迪威尔(688377) 投资要点 Q4归母净利润+36%，业务结构快速优化 2025年公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.2亿元，同比增长39%，利润与快报基本一致。2025年公司利润增速高于营收，主要系高毛利率海外、深海业务占比提升：①分区域，国内营收3.8亿元，同比下降3%，海外营收8.0亿元，同比增长14%。②分产品，油气生产专用件营收9.3亿元，同比增长12%，井口专用件0.4亿元，同比下降9%，非常规油气开采专用件1.7亿元，同比下降11%。 单Q4公司实现营业总收入3.3亿元，同比增长2%，归母净利润0.3亿元，同比增长36%。Q4收入增速略有下滑，我们判断系公司调整接单战略，聚焦高毛利率深海业务，谨慎承接价格竞争激烈的陆油订单。展望后续，随多向模锻项目落地兑现，深海专用件与燃机专用件需求增长，公司成长有望提速。 盈利能力持续提升，汇兑短期影响费用 2025年公司销售毛利率22.1%，同比增长3.3pct，销售净利率9.9%，同比增长2.3pct。分区域，公司国内/海外毛利率分别为12.2%/27.8%，同比增长1.3/3.5pct。分产品，油气生产/井口装置/非常规油气毛利率分别为26.1%/13.3%/7.3%，同比分别变动+4.8/-4.6/-4.9pct。2025年公司期间费用率11.2%，同比增长1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.6%/5.6%/3.2%/0.7%，同比分别变动-0.1/+0.9/-0.3/+1.1pct，财务费用增长主要系汇兑损失（影响约944万元）。 多向模锻+深海+燃机三轮驱动，成长动能充足 公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服龙头长期合作，前瞻性布局多向模锻技术，且积极投资深海、燃气轮机等高景气赛道，成长可期：（1）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展。（2）公司拟发行可转债，募资不超过9亿元：①3亿元投向深海承压零部件，达产年产能约1.8万件，年产值5.2亿元，②6亿元投向工业燃气轮机零部件，达产年产能约1万件，年产值8.4亿元。 盈利预测与投资评级： 公司调整接单战略，减少承接价格竞争激烈的陆油订单，出于谨慎考虑，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.8（原值2.0）/2.6（原值2.6）/3.5亿元，当期市值对应PE43/30/22X，维持“增持”评级。 风险提示： 客户和渠道拓展不及预期、原材料和汇率价格波动、竞争格局恶化

迪威尔(688377) 投资要点 Q3归母净利润同比+360%，高毛利率深海订单兑现 2025年前三季度公司实现营业总收入8.7亿元，同比增长10%；归母净利润0.90亿元，同比增长41%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长59%，非经主要为政府补助。单Q3公司实现营业总收入3.1亿元，同比增长34%，归母净利润0.4亿元，同/环比增长360%/25%。公司Q3收入、利润拐点向上，主要受益于高毛利率的深海订单兑现。 Q3毛利率同环比修复明显，规模效应摊薄费用 2025年Q3公司实现销售毛利率24.6%，同比提升8.2pct，销售净利率12.3%，同比提升8.7pct。受益于业务结构优化和公司增强成本管控，盈利能力同环比继续改善。单Q3公司期间费用率10.6%，同比下降2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.0%/2.8%/1.3%，同比分别下降0.7/0.3/0.6/1.2pct，规模效应摊薄成本，费用率明显下降。 拟发行9亿可转债，加码深海+燃气轮机零部件 公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服龙头长期合作，前瞻性布局多向模锻技术，且积极投资深海、燃气轮机等高景气赛道，成长可期：（1）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获少量订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展。（2）2025年10月30日公司发布公告，拟发行可转债募资9亿元：①3亿元投向深海承压零部件，达产年产能约1.8万件，②6亿元投向工业燃气轮机零部件，达产年产能约1万件。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测1.4/2.0/2.6亿元，当前市值对应PE62/42/32X，维持“增持”评级 风险提示：原材料价格波动、募投项目建设不及预期等

