航材股份(688563)公司资料

航材股份(688563) 核心观点 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收20.39亿元（YoY-7.14%），归母净利润4.00亿元（YoY-8.23%）。 Q3业绩持续企稳，费用情况改善：2025前三季度年公司营收20.4亿（YoY-7.1%）；实现归母净利润4.0亿元（YoY-8.2%）。其中，25Q3营收6.8亿元（YoY-1.1%，QoQ-4.1%），归母净利润1.2亿元（YoY-4.0%，QoQ-17.6%）。 毛利率方面，2025前三季度公司毛利率31.1%，YoY+0.6pct，其中Q3毛利率30.8%（YoY-2.2pct，QoQ-2.1pct），毛利率承压。 费用率方面，2025前三季度公司期间费用率9.4%，同比下降0.8pct，基本保持稳定。其中管理费用率3.1%（YoY+0.4pct），财务费用率或因利息收入增长而下降0.4pct至-1.31%；研发费用率7.0%，同比下降0.94pct，或系部分研发项目结题导致的周期性变化。 资产负债表端，公司前三季度存货12.6亿元，分别较年初和H1增长3.2%和4.4%，存货水平相对稳定；应收票据和账款合计26.4亿元，分别较期初和H1增长24.8%和13.1%。 现金流持续向好，订单持续交付：前三季度公司经营性现金流净额-1.0亿元，同比改善2.4亿元，主要系回款持续向好和现金支出减少共同作用。此外，公司合同负债0.2亿元，较年初增长21.3%，较25H1减少18.0%，我们认为，可能系客户预付款增加，同时在年内公司产品陆续得到交付。 使用超募资金完成关联收购，解决同业竞争，完善产业布局：因钛合金精密铸造业务资产整合发展需要，公司计划使用超募资金5.4亿元分别收购航材院和镇江低空产投所持镇江钛合金公司77%和23%的股权。此举有望推动公司钛合金精密铸造业务资产整合，有效补充钛合金精密铸件加工产能，同时履行控股股东在公司首发上市时作出承诺。截止9月29日，公司已收到航发集团和国资委的批复，并已与航材院和低空产投签署转让协议。此外，公司于6月30日与航材院签订转让协议，以1.84亿收购DZ406等六种高温合金母合金知识产权。交易完成后，公司未来将不再通过授权许可的方式使用。 依托核心技术优势，公司持续牵引新领域需求落地：钛合金精密铸件产品成功应用到高铁、无人机等领域；透明件产品拓展至舰船、民机、低空等领域，已签署低空飞行器透明件供货合同，并加速推进大型飞机透明件研制进程；橡胶产品凭借性能优势，切入高铁、重卡、新能源光伏等高端民品赛道；在高温合金母合金领域，不断拓展在燃机和核电领域的应用。多维度民品布局的持续落地，有望快速兑现第二增长曲线潜力。 投资建议：军品需求平稳，低空及全球化布局将打开第二增长曲线。此外，募投项目中钛合金制件热处理等将于2025年陆续投产，产能释放有望持续承接下游订单增长，强化业绩修复预期。我们预计公司2025-2027年净利润分别为6.08/7.29/8.66亿元，EPS分别为1.35/1.62/1.92元，当前股价对应PE分别为40/33/28倍。维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

航材股份(688563) 事件 8月29日，航材股份发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收13.61亿元，同比减少10%，实现归母净利润2.80亿元，同比减少10%。 点评 1、客户需求波动影响，2025H1业绩有所下滑。受客户需求波动影响，公司营收有所下滑，2025H1公司实现营业收入13.61亿元，同比下降10%。分产品看，基础材料收入6.07亿元，同比增长6%，航空成品件收入6.33亿元，同比减少13%，非航空成品件收入0.57亿元，同比减少65%，加工服务收入0.54亿元，同比增长48%。2025Q2单季度，公司营收7.08亿元，同比减少15%，环比增长8%，归母净利润1.46亿元，同比减少11%，环比增长8%。 