厦钨新能(688778)公司资料

厦钨新能(688778) 主要观点： 事件：公司发布2025年三季报 公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收130.59亿元，同比增长29.80%；实现归母净利5.52亿元，同比增长41.54%；扣非净利5.06亿元，同比增长48.20%。其中2025Q3单季度实现营收55.26亿元，同比增长50.20%；实现归母净利2.45亿元，同比增长63.60%，环比增长28.97%；扣非净利2.15亿元，同比增长77.02%。公司业绩表现强劲。 钴酸锂出货稳定增长，动力及储能材料多点开花 2025年前三季度，公司锂电正极材料产品实现销量9.99万吨，同比增长40.41%，其中钴酸锂实现销量4.69万吨，同比增长45.38%；动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）实现销量5.30万吨，同比增长36.29%；氢能材料方面，公司实现销量3,074.50吨，同比增长8.05%。 新产品开发稳步推进，固态电池材料布局领先 公司新产品开发稳步推进：1）固态电池领域公司匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货，硫化物路线固态电池的正极材料公司已向下游客户多次送样验证，同时已经实现了氧化物固态电解质的吨级生产。2）公司补锂剂产品已经实现在头部厂商应用，后续伴随产能爬坡利润逐渐释放。 投资建议 我们调整公司25/26/27年归母净利润至7.91/9.96/11.80亿元（25/26年预测前值为7.22/9.79亿元），对应P/E为41x/32x/27x，维持“买入”评级。 风险提示 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

厦钨新能(688778) 事件： 2025年第三季度，公司实现营业收入54.77亿元，同比增长50.45%，归母净利润2.17亿元，同比增长61.82%；前三季度，公司实现营业收入130.59亿元，同比增长29.80%；归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%。 核心观点： 锂电正极材料种类齐全，供需两旺。公司在电池领域有二十余年的经营经验，持续的研发投入和自主创新产品涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、固态电池和氢能等。钴酸锂的电压等级已经突破4.53V，在消费类电子领域占据主导地位。3C消费市场处于平稳发展期，可穿戴设备、AR/VR等新兴消费电子发展迅速，为钴酸锂提供了新的需求增长空间。2025年前三季度，钴酸锂实现销量4.69万吨，同比增长45.38%。公司在三元正极材料领域率先实现高电压产品的大规模出货，在高功率、高镍等细分市场技术领先，应用市场不断拓宽。同时，公司在行业内首家大规模应用水热法工艺生产磷酸铁锂的企业，通过掺杂固相法，使得磷酸铁锂粉末的压实密度达到第四代以上磷酸铁锂的标准，能实现了5C全程快充性能，产品竞争力持续向好，订单需求旺盛。2025年前三季度，动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）实现销量5.3万吨，同比增长36.29%。2025前三季度，中国新能源车产量1124.3万辆，同比增长35.2%。根据欧洲汽车制造商协会数据，2025H1，欧洲新能源乘用车销量为178.2万辆，同比增长23.6%，渗透率达26.1%，全球动力电池装机容量811.7GWh，同比增长34.7%。同时，全球锂电储能市场需求持续爆发，2025前三季度，428Gwh，同比增长90.7%。 电池材料产能持续增加。为满足市场需求，提高公司的市场份额和竞争力，公司积极推进产能建设。截止2024年，公司规划和已经建成的产能规模大，法国4万吨三元材料及前驱体项目正常推进，迈出全球化的重要步伐。海璟基地4万吨锂电材料项目已经建成，新募投的3万吨电池材料基地顺利进行，全部建成后海璟基地产能将达到8.5万吨。宁德7万吨锂电池项目主体完成，宁德基地的产能有望达到9.5万吨。另外，还有雅安基地液相法磷酸铁锂项目、福泉基地规划年产4万吨三元前驱体项目。研发实力雄厚，新产品不断推出。随着技术的进步，人形机器人、eVTOL、叠加新能源汽车和消费类电子等需求更加严苛，半固态、固态电池的研发和产业化进程加快。匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物路线固态电池的正极材料方面，与国内外下游头部企业在技术研发上保持密切的交流合作，提供多批次样品进行验证，实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能，同时，凭借深厚的技术沉淀开发出独特的硫化锂合成工艺，样品在客户端测试良好。 投资建议：公司是国内领先的锂电池材料企业，持续多年的研发投入，高电压产品和新产品开发处于行业领先地位。我们预测，公司2025-2027年的净利润分别为8亿，9.2和10.63亿，EPS分别为1.58元、1.83元和2.11元，对应当前PE分别为53倍、46倍和40倍，看好公司的发展前景，给予“增持”评级。 风险提示：（1）消费电子需求不佳，影响市场需求；（2）行业竞争激烈，商品价格的波动；（3）新产品开发和验证周期长，存在不确定性；（4）其他风险。

