江航装备(688586)公司资料

江航装备(688586) 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收5.93亿元，同比下降6.51%，实现归母净利润1.04亿元，同比下降22.20%。 投资要点 营业收入和净利润同比下降，研发投入占比提升。2024年上半年，江航装备营业收入59,285.50万元，同比下降6.51%；归属于上市公司股东的净利润10,415.58万元，同比下降22.20%。净利润下降主要受产品毛利率下降和政府补助减少影响，同时股本增加也拉低了每股收益。尽管如此，研发投入占营业收入比例提升至12.27%，显示出公司对未来技术升级和产品创新的重视。公司资产负债率为29.17%，处于合理范围，资产结构较健康，流动资产占总资产比例较高，短期偿债能力较强。随着公司新产品研发投产，有望满足新市场新应用需求。 聚焦航空应急救援，拓展新产业。公司2020年募集资金净额9.41亿元，截止2024年6月30日，投入产品研制与生产能力建设项目0.99亿元，技术研究与科研能力建设项目投入0.91亿元，环境控制集成系统研制及产业化项目投入0.37元。2024年，公司完成AG600飞机防护性呼吸设备(PBE)生理试验，开创了国内民机防护性呼吸设备生理试验成功的先例，为公司民机事业的发展提供了强劲动力；C929惰化系统、旅客氧气系统及机组氧气系统竞标项目完成RFP回复。公司聚焦航空应急救援市场，拓展高原制氧车、高原增压车、急救车等新领域业务，将制氧技术拓展到新产业领域。 占据领先市场地位，坚持研发创新。江航装备拥有领先的细分市场地位，是国内唯一的航空氧气系统研发制造基地和机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地。公司拥有强大的技术研发和试验验证实力，掌握多项国际领先和国内领先的核心技术，并建立了完善的研发创新机制。同时拥有优质的客户和稳定的供应商资源，与航空工业集团、中国兵器工业集团有限公司等军工集团建立了长期合作关系。公司有着健全有效的质量管理体系，通过了GJB9001C-2017质量管理体系和AS9100D质量管理体系认证，产品品质和可靠性得到客户的高度认可。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.44/2.89/3.40亿元；对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争所带来的核心技术及人员流失风险；2）经营业绩下滑风险；3）受行业总体安排影响的风险。

江航装备(688586) 事件 3月15日，江航装备发布2023年年报。2023年，公司实现营收12.14亿元，同比增长9%，实现归母净利润1.93亿元，同比下滑21% 点评 1、航空产品收入稳步增长，新研产品和民航产品市场拓展成效明显。2023年，公司航空氧气、惰化系统等航空核心业务产品保质足量交付，航空军品收入稳步增长。航空产品实现收入8.61亿元，占营收的70.92%，同比增长17.91%。2023年，公司积极争取新研产品配套研制，主要产品在多个项目中竞标成功，成果显著；民用空气分离装置PMA组件在部分航空公司首装成功。 2、受国家行业政策变化和市场环境等因素影响制冷业务收入下滑，持续开拓新业务、新领域。2023年，子公司天鹅制冷受国家行业政策变化和市场环境等因素影响，新项目暂未形成批量订货，收入、利润下滑，天鹅制冷实现收入1.70亿元，同比下降-32%，实现净利润-2358.55万元，同比减少2564.18万元。制冷业务方面，子公司天鹅制冷持续开拓新业务、新领域，成功中标火箭军XX项目、某船项目、陆军两栖等多种型号项目，巩固市场地位，获得空军宿营车制氧机、火箭军核化保障车，陆军干扰车空调和制氧机等多个项目配套权培育新的业务增长点。 3、维修业务持续较好发展。公司整合服务保障及维修资源，建成统一标准、统一管理的服务保障能力体系，为客户提供快捷、高效的一站式系统级服务，同时积极开拓航空地面保障、训练、天文及航天敏感元件等领域。2023年，公司维修及其他业务实现营业收入1.89亿元，占营收的15.54%，同比增长37.03%。 4、政策和产品结构变化等影响毛利率下降，研发费用同比增长46%。2023年，公司销售毛利率38.38%，同比下降1.86pcts。分产品看，航空产品毛利率37.52%，同比下降2.58pcts；特种制冷设备产品毛利率25.79%，同比下降5.29pcts；其他产品毛利率53.58%，同比下降4.03pcts。公司费用控制良好，2023年四费费率21.12%，同比小幅提高0.83pcts，其中，研发费用同比增长46%达1.16亿元，研发费用率9.58%，同比提高2.41pcts。加强研发投入奠定公司长期发展基础。 5、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.45、2.923.44亿元，对应当前股价PE分别为31、26、22倍，维持“买入”评级。 风险提示 军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

