联赢激光(688518)公司资料

联赢激光(688518) 2023年全年：1）实现营收35.12亿元，同比+24.44%；实现归母净利润2.86亿元，同比+7.25%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比+4.34%。2）全年毛利率32.93%，同比-3.01pct；归母净利润率8.15%，同比-1.31pct；扣非归母净利润率7.13%，同比-1.37pct。3）期间费用率为24.86%，同比-0.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.54%、13.81%、6.87%、-0.36%，同比分别变动+0.26、-0.37、+0.03、-0.22pct。 2023Q4单季度：1）实现营收9.58亿元，同比+3.17%，环比+12.1%；实现归母净利润0.34亿元，同比-57.45%，环比-36.66%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比-61.55%，环比-44.64%。2）Q4单季度毛利率30.57%，同比-5.37pct，环比+0.39pct；归母净利润率3.54%，同比-5.04pct，环比-2.72pct；扣非归母净利润率2.67%，同比-4.5pct，环比-2.74pct。 分产品来看：1）激光焊接自动化成套设备：激光焊接自动化成套设备营业收入24.5亿元，同比增长84.84%，毛利率30.49%，同比下降5.79pct；2）激光器及激光焊接机：激光器及激光焊接机营业收入3.6亿元，同比下降6.27%，毛利率41.22%，同比下降1.19pct； 3）工作台：工作台营业收入4.4亿元，同比下降51.41%，毛利率24.94%，同比下降0.8pct。 分行业来看：1）消费电子：消费电子收入1.5亿元，同比增长13.72%，毛利率46.68%，同比增长0.34pct；2）动力及储能电池：动力及储能电池收入29.5亿元，同比增长26.51%，毛利率30.40%，同比下降2.48pct；3）光通讯：光通讯收入0.06亿元，同比下降25.04%，毛利率46.36%，同比下降12.13pct；4）汽车及五金：汽车及五金收入2.32亿元，同比下降2.04%，毛利率41.94%，同比下降4.51pct。 各个板块看点：1）锂电设备：锂电行业资本开支处于相对底部，静待周期反转。面对下游行业投资增速放缓的局面，公司通过持续的研发投入和品质管理，并推出有竞争力的新产品。2023年年末公司在手订单为40.48亿元（含税），保持了锂电设备产品行业领先的市场占有率。2024年公司计划设立美国子公司，着手开拓北美锂电设备市场。2）消费电子：获全球头部客户认可，打开全新成长曲线。针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，已经获得客户认可、取得批量订单，该新产品的研发成功提升了公司产品技术水平，具有良好的市场前景。3）固态电池新技术：全新技术变革有望带动新增量。电池领域新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇。公司加大对固态电池等行业新产品的激光焊接设备及装配线的研发，掌握激光摆动（Wobble）焊接技术、高频脉冲焊接技术（MOPA）等多项激光焊接工艺专利技术，为客户提供了包括激光焊接设备在内的固态电池装配线。 盈利预测：考虑到国内经济复苏形势不确定性较强，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.67、4.71、5.99亿元（24-25年前值为7.75、10.29亿元），对应PE为12.14、9.47、7.44倍，维持“买入”评级。 风险提示：存货余额较大风险；激光焊接行业竞争加剧风险；动力电池行业增速放缓风险等。

