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南亚新材

(688519)

  

流通市值:40.82亿  总市值:114.53亿
流通股本:8354.95万   总股本:2.34亿

南亚新材(688519)公司资料

    

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近三个月该公司无评级

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2021-08-05 国金证券... 樊志远...买入8月 4日公司公...
8月 4日公司公告 2021年半年报,公告显示 21H1实现营收 19.9亿元(同比+119%),归母净利润 2.2亿万元(同比+229%),其中扣非归母净利润 2.2亿元(同比+241%);毛利率和净利率分别达到 19.4%(同比+2.4pct)和 11.1%(同比+3.7pct)。21Q2实现营收 11.6亿元(同比+147%,环比+40%),归母净利润 1.4亿元(同比+312%,环比 86%),其中扣非归母净利润 1.4亿元(同比+304%,环比+92%);21Q2毛利率和净利率分别达到 19.7%(同比+1.9pct,环比+0.8pct)和 12.3%(同比+4.9pct,环比+3.0pct),业绩超预期。 经营分析盈利能力大幅提升,下半年预计稳定。涨价溢价和江西 N4工厂投产摊薄费用使得公司 Q2毛利率上升至 19.7%的高水平,如果按照可比口径将营业成本的运输费用(原口径在销售费用中确认)扣除,公司 Q2单季毛利率已超过 20%,可见公司盈利得到极大改善。展望下半年,随着原材料价格下滑和供需压力缓解,覆铜板行业价格难再成长,但公司整体订单饱满,从而议价时保证单位毛利稳定的确定性较强,因此我们看好公司下半年业绩稳定。 积极扩产+高端产品放量,利润成长有保证。我们认为公司未来成长动力来自三个方面:1)三年有效产能复合增长 26%。公司在江西开出新的厂区,根据项目进度,预计 2021~2023年三年有效产能复合增速将达到 26%,量能释放将为成长奠定基础;2)江西厂运营理顺收获利润。从今年开始,江西工厂产线开始逐渐跑顺,其中 N4厂 3条产线目前已经全部满产,费用摊薄已初现成效,未来 N5及后续工厂投产后将进一步摊薄费用,盈利束缚有望消除;3)高端产品通过认证有望放量。公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一,目前是唯一一家各类等级高速产品全系列通过华为认证的陆资覆铜板厂商,加上公司仍然在持续研发高端新产品,我们认为高端产品放量将为公司长期成长提供保障。 投资建议鉴于公司涨价获利、扩产费用摊薄超预期和大客户导入进度超预期,我们调增 21~23年盈利预测至 4.2(+37%)\5.8(+41%)\7.2亿元(+51%),对应 PE 为26X\19X\15X,继续给予“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;价格下滑导致盈利不及预期;限售股解禁。
2021-04-26 太平洋 王凌涛...买入事件: 2020年...
事件: 2020年公司预计实现营业收入21.21亿元,同比增长20.62%,归母净利润1.36亿元,同比下降10.17%,扣非归母净利润1.04亿元,同比下滑24.65%。 2021年第一季度,公司实现营业收入8.32亿元,同比增长88.53%,归母净利润0.77亿元,同比增长140.10%,扣非归母净利润0.71亿元,同比增长162.82%。 原材料涨价短期影响消散,迎来利润释放甜蜜期。公司是全球前二十、内资前三的覆铜板和半固化粘结片供应商,经过多年的发展,已与健鼎集团、奥士康、景旺电子、瀚宇博德、深南电路等知名 PCB 厂商建立起长期稳定的合作关系,2020年,在江西1期的新产能投产并爬坡的情况下,公司的营业收入实现了稳步的增长,但由于受上游原材料涨价的影响,公司毛利率有所承压,2020年公司营业利润预计下滑9.66%至1.53亿元,尤其是第三、四季度,上游原材料涨价的负面影响极为明显,该两个季度的毛利率仅为13.26%和14.14%,与2019年同期相比分别下降7.05pct.和1.85pct.,同时,报告期内公司致力于高频高速板材对国内一线通信及服务器终端客户的导入,使得公司整体研发费用较大幅度增长,多重因素叠加影响下,公司2020年业绩同比略有下滑。 今年一季度看,国内覆铜板厂均已较大程度将上游铜箔的涨价压力传导至终端客户,南亚Q1毛利率快速回升,业绩弹性得以较好的释放,且从长远来看,铜价在未来的企稳回落,有望为覆铜板厂商创造一定时间的盈利甜蜜窗口,这意味着,去年下半年公司最为主要的利润出血点正逐渐止血,随着IPO投资产线进入投产阶段、新增产线良率及稼动率持续攀升以及2020年导入通讯及服务器客户的板材逐渐起量,公司有望步入业绩高成长轨道。 