康农种业(920403) 2025年扣非归母净利润同比+8.29%，2026Q1归母净利润同比+944.14%2025年公司实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；实现归母净利润7,593.41万元，同比下降8.07%；实现扣非归母净利润6,551.42万元，同比增长8.29%。2026Q1公司实现营收0.40亿元，同比增长63.46%；实现归母净利润749.15万元，同比增长944.14%。我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计归母净利润分别为1.09/1.20/1.38亿元，对应EPS分别为1.10/1.21/1.39元/股，对应当前股价PE分别为20.5/18.6/16.2倍，看好公司优质品种全国扩张与出海潜力，维持“买入”评级。 康农玉8009等核心玉米种认可度提升带动增长 2025年度，公司营业收入同比增长7.43%，主要原因是公司康农玉8009等黄淮海夏播区品种以其良好的产量表现和综合抗逆性进一步获得下游经销商和终端农户的认可，带动公司黄淮海夏播区市场规模进一步拓展。华东地区、华中地区作为康农玉8009等核心玉米种主要销售区域收入同比增长，其它地区收入规模有所下滑。此外，由于魔芋种子和中药材种苗下游市场景气度持续较低，公司主动暂缓了两项业务的销售转而做好品种储备，当期无此两项业务收入。 育种新引擎驱动研发突破，公司国际化布局多点开花 公司积极推动科研创新、业绩增长、产业链延伸和海外拓展。在科研方面，公司持续推进重大科研平台建设，品种研发启动“种质+分子”育种新引擎。2025年公司完成玉米新品种审定19个。在海外拓展方面，公司积极响应国家“走出去”战略，成立了全新的国际事业部。公司目前已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。2月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作，布局东南亚及南亚玉米市场。3月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。6月接待尼日利亚考察团，加速品种认定。2025年度，公司出口业务毛利率为负，主要是第一批次面向非洲出口的康农2号制种成本较高，造成了负毛利的情况，但此次出口业务为公司品种在非洲的表现积累了良好的口碑声誉，为面向全球的长期战略奠定了良好的基础。 风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险其他风险详见倒数第二页标注1

康农种业(920403) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7593.41万元，同比下降8.07%，主要系公司计提减值损失影响约2千万元。2026年Q1实现营业收入3971.85万元，同比增长63.46%；归母净利润749.15万元，同比大幅增长944.14%。 康农玉8009助力业务增长，公司逐步拓展海外布局。2025年全年收入稳步增长，公司玉米种实现营收3.56亿元，同增98%，主要系核心品种“康农玉8009”等推动黄淮海区域收入显著增长，毛利率39.8%，同增4pct，主要系公司制种成本下行叠加产品价格调整。分区域看，公司华中/华东/华北/华南/东北/西南/西北地区分别实现营收1.58/0.93/0.16/0.02/0.05/0.82/0.04亿元，同比+9%/+57%/-29%/-28%/-68%/-1%/-53%，其中华东、华中增长主要系该地区康农玉8009拉动增长。华南、东北下滑较大主要系2024-2025销售季我国种业承压，这些区域处于品种更新迭代周期，因此销售季内退货率相对较高，公司谨慎预估了预计退货率造成收入下降。华北、西北地区下滑主要系2024-2025销售季度实际退货率较高以及2025Q4公司按既定会计政策谨慎预估了预计退货率而造成收入下降。同时公司加大海外市场布局，25年首次向非洲出口康农2号，新增境外营收0.01亿元，为公司为面向全球的长期战略奠定了良好的基础。 持续推进科研创新、未来有望形成国内外双轮驱动成长。公司持续坚持科研驱动成长，2025年完成玉米新品种审定19个，其中国家审定玉米品种9个，省级审定玉米品种10个。开设绿通试验13组，参加国家级及省级区域试验和生产试验品种共计130个。申请植物新品种保护15项，授权6项；获科技成果登记6项。展望2026年公司将继续巩固西南市场地位，提升品牌认可度，通过增加制种面积、推广优质品种加速黄淮海、东华北市场开拓，提高市场份额，同时也将积极拓展国际市场，公司已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。25年2月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作布局东南亚及南亚玉米市场。25年3月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。25年6月接待尼日利亚考察团，加速品种认定，未来公司有望形成国内外双轮驱动。 盈利预测与投资评级：考虑退货率略有波动影响，我们下调此前盈利预测，新增28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为1.02/1.23/1.47亿元（26-27年前值为1.31/1.63亿元），同增34%/21%/20%，对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评级 风险提示：市场竞争风险、新品种推广不及预期风险。

