中自科技(688737) 事件描述 近日，中自科技发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入17.67亿元，同比+12.88%；归母净利润为-0.56亿元，同比-115.40%；扣非净利润为-0.92亿元，同比-33.95%。2026年第一季度，公司实现营业收入7.16亿元，同比+77.64%，环比+24.29%；归母净利润为344.31万元，同比-55.29%，环比+111.67%；扣非净利润为-476.30万元，同比-685.05%，环比+89.56%。 事件点评 天然气催化驱动营收高增，储能与复材新业务蓄势待发。2025年公司营收延续增长态势，主要得益于内燃机尾气净化催化剂稳健增长（同比+12.6%） 及工业催化剂的快速放量（同比+144.6%）。储能业务全年实现收入6422.91万元，氢能业务收入195.16万元。进入2026Q1，公司营收创单季历史新高，主要受益于天然气尾气净化催化剂业务显著放量。经营活动现金流净额-3783万元，同比收窄77.8%，销售回款能力有所改善。归母净利润344万元，盈利承压主要系费用端扩张所致：（1）销售费用同比+130%至2400万元，系为拓展复材等新业务加大市场投入（2）管理费用+143%至2600万元，源于新建项目试运行带来的折旧与人工成本上升；（3）财务费用同比+209.3%至773万元，主要因新增借款利息支出攀升。 盈利能力有所改善，中长期具备修复空间。2025年毛利率为11.88%，同比+2.36pct。26Q1毛利率11.71%，同比-0.78pct，环比+0.40pct。净利率方面，26Q1为0.48%，环比+5.76pct，但同比-1.60pct。盈利能力整体改善主要得益于营收高增带来的规模效应，新业务开拓及研发投入强度仍高，利润短期承压，中长期随新业务放量，盈利具备修复空间。 战略转型成效初显，“储能+复材”双翼渐丰。公司“环境催化剂+储能&储能+复杂高性能复合材料”三位一体业务矩阵加速落地。复材业务方面，“复杂高性能复合材料结构件研发及制造项目”已完成竣工验收，具备年产150万平方米预浸料、40吨复合材料结构件的生产能力，主要应用于航空航天等高端制造领域。储能业务方面，2026年第一季度海外户储及国内工商业储能订单已明显起量。前瞻技术方面，公司SOFC中试线已建成投产，固态电池及钠离子电池等研发同步推进，为中长期成长储备新动能。 国七标准催化主业价值提升，股权激励锚定高增长目标。2026年2月生态环境部明确“十五五”期间将加快制定机动车国七排放标准，有望推动尾气后处理单车价值量显著提升。公司作为国内少数具备与国际巨头竞争能力的催化剂供应商，技术储备充足，有望充分受益。同时，公司2026年3月已发布限制性股票激励计划，业绩考核目标为2026年营收达25亿元、2027年营收达30亿元，对应2026年增速约41%，彰显管理层对新业务放量的强烈信心。 投资建议 当前，公司已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化，不断优化产品性能，进一步提高市场份额，加速推进国产替代；“储能+”业务加大海外市场开拓力度，提升海外业务贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同 时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域。 我们预计公司2026-2028年营收分别为23.37、28.42、34.05亿元；归母净利润分别为0.88亿元、1.39亿元、2.13亿元，EPS分别为0.73、1.16、1.78元，对应5月13日收盘价，PE分别为39、25、16倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性； 市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击； 客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。

