福立旺(688678)公司资料

福立旺(688678) 投资要点 深耕精密金属零部件，利润反转在即 1）作为科创板聚焦精密金属零部件的核心标的，福立旺以“高端客户绑定+产业协同拓展”构建竞争壁垒。2）发展历程中，公司以“技术突破→资本赋能→边界拓展”阶梯式成长，于25年切入微型丝杠领域。3）产品布局上，福立旺构建“3C+汽车+电动工具+新兴领域”四维精密金属零组件矩阵，以微米级加工能力为内核，深度渗透消费电子、人形机器人等多元赛道，支撑多增长极协同进阶。 深耕精密制造主业，3C、汽车、电动工具多线协同增长 1）3C领域：公司3C类精密金属零部件产品体系完善，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、手机及无线耳机等信息终端设备，且与全球核心终端客户高度绑定，尤其在北美大客户产业链中占据重要地位。展望2025–2027年，北美大客户端终端产品迎来新一轮升级周期，TWS耳机、折叠屏手机、Vision系列头显等多个品类在结构设计上迎来重要升级，有望成为果链结构件新增量主线。2）汽车领域：公司汽车类精密零部件产品应用领域广泛，已在天窗、车灯、动力系统等核心环节实现批量交付与技术积累，正持续拓展多元化的产品线与配套场景。3）电动工具领域：行业在2024年呈现出明确恢复态势，国内外市场同步回暖。公司凭借在精密制造与智能生产方面的技术优势，已建立起较为完善的电动工具客户体系。 微型丝杠重要性凸显，公司技术设备双布局 1）产品端：依托原有积累+携手机床龙头，横向扩张至微型丝杠。技术方面：公司多年深耕精密金属零部件领域，其在高精密车铣复合加工领域积累雄厚。设备方面：公司携手华辰装备，一方面解决设备问题，一方面在技术上实现强强联合，为切入微型丝杠领域扫平障碍。2）进展：公司微型丝杠现处于研发送样阶段，也在有条不紊的对接tier1客户。同时，公司设立苏州福立旺子公司作为承载人形机器人项目的主体，并投资10亿元，公司预计于25年中期开工建设。3）微型丝杠重要性：Optimus V2采用腱绳+微型丝杠方案，丝杠用量进一步提升。4）MiM技术：人形机器人关节普遍采用精密减速器来提高扭矩输出。MIM技术在这类复杂齿轮传动件上具有显著优势，可制造传统机加工难以实现的微型、高精度齿轮和齿圈。同时，公司依托三大子技术切入齿轮赛道。 盈利预测与投资评级： 福立旺是国内领先的精密金属零部件制造企业，产品广泛应用于3C消费电子、汽车、新能源及电动工具等高景气赛道。同时考虑到公司即将切入丝杠领域。我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.62/2.49/3.01亿元，当前股价对应动态PE分别为47/30/25X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：果链业务拓展不及预期风险，灵巧手业务进展低于预期，宏观经济波动风险。

福立旺(688678) 核心观点 消费电子业务显著回暖，金刚线母线业务短期承压。1H24公司实现收入5.53亿元(YoY+37.93%)，归母净利润4580.35万元(YoY+90.29%)，扣非归母净利润3509.58万元(YoY+148.98%)。对应2Q24实现营收3.07亿元(YoY+25.93%，QoQ+24.89%)，归母净利润0.19亿元(YoY+11.44%，QoQ-31.11%)。盈利能力方面，公司2Q24实现销售毛利率27.10%(YoY+3.85pct，QoQ-3.61pct)，随着消费电子业务的显著回暖，公司盈利能力同比修复，但二季度以来金刚线母线业务承压影响了公司整体盈利。 消费电子行业复苏明显，新料号顺利导入。1H24，公司3C类精密金属零部件收入3.52亿元(YoY+71.04%)，一方面下游消费电子行业整体复苏明显，市场需求稳步提升，另一方面，公司与大客户合作不断加深，此前定点的新产品、新料号也在大客户处顺利导入，且新导入产品市场需求良好。此外，公司不断取得更多新料号定点，有望支撑公司中期稳健成长。 汽车领域多元化拓展，电动工具与头部客户紧密合作。1H24，公司汽车类精密金属零部件收入1.04亿元(YoY+28.07%)，在新客户及新项目业务上实现了多元化拓展，安全气囊精密机加工件、活塞、气缸导管等定点产品已开始批量生产。1H24电动工具精密金属零部件收入4911.64万元(YoY+12.45%)，公司与MAKITA、StanleyBlack&Decker、BOSCH、东成等电动工具头部制造商保持长期合作，拥有稳定的市场份额。 金刚线母线业务承压，钨丝母线已小批量出货。1H24，公司光伏金刚线母线收入3511.71万元(YoY-32.71%)，主要系目前光伏行业产能出清，产业链各环节开工率不足，公司金刚线母线稼动率低所致。但公司持续推进产业链垂直整合，成功实现黄铜丝自主生产，并进一步延伸至上游的合金盘条，使公司在成本上具有了明显优势。此外，公司通过先进的冷拉技术，能够生产出直径更细、强度更高的钨丝，并解决了破断力低、表面粗糙等问题，目前公司的钨丝母线已小批量出货。随着行业回暖，公司市场份额有望大幅提升。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 由于光伏行业仍在去库存阶段，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润同比增长10.0/37.1/28.0%至1.0/1.3/1.7亿元（24-25年前值为1.6/2.2亿元），对应PE22/16/12倍，我们看好公司在金属丝拉拔领域的技术领先性，有望在行业回暖时迎来爆发式增长，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游需求不及预期。

