吉冈精密(836720)公司资料

吉冈精密(836720) 投资要点 业绩符合预期，2024Q3单季度归母净利润同比+38% 2024Q1-Q3公司实现营收3.97亿元，同比+19.17%；实现归母净利润0.44亿元，同比+36.08%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比+51.27%。营收增长系公司汽车零部件和电子零部件业务进展顺利，利润端增速高于营收端系规模效应摊薄固定费用，盈利能力增强。 单季度来看，2024Q3单季度实现营收1.55亿元，同比+12.38%；实现归母净利润0.18亿元，同比+38.39%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比+47.55%。 毛利率有所提升，期间费用率维持稳定 2024Q1-Q3公司毛利率为21.02%，同比+2.40pct，2024Q3单季度毛利率为20.15%，同比+3.30pct，环比-1.95pct。2024Q1-Q3公司销售净利率为11.14%，同比+1.41pct，2024Q3单季度销售净利率为11.57%，同比+2.18pct，环比+0.07pct。公司利润率水平同比有所提升。 2024Q1-Q3公司期间费用率为8.81%，同比+0.16pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.50%/3.04%/0.24%/4.03%，分别同比-0.31pct/+0.63pct/-0.12pct/-0.04pct。管理费用率增长主要系：1）2024年前三季度公司提高员工薪酬待遇，及新增管理人员导致职工薪酬支出同比增加；2）2024年前三季度因经营需要，中介机构咨询服务费用同比增加；3）2024年前三季度随着业务往来活动增加，交际应酬费同比增加。 汽车零部件行业持续扩容，产能扩充打开长期成长空间 1）汽车行业景气向上，零部件市场空间持续扩容：2023年我国乘用车销量为0.26亿辆，同比+10.61%，2024年1-9月乘用车销量为0.19亿辆，同比+3.03%。汽车行业景气度持续提升，带动汽车零部件行业市场空间持续扩容，预计2024年我国汽车零部件制造业营收将同比+4.80%达到46200亿元。 2）产能扩充，打开成长天花板。公司投资建设的无锡东北塘工厂于2023年1月投产，建成投产后形成年产9000吨新能源汽车等精密机械零部件及500套模具的生产能力。公司产能进一步扩充，释放成长活力。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.60/0.75/0.92亿元，当前股价对应动态PE分别为57/46/37倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

吉冈精密(836720) 业务：深耕铝压铸产品，电子电器、汽车双领域发力 公司专注于汽车及电子电器领域的铝合金、锌合金精密零部件。2024年上半年拟全资收购帝柯精密零部件（平湖）有限公司、帝柯贸易（平湖）有限公司、Dakoko Europa GmbH3家公司，旨在实现业务协同。截至2024年5月，墨西哥子公司已完成登记注册手续。我们认为，公司有望通过收购帝柯继续深耕欧洲市场；，墨西哥子公司有望逐步积累产能、配套北美市场。因折旧摊销、股份支付等费用及收购帝柯，我们下调公司2024年、新增2025-2026年盈利预测，预测归母净利润为0.57（原0.87）/0.69/0.89亿元，对应EPS分别为0.30/0.36/0.47元/股，对应当前股价的PE分别为26.1/21.4/16.6倍，我们看好公司新能源车领域客户开拓带来的业务增量，维持“增持”评级。 财务：2020-2023年营收呈现逐年上涨态势，2024H1归母净利润+34.55% 2020-2023年公司营收呈现逐年上涨态势。得益于汽车领域客户的持续开拓以及欧洲电子电器市场的需求恢复，2024H1公司营收2.42亿元（+23.95%）、归母净利润2630万元（+34.55%），毛利率、净利率分别为21.57%、10.86%。从销售区域来看，2024H1内销收入达2.11亿元（+27%），国内市场开拓成果显著。与公司业务较为对标的沪深可比公司共有文灿股份、爱柯迪、广东鸿图、晋拓股份这四家从事精密压铸业务。 行业：汽车轻量凸显铝合金需求，2024年电动工具出口端快速恢复 汽车行业：汽车轻量化材料中铝合金综合性价比较高。据中汽协数据，2024年1-7月我国汽车产销分别完成1617.9万辆（+3.4%）和1631万辆（+4.4%），新能源汽车产销分别完成591.4万辆（+28.8%）和593.4万辆（+31.1%）。电动工具行业：2023年全球电动工具市场规模达358.9亿美元，其中中国市场规模为200.8亿元，中国已发展成为全球主要电动工具生产基地，2024年以来电动工具出口市场快速恢复，2024年1-8月我国其他手提式电动工具出口金额409,882.92万美元（+22%）。 风险提示：原材料价格风险、宏观经济波动风险、应收账款较大及回收风险