江航装备(688586) 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收12.14亿元，同比增长8.89%，实现归母净利润1.93亿元，同比下降20.90%； 投资要点 交付项目增多，2023年度营收同比增长8.89%：2023年度营收为12.14亿元，同比增长8.89%，原因为下游需求增长，订单增加；实现归母净利润1.93亿元，同比下降20.90%，原因是受行业政策变化和市场环境等因素影响，子公司特种制冷业务收入规模及净利润下降，同时公司研发费用同比增加，募集资金理财收益减少，以及同期政府补助减少。2023年度公司毛利率达到38.38%，同比下降4.61pct，原因主要是受行业政策、市场价格影响较上年下降。 首次公开发行部分限售股上市流通，军用民用多点开花：公司2023年上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股及限售期间实施资本公积转增股本增加的股份，共涉及股份数量为436,704,366股，占公司总股本的55.19%，该部分限售股于2023年7月31日起上市流通。2023年公司军用航空成功获得多个新研项目配套，市场领先地位进一步稳固。民用航空方面收到中国商飞发来的C929机组氧气系统、旅客氧气系统、惰化系统共3个工作包的邀标书。2023年度，公司申请专利134件，其中发明专利97项，占比72%；授权专利68项，其中发明专利31项。 下游需求稳中有升，有望受益于军工行业发展：公司业务聚焦于航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱、航空氧气地面设备等航空产品和航天生保系统环控产品以及军民用特种制冷产品。公司已成为国内航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，国内大型飞机副油箱及军用特种制冷设备制造商。拥有军工科研生产质量保密等多项资质，有利于能和军工客户保持长期的合作关系。近年来，国防军费支出持续增长，对公司发展形成利好。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.44(-0.96)/2.89(-1.48)/3.40亿元；对应PE分别为31/26/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整。

江航装备(688586) 事件：公司发布2023年三季报，截至2023年三季度公司实现营收9.11亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润1.86亿元，同比下降16.24%；2023Q3实现营收2.76亿元，同比下降6.81%，实现归母净利润0.52亿元，同比下降30.11%。 投资要点 公司Q3业绩持续承压，收入增长不及预期：截至2023年三季度公司实现营收9.11亿元，同比增长3.13%，归母净利润1.86亿元，同比下降16.24%，净利润下降主要系理财收益及政府补助减少；公司Q3营业收入2.76亿，同比下降6.81%，Q3归母净利润0.52亿元，同比下降30.11%，主要系国家政策及市场因素等影响，子公司销售收入下降，产品毛利率下降，理财收益及政府补助减少，导致归母净利润下降。 航空装备全面布局军民用领域，针对性进行重点研发：公司在航空装备领域产品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等，系国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地。公司主要为国内各大主机厂、军方提供配套产品和服务，为所有在研、在役军机以及部分民机提供装备支持，2023年当选安徽省航空氧气重点实验室。公司针对MA700、CR929、ARJ21-700、AC311A、CXF等机型自主研发惰化系统、氧气设施等航空装备并持续跟进，处于国内领先水平。 制冷业务覆盖范围较广，持续开拓新市场：公司特种制冷业务通过全资子公司天鹅制冷开展，军用特种制冷设备已实现空军、陆军、海军、火箭军等全军种覆盖，并逐步重点开拓工业用特种耐高温空调、专用车空调等民用细分市场。公司深入渗透新业务新领域，中标项目包括某军手术车项目的空调和制氧机、航天某所的3+7项目，海军055项目配套特种舱室、空调等，并为多家钢铁厂配套工业空调。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们调整先前的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.91(-0.22)/3.40(-0.44)/4.37(-0.29)亿元；对应PE分别为31/27/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整。