联赢激光(688518) 【投资要点】 公司发布2023年中报。23H1实现营业收入17.00亿元，同比增长72.33%，实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长188.48%，主要原因是公司积极开拓市场并加强合同验收力度。23Q2实现营业收入9.34亿元，同比增长51.81%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长112.46%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.80%/20.80%/6.21%/-0.40%，同比变化-0.96pcts/-4.87pcts/+0.93pcts/-0.03pcts，期间费用率下滑明显，精细化管理卓有成效。 23H1主业逆势增长，在手订单充足。23H1下游电池厂商投资放缓，公司工作台/激光焊接自动化成套设备/激光器及激光焊接机实现营收2.82/11.91/1.09亿元，同比变化-15.94%/+190.28%/-31.87%。得益于公司的技术优势和服务能力，公司在手订单达到46亿元，同比增长3.24%，合同负债19.93亿元，同比增长15.83%，23H2业绩高增可期。 锂电业务出海，增量可期。随着欧美相继推出新能源汽车全面替代燃油车计划，以及国内头部电池厂商纷纷公布欧美建厂计划，海外锂电设备市场有望迎来爆发期。根据GGII，2025年海外锂电设备市场规模将达1350亿元,CAGR=55.36%。目前公司设备交付能力已达德国生产标准，并已为宁德时代德国工厂供应激光焊接设备。此外，公司子公司德国联赢已与多家欧洲电池厂进行商务洽谈，海外高质量订单未来可期。 下游多领域齐发力，研发成果丰硕。1）锂电领域：公司已完成46系列圆柱电池各焊接工序的验证并成功开发出圆柱电池高速焊接工艺，焊接速度可达500mm/s。公司已获得46系列电池量产订单，交付在即。此外，公司方壳电池模组端板CMT焊接工艺已通过客户样品验证，可使性能提升20%。2）光伏领域：公司积极研发钙钛矿激光刻蚀工艺，用于钙钛矿电池组件的P1-P2-P3-P4激光刻蚀。3）整车领域：公司激光钎焊技术已投入使用，可有效降低汽车车身、齿轮激光焊接难度。 4）半导体领域：半导体合束器开发成功，并实现批量交付。光通讯贴片机研发成功，用于半导体贴装芯片，目前已投入使用。 【投资建议】 考虑到公司技术实力强劲、下游扩展顺利，我们预测2023/2024/2025年年公司的营业收入分别为38.20/48.95/62.51亿元，同比增速分别为35.33%、28.17%、27.69%，归母净利润为4.75/6.56/8.86亿元，同比增长77.96%、38.19%、34.94%，现价对应PE为17、12、9倍，首次给予“增持”评级。 【风险提示】 46系列电池产业化不及预期； 新设备研发受阻； 海外市场需求不及预期。

联赢激光(688518) 投资事件：公司披露2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入17.00亿元，同比增长72.33%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长183.59%；实现扣非净利润1.79亿元，同比增长188.48%。Q2单季度公司收入9.34亿元，同比/环比增长51.81%/21.88%；净利润1.11亿元，同比/环比增长100.79%/25.94%。 在手订单饱满，业绩保持高增。面对国内电池厂产能扩张放缓，公司进一步加大储能及海外动力电池市场开拓力度，着重提升市场占有率，并加强合同订单验收，上半年公司交付验收顺利，营收保持高增长态势，在手订单充足。23H1公司在手订单46亿元（含税），同比+3.24%；合同负债19.93亿元，较期初+15.83%，同比+15.20%。 净利率同比+4.58pct，现金流显著改善。随着管理效率的持续提升和规模效应的显现，公司净利率实现大幅提升。23H1公司毛利率/净利率为35.65%/11.70%，同比-1.26pct/+4.58pct；Q2单季度毛利率/净利率为35.34%/11.87%，同比-0.65pct/+2.88pct，环比-0.68pct/+0.38pct。费用端方面，23H1公司销售/管理/财务费用率为3.80%/14.59%/-0.40%，同比-0.96pct/-5.80pct/-0.03pct。上半年公司加强合同回款管理，效果显著，经营活动现金流净额实现转正，达到7907.62万元。 锂电领域受益海外动力电池扩产、储能加速发展及新技术需求。1）动力电池领域，随着海外新能源汽车的加速发展，海外电池厂开启扩产潮，国内电池企业也纷纷出海建厂。公司加大海外市场布局，通过德国子公司开拓欧洲市场，并参与国内电池厂出海进程。2）新技术方面，公司46系列大圆柱电池焊接设备价值量相比方壳电池有望成倍增长，高速装配线整线效率最高可达300PPM，并已经获得量产线订单。3）储能领域，23H1储能电池出货87GWh，同比+67%，未来三年复合增速预计将超过70%。