定位高端板材,强成长属性的内资覆铜板企业。覆铜板技术演进经历了“普通板-无铅无卤板-高频高速/车用/IC 封装/高导热板”的升级过程,传统覆铜板的定价很大程度上受上游原材料价格的影响,而随着板材规格的提升,覆铜板价格的“技术含量”提升较为明确,因此,高端板材的盈利水平相对较高且稳定,此外,由于技术和材料配方构建的高竞争壁垒,高频、高速等高端覆铜板市场的格局比整体覆铜板市场的格局更为集中,且核心玩家已欧、美、日企为主,内资企业仍处于追赶状态。所幸,不管是5G 基站亦或是服务器领域,国内终端厂商的话语权均在逐渐提升,而在PCB 环节,国内亦不乏深南电路、生益电子、景旺电子、兴森科技等优秀企业,对于覆铜板行业而言,配合下游PCB 和终端客户实现高端板材的国产化已然是较为明确的趋势,易见,对于内资厂商而言,高端覆铜板赛道极具成长属性。 公司主要定位高端板材,普通板收入占比已下降至15%以内,无铅无卤板是公司当前收入主要来源,高速板已通过国内通讯及服务器核心厂商的认证,高频板、车用板、IC 封装板亦有技术及客户储备。尤为值得关注的是,随着5G 的到来以及英特尔服务器平台升级至Whireley 和Eagle Stream,“Low Loss”和“Very Low Loss”级别的高速覆铜板需求将有所提升,受益于国产替代趋势,公司高速板领域的优先技术布局和客户认证,有望逐渐兑现成为公司业绩成长的助推器。 募资扩产奠定成长基调。截止2017年,公司具备约1280万张/年的覆铜板产能,且整体产能利用率已接近95%,因此,公司自2017年便开始建设江西工厂,整体规划产能高达5760万张/年,约为上海原有产能的4倍。当前,公司江西一厂产能已基本完成投放,部分产线已经达产,产能相较于2019年已扩增一倍,2021年,下游需求的高景气,为公司新增产能的充分释放提供了契机,公司收入规模有望迎来进一步成长。 盈利预测及评级:首次覆盖,给予买入评级。在产能有序扩增的基础上,产品结构、客户结构的持续改善,则有望进一步提升公司的盈利能力,预计2021-2023年公司的净利润分别为3.06亿、4.24和5.52亿元,当前股价对应PE 24.44、17.64和13.57倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: (1)上游原材料继续大幅涨价削弱公司盈利能力; (2) 下游需求紧缺状态缓解导致公司产品价格下滑; (3)高频高速覆铜板赛道进展加剧。
2020-08-23 国金证券... 樊志远...买入国内第三大CCL...
国内第三大CCL厂商,扩产106%迎接需求爆发。公司2000年成立,主要从事玻纤布基CCL和PP片研发、生产和销售,是全球前20、大陆前3的CCL厂商。公司于2020年8月登陆科创板,IPO募集资金用于“年产1500万平方米5G通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目”和“研发中心改造升级项目”,从而为公司带来82%的产能增长(相比于2019年底的1471万张/年,后同),再加上用自有资金已建成的江西1期项目大部分产能在2020年投放,因此自2020年开始产能增幅达到106%,为公司增长助力。n5G/服务器带动成长,高频高速市场崛起。5G方面,5G基站出货量将是4G的1.1倍,AAU用材面积将翻倍(从4G的0.15平方米提升至0.32平方米),所用CCL材料将运用价值量更高的材料,CCL市场空间打开;服务器方面,出货量增速预期提升同时平台演进将使得CCL材料向高速进化。我们预测19~23年5G和服务器的CCL需求复合增长33%,其中普通\高速\高频CCL分别增长15%\37%\38%,可见高频高速CCL成长性可期。n国产替代利好大陆厂商,高速优质玩家有望突出重围。公司竞争优势体现两个层面:1)相对海外竞争厂商,国内供应商将面临更积极的供应链关系(国内品牌终端厂商积极导入国内供应商),加上国内CCL技术增强(技术指标不弱于海外、VeryLowLoss及以上级别存在弯道超车机会)、成本管控能力强(大陆CCL毛利率容忍度高则有更高的让利空间),因此国内厂商具备相对优势;2)相对大陆竞争对手,公司是大陆厂商中开发高速CCL较快的厂商之一,目前在终端大客户的高速产品认证较快,并且基于无卤、超薄的经验技术,竞争优势明显。投资建议n我们预测公司净利润为1.8亿元、2.4亿元和3.9亿元,三年复合增长37%,公司未来具备较高的成长性。对比可比公司,虽然公司目前估值相对较高,但是公司位列科创板板块,享受一定的溢价,考虑到公司最大的产能增量发生在2021年,因此我们认为公司2021年预期PEG能够修复到1.8倍,即合理市值能够达到159亿,对应目标价68元,首次覆盖给予“买入”评级。风险:下游需求不及预期;扩产进度不及预期;竞争加剧;限售股解禁风险。

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