迪威尔(688377) 投资要点 2025Q2业绩增速同环比修复，井口订单影响兑现 2025上半年公司实现营业总收入5.6亿元，同比基本持平，归母净利润0.52亿元，同比下降7%，扣非归母净利润0.50亿元，同比增长0.2%，非经主要为政府补助。根据公司年报，上半年效益下降主要系井口市场竞争加剧，订单量价齐降，深海订单增长显著但生产周期长，确收滞后未能兑现。单Q2公司实现营业总收入2.9亿元，同比增长5.5%，归母净利润0.30亿元，同比增长12%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长22%，增速同环比修复。 Q2毛利率同环比改善，费用率有所提升 2025上半年公司实现销售毛利率20.2%，同比提升0.2pct，销售净利率9.2%，同比下降0.7pct。单Q2公司实现销售毛利率21.4%，同比提升0.8pct，销售净利率10.5%，同比提升0.6pct，公司增强对成本的管控，Q2盈利能力同环比改善。2025上半年公司期间费用11.0%，同比增长3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/5.6%/3.4%/0.3%，同比分别变动+0.01/+1.71/-0.10/+1.4pct。受管理人员薪酬增加、新加坡子公司落地，管理费用率有所提升。 静待深海订单兑现、多向模锻落地放量 公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等全球油服公司长期合作。展望未来，公司业绩增速有望持续修复：（1）上半年公司深海订单延续增长趋势，由于深海项目交期较长，尚未充分兑现。未来国内深海科技战略推进和全球海上油气资本开支增加为大趋势，公司订单增速可持续，且随高毛利率深海订单兑现，利润增速有望修复，（2）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获少量订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展，打开远期成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到深海订单交付周期较长，出于谨慎性考虑，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.38（原值1.40）/2.03（原值2.05）/2.61（原值2.63）亿元，当前市值对应PE分别为47/32/25x，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，汇率变动风险，宏观环境风险等。

迪威尔(688377) 投资要点 深耕油气行业二十余年，已进入全球油服龙头供应链 南京迪威尔高端制造股份有限公司成立于1996年，1998年正式进入机械加工制造业，深耕行业多年，已成长为全球知名的专业研发、生产和销售油气钻采设备承压零部件的高新技术企业；产品涵盖油气生产系统专用件、井控设备专用件及非常规油气开采专用件三大系列，广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域。公司目前处于成长阶段，业绩有所波动，2024年公司实现营收11.2亿元，同比下降7%；实现归母净利润0.9亿元，同比-40%，主要由于2020-2021年公司出口业务受外部因素影响，订单有所回落，业绩出现短期扰动，2022年快速恢复增长。展望未来，随着公司产品竞争力的持续加强&规模效应释放，公司未来成长空间广阔。 油服行业：看好深海油气、非常规油气领域 油服行业为油气开采提供设备和服务，因标准要求高、申请周期长具有高壁垒。迪威尔作为油服设备专用件供应商，已形成以深海油气水下开采设备、页岩气压裂设备、陆地油气开采设备等专用承压件为主的系列产品，是油服设备产业链关键一环。2025年3月12日《政府工作报告》首提“深海科技”，深海油气是深海科技重要组成部分，21世纪以来全球重大油气发现和油气产量主要增量大多来源海洋，海油资源开采景气度上行确定性强；非常规油气领域，常规油气将难以满足能源需求，页岩油气成为未来增储上产主力。 市占率较低，未来成长空间广阔 根据Research&Markets数据，2023年全球深海油气装备市场规模184亿美元，2029年达到265亿美元，CAGR达6.1%。公司下游客户TechnipFMC、杰瑞股份等在手订单饱满，公司业绩规模具备较大成长空间。同时，随着国内非常规油气开发的持续提升以及国内压裂设备龙头出海进程的持续推进，公司压裂设备业务也将保持增长。根据我们测算，迪威尔未来深海设备锻件市占率有望提升至3%，对应深海装备锻件业务收入29亿元；国内压裂设备锻件市占率有望提升至40%，对应压裂设备锻件业务收入6.8亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.4/2.1/2.6亿元，当前市值对应PE分别为27/18/14倍。公司深耕行业多年，后续随规模效应释放、高端产品国产替代推进，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，汇率变动风险，宏观环境风险

