裕太微(688515) l投资要点 多线产品放量，营收高增长。公司已形成网通、车载领域多款以太网芯片产品线，2025年全年营收6.17亿元，同比增长55.62%，营收逐季环比攀升，其中2.5G网通物理层芯片实现收入1.91亿元，同比增长34.61%；千兆网通物理层芯片产品布局持续完善，收入同比增长49.00%。2026年Q1公司实现营收1.42亿元，同比增长74.83%，随着2.5G网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、单口及多口网通以太网物理层芯片等多种芯片的持续放量以及新品推出，公司后续有望维持高速增长。 聚焦数通+车载两大高景气赛道，加码核心技术研发。公司拟募集资金总金额不超过13.61亿元，投入数据中心场景的新一代高速互联网络通信方案研发、汽车场景的新一代高速通信芯片研发及产业化项目以及补充流动资金。公司专注高速有线通信芯片赛道，产品已实现多领域量产并进入主流车企及数通客户供应链。受益于智能网联汽车、数据中心产业高景气，高端通信芯片需求快速扩容，当前市场仍由海外厂商主导。本次定增聚焦车载、数通高端芯片研发与产业化，依托既有技术、客户积淀加码核心技术攻关与产线建设，完善产品矩阵、推进国产替代；项目落地后将推动业务规模与营收结构优化，放大规模效应、改善盈利及现金流，同时持续夯实研发能力、丰富专利储备，全面强化综合竞争力与行业地位。 l盈利预测 我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为8.3/11.6/16.9亿元，归母净利润分别为-0.5/0.5/1.5亿元，上调至“买入”评级。 l风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

裕太微(688515) 投资要点 以太网芯片需求放量驱动营收高速增长。据公司2025年报和2026年一季度报告，2025年裕太微实现营收6.17亿元，yoy+55.62%，归母净利润-1.34亿元，亏损同比收窄33.69%。2025年Q4单季营收2.29亿元，yoy+75.89%，qoq+38.05%，归母净利润-0.06亿元，亏损同比收窄89.91%，环比收窄73.27%。2026年一季度公司实现营收1.42亿元，yoy+74.83%，qoq-38.11%，归母净利润-0.43亿元，亏损同比收窄28.76%，环比扩大594.60%。研发费用0.73亿元，yoy-0.11%。全球半导体市场持续向好，物理层芯片需求旺盛驱动销售规模放量增长。 立足以太网芯片，打造多领域、多规格、多组合产品矩阵。裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，目前已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换芯片、车载高速视频传输芯片多条产品线，覆盖车规级、工规级、商规级等不同性能等级，以及百兆、千兆、2.5G等不同传输速率和不同端口数量的产品组合。2025年公司网通类产品销售量约1.4亿颗，车载产品线的车载以太网物理层芯片累计出货超1,500万颗，车载以太网交换芯片也在2025年度成功实现量产突破，相关车型已量产下线。车载高速视频传输芯片已完成与国内友商芯片的互联互通测试，公司预计产品将于2026年实现量产。 股权激励彰显公司经营信心，发布定增预案积极投入高景气赛道。公司推出2026年第二类限制性股票激励计划，拟授予70万股，分三批次归属。计划以2025年营收为基数，设置2026-2028年预期营收增长30%、60%、90%的考核目标，彰显公司经营信心。据《2026年度向特定对象发行A股股票预案》报告，公司拟募资13.6亿元，其中4.42亿元用于投入面向数据中心场景的新一代高速互联网络通信方案研发项目，6.18亿元用于投资面向汽车场景的新一代高速通信芯片研发及产业化项目，凸显公司研发力度和布局新一代芯片研发的战略决策。 盈利预测与投资评级：作为从事高速有线通信芯片的研发、设计和销售的公司，裕太微在A股市场具有稀缺性。我们认为，随着公司网通2.5G新品和车载以太网芯片新品放量，公司业绩有望再上新台阶。基于本次业绩公告，我们适当调整公司2026-2027年归母净利润为-0.4/0.8亿元（前值：-1.2/0.1亿元），新增2028年归母净利润预测为1.9亿元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，下游需求不及预期，半导体行业周期性及政策变化波动风险，业绩扭亏不及预期风险。

