方盛股份(832662)公司资料

方盛股份(832662) 投资要点 事件：公司2024年实现营收3.5亿元，同增1%，归母净利润0.3亿元，同比-52%；其中2024Q4营收1.0亿元，同环比+36％/+12％，归母净利润0.07亿元，同环比-30%/+12％。 锂电需求放缓影响下公司增速下滑、成本上涨叠加价格下滑致毛利率下降。分业务看2024年公司板翅式换热器/换热系统分别实现2.24/1.09亿元，同比+0.5%/-5.2%，毛利率分别为21.98%/24.70%，同比-7.4/-10.3pct，分国内外看，内销/外销营收分别为2.09/1.24亿元，同比+1.5%/-6.0%，毛利率分别为14.5%/37%，同比-10.7/-3.9pct，主要业务的毛利率下滑是因为成本端2024年铝材成本上涨，价格端为应对市场竞争，部分产品销售价格略有下调。 期间费用有所增长。公司2024年期间费用0.46亿元，同比+23%，费用率13.15%，同比+2.35pct，其中2024Q4期间费用0.14亿元，同环比+45.5%/+29.7%，费用率13.99%，同环比+0.9/+1.9pct，主要系管理费用及财务费用增长所致。 传统业务稳健增长，风储氢数据中心等业务有望放量高增。展望2025年，随着锂电行业需求回暖，余热回收业务有望触底回升，轨交、工程机械等业务稳健增长，风电、氢能、储能、数据中心等业务持续突破，有望实现放量增长。 盈利预测与投资评级：考虑市场竞争激烈，我们略微下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.43/0.61/0.80亿元（2025-2026年前值为0.50/0.70亿元），同增46%/40%/31%，对应PE为46/33/25倍，考虑公司风电、氢能、数据中心等业务有望放量高增，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，需求不及预期。

方盛股份(832662) 投资要点 深耕换热设备领域，积极开拓新兴领域：公司2007年成立，专注研发板翅式换热器和换热系统，逐步渗透新兴领域。二十载苦练内功，2022年北交所正式上市。2024Q1-3实现营收/归母净利润2.45/0.24亿元，同比-8.50%/-55%，短期受原材料价格影响承压，2025年有望触底回升。 业务领域多点开花，下游需求持续高增：1）陆海风需求共振，2025年装机需求高增：2025年国内陆海风装机需求持续共振、看好海风增长空间，2025年预计陆风/海风装机达100GW/13-15GW，同增25%/100%，风电需求高增下公司风电领域有望受益高增。2）全球储能多点开花，市场需求持续高增：大储市场持续高增，中美大储稳健增长，欧洲、中东、澳大利亚等地大储需求爆发，我们预计2025/2026年全球新增储能将达到245/335Gwh，同增52%/37%。3）AI发展推动数据中心需求持续高增：随着AI、大数据等新型技术发展，AI应用开发以及元宇宙等业务创新推进，将推动新增IDC需求，预计2028年中国传统IDC市场规模将超2500亿元，2024-2028年复合增长率达12.6%。4）氢能市场规模持续扩大：公司产品板翅式换热器主要应用于氢燃料电池热管理系统，2024年我国氢燃料汽车销售量为5405辆，同比略有下滑，往未来展望，随着氢能成本下行，氢燃料汽车需求有望呈现持续增长趋势。5）空压机、轨交、工程机械等需求稳健增长：我国螺杆式空压机需求持续稳健增长，2024年我国螺杆式空压机产量约70万台，同增约6%，展望未来，空压机需求有望持续稳健提升；我国高铁、铁路里程持续增长，轨道交通市场规模持续扩大；技术进步促进工程机械行业市场规模持续扩容，需求持续稳健增长。 产品集成化，领域多元化发展战略：1）产品布局多元化，积极打造新增长点：公司在工程机械、空压机等领域稳定基础上，积极拓展新能源（风电、氢能）、储能、数据中心等业务，为公司积极打造新增长点。2）收购钜丰铝业，产业链上游延伸加强供应链优势：2023年12月公司收购钜丰铝业，有助增强公司原材料供应优势。3）较同业可比公司有明显竞争优势：公司毛利率居同行业前列，有稳定增长趋势。4）募资扩产，助力公司业绩成长：两项在投募资项目有助于扩大公司产能规模，满足市场对高效换热系统的需求，推动产品技术创新，拓展产品应用领域，提升公司的市场竞争力和盈利能力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为0.35/0.50/0.70亿元，同比-44.6%/44.7%/40.4%，考虑公司2024年业绩受原材料波动影响下滑，预计2025年业绩触底回升，风电业务营收高增，新兴业务储能、氢能、数据中心等领域持续高增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、原材料价格剧烈波动。

