晶丰明源(688368)公司资料

晶丰明源(688368) 事件 晶丰明源发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收9.16亿元，同比增长13.56%；归母净利润亏损0.35亿元，同比减亏。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长39.79%，环比减少14.15%；实现归母净利润0.54亿元，同/环比均扭亏为盈。 投资要点 2023年Q3业绩同比大幅增长，利润端表现亮眼 2023年第三季度，受益于产品结构优化及产品销量增加，公司实现营收3.01亿元，同比增长39.79%。在利润端，库存结构有所优化，单季度毛利率同比增长23.28pct，同时第三季度公司冲回股份支付费用1.76亿元，单季度归母净利润自2022年以来首次转正，为0.54亿元。 多领域拓展，AC/DC+电机驱动与控制芯片打造第二增长曲线 在LED主业稳定的情况下，公司积极拓展AC/DC、DC/DC、电机驱动与控制芯片领域。（1）AC/DC电源管理芯片领域，上半年共推出25款新品，目前已实现头部客户突破，在部分客户已实现量产。（2）DC/DC电源管理芯片领域，今年上半年共27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发；公司推出的16相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。（3）今年4月，公司收购凌鸥创芯38.87%股权，协同发展“AC/DC电源管理芯片+MCU”业务，目前已完成在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段。前三季度，AC/DC电源管理芯片、电机驱动与控制芯片作为公司第二增长曲线，销售数量及收入均大幅增加。 发行可转债，深化高端电源业务布局 今年上半年，公司推出向不特定对象发行可转换公司债券预案，计划募集资金不超过7.09亿元，用于投入高端电源管理芯片产业化项目、研发中心建设项目及补充公司流动资金。上述研发项目的开发，将有利于公司扩大电源管理芯片业务规模，深化公司在AC/DC及DC/DC领域的业务布局，有效提高公司的盈利能力及市场占有率，进一步提升公司市场竞争力。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为14.22、18.23、22.66亿元，EPS分别为-0.23、1.74、3.30元，当前股价对应PE分别为-490、64、34倍。我们看好公司“LED照明+AC/DC电源管理+电机驱动与控制+DC/DC电源管理”的业务布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 新产品研发风险，商誉减值风险，募投项目进展不及预期风险等。

晶丰明源(688368) 事件概述 8月30日晚，公司发布2023年半年报，23H1实现营收6.15亿，同比+4.03%；归母净利润-0.89亿元，同比-44.24%。23Q2公司实现营收3.5亿元，同比+20.91%，环比+32.12%；归母净利润-0.29亿元，同比+41.98%，环比+51.27%；23Q2毛利率25.79%，环比+2.59pct。 分析与判断 传统LED照明业务迎来修复，库存去化已见成效。23H1公司LED照明电源管理芯片实现营收4.78亿元，同比-6.89%，其中23Q2实现营收2.62亿元，环比+21.07%，出货量环比+22.93%。公司LED照明电源管理芯片库存水位整体保持稳定，且伴随公司批量导入第五代BCD700V高压工艺平台，成本端持续优化，23Q2产品毛利率环比+2.53pct。 “第二成长曲线”进展顺利，多款新品获得客户认可，业绩有望进入持续释放期。1）AC/DC：23H1实现收入0.79亿元，同比+60.29%，其中大家电产品已经进入格力、海尔、美的等头部客户供应商名单；部分小家电产品在九阳、小熊等厂商实现量产，此外美的、苏泊尔等客户正在快速导入；应用于充电器、适配器的外置AC/DC产品已经在联想、传音、倍思等手机客户中实现量产。2）DC/DC：公司推出的16相多相控制器已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。 外延并购加速公司发展。2023年4月公司使用自有资金收购凌欧创芯38.87%股权，使其成为控股子公司。凌欧创芯与公司完成了在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段，此外凌欧在电动自行车、电动工具等业务实现了头部客户突破并大力发展车规产品。23H1凌欧创芯实现营收0.71亿元，同比增长39.16%。 投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利润分别为-0.55/1.14/2.24亿元，同比+73.2%/+305.9%/+97.2%，对应EPS为-0.88/1.81/3.56元，24-25年对应PE估值分别为65/33倍。 风险提示 国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期。