裕太微(688515) 事件 公司发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润-16,800.00万元到-10,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损3,367.84万元到9,667.84万元 投资要点 同比减亏，拐点将至。受益于全球半导体市场的持续增长，叠加2.5G网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、单口及多口网通以太网物理层芯片等产品线的销售放量，预计公司2025年实现营业收入同比增长；实现归母净利润-16,800.00万元到-10,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损3,367.84万元到9,667.84万元；扣非归母净利润为-19,600.00万元到-12,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损3,599.18万元到10,699.18万元。 2.5G PHY芯片在多省规模商用。以太网PHY芯片长期以来主要依赖海外品牌的产品，成为中国通信产业“卡脖子”的痛点。公司2.5G以太网物理层芯片凭借传输速率可达2.5Gbps、自协商功能以及出色的兼容性等特点，广泛应用于万兆光网设备、企业网关等设备中。目前产品在中国移动供应链中实现了阶梯式增长，实现了从试点应用到规模供货的跨越，在全国多个省份的通信网络中部署应用，为终端用户提供高速可靠的网络连接。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为5.9/9.0/13.1亿元，归母净利润分别为-1.3/-0.1/1.0亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

裕太微(688515) 投资要点 国内高速有线通信芯片龙头企业：公司专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载网关芯片、车载高速视频传输芯片七条产品线。公司产品覆盖数通、安防、消费、电信、工业、车载等多个领域，可满足不同终端客户各种场合的应用需求。下游客户包括联想、小米、富士康、施耐德、德赛西威、比亚迪等各行业中的知名品牌。 网通、车载双轮驱动，成长空间广阔。 （1）网通：公司在网通以太网芯片领域具备显著竞争优势，产品涵盖千兆/2.5G物理层芯片、交换机芯片及网卡芯片，已在华为、小米、锐捷等头部客户广泛应用于路由器、企业网关、数据中心等场景。随着WiFi7普及和2.5G速率渗透，原有千兆网口瓶颈被放大，2.5G PHY芯片需求快速增长，2024年单个2.5G网通产品项目实现营业收入超1.4亿元，成为核心增长引擎。新推出的YT9230系列8/16/24口交换机芯片实现全国产化，软件特性与硬件规格均对标国际一线产品，补齐了国产中高端交换芯片空白，未来三到五年有望实现较快成长。 （2）车载：在汽车智能化和“智驾平权”趋势下，整车算力与高速车载通信需求激增，公司已形成涵盖百兆/千兆物理层、交换机的完整车载高速有线通信芯片矩阵。车载PHY芯片已在国内几乎所有主流车厂大规模量产，千兆PHY预计2025年持续放量；2025年4月发布的首款车载TSN SWITCH芯片标志着公司车载以太网技术的深化应用，并与在研车载SerDes芯片形成协同。车载SerDes芯片采用HSMT公有协议，速率达6.4Gbps，满足360环视、ADAS、激光雷达等核心应用场景的实时传输需求。 盈利预测与投资建议：作为从事高速有线通信芯片的研发、设计和销售的公司，裕太微在A股市场具有稀缺性。我们认为，随着公司网通2.5G新品和车载以太网芯片新品放量，公司业绩有望再上新台阶。当前股价对应可比公司2025-2027年平均PS估值为13/10/8倍。我们预测公司2025-2027年营业收入为5.7/8.2/11.5亿元，对应当前PS估值为17/12/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，下游需求不及预期，半导体行业周期性及政策变化波动风险。

史清先生,已获委任为独立非执行董事,自上市日期起生效,而彼主要负责监督及向董事会提供独立判断。史博士拥有逾19年研发行业经验。彼自2017年6月起担任裕太微电子股份有限公司(于上海证券交易所上市之公司,股份代号:688515,主要业务是开发、设计及销售通信晶片)主席兼首席技术官。于2007年7月至2017年5月,史博士曾担任高通企业管理(上海)有限公司(一间电信公司)研发总监。在此之前,史博士曾于2006年12月至2007年6月担任上海贝尔阿尔卡特股份有限公司(一间电信公司,现称上海诺基亚贝尔股份有限公司)研发科学家。于2005年7月至2006年11月,史博士曾担任上海伽利略导航有限公司(现称上海北伽导航科技有限公司)(一家以卫星导航研究及产业化为主要业务的公司)研发经理。史博士于2006年3月获得中国科学院上海微系统与信息技术研究所微电子及固体电子学专业博士学位,于2000年7月获得南京大学物理微电子学专业理学学士学位。

史清,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中国科学院,博士研究生学历。2005年7月至2006年11月,任职于上海伽利略导航有限公司,担任研发经理;2006年12月至2007年6月,任职于上海贝尔阿尔卡特股份有限公司,担任研发科学家;2007年7月至2017年5月,任职于高通企业管理(上海)有限公司,担任研发总监。2017年6月加入公司,现任公司董事长、总经理。