方盛股份(832662) 2024Q1-3营收2.46亿，同下滑9%；归母净利润2460万，同比下滑55% 公司发布2024年三季度报告，实现营收2.46亿元，同比下滑8.50%；归母净利润2459.72万元，同比下滑55.43%；Q3公司实现营收9004.02万元，同比增长6.49%，归母净利润463.53万元，同比下滑75.26%。考虑到锂电建设放缓等对公司的影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.44/0.65/0.81（原0.53/0.68/0.88）亿元，对应EPS分别为0.50/0.74/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为44.0/29.8/24.0倍，看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。 氢能、储能、风电领域收入增长，锂电建设放缓，涂布机相关产品需求承压 2024年，一方面，受锂电建设项目放缓，公司应用于涂布机的产品需求下降，该余热回收领域主要客户收入较2023年同期减少2,495.48万元；另一方面，受海外客户部分新项目的其他核心零部件认证测试滞后，工程机械领域外销客户一季度短期需求减少，虽然二三季度已恢复，但三季度累计较2023年同期下降1,165.80万元；同时，公司在氢能、储能和风电领域销售收入有所增长而部分抵消前述领域的收入下降。公司考虑国庆假期及四季度客户订单交付安排情况，提前储备存货在库，截至9月30日，公司存货3929.62万元，同比增加。 不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透，实现多元化的发展战略 公司是一家专业从事换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，2024年入选国家专精特新“小巨人”企业，面向全球提供解决方案、专业服务与优质产品。公司产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。经过多年的实践、创新与技术积累，公司不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透，实现多元化的发展战略，积极落实“碳达峰、碳中和”战略目标，提高综合竞争力和抗风险能力，产品市场前景广阔。近年来，在夯实原有领域稳步增长的基础上，公司大力布局储能热管理、氢能热管理、数据中心液冷热管理等新兴领域，部分产品已逐步实现量产。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险

方盛股份(832662) 2024Q2营收0.94亿环比增长53%，归母净利润1161万环比提升39%公司是深耕换热器和换热系统的“小巨人”企业，产品应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械等多个领域。2024H1营收1.56亿元（-15%）、归母净利润1996万元（-45%）、扣非归母净利润1687万元（-49%）。2024Q2营收0.94亿元，环比增长53%，归母净利润1161万元，环比提升39%，扣非归母净利润1106万元，环比提升90%。考虑到公司部分业务2024年一季度交付放缓，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.53（原0.74）/0.68（原0.90）/0.88亿元，对应EPS分别为0.60/0.77/1.00元/股，对应当前股价的PE分别为15.9/12.4/9.5倍，我们看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。 涂布机换热系统产品需求下降，海外新项目二季度测试完成交付恢复正常2024H1换热系统及板翅式换热器分别创收4350万元、10558万元。换热系统收入同比下降40.05%，主要原因是（1）受锂电建设项目放缓，公司应用于涂布机的换热系统产品需求下降，余热回收领域产品收入减少；（2）受海外客户部分新项目的其他核心零部件认证测试滞后，导致2024年一季度交付放缓，但二季度测试完成使得交付恢复正常。上半年公司总体业务呈现一季度市场走弱、二季度逐步恢复上升态势，其中风力发电、空压机、轨道交通、氢能、储能等各领域相关产品的销售业绩较2023H1保持相对稳定。 募投项目进入产线布局阶段，拟设立子公司方盛汇能完善产业布局 2024H1公司研发费用达698万元（费用率4.5%）。上半年公司在风电全场景热管理、储能及数据中心热管理、氢燃料电池热管理等领域通过技术预研和客户需求定制开发方式，为相关行业头部企业进行样品开发。此外，募投建设项目从工程建设阶段进入到产线布局阶段。据8月公告，为满足战略规划布局的需求，公司拟在无锡市滨湖区投资设立全资子公司无锡方盛汇能科技有限公司。我们认为，新领域客户开拓及募投项目投产有望为公司提供第二增长曲线。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险