公司加快客户拓展，订单占比增长至20%以上，并推出新型储能领域液流电池智能产线，不断丰富产品种类。 光伏激光划线机取得突破，下游应用领域不断开拓打开市场空间。公司完成2000W-6000W连续光纤激光器、半导体合束器等核心器件、基于2KW蓝光激光器的蓝光光纤复合焊接机型等激光器的开发交付。并在光伏设备领域取得突破，推出钙钛矿P1、P2、P3刻蚀划线机、P4刻蚀清边机、玻璃打孔/划线机、TOPCON激光开膜机/SE机/氧化机以及光伏组件接线盒激光焊接设备等新产品。公司在消费电子、半导体、光伏等领域不断突破，有望进一步打开市场空间，推动订单和业绩持续稳定增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润4.98亿元、7.19亿元、8.95亿元，对应EPS为1.48、2.13、2.65元，对应PE为16倍、11倍、9倍，维持推荐评级。 风险提示：经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期，核心技术迭代迅速，市场竞争加剧，原材料价格波动，材料供应商集中等的风险。

联赢激光(688518) 事件：公司发布2023年中报。 2023H1收入端加速确认，在手订单依旧充足 2023H1公司实现营业收入17.00亿元，同比+72%，落于业绩预告中位区间（16.50-17.40亿元），其中Q2营业收入为9.34亿元，同比+52%，增速有所放缓。2022年末公司在手订单约45.31亿元（含税），同比增长32.40%，相关新签订单陆续交付、确认收入，是2023H1公司收入端实现高速增长的核心驱动力。新签订单方面，2023H1末公司在手订单约46亿元（含税），同比+3.24%，合同负债19.93亿元，较2023年初增长15.83%。公司在手订单依旧饱满，为下半年业绩增长打下坚实基础。 期间费用率明显下降，2023H1净利率大幅提升 2023H1公司实现归母净利润1.99亿元，同比+184%，落于业绩预告中位区间（1.95-2.05亿元）；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比+188%，同样落于业绩预告中位区间（1.75-1.85亿元）。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为11.70%和10.50%，分别同比+4.58pct和+4.23pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为35.65%，同比-1.26pct，略有下降。2）费用端：2023H1期间费用率为24.20%，同比-5.86pct，规模效应体现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.96、-5.80、+0.93和-0.03pct，管理费用率大幅下降，是期间费用率提升的主要驱动力。 长期受益锂电扩产浪潮，横向拓展打开成长空间 1）锂电：我们预计2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达354亿元，4680电池对焊接设备的需求量价齐升，有望成为重要增长点。公司深度绑定宁德时代，二三线客户也有重要突破，将充分受益于下游大规模扩产。此外，储能需求快速放量，2022Q1-Q3公司储能业务在锂电业务中的占比由往年的10%上升至20%以上，贡献新增量。2）非锂电：（1）汽车：轻量化和智能化背景下，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备较强先发优势。（2）消费电子：小钢壳电池焊接设备已有小批量出货，后续存在较大成长空间。（3）光伏：公司积极布局P1-P2-P3-P4钙钛矿电池激光刻蚀工艺开发，以及TOPCON激光开膜、激光SE、激光氧化等设备，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑动力电池扩产增速放缓，我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润预测分别为4.93、6.83和8.73亿元（原值5.04、7.31和9.38亿元），当前市值对应动态PE分别为16、11和9倍。公司立足锂电行业、横向拓展消费电子、汽车、光伏、氢燃料等领域，平台化延展成长性较为突出，维持“买入”评级。 风险提示：动力电池行业扩产不及预期，市场竞争加剧等。