2、毛利率同比提高1.86pcts，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率31.30%，同比提高1.86pcts。分产品看，基础材料毛利率34.39%，同比提高10.75pcts，航空成品件毛利率28.23%，同比降低9.74pcts，非航空成品件毛利率12.08%，同比提高0.19pcts，加工服务毛利率41.38%，同比提高28.82pcts。2025H1，公司四费费率8.71%，同比降低0.14pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、3.10%、6.51%、-1.54%，分别同比提高0.17pcts、提高0.42pcts、降低0.30pcts、降低0.43pcts。 3、拟收购资产完善材料业务布局。高温合金材料方面，公司第 二届董事会第四次会议于6月30日审议通过了《关于使用超募资金收购资产暨关联交易的议案》，并与航材院签订了《关于DZ406等六种高温合金母合金知识产权的转让协议》，以超募资金1.84亿元购买航材院所持有的DZ406等六种高温合金母合金知识产权；公司第二届董事会第五次会议（定期会议）于8月27日审议通过了《关于向航发优材（镇江）高温合金有限公司购买资产暨关联交易的议案》，公司拟以现金1816.52万元（不含税）购买镇江高温合金真空感应熔炼炉及配套设备。钛合金材料方面，第二届董事会第五次会议（定期会议于8月27日审议通过了《关于使用超募资金收购股权暨关联交易的议案》，待注入后，镇江钛合金公司将成为公司的全资子公司，其产生的利润可合并至公司，并将进一步提升公司铸造钛合金，特别是国际宇航方面的生产能力。 4、加大国际市场开拓，紧抓民机、燃机、低空经济等领域市场机遇。2024年，公司加大国际市场开拓，与国外某客户签订了长期框架合同，合同期限自2025年至2030年，预计累计合同金额折合人民币约21亿元。公司紧抓民机市场机遇，积极主动对接下游各单位，提前启动各研制任务，多款产品通过适航认证；聚焦低空经济领域，与沃飞开展合作，拓展低空飞行器透明件市场。目前，公司已签署低空飞行器透明件供货合同，为公司未来业务增长开辟新赛道。 5、2025年经营目标稳健增长。根据公司2025年度财务预算，2025年，公司预计营业收入29.90-32.20亿元，同比增长2%-10%；预计净利润5.90-6.40亿元，同比增长2%-10%。 6、我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为6.38、7.398.67亿元，对应当前股价PE分别为40、34、29倍，维持“买入”评级。 风险提示 品市场需求不及预期；民品市场拓展不及预期；产品或原材料价格波动超出预期等。

航材股份(688563) 事件：公司发布25年半年报，25H1实现营收13.61亿元（YoY-9.9%），归母净利润2.80亿元（YoY-9.9%）。 Q2业绩企稳，结构变化推动毛利率改善：受客户需求波动影响，航空成品件和非航空成品件收入减少，25H1年公司营收13.61亿（YoY-9.9%）；实现归母净利润2.80亿元（YoY-9.9%）。其中，25Q2营收7.0亿元（YoY-14.8%，QoQ+8.4%），归母净利润1.46亿元（YoY-10.5%，QoQ+8.0%）。 分业务来看，基础材料营收6.07亿元，同比增长6.2%；航空成品件和非航空成品件营收下滑，分别为6.33亿元（YoY-13.2%）和0.57亿元（YoY-65.1%）。 毛利率有所改善，25H1公司毛利率31.3%（YoY+1.9pct），其中基础材料毛利率34.4%，同比大幅增长10.8pct，叠加营收占比的升高，推动整体毛利率的改善。航空成品件毛利率28.2%，同比减少9.7pct。非航空成品件12.1%，毛利率微升0.2pct，较为稳定。 费用率方面，25H1公司期间费用率8.71%，同比微跌0.14pct。