中自科技(688737) 事件描述 近日，中自科技发布2026年限制性股票激励计划，以13.96元/股的价格向68名激励对象授予206.22万股限制性股票，占公司总股本的1.72%。 事件点评 公司推出股权激励，有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。本次股权激励对象共68人，其中董事及高管7人，合计107.72万股，占总量的52.23%；核心技术人员7人，合计13万股，占比6.30%；其余53名骨干员工合计89.5万股，占比43.40%。本次激励2026年与2027年业绩考核目标分别为营收25及30亿元，股权激励的推出有助于提升员工凝聚力和公司经营效率。据 公司业绩快报，2025年实现营收17.67亿元，同比增长12.88%；实现归母净利润-5619.35万元，亏损有所扩大，主要受到期间费用和资产减值损失的影响。随着公司尾气催化剂业务市场份额不断提升，储能业务海外订单落地，叠加复合材料等新业务开始量产，后续盈利能力有望不断恢复。 “国七”排放落地催化剂单车价值量大幅提升，积极开拓发电机需求。2026年2月，生态环境部在例行新闻发布会上提出，“十五五”期间将加快制定机动车国七排放标准，同步推进非道路移动机械国五、船舶国三等标准制定。国七将推动尾气后处理技术升级，不同车型催化剂及配套部件均需优化升级，据行业测算，国七阶段尾气后处理单车价值量较国六提升约50%，整体市场规模有望突破千亿元，其中催化剂等核心环节占据80%以上份额。同时，国七实施将推动催化剂行业向高技术、高附加值转型，头部企业凭借技术优势有望抢占更多市场。公司密切跟踪政策动态，提前开展技术预研与产品储备，政策落地后公司有望充分受益。另外，公司针对海外市场燃气发 电机需求，公司相关产品正与客户开展送样与测试。 储能技术积累深厚，积极抢抓全球储能市场增长机遇。储能业务已实现核心技术自主可控，可提供家用储能、工商业储能、独立储能产品及个性化整体解决方案与运维服务，产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE认证、CB认证及CNAS证书，具备海外市场准入基础。后续公司将积极抢抓全球储能市场快速发展的机遇，加大海外市场开拓力度，优化海外销售布局与渠道建设，推动储能相关产品批量出海，提升海外业务贡献度。 复合材料深耕高端应用，拓宽业务增长边界。公司高性能碳纤维复合材料项目已于2025年底完工，达到可使用状态。主要产品有预浸料和结构件，达产规模为年产预浸料150万平方米、航空复合材料结构件40吨，相关供货资质正在办理中。公司实控人具备航空航天领域资深行业背景与资源，并公司通过引进先进制造装备，有效提升了产品良率、一致性及生产效率；复材业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，深耕高端应用场景，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域，丰富下游应用布局，拓宽业务增长边界。 投资建议 当前，公司已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化，不断优化产品性能，进一步提高市场份额，加速推进国产替代；“储能+”业务加大海外市场开拓力度，提 升海外业务贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域。 我们预计公司2025-2027年营收分别为17.67、24.01、29.43亿元；归母净利润分别为-0.56亿元、1.28亿元、1.89亿元，EPS分别为-0.46、1.07、1.58元，对应3月25日收盘价，26-27年PE分别为23、16倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性； 市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击； 客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。

中自科技(688737) 投资要点 事件：中自科技发布2025年三季报。前三季度公司主营收入11.91亿元，同比上升12.65%；归母净利润-2695.02万元，同比下降91.26%；扣非净利润-4618.65万元，同比下降8.41%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入4.1亿元，同比上升28.92%；单季度归母净利润-1503.05万元，同比上升23.57%；单季度扣非净利润-2188.78万元，同比上升15.96%；负债率46.35%，投资收益447.23万元，财务费用1181.67万元，毛利率12.16%。 主营业务以内燃机催化剂为主。2025H1公司内燃机催化剂、储能与储能+、其他业务的营收占比分别为96.1%、2.1%和1.8%，毛利占比分别为87.8%、6.9%和5.3%。我国目前已全面落地国六b排放标准，国七标准的制定工作也已同步启动，预计将在2026年后逐步推进实施。过往行业实践表明，随着法规对污染物管控类别逐步增多、排放限值持续收紧，单车催化剂的搭载量会显著提升，有望推动行业市场容量实现稳步扩容。 公司规划的高端复合材料业务主要产品为预浸料及碳纤维复合材料结构件。产能规划为预浸料50万平方米/年、航空复合材料零部件30吨/年；终端应用以航空航天用复合材料为主，亦可应用于轨道交通以及新能源汽车零部件等轻量化应用场景；公司复合材料生产制造基地位于成都市双流区，目前仍处于建设阶段，预计将于2025年底达到可使用状态。 公司坚持创新驱动发展战略。近三年研发投入占收入比例保持在5%以上，承担多项目国家级科研项目。通过构建“基础研究-中试放大-产业转化”的创新链条，持续推动科研成果产业化，着力打造新材料领域具有国际竞争力的科技型产业公司。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别为17.6亿元、19.8亿元和22.3亿元，归母净利润分别为-65万元、2075万元、5260万元，EPS分别为-0.01元、0.17元、0.44元。我们看好中自科技传统催化剂业务稳居行业前列、储能及储能+业务持续增长、复合材料业务即将投产的多赛道布局。首次覆盖，建议关注。 风险提示：原材料价格波动风险，商用车市场波动风险，客户车/机型公告取得的不确定风险，新业务拓展不及预期风险等。

