美埃科技(688376)公司资料

美埃科技(688376) 投资要点： 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入15.05亿元，同比+22.68%；归母净利润1.73亿元，同比+40.76%。2024Q1，公司实现营业收入2.73亿元，同比+2.08%；归母净利润0.35亿元，同比+5.44%。 24Q1毛利率有所提升，23年经营现金流明显改善。毛利率方面，23年公司整体毛利率为27.25%，同比-0.57pct；24Q1毛利率为30.44%，同比+0.86pct，有所提升。2023年公司经营性现金流净额为1.2亿元，由亏转盈。此外，2023年，公司的营业收入为15.05亿元，其中洁净室空气净化领域收入为11.23亿元，同比+28.61%，占营业收入比例为75%，为核心营收领域。后续随着公司业务模式从之前的项目承接模式转为工业消费品模式，盈利稳定性有望大幅提高，现金流回款也会逐步提升。 加大研发投入拓展应用，海外收入规模快速增长。2023年，公司研发投入0.71亿元，同比+35.62%，研发费用率同比+0.45pct。同时，依托国家产业政策，公司大力拓展下游市场和应用领域，延伸上游核心材料的开发。在海外布局方面，2023年，公司的境外收入为1.71亿元，同比+30.79%。同时加速布局东南亚等海外市场，进入核心国际客户供应链。目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，如半导体芯片厂商、新能源厂商、光伏厂商等，并且已开展商业实质业务。著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利，有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业务。 替换收入占比持续增长，满足存量客户增量需求。公司过滤器产品具有“耗材属性”，通过不断拓展存量替换市场，在满足客户非新建工厂替换需求的同时，获持续性订单保障业绩发展。2023年，公司替换耗材收入占总营收占比约30%，未来有进一步提升和扩展的空间。目前公司下游行业各领域均拥有优质客户，包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、辉瑞制药、雀巢、苹果等，通过不断为客户提供后续过滤器设备替换，建立稳定合作供应关系，优质客户+耗材替换属性将为公司稳定发展提供有力支撑。 盈利预测与投资建议。24-25年营收和归母净利润预测前值分别为19.61/24.18亿元和2.32/2.86亿元，根据公司23年年报财务数据，我们调整并新增26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为19.01/23.19/27.70亿元，归母净利润分别为2.27/2.85/3.61亿元，EPS分别为1.69、2.12、2.68元/股，对应PE分别为19.9、15.8、12.5倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险；技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

美埃科技(688376) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年实现收入15.05亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润1.73亿元，同比增长40.76%；24Q1实现收入2.73亿元，同比增长2.08%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长5.44%。 产销提升赋能成长。23年公司风机过滤单元及过滤器产品实现收入12.98亿元，同比增长2.4%，毛利率28.13%，同比下降2.96pp；实现产量432万台/片，同比增长8.95%，销售量405万台/片，同比增长14.3%。23年公司毛利率达27.25%，同比下降0.57pp，净利率11.48%，同比提升1.38%，期间费用率为15.32%，同比下降0.29pp。 拓展存量替换市场，耗材比例提升。23年公司替换耗材收入占总营收的比例约为30%，未来有进一步提升和扩展的空间，随着替换耗材收入占比逐渐提升，公司业务模式有望转为工业消费品模式，盈利稳定性和现金流回款也会逐步提升。 海外布局加速。23年公司境外营收1.7亿元，同比增长30.8%，毛利率达26.69%，国外产能方面，根据2023年年报及公司公开投资者调研纪要披露，截至2023年10月公司在马来西亚的产能约为5000万人民币，另有两间新厂房预计于2024年第一季度开始投入生产，产能扩充后，公司海外的产能将提升至2.0亿人民币，海外业绩释放在即。 国产半导体洁净室龙头，专精特新“小巨人”。公司的主营业务聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头企业，下游客户覆盖国内外知名半导体龙头厂商，目前公司国内半导体洁净室市场份额占比30%。在AI和芯片技术快速迭代等因素推动下，2024年半导体市场需求有望触底回升，公司加速布局新兴半导体产业链东南亚市场，海内外双布局驱动收入高增长。 盈利预测与投资建议：公司作为国内半导体洁净室龙头，在手订单丰富，当下正处于产能快速扩张时期，成长性较高。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.77/2.27/2.67元，对应PE分别为18.25X/14.26X/12.12X，给予2024年25倍PE，目标价44.25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期风险；订单不及预期风险；上游原材料波动风险。