吉冈精密(836720) 投资要点 深耕精密铸造，业绩快速增长 吉冈精密是一家专业从事精密零部件研发、生产、销售及服务于一体的多元化高新技术企业。自成立以来，吉冈精密致力于为客户提供高质量、高精度的机械零部件和电子零部件，其产品广泛应用于电动工具、清洁家电和汽车三大领域。 近年来公司业绩快速增长，2017-2023年公司营收从1.6亿元增长至4.6亿元，CAGR=19%，归母净利润从0.22亿元增长至0.43亿元，CAGR=12%。2024H1公司实现营收2.42亿元，同比+23.95%；实现归母净利润0.26亿元，同比+34.55%，实现较快增长。 汽车行业需求稳中有增，轻量化带动汽车零部件业务发展： 受到汽车行业需求带动以及国内汽车零部件制造水平的不断提升，汽车零部件行业发展迅速。2021年我国汽车零部件制造企业收入规模为40668亿元，同比增长12%，2022年为41953亿元，预计2023年将进一步增长至44086亿元。行业整体规模的不断扩大也为各细分赛道带来了充分的发展机遇 轻量化背景下未来汽车用铝量不断提升，铝合金压铸件企业前景广阔。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》可见，单车用铝的具体的目标是：2020年达到190kg；2025年达到250kg；2030年达到350kg。公司生产的铝合金压铸件在汽车轻量化产业链处于中游位置，铝合金铸件可以应用于底盘、动力总成、轮毂等，也可用于车身结构件，未来汽车用铝量将不断提升，市场需求前景广阔。近年公司逐渐从家电配件向汽车零部件转型，汽车零部件业务增速明显。其中，电动车底盘用壳体、转向机系列零部件、新能源汽车马达冷却水泵用壳体、安全带芯轴滚筒零部件等多个产品实现收入的快速增长。同时，对下游客户万都博泽、吉明美等新能源汽车零部件供应商的销量也有较大幅度的增长。 盈利预测与投资评级：吉冈精密作为汽车&电子电器零部件优质制造商，尽管公司估值高于可比公司，但考虑到公司技术在同行业当中处于领先地位，公司还不断开发新品，拓展新客户，正处于快速增长期。预计公司2024-2026年净利润分别为0.60/0.75/0.92亿元，当前股价对应动态PE分别为24/19/15倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧的风险，原材料价格波动风险。

吉冈精密(836720) 1.1主营业务吉冈精密是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，拥有优质的客户资源 无锡吉冈精密科技股份有限公司成立于2002年，2016年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。吉冈精密是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，专注于铝合金、锌合金精密零部件的研发、生产和销售，产品为定制化精密锌铝合金零部件，涵盖汽车零部件及电子电器等。公司采用的是直销模式，产品远销海内外市场，其中以境内市场为主。主要客户包括牧田、万都博泽、博格华纳、电装天、三立车灯、科沃斯、法士特、A.O史密斯、博世、康明斯、普利司通等国内外知名企业。产品主要应用于T公司、比亚迪、蔚来、华为、红旗吉利等新能源车型，以及应用于科沃斯清洁电器、牧田电动工具、富士康通讯设备等。 1.3财务情况2018-2022年，公司营收、净利润持续增长，成长性较好 2018-2022年，公司营业收入、净利润持续增长，营业收入的平均增长率为20.51%，净利润的平均增长率为23.86%，公司成长性较好。但值得注意的是，公司2023年一季度的营业收入同比下降11.70%，净利润同比下降36.40%。盈利能力方面，2021、2022年，公司毛利率持续下降，公司的盈利能力变弱。2022，公司毛利率为24.32%，同比减少3.34个百分点，与2020年相比减少5.31个百分点。 公司期间费用率相对平稳且处于较低水平，五年均值为9.03%。 1.3财务情况2018、2019年，公司研发费用支出不足千万，到了2021、2022年研发费用增长较大 2018、2019年，公司研发费用支出不足千万，到了2021、2022年研发费用增长较大，更加有利于公司的技术研发及产品创新。截至2022年末，吉冈精密共拥有139项专利，其中发明专利2项。公司研发人共有81人，占公司员工总人数比例为12.82%，其中专科及以下学历的研发人员有69人，占研发人员的85%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数及应收账款周转天数均处于较为合理的范围内。存货周转天数平均为69天，应收账款周转天数平均为90天。公司近年来的应收票据及应收账款账面价值略有提升，但随着募集资金的到位，应收票据及应收账款的资产占比略有下降。