中自科技(688737) 【投资要点】 受益于下游景气度提升，23年收入高增利润转正。2023年，公司营收15.4亿元，同比+245%，归母净利润4232万元，扣非净利润1035万元，同比均实现扭亏。其中23Q4营收4.2亿元，同比/环比+207%/-4%，归母净利润947万元，同比/环比+127%/-23%。分业务来看，2023年公司内燃机尾气催化剂业务收入15.1亿元，同比+244%，主要受益于天然气重卡销量爆发，柴油非道路机械和轻卡市占率提升及乘用车大客户放量。据中国卡车网数据，2023年燃气重卡累计销售15.2万辆，同比2022年的3.73万辆大涨308%。公司的超低贵金属催化剂方案有助于降低成本，具有较强的竞争优势，降价压力下今年有望得到潍柴在内的更多主机厂认可，国产替代迎来窗口期，逐渐提升配套份额。 规模效应释放，盈利能力提升。2023年公司毛利率11.91%，同比提升6.33pct，净利率2.86%，同比提升22.58pct。其中23Q4毛利率13.88%，同比/环比+8.86/+3.6pct。盈利能力提升主要受益于销量增长带来的规模效应释放。2023年公司尾气催化剂销量297.9万支，同比+168.95%，新型催化剂智能制造园项目产能利用率提升至84.12%。未来，随着公司在燃气和柴油机领域份额提升，以及乘用车大客户的进一步放量，公司盈利能力有望持续向好。 新兴业务拓展顺利，打造中长期增长曲线。依托现有环保催化剂技术优势和成熟的科研成果转化体系优势，公司积极向工业催化剂、氢燃料电池电催化剂、固态电池和储能与动力电池市场拓展。2023年12月，公司固态电池中试平台项目已竣工验收公示，项目年产软包电池9600支，圆柱电池24000支。公司参与的“高性能/抗中毒车用燃料电池催化剂的合成技术与批量制备”国家重点研发计划项目已完成结题验收，形成2kg/批次的铂合金催化剂的制备能力。当前公司全面布局新兴业务，中长期看，有望打造出新的成长曲线，成长为催化剂平台型企业。 【投资建议】 短期，下游商用车整体需求恢复叠加天然气重卡持续高增，主营业务有望再上台阶，同时乘用车降价压力下催化剂有望迎来国产替代窗口期，进一步打开市场空间；中长期，公司在工业催化、固态电池、氢燃料电池、储能等方面积极布局，拓展更大成长空间。预计公司2024-2026年收入分别为25.84、35.19和38.69亿元，归母净利润分别为1.30、1.99和2.60亿元，对应EPS分别为1.08、1.66和2.16元，PE分别为21、14和11倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 纯燃油/气车市场受新能源汽车挤占，需求恢复不及预期 外资环保催化剂巨头带来的竞争加剧风险 贵金属占成本比例较高且价格波动较大的风险

陈启章,1986年7月至1992年12月历任成都飞机工业(集团)有限责任公司技术员、助理工程师、工程师、组长;1993年1月至2002年4月历任成都中自技术有限公司副总经理、总经理;2002年5月至2015年11月任四川中自科技有限公司执行董事、总经理;2003年9月至2005年7月,四川省工商管理学院MBA专业学习;2005年7月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司董事长、总经理;2015年11月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司董事长、总经理;2012年11月至今任四川圣诺投资管理有限公司执行董事;2015年11月至2023年12月任四川中自科技有限公司执行董事;2018年12月至今任中自科技股份有限公司董事长;2020年6月至今任四川圣诺开特科技服务合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

王云,2014年7月至2015年7月任四川中自尾气净化有限公司工程师;2015年7月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司技术中心主任助理、管理室主任;2015年11月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司技术中心主任助理、管理室主任;2015年11月至2016年12月任中自环保科技股份有限公司研发部副部长;2017年1月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司研发部部长;2018年1月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司天然气车催化剂技术副总师;2018年12月至2021年7月任中自环保科技股份有限公司天然气车产品线总监;2018年12月至2021年12月任中自环保科技股份有限公司总经理助理、技术中心副主任;2018年12月至今任中自科技股份有限公司天然气车催化剂技术总师;2020年1月至今任中自科技股份有限公司汽油车催化剂技术总师;2021年12月至2023年12月任中自环保科技股份有限公司副总经理;2021年12月至2024年12月任中自科技股份有限公司技术中心常务副主任;2023年4月至2025年10月任中自科技股份有限公司董事;2025年10月至今任中自科技股份有限公司职工董事;2024年1月至2024年11月任中自科技股份有限公司常务副总经理;2024年11月至今任中自科技股份有限公司总经理;2024年12月至今任中自科技股份有限公司技术中心主任。

李云,1989年8月至1997年10月任川化集团有限责任公司工程师;1997年10月至2004年10月任川化股份有限公司高级工程师;2004年11月至2008年12月任四川天健催化燃烧有限公司总经理;2007年1月至2009年6月任四川中自尾气净化有限公司技术总监;2009年7月至2014年4月任四川中自尾气净化有限公司副总经理;2011年3月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司技术中心主任;2014年4月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司董事、副总经理;2015年11月至2017年12月任中自环保科技股份有限公司董事、副总经理;2015年11月至2024年12月任中自科技股份有限公司技术中心主任。2017年12月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司董事、常务副总经理;2018年12月至2024年11月任中自科技股份有限公司董事、总经理;2024年11月至今任中自科技股份有限公司副董事长。

