厦钨新能(688778) 公司发布2026年半年度报告，实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%。公司高电压钴酸锂与动力正极材料销量增长，循环回收布局延伸，维持增持评级。 支撑评级的要点 2026年上半年营业收入144.88亿元，同比增长91.09%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长67.90%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入79.03亿元，同比增长73.36%，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%，环比增长23.17%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长50.60%，环比增长23.81%。 钴酸锂逆势增销，动力正极材料放量：2026年上半年国内钴酸锂整体出货同比下降背景下，公司实现钴酸锂销量2.92万吨，同比增长1.46%，行业龙头地位持续巩固；动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比增长17.08%。营收与利润增长主要系产品销量、售价同比增长。 产品高端化与循环回收协同推进：公司巩固高电压钴酸锂、氢能材料领先地位，拓展高电压/高镍/高功率三元与水热法磷酸铁锂，并推进补锂材料商业化；通过收购海沧二次资源资产组及赣州豪鹏控制权、设立循环科技，延伸动力电池回收与综合利用，打通回收至前驱体、正极材料环节，中长期竞争力有望持续强化。 估值 结合公司中报，考虑到公司钴酸锂行业龙头地位持续巩固，动力电池正极材料销量同比较快增长，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至2.11/2.58/3.19元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为1.86/2.26/-元），对应市盈率22.0/18.0/14.5倍；考虑到原材料价格波动和行业周期性，维持增持评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

厦钨新能(688778) 投资要点 26H1业绩预告略超市场预期。公司预计26H1归母净利4.91亿，同增46.6%，扣非净利4.88亿，同增67.8%，对应Q2归母净利2.7亿，同环增42%/23%，略超市场预期。 公司满产满销、出货稳定增长。公司26H1钴酸锂出货2.92万吨，同增1.46%，我们预计Q2出货1.45万吨，环比持平，我们预计26年全年出货6.5-7万吨，同比微增；公司26H1三元及铁锂正极出货3.73万吨，对应Q2出货2.2万吨，其中三元我们预计环增25%，铁锂出货环比翻倍增长，当前铁锂共计4万吨产线爬坡中，我们预计Q3达到满产状态，26年全年我们出货预计2-3万吨，27年我们预计公司4万吨满产满销；三元我们预计27年公司出货6-7万吨，同增20%。 单吨净利稳中有升、铁锂实现盈利。公司Q2单吨净利0.7-0.8万/吨，环比增长10%，分产品看，我们预计钴酸锂单吨维持1万/吨，环比持平，三元产能利用率提升，我们预计单吨可实现0.4-0.5万/吨，铁锂实现单吨盈利，随着产能利用率提升，我们预计进一步稳中有升。 前沿布局各类新技术、放量可期：公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润10.9/13.8/17亿元，同比+45%/+26%/+23%，对应PE为22x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。

厦钨新能(688778) 投资要点 26Q1业绩略超预期：公司25年营收199亿元，同47%，归母净利7.5亿元，同42%；其中25Q4营收68亿元，同环比100％/23％，归母净利2亿元，同环比60%/-17％，25Q4计提减值损失1.6亿元。26Q1营收66亿元，同环比121％/-3％，归母净利2.2亿元，同环比89%/9％，略好于我们预期。 钴酸锂盈利亮眼、铁锂差异化竞争：25年公司钴酸锂收入120亿元，同比+79%，出货量6.5万吨，同比+41%，其中4.5v高压产品占比达到58%，均价20.7万/吨，同比+27%，单吨毛利1.8万，同比+14%，我们预计单吨利润1万/吨。26Q1钴酸锂出货量1.5万吨，同环比+20%/-18%，我们预计全年出货量6.5-7万吨，同比持平微增，单吨利润可维持1万+/吨。25年三元及铁锂收入74亿元，同比+17%，其中三元出货5.6万吨，同比+8%，铁锂出货2.2万吨，正式放量，单吨毛利为0.9万，我们预计三元单吨利润0.3万、铁锂微亏。展望26年预计三元出货量平稳增长，铁锂26年产能将达到4万吨，我们预计出货量3万吨+。 前沿布局各类新技术、放量可期：公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。 盈利预测与投资评级：基于年报业绩，我们预计公司2026-2027年归母净利润10.9/13.8亿元（原预测10.5/12.7亿元），新增2028年归母净利润预测17亿元，同比+45%/+26%/+23%，对应PE为40x/31x/25x，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，新材料进展不及预期，行业竞争加剧。

厦钨新能(688778) 业绩简评 4月22日，公司发布2025年报及2026年一季报：①2025A：实现收入199亿元，同比+47%；归母8亿元，同比+42%；扣非7亿元，同比+58%。毛利率10%，同比+0.2pct；扣非净利率4%，同比+0.2pct。②1Q26A:实现收入66亿元，同/环比+118%/-3%；归母2亿元，同/环比+79%/9%；扣非2亿元，同/环比+96%/9%。毛利率8%，环比-1.5pct；扣非净利率3%，环比-0.4pct。业绩符合预期。 经营分析 2025&1Q26具体业绩拆分： （1）钴酸锂：2025年收入120亿元，同增79%。2025/1Q26预计分别销量6.53/1.47万吨，同增分别41%/20%，其中2025年4.5V以上高电压占比达58%，有望持续巩固钴酸锂龙头地位。 （2）三元：2025年收入74亿元，同增17%。2025预计销量5.55万吨，同增8%。公司凭借高电压、高功率技术优势，在稳固混动、增程和中高端电动车份额同时拓展低空、机器人领域应用。 （3）LFP：2025预计销量2.20。公司LFP坚持差异化路线，提供低温性能材料。 （4）氢能材料：2025年收入4.2亿元，同增3%。毛利率15%，同增1pct。业绩较为稳健。 （5）新技术：公司聚焦钴酸锂&三元材料NL全新结构、超高镍三元、磷酸锰铁锂、钠电正极、补锂剂、固态电池及回收产业，致力于开发符合未来市场趋势的高性能电池材料，并将视野扩展到整个产业链的绿色、低碳转型，以实现可持续发展的目标。 盈利预测、估值与评级 公司为全球钴酸锂正极龙头，2026/2027/2028年公司业绩预计分别10/13/15亿元，对应42/34/29xPE。NL结构正极，硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