张利,1978年12月至1986年12月,在沈阳某部队服役,任连长;1987年1月至1996年8月,就职于中国石化集团南京化学工业有限公司,任人事干事;1996年9月至2010年6月,任实业公司执行董事、总经理;2010年6月至2013年8月,任实业公司执行董事;2009年9月至今,就职于本公司。现任本公司董事长、总经理,精工科技执行董事、总经理,全面负责公司的生产经营管理工作。

张洪,1979年10月至1996年8月,就职于中国石化集团南京化学工业有限公司;1996年9月至2009年8月,就职于实业公司,任营销部经理;2009年9月至今,就职于本公司。现任本公司董事、副总经理,负责物资采购相关工作。

CHONG HOE,1989年12月至1992年6月,就职于日立船舶新加坡有限公司,任船体工程师;1992年7月至1996年10月,就职于Lintech工程有限公司,任车间主任;1996年11月至2004年8月,就职于亚美隆私人有限公司(Ameron Pte.Ltd.),任生产和设备管理负责人;2004年9月至2011年12月,就职于FMC科技新加坡私人有限公司,任亚太区中国供应链经理;2012年1月至今,任本公司副总经理,负责市场开发及大客户关系相关工作。

丁玉根,1970年3月至2001年9月,就职于中国石化集团南京化学工业有限公司化工机械厂,历任锻造分厂班长、工段长、工会主席、厂长;2001年10月至2002年1月,就职于南京博大重型锻造有限公司,任生产部部长;2002年2月至2009年8月,就职于实业公司,任生产部经理;2009年9月至今,就职于本公司,历任本公司技术部经理、热加工部经理。现任本公司副总经理,负责生产管理相关工作。

刘晓磊,2006年7月至2008年4月,就职于德昌电机(香港)有限公司;2008年5月至2011年12月,就职于通用电气(中国)有限公司;2012年1月至今,就职于本公司,现任副总经理,负责营销相关工作。

郭玉玺,1968年8月至1972年10月,就职于太原重型机器厂,任热处理员、劳资员;1972年10月至1974年11月,就读于北京工业大学;1974年11月至1995年3月,就职于太原重型机械设计研究所,历任技术员、助理工程师、工程师、高级工程师、设计室主任;1995年3月至2003年4月,就职于太原重工轮轴公司,历任副经理、太原重工设计院副院长、总设计师、教授级高级工程师、太原重工轮轴研究所所长;2003年3月至2013年4月,就职于太原重工技术中心博士后工作站,任导师;2013年5月至今,就职于本公司,历任本公司副总工程师、副总经理。现任本公司副总经理,负责生产管理相关工作。

YONGSHENG LIN,1989年3月至1990年8月于悉尼大学博士后工作;1990年9月至2003年1月,从事焊接工程经理、焊接技术顾问工作;2003年1月至2020年4月,就职于Cameron-A Schlumberger Company(卡麦龙-斯伦贝谢),历任亚太中东区域焊接工程技术经理、新加坡制造厂堆焊车间经理-运营经理-厂长、亚洲区域制造总监、亚太中东区域制造总监、美洲区域制造总监、管理系统亚太区域总监、美洲制造部经理、总部北美制造部经理。2021年9月加入本公司,任公司副总经理,负责生产、技术管理相关工作。

李跃玲,1988年8月至1996年8月,就职于中国石化集团南京化学工业有限公司;1996年9月至2009年8月,就职于实业公司,任财务部经理;2009年9月至今,就职于本公司。现任本公司董事、董事会秘书、财务总监、实业公司执行董事、南迪咨询执行董事。

张闻骋,2017年1月至今,就职于本公司。现任本公司营销经理,负责公司市场营销相关工作。

何蓉,1981年1月至2008年1月,就职于中国石化集团南京化学工业有限公司审计处,历任财务审计科科员、科长;2008年1月至2009年8月,就职于实业公司,任财务部副经理;2009年9月至今,就职于本公司,历任财务部副经理、审计部经理;现任本公司职工董事、审计部经理,负责内部审计相关工作。