福立旺(688678) 核心观点 2023年公司预计实现营收9.94亿元，归母净利润0.90亿元。公司发布业绩预告，2023年公司预计实现营收9.94亿元(YoY+7.28%)，归母净利润0.90亿元(YoY-44.16%)。对应单季度，4Q23公司实现收入2.95亿元(YoY+13.56%，QoQ-1.29%)，归母净利润0.40亿元(YoY-25.40%，QoQ+54.34%)。公司全年营收略增，利润大幅下滑主要系：1）1H23行业去库存导致开工率低以及固定成本分摊提高，综合毛利率由32.23%下降至27.47%；(2)公司于2023年8月发行可转债，报告期内根据实际利率计提财务费用1066.67万元导致财务费用大幅增加；(3)报告期内，公司为了开拓市场和加大研发力度导致销售费用、研发费用增加。 大客户新料号顺利导入，受益大客户新品发布。苹果是公司3C类产品的主要客户，根据IDC数据，2023年苹果的手机销量微增，但电脑、可穿戴设备等销量均出现两位数的下滑，但公司3Q23营收同比增长10%，4Q23营收同比增速进一步提高到14%。这主要得益于公司新料号拓展顺利，蓝牙追踪器、type-c充电接口等料号目前处于批量出货状态。另一方面，苹果在23年9月后接连推出了iPhone15系列、M3芯片及Macbook、以及Vision Pro等新品，带动整体销量改善。 1H23光伏金刚线母线收入0.52亿元，同比增长90.06%。根据TrendForce数据，2024年全球光伏新增装机量将达到474GW，同比增长16%，下游光伏硅片行业需求继续增长，公司订单持续饱满。今年，公司将持续释放产能，预计三季度末将爬产至1000w公里/月，支撑强芯科技实现业绩高增。同时，公司持续推动金刚线母线细线化进程，莫顿工艺优势渐显，23年5月31μm母线开始小批量出货，27μm送样检测中，逐步与竞争对手拉开差距。 公司取得兰博基尼定点项目，多领域零部件业务持续拓展。1H23公司汽车类精密金属零部件收入0.81亿元(YoY+10.24%)，除了继续与汽车天窗客户保持深度合作，公司还与某头部新能源汽车客户开展合作，相关业务收入占比逐步提升。未来，公司将继续重点拓展结构组件、尾翼运动结构件和空调机加工件等领域零部件业务。根据公司公告，目前已取得兰博基尼定点项目。投资建议：下调盈利预期，维持“买入”评级。考虑到公司下游大客户销量低于此前预期，我们下调公司23-25年归母净利润预期，由1.13/2.38/2.66亿元下调至0.90/1.57/2.17亿元，对应当前股价PE分别为30/17/12x，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；料号导入不及预期；下游需求不及预期。

福立旺(688678) 核心观点 3Q23营收同比增加10%，环比增加23%。前三季度公司实现营收7亿元（YoY+4.83%），归母净利润0.50亿元（YoY-53.54%）。对应单季度，3Q23公司实现收入2.99亿元（YoY+10.08%，QoQ+22.54%），归母净利润0.17亿元（YoY-41.30%，QoQ+52.94%）。三季度进入消费电子传统旺季，公司营收迎环比高增，此外，在下游客户部分产品销量同比下滑的背景下公司仍然实现了同比增长，这主要得益于公司新料号拓展顺利，蓝牙追踪器、type-c充电接口等料号目前处于批量出货状态。公司利润方面仍存在压力，主要因素包括：1）二季度以来新增股权支付费用；2）研发中心项目、金刚线扩产项目投产导致折旧增加；3）公司加大研发投入，研发费用同比增加。 公司金属零部件可应用于MR、笔电等产品中，有望受益大客户新品发布。 2023年10月，苹果发布M3系列芯片，使用台积电N3B生产线，CPU性能相比M2提高了15%，效率核心比M2快30%，相同性能下只需要M1一半的功耗。除了今年搭载M3系列的Macbook Pro、iMac外，明年苹果也有望推出一系列搭载M3芯片的新产品，公司精密零部件可应用于笔记本充电口接口、端口等。另外，备受瞩目的Vision Pro也将在明年一季度发售，公司生产的部分精密金属结构件也可应用于MR等产品中。 1H23光伏金刚线母线收入0.52亿元，同比增长90.06%。根据中国光伏行业协会数据，2023年-2025年全球光伏新增装机量将分别达到350GW、430GW、540GW，下游光伏硅片行业需求持续增长。同时，公司加大研发投入推动细线化进程，23年5月31μm母线开始小批量出货，27μm送样检测中，金刚线母线细线化进程领先。 公司取得兰博基尼定点项目，多领域零部件业务持续拓展。1H23公司汽车类精密金属零部件收入0.81亿元（YoY+10.24%），除了继续与汽车天窗客户保持深度合作，公司还与某头部新能源汽车客户开展合作，相关业务收入占比逐步提升。未来，公司将继续重点拓展结构组件、尾翼运动结构件和空调机加工件等领域零部件业务。根据公司公告，目前已取得兰博基尼定点项目。 投资建议：我们预计公司23-25年营收同比增长6.4%、84.0%、16.5%至9.86、18.14、21.15亿元，归母净利润同比增长-30.5%、110.9%、12.1%至1.13、2.38、2.66亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；料号导入不及预期；下游需求不及预期。