美埃科技(688376) 投资要点 事件：公司公告2023年报和2024一季报。2023年营业收入15.05亿元，同增22.68%，归母净利润/扣非归母净利润1.73/1.51亿元，同增40.76%/33.55%。2024Q1营业收入2.73亿元，同增2.08%，归母净利润/扣非归母净利润0.35/0.3亿元，同增5.44%/7.07%。 风机过滤单元及过滤器利润占比近90%，利润率提升。公司23A/24Q1销售净利率11.48%/12.95%，同比+1.38pct/+0.62pct，销售毛利率27.25%/30.44%，同比-0.57pct/+0.86pct。分业务看，2023年风机过滤单元及过滤器产品营业收入/毛利为12.98亿元/3.65亿元，同增32.35%/19.75%，收入/毛利占比分别为86%/89%，毛利率为28.13%，同比下降2.96pct。2023年公司期间费用同增20.43%至2.31亿元，公司持续加大研发投入，研发费用同增35.62%至0.70亿元，期间费用率维持稳定，同比下降0.29pct至15.32%。 经营性现金流改善明显，新产能投资持续落地。2023年公司1）经营活动现金流净额1.2亿元，由负转正，2023A/24Q1收现比分别为94.17%/128.64%，同增16.31pct/33.67pct，销售回款管控成效显现；2）投资活动现金流净额-3.95亿元，主要系本年公司购建在建工程、固定资产、无形资产等长期资产和购买理财产品期末未到期；3）筹资活动现金流净额0.92亿元。 耗材占比快速提升，有望转换至高周转、高毛利的发展模式。境内境外新建客户持续转化，2023年公司耗材收入占总营收提升至30%，实现耗材收入占50%的目标在即。公司预计2023年耗材毛利率30%-40%，新建设备毛利率15%-20%，发展动能转换，毛利率提升，回款加速。 洁净室过滤设备龙头加速拓展海外。1）产品获得多项国际体系认证以及多家国际著名厂商的供应商认证，进入国际客户核心供应链；2）核心团队中有5位外籍董事、高管及核心技术人员，全球背景和国际视野引领公司在全球化布局中取得突破；3）横向拓展下游高增长领域，公司与海外新能源厂商、光伏厂商、空调厂商等均已开展商业实质业务。4）扩容产能投产：公司在海外新购两间厂房，预计于24Q1开始投产，届时海外的产能将提升至2亿元。公司依托2个境外生产基地与5家子公司，瞄准东南亚半导体增量市场，逐步打开欧盟、北美、印度、中东市场，海外收入规模快速增长，2023年境外收入/毛利占比达11%/11%。 盈利预测与投资评级：受项目投产节奏影响，我们下调2024-2025年公司归母净利润从2.5/3.2至2.2/2.8亿元，预测2026年归母净利润3.5亿元，同增30%/25%/26%，2024-2026年PE20/16/13倍（2024/4/29）。公司新签订单高景气，新产能投运，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。

美埃科技(688376) 2024年4月25日晚间公司披露23年报及24年一季报。23全年实现营收15.1亿元，同比+22.7%；实现归母净利润1.7亿元，同比+40.8%。1Q24实现营收2.7亿元，同比+2.1%；归母净利润0.4亿元，同比+5.4%。 经营分析 耗材占比持续提升。存量客户具有稳定的过滤器定期更换需求，海外客户锁定效应更为突出。根据公司年报所述23年公司替换耗材收入占总营收的比例已达30%。耗材占比提升将有助于稳定业绩波动，提升现金流质量。公司23年经营性现金流大幅改善，净额达1.2亿元（22年为-0.8亿元）。 海外拓展加速。23年公司总营收同比+22.7%，境外业务营收1.7亿元（同比+30.8%）。海外拓展助力产品单价提升，23年公司FFU+过滤器产品销量同比+14.3%，而业务营收同比+32.4%，公司出海销售具有溢价，体现海外客户认可度较高。公司紧抓海外巨头产业转移机遇，于马来西亚建设产能，另据公司计划海外新购置的两间新厂年内逐步投产、海外产能对应营收可提升至2亿。 研发投入加大。公司产品主要下游应用为半导体领域，更高制程要求带来更高等级的洁净度要求、以保证制程的正常生产及良率，因此存在持续研发、升级产品的需要。公司23年研发费用为7011.2万元，同比+35.6%。 1Q24继续演绎耗材占比提升/海外拓展带来的盈利能力提升。1Q24公司综合毛利率/净利率分别达30.4%/13.0%，分别同比+0.9pct/+0.6pct。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润2.3/3.0/4.0亿元，EPS分别为1.69/2.24/2.97元，对应PE分别为19倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示 新增产能爬坡不及预期；下游需求不及预期；限售股解禁风险等。