厦钨新能(688778) 事件： 公司发布2025年三季报： 2025年前三季度，公司实现营收130.59亿元，同比+29.80%，实现归母净利润5.52亿元，同比+41.54%；2025Q3实现营收55.26亿元，同比+50.20%，实现归母净利润2.45亿元，同比+63.60%。 观点： 正极材料出货量同比+40.41%。2025年前三季度，公司锂电正极材料产品实现销量9.99万吨，同比增长40.41%，其中钴酸锂实现销量4.69万吨，同比增长45.38%，公司充分受益于国家换机补贴政策和3C消费设备AI功能带电量提升带来的需求增长。动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）实现销量5.30万吨，同比增长36.29%；氢能材料方面，公司实现销量3,074.50吨，同比增长8.05%，行业龙头地位稳固。 盈利能力持续提升。2025年Q3，公司实现毛利率10%，同比+0.09pct，环比-0.26pct；实现净利率4.52%，同比+1.01pct，环比+0.32pct。费用率方面，2025年Q3公司管理费用率1.03%，同比-0.4pct，环比-0.2pct；研发费用率2.66%，同比-0.26pct，环比-0.52pct。 固态电池材料硫化锂进展领先。在固态电池领域，公司重点在正极材料和电解质方面布局：在固态电池正极材料方面，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物路线固态电池的正极材料方面，公司与国内外下游头部企业在技术研发上保持密切的交流合作，提供多批次样品进行验证；在固态电解质方面，实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能，同时，凭借深厚的技术沉淀开发出独特的硫化锂合成工艺，样品在客户端测试良好。 盈利预测及投资评级：公司是动力锂电池应用领域3C锂电池应用领域均占据优势地位的正极材料企业，同时公司依托深厚技术积淀，加快NL全新结构正极材料、全固态电池关键材料等产品的量产进度。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.87/9.67/11.48亿元，当前股价对应PE为51.0/41.5/35.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不 及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地缘政治风险。

厦钨新能(688778) 核心观点 公司2025Q3实现归母净利润2.45亿元，同比+64%。公司2025年前三季度实现营收130.59亿元，同比+30%；实现归母净利润5.52亿元、同比+42%；实现扣非归母净利润5.06亿元、同比+48%。公司2025Q3实现营收55.26亿元，同比+50%、环比+21%；实现归母净利润2.45亿元，同比+64%、环比+29%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比+77%、环比+20%。 公司钴酸锂销量维持快速增长趋势。2025年以旧换新将电子消费品纳入名录，消费电池需求显著回暖，拉动钴酸锂需求增长。公司2025Q3钴酸锂正极销量1.81万吨、环比+10%；单吨盈利能力持续稳中向好。公司在钴酸锂市场份额稳居全球第一。同时，公司高电压钴酸锂持续放量，4.53V高电压钴酸锂已大规模量产，4.55V钴酸锂产品进入中试阶段。 公司动力电池正极材料布局持续完善，销量实现快速增长。公司巩固高电压、 高功率三元材料技术优势的同时，充分发挥水热法磷酸铁锂差异化竞争优势，正极材料布局持续完善。公司2025Q3动力电池正极材料销量2.11万吨、环比+9%；其中磷酸铁锂销量超0.6万吨、环比微增。公司围绕增程、混动、中高端电动车和低空领域开发多款产品，打造差异化竞争优势。 公司原料布局持续完善，全球化布局稳步推进。2025年下半年以来，公司与格林美在氯化钴、硫酸镍、四氧化三钴、前驱体、碳酸锂等领域签署3年45万吨材料采购协议，与中伟股份在四氧化三钴、前驱体、碳酸锂等领域签署3年34.5万吨材料采购协议。公司在原料端与上游伙伴积极合作，提升供应链稳定性。全球化布局方面，公司法国4万吨合资三元正极项目建设有序推进，4万吨合资三元前驱体项目正在推进技术授权等工作。 公司坚持技术创新，固态电池材料、NL全新结构材料产业化加速推进。NL正极方面，公司重点推进其在消费电池应用，并针对低空、电动工具、固态电池开发相应材料体系。固态电池正极方面，公司匹配氧化物路线的正极材料已批量供货，硫化物路线正极材料已进行多批次样品验证。固态电解质方面，公司氧化物电解质实现吨级生产，硫化锂样品在客户端测试进展良好。 风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于钴酸锂需求向好对公司业绩的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为8.03/10.20/12.16亿元（原预测为7.89/9.86/11.25亿元），同比+63%/+27%/+19%，EPS为1.59/2.02/2.41元，动态PE为50.0/39.4/33.0倍。