黄婕,1977年出生,中国国籍,拥有美国永久居留权,硕士研究生学历,拥有中美两地执业律师资格。1999年9月至2004年9月,先后任职于中国银行上海分行和中国东方资产管理公司,担任业务经理兼法律顾问;2005年9月至2009年9月,任职于英国欧华律师事务所(DLA Piper UK LLP),担任高级律师(Senior Associate)和顾问(Of Counsel);2009年9月至2017年4月,任职于澳大利亚电信(中国)有限公司,担任大中华区法务总监;2017年4月至2025年4月,先后任职于蓝帆医疗股份有限公司(股票代码:002382)及新加坡柏盛国际有限公司(蓝帆医疗全资子公司),担任蓝帆医疗副总裁、董事会秘书兼首席法务官和新加坡柏盛全球法务总监。2025年4月加入公司,现任公司副总裁、董事会秘书。

唐晓峰先生:1973年2月8日出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于吉林工业大学,本科学历,高级工程师职称。1995年7月至1997年6月,任职于上海汽车集团股份有限公司技术中心,担任整车工程部工程师;1997年7月至2007年5月,任职于泛亚汽车技术中心有限公司,担任底盘及动力总成集成部总监;2007年6月至2011年7月,任职于上海汽车集团股份有限公司,担任乘用车分公司技术中心整车集成部总监;2011年8月至2013年7月,任职于泛亚汽车技术中心有限公司,担任前期车辆开发部总监;2013年8月至2015年2月,任职于上海汽车集团股份有限公司,担任商用车分公司技术中心整车集成部总监;2015年3月至2016年12月,任职于上海汽车创业投资公司,担任副总经理;2017年1月至2019年6月,任职于上海尚颀投资管理合伙企业(有限合伙),担任合伙人;2019年7月至2021年10月,任职于浙江中兴精密工业集团有限公司,担任副总裁;2021年11月至2022年12月,任职于珠海观睿私募基金管理有限公司,担任合伙人;2019年7月至今,任职于上海享瑞汽车科技有限公司,担任董事长。2021年11月至今,担任公司董事。

姚海锋,1978年出生,中国国籍,中共党员,无境外永久居留权,本科学历。2001年入职华为技术有限公司,历任工程师、经理、专家、总监等职务,现任华为企业发展部投资总监。2026年2月至今,担任公司董事。

许勇兵先生,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2000年7月至2002年8月,先后任职于武汉众友科技有限公司,长征火箭技术股份有限公司,担任工程师;2002年8月至2003年10月,任职于武汉群茂科技有限公司,担任工程师;2003年10月至2006年12月,任职于钰硕科技(上海)有限公司,担任资深工程师;2006年12月至2011年5月,任职于创锐讯通讯技术(上海)有限公司,担任高级工程师;2011年5月至2019年2月,任职于高通企业管理(上海)有限公司,先后担任高级资深工程师,高级资深经理;2019年2月至2020年2月,任职于重庆物奇科技有限公司,担任主任工程师。2020年2月加入公司,现任公司首席技术官、职工董事。

姜华先生,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2006年4月至2010年4月,任职于中国科学院上海微系统所,担任研究中心主任;2010年5月至2015年4月,任职于中国科学院上海高等研究院,担任研究中心主任;2015年5月至2017年4月,任职于感知集团有限公司,担任副总裁;2017年5月至2018年6月,任职于深圳劲嘉集团股份有限公司,担任副总裁;2018年7月至2020年8月,任职于北京君来资本管理有限公司,担任董事总经理;2020年9月至今,任职于中物云信息科(无锡)有限公司,担任董事长。2021年11月至今,担任公司独立董事。

计小青,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于西安交通大学,博士研究生学历。2006年7月至今,任职于上海财经大学财经研究所,历任助理研究员、硕士研究生导师,现任副教授及博士生导师。2021年11月至今,担任公司独立董事。

王欣,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于南京大学,硕士研究生学历。1994年2月至2002年5月,任职于新疆瑞诚律师事务所,担任律师;2002年5月至2007年11月,任职于诚和诚律师事务所,担任合伙人;2007年11月至2023年9月,任职于上海市东方剑桥律师事务所,担任合伙人;2023年9月至今,任职于上海道朋律师事务所,担任合伙人。2021年11月至今,担任公司独立董事。

柴晓霞,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中央财经大学,本科学历,高级会计师职称,中国注册会计师(非执业)。1996年7月至2002年9月,任职于中国石油兰州石油化工有限公司,担任会计主管;2002年10月至2003年4月,任职于广东启明星会计师事务所有限公司,担任审计师;2003年5月至2004年12月,任职于奥林巴斯(广州)工业有限公司,担任成本管理系长;2005年3月至2006年12月,任职于上海城投环境投资有限公司,担任预算主管;2007年1月至2015年7月,任职于上海城投(集团)有限公司,担任集团会计管理主管;2015年8月至2018年11月,任职于深圳鼎智通讯股份有限公司,担任财务总监;2018年12月至2020年9月,任职于上海数喆数据科技有限公司,担任财务总监。2020年10月加入公司,现任公司首席财务官(即财务总监)。