7.97亿元、9.95亿元和12.35亿元，归母净利润分别为2.11亿元、3.01亿元及4.09亿元，EPS分别为1.84元、2.62元、3.56元，我们维持买入评级，目标价为60.00元，分别对应33倍、23倍及17倍PE。

盟升电子(688311) 事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收2.34元，同比增长81.61%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长208.91%。 投资要点 交付项目增多，2023年上半年营收增长82%：2023年上半年实现营收2.34元，同比增长81.61%。2023Q2实现营收1.93亿元，主要系部分上年度延期交付产品在本期内交付且交付项目增多导致收入、净利润同比增加。2023年上半年实现归母净利润0.31亿元，同比增长208.91%，其中Q2实现归母净利润0.51亿元。因上年同期归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润基数较小，故增长幅度较大。2023上半年公司毛利率49.87%，相较去年同期降低17.08pct。研发费用0.34亿，相比去年增加29.05%，原因为研制任务投入增加及扩大人员规模增加的职工薪酬。 卫星通信产品先动优势带来良好发展机遇：国内卫星通信尚处于起步阶段。公司持续对卫星通信领域进行投入，目前已形成了涵盖机载、船载和车载多个平台，覆盖L频段、S频段、Ku频段和Ka频段等主流通信频段的动中通产品体系，且在民航、海洋渔业领域积累了成熟的商业化经验，形成了一定的先动优势。未来随着高通量卫星等技术变革的推进，卫星通信的收费标准将不断降低，公司将面临着良好的发展机遇。 公司以自主创新为根基，持续加大研发投入。报告期内，公司研发费用约3430万元，同比增长29.05%，占主营业务收入14.70%。报告期末，公司研发人员195人，占公司总人数的36.93%。 公司借力国际展会，推动海外市场。2023年5月、6月，公司分别受邀参加了中东迪拜国际广播电视展览会(CABSAT)、新加坡亚洲通讯展，通过此专业平台与新老客户交流分享卫星通信新产品、新技术与行业应用，充分展示了卫星通信领域的创新技术、产品设计和解决方案，并将卫星通信船载、机载等系列产品展出。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在卫星导航的领先地位，以及电子对抗第二增长曲线，预计2023-2025年归母净利润分别为2.52/3.32/4.35亿元；对应PE分别为26/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）募投项目建设不及预期；2）原材料价格波动；3）订单低于预期。