陈德权,1997年4月至2005年12月任日本KDK株式会社中国公司及其OEM商四川绵阳启明星集团系长;2006年2月至2009年4月任台湾智宝集团上海分公司副理;2009年6月至2011年6月任英国华富集团成都分公司生产营运经理;2011年6月至2012年11月任浙江昱辉阳光集团四川分公司生产总监;2013年2月至2015年4月任广德国际集团生产总监;2015年6月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司生产总监;2015年11月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司总经理助理;2018年12月至今任中自科技股份有限公司副总经理。

陈翠容,1996年7月至2006年8月任成都飞机工业(集团)有限责任公司成飞医院会计;2006年9月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司财务负责人;2012年11月至今任四川圣诺投资管理有限公司监事;2015年11月至2016年10月任中自环保科技股份有限公司总经理助理、财务总监、董事会秘书;2016年11月至2018年11月任中自环保科技股份有限公司总经理助理、董事会秘书;2018年12月至2021年12月任中自环保科技股份有限公司董事、总经理助理;2021年12月至今任中自科技股份有限公司董事、副总经理。

龚文旭,2005年8月至2007年12月任中国南车集团资阳机车有限公司会计员;2008年1月至2013年5月历任成都国腾电子技术股份有限公司财务主管、财务副主任、财务主任;2013年8月至2016年2月任成都桑莱特科技股份有限公司财务部长;2015年8月至2016年2月任四川桑莱特智能电气设备股份有限公司财务部长、财务负责人;2016年10月至今任中自科技股份有限公司财务总监;2018年12月至今任中自科技股份有限公司董事会秘书;2021年12月至今任中自科技股份有限公司副总经理。

蒋中锋,2006年7月至2010年2月任卡特彼勒技术有限公司工程师及项目工程师;2010年2月至2011年2月任成都新能源产业技术研究院项目主管工程师;2011年2月至2012年3月任沃尔沃建筑设备技术有限公司项目主管工程师;2012年3月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司市场开发部副部长;2015年11月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司监事;2015年12月至2017年1月任中自环保科技股份有限公司系统集成部部长;2017年1月至2018年12月任中自环保科技股份有限公司项目开发部部长、市场开发总监兼部长;2018年12月至2021年12月任中自环保科技股份有限公司总经理助理;2021年12月至今任中自科技股份有限公司副总经理,2024年1月至今兼任四川中自未来能源有限公司总经理。

刘志敏,2010年7月至2018年3月就职于中煤科工集团重庆研究院有限公司,历任研发工程师、所长助理、副所长;2018年3月至2018年8月任中自环保科技股份有限公司研发工程师;2018年8月至2021年12月任中自环保科技股份有限公司副总工艺师;2018年12月至2024年1月任中自环保科技股份有限公司研发部部长;2020年1月至2024年11月任中自科技股份有限公司职工代表监事;2020年2月至2021年12月任中自环保科技股份有限公司柴油机产品线总监;2021年12月至2024年12月任中自科技股份有限公司技术中心副主任;2021年12月至今任中自科技股份有限公司总工艺师;2024年2月至2024年11月任中自科技股份有限公司应用技术部部长;2024年11月至今任中自科技股份有限公司副总经理;2024年12月至今任中自科技股份有限公司技术中心常务副主任。

张志凤,2006年8月至2009年2月任青岛联信化学有限公司技术员;2009年3月至2010年12月任四川中自尾气净化有限公司工艺部技术工程师;2011年1月至2014年12月,历任四川中自尾气净化有限公司工艺部部长助理、产品工程室副主任、生产部副部长;2015年1月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司质量部部长;2015年11月至2020年12月底任中自环保科技股份有限公司质量部部长;2018年12月至2021年12月任中自环保科技股份有限公司监事;2021年1月至2021年8月任中自环保科技股份有限公司质量总监、质量部部长;2021年9月至2021年12月任中自环保科技股份有限公司制造中心制造总监;2021年12月至2024年11月任中自科技股份有限公司总经理助理;2024年11月至今任中自科技股份有限公司副总经理。

陈耀强,1981年3月至1983年6月任四川大学化学系助教;1983年7月至1992年6月任四川大学化学系讲师;1992年6月至1993年12月任四川大学化学系副教授;1993年12月至今任四川大学教授、催化材料研究所所长、博士生导师;2005年7月至2015年11月任四川中自尾气净化有限公司董事、首席科学家;2013年7月至2020年12月任四川天健催化燃烧有限公司董事;2015年11月至今任中自科技股份有限公司董事、首席科学家。