杨金洪先生:1967年6月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,有色金属冶金专业,博士学历,教授级高级工程师,享受国务院政府特殊津贴。1989年7月至1997年12月,历任厦门钨品厂钨车间职员、班长、钨车间副主任、生产科副科长;1998年1月至2000年9月,历任厦门钨业生产科副科长、钨车间主任;2000年10月至2002年8月,任赣州虹飞钨钼材料有限公司副总经理;2002年8月至2018年4月,历任厦门钨业总经理助理、厦门钨业海沧分公司生产副总经理、常务副总经理、总经理,厦门钨业副总裁;2018年3月至2019年5月,任新能源有限执行董事;2019年5月至2020年4月,任新能源有限董事长;2020年4月至今,任公司党委书记、董事长。

杨金洪先生:1967年6月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,有色金属冶金专业,博士学历,教授级高级工程师,享受国务院政府特殊津贴。1989年7月至1997年12月,历任厦门钨品厂钨车间职员、班长、钨车间副主任、生产科副科长;1998年1月至2000年9月,历任厦门钨业生产科副科长、钨车间主任;2000年10月至2002年8月,任赣州虹飞钨钼材料有限公司副总经理;2002年8月至2018年4月,历任厦门钨业总经理助理、厦门钨业海沧分公司生产副总经理、常务副总经理、总经理,厦门钨业副总裁;2018年3月至2019年5月,任新能源有限执行董事;2019年5月至2020年4月,任新能源有限董事长;2020年4月至今,任公司党委书记、董事长。

姜龙先生:1980年1月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,冶金工程专业,工程硕士,高级工程师。2003年7月至2013年1月,历任厦门钨业制造三部班长、工艺助理工程师、副经理、经理;2013年2月至2016年12月,历任厦门钨业海沧分公司生产副总经理、常务副总经理、总经理。2016年12月至2018年3月,任新能源有限执行董事兼总经理,2018年3月至2019年5月,任新能源有限总经理,2019年5月至2020年4月,任新能源有限董事兼总经理,2020年4月至今,任公司党委副书记、董事、总经理。

陈庆东先生,男,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理专业,大学本科、工程师。历任厦门钨业设备动力部技术员、人力资源部人事培训专员、综合部经理、办公室主任,厦门钨业海沧分公司企业管理部经理、厦门钨业海沧分公司副总经理兼党总支书记;新能源有限副总经理兼党总支书记、工会主席、董事会秘书。现任公司副总经理、工会主席。

钟可祥,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,有色金属冶金专业,工商管理硕士,高级工程师。历任厦门钨品厂值班长、团委书记、厦门钨业钨车间副主任、钨车间主任、厦门嘉鹭金属工业有限公司总经理、长汀金龙稀土有限公司总经理、厦门钨业副总裁,2021年4月至2026年2月,任厦门钨业党委副书记、常务副总裁。现任厦门钨业董事、党委书记、常务副总裁。2019年5月至2020年4月,任新能源有限董事,2020年4月至今,任公司董事。

许火耀先生:1971年12月出生,汉族,本科学历,高级会计师。历任厦门钨业股份有限公司主办会计、首席会计师、财务部经理、证券代表、董事会秘书、总会计师、副总裁、纪委书记;现任厦门钨业股份有限公司党委委员、副总裁。

钟炳贤先生:1976年9月出生,畲族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,高级会计师,硕士学历,历任厦门虹鹭钨钼股份有限公司主办会计、会计师、主任会计师、财务部经理,厦门钨业股份有限公司财务管理中心经理、预算办主任、纪委副书记、监察审计部经理、纪委书记。现任厦门钨业股份有限公司党委委员、副总裁、财务负责人。

谢小彤先生:1968年2月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,福建古田人,在职本科学历,高级会计师,曾任福建省冶金(控股)有限责任公司财务处副主任科员、主任科员、财务资产管理部高级专员、副部长、审计部部长、人力资源部部长、机关党委书记等职务;现任福建省工业控股集团有限公司人力资源部(离退休干部工作部)部长、三钢闽光董事、厦门厦钨新能源材料股份有限公司董事。

余炳先生:1984年出生,汉族,中国国籍,研究生学历,中级经济师。历任厦门钨业股份有限公司海沧分公司制造四部储备干部、IE专员;厦门钨业股份有限公司海沧分公司企业管理部管理推进专员、行政主管;厦门厦钨新能源材料股份有限公司企业管理部经理助理、副经理。现任厦门厦钨新能源材料股份有限公司办公室主任。

余炳,男,1984年出生,汉族,研究生学历,中级经济师。历任厦门钨业股份有限公司海沧分公司制造四部储备干部、IE专员;厦门钨业股份有限公司海沧分公司企业管理部管理推进专员、行政主管;厦门厦钨新能源材料股份有限公司企业管理部经理助理、副经理。现任厦门厦钨新能源材料股份有限公司办公室主任。