其中管理费用率3.1%（YoY+0.4pct），系办公和物业管理费用增加所致；财务费用率因利息收入增长而下降0.43pct至-1.54%；研发费用率6.51%，同比下降0.3pct，系部分研发项目结题导致的周期性变化。 现金流持续向好，合同负债大幅增长：25H1公司经营性净现金流量同比改善2.1亿元（YoY+121.55%），主要系回款持续向好和现金支出减少共同作用。此外，公司合同负债0.22亿元，较年初大增47.9%，主因客户预付货款增加，或反映下游需求逐步回暖。 使用超募资金完成关联收购，解决同业竞争，完善产业布局：公司8月29日公告，因钛合金精密铸造业务资产整合发展需要，计划使用超募资金5.4亿元分别收购航材院和镇江低空产投所持镇江钛合金公司77%和23%的股权。此举有望推动公司钛合金精密铸造业务资产整合，有效补充钛合金精密铸件加工产能，同时履行控股股东在公司首发上市时作出承诺。此外，公司于6月30日与航材院签订转让协议，以1.84亿收购DZ406等六种高温合金母合金知识产权。交易完成后，公司未来将直接拥有上述知识产权资产，不再通过授权许可的方式使用。 投资建议：军品需求平稳，低空及全球化布局将打开第二增长曲线。此外，募投项目中钛合金制件热处理等将于2025年陆续投产，产能释放有望持续承接下游订单增长，强化业绩修复预期。预计公司2025-2027年净利润分别为6.13/7.50/8.87亿元，EPS分别为1.36/1.67/1.97元，当前股价对应PE分别为43/35/30倍。维持“推荐”评级。 风险提示：军工行业需求波动的风险；新产品市场开拓不及预期的风险。

航材股份(688563) 事件 3月31日，航材股份发布2024年年报。2024年，公司实现营收29.32亿元，同比增长5%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长1%4月30日，航材股份发布2025年一季报。2025Q1，公司实现营收6.53亿元，同比减少4%，实现归母净利润1.35亿元，同比减少9%。 点评 1、2024年，公司对主要客户销售收入实现较快增长。2024年，公司对航空工业系统内客户销售收入11.55亿元，同比增长9%，对中国航发系统内客户销售收入9.76亿元，同比增长16%，对航天科工系统内客户销售收入0.99亿元，同比增长29%。公司实现营收29.32亿元，同比增长5%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长1%，业绩增长稳健。分产品看，基础材料收入12.19亿元，同比减少8%；航空成品件收入13.51亿元，同比增长9%；非航空成品件收入1.80亿元，同比增长45%；加工服务收入1.59亿元，同比增长97%。 2、毛利率有所下降，费用控制良好。2024年，公司销售毛利率29.64%，同比下降1.91pcts，主要由于产品结构变化。2025Q1，公司销售毛利率29.51%。费用率方面，2024年，公司四费费率9.26%，同比提高0.34pcts，主要由于研发费用率同比提高0.98pcts为8.26%公司销售、管理、财务费用率分别为0.55%、2.69%、-2.23%，分别同比+0.02pcts、-0.24pcts、-0.44pcts。 3、加大国际市场开拓，紧抓民机、低空经济等领域市场机遇。2024年，公司加大国际市场开拓，与国外某客户签订了长期框架合同，合同期限自2025年至2030年，预计累计合同金额折合人民币约21亿元。公司紧抓民机市场机遇，积极主动对接下游各单位，提前启动各研制任务，多款产品通过适航认证；聚焦低空经济领域，与沃飞开展合作，拓展低空飞行器透明件市场。 4、2025年经营目标稳健增长。根据公司2025年度财务预算，2025年，公司预计营业收入29.90-32.20亿元，同比增长2%-10%；预计净利润5.90-6.40亿元，同比增长2%-10%。 5、我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为6.38、7.398.67亿元，对应当前股价PE分别为38、33、28倍，维持“买入”评级。 风险提示