晶丰明源(688368) 核心观点 二季度收入同比环比均增长，毛利率环比提高。公司1H23实现收入6.15亿元(YoY+4.03%)，归母净利润-0.89亿元(YoY-44.24%)，扣非归母净利润-1.40亿元(YoY-35.29%)。其中2Q23营收3.50亿元(YoY+20.9%,QoQ+32.1%)，归母净利润-2924万元(YoY+42%，QoQ+51%)，扣非归母净利润-6245万元(YoY+6.7%，QoQ+19.4%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降4.3pct至24.67%，净利率下降3.7pct至-14.2%；2Q23毛利率为25.79%(YoY-2.3pct,QoQ+2.6pct)，净利率为-7.74%(YoY+9.7pct,QoQ+14.9pct)。 上半年LED照明管理芯片销量同比增长41%，毛利率回归常态水平。上半年公司LED照明电源管理芯片的销量同比增长40.95%，但由于去年同期价格较高，收入同比下降6.89%至4.78亿元，占公司总收入的78%。二季度公司该产品线各项财务指标基本回到常态化水平，销量环比增加22.93%，收入环比增加21.07%，毛利率环比增加2.53pct，毛利率提高部分得益于批量导入第五代BCD-700V高压工艺平台带来的成本优化。 AC/DC电源管理芯片进入市场拓展阶段，上半年收入同比增长60%。上半年公司AC/DC电源管理芯片产品共推出25款新品，实现收入7944万元，同比增长60.29%。其中应用于大家电的产品已进入格力、海尔、美的等头部客户合格供应商名单，在视源、麦格米特等板卡厂实现量产；小家电领域以“集成VCC电容”的方案实现客户突破，在九阳、小熊等厂商实现部分产品量产，同时完成美的、苏泊尔等客户导入，在瑞德智能、朗科智能等板卡厂实现批量出货；外置AC/DC产品已经在联想、传音、倍思等手机客户中实现量产。 16相多相控制器已完成客户送样，1颗DrMOS通过客户测试。上半年公司DC/DC电源管理芯片产品线共27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发，其中16相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。 投资建议：原业务逐渐恢复，新产品拓展顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润-1.20/+1.01/+1.80亿元，同比增速+42/+185/+78%；EPS为-1.90/+1.60/+2.85元，对应2023年8月31日股价的PE(2024)为71x。公司原业务逐渐恢复，新产品拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

晶丰明源(688368) 2023H1公司业绩承压，短期扰动不改长期成长，维持“买入”评级 2023H1公司实现营收6.15亿元，同比+4.03%；归母净利润-0.89亿元，同比-0.27亿元；扣非归母净利润-1.4亿元，同比-0.36亿元；毛利率24.67%，同比-4.29pcts。计算得2023Q2单季度实现营收3.50亿元，同比+20.91%，环比+32.12%；归母净利润-0.29亿元，同比+0.21亿元，环比+0.31亿元；扣非归母净利润-0.62亿元，同比+0.04亿元，环比+0.15亿元，毛利率25.79%，同比-2.33pcts，环比+2.59pcts。受下游消费电子需求疲软等影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为-0.09/1.73/3.17亿元（前值为0.83/2.27/3.65亿元），对应EPS为-0.14/2.75/5.04元（前值为1.32/3.61/5.81元），当前股价对应PE为-804.4/41.4/22.5倍，我们看好公司未来渗透率的不断提高，维持“买入”评级。 多项业务协同发力，公司成长动力充足 分产品看，LED照明电源管理芯片方面，2023H1公司通过批量导入第五代BCD-700V高压工艺平台，进一步优化了产品成本。AC/DC电源管理芯片方面，大家电方向产品已进入格力、海尔等头部客户供应商名单，在视源、麦格米特等板卡厂实现量产，小家电方向产品以“集成VCC电容”的技术方案实现客户突破，在九阳、小熊等厂商实现部分产品量产；DC/DC电源管理芯片方面，2023H1公司共有27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发，公司推出的16相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的多款DrMOS产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。 收购凌鸥创芯股份，大力开展“电源+MCU”组合方案 2023H1，公司收购凌鸥创芯38.87%股权，凌鸥创芯成为公司控股子公司。收购完成后，公司加大了与子公司在“AC/DC电源管理芯片+MCU”业务方面的协同，完成了在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段。在未来，凌鸥创芯也将大力开展车规产品的研发及客户导入工作。 风险提示：新产品进展不及预期；行业竞争加剧；技术研发不及预期。