康农种业(920403) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入3.62亿元（yoy+7.43%）、归母净利润7,593.41万元（yoy-8.07%）、扣非归母净利润6,551.42万元（yoy+8.29%），公司2025年计提存货跌价准备1,870万元（yoy+393%），主要系对部分销路欠佳、成本较高的品种相应计提跌价准备。2026Q1公司实现营业收入3,972万元（yoy+63.46%），归母净利润749万元（同比扭亏为盈）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），并以资本公积向全体股东每10股转增1股。 黄淮海市场拓展成效显著，制种成本下降叠加募投产能释放驱动毛利率大幅提升。2025年公司主营业务为杂交玉米种子，实现收入3.56亿元（yoy+8.95%），毛利率39.99%（yoy+3.27pcts），毛利率提升一方面是由于2025年制种成本进一步下降，另一方面是由于公司募投项目产能进一步释放，使得杂交玉米种子成本整体下降。分地区看，2025年公司华东地区收入9,335万元（yoy+57.12%）为增长最快区域，华中地区收入1.58亿元（yoy+9.27%）为第一大市场，华东地区、华中地区收入核心增长动力是康农玉8009等黄淮海夏播区品种以良好的产量表现和综合抗逆性进一步获得下游经销商和终端农户认可，带动黄淮海区域市场规模持续拓展。2025年公司华北地区、西北地区收入规模下滑幅度相对较大，主要原因一是2024-2025销售季度实际退货率等相对较高，冲减了部分营业收入；二是2025年第四季度公司按既定会计政策谨慎预估了退货率而造成收入规模的下降。2026Q1营收大幅提升主要受春节时点较晚导致销售旺季延长至2026年2月及黄淮海夏播品种持续销售至3月影响。 公司品种研发成果丰硕，国内外多个区域布局有望不断提升市场份额。科研方面，2025年研发支出1,726万元（占营收4.77%，yoy+20.04%），研发人员从年初的20人增至26人；公司完成玉米新品种审定19个（其中国家审定9个、省级审定10个），开设绿通试验13组，参加国家级及省级区试品种130个，申请植物新品种保护15项、授权6项；公司与海南百奥云签署“AI智慧育种”战略合作，引入人工智能技术加速育种进程，并与华中农业大学、中科院武汉植物园等开展多项联合研发。海外拓展方面，公司成立国际事业部，布局东南亚及南亚玉米市场（与安徽平台迈可金农业合作）、与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作、接待尼日利亚考察团并加速品种认定，2025年已实现境外营收114.68万元，此次出口业务为公司品种积累了良好的口碑声誉，为面向全球的长期战略奠定了良好基础。行业层面，2025年杂交玉米制种面积已降至385万亩，行业正式进入去库存周期，叠加种业振兴政策持续推进（2026年中央一号文件提出“加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化”），公司凭借品种优势和规模优势有望在行业整合中持续受益。公司未来发展战略是立足西南，积极拓展黄淮海、东华北市场，探索国际市场，以科研创新为驱动，提高市场份额，实现公司的持续增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.96、1.15和1.40亿元，截至4月29日收盘价，对应PE为23、19、16倍。公司在传统西南优势区保持较高市占率，黄淮海地区拓展成效显著，我们看好其全国化布局的能力，维持“增持”评级。 风险提示：经销商管理风险、品种迭代风险、存货减值风险

康农种业(920403) 2025年业绩快报：营收3.62亿元，同比+7%；扣非归母净利润同比+16%公司发布2025年业界快报，2025年，公司实现营收3.62亿元，同比增长7.43%；归母净利润8030.53万元，同比下滑2.78%；扣非归母净利润6988.54万元，同比增长15.52%。根据快报数据，我们下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.80/1.09/1.20（原1.04/1.19/1.38）亿元，对应EPS分别为0.81/1.09/1.21元/股，对应当前股价PE分别为27.3/20.1/18.3倍，看好公司优质品种全国扩张与出海潜力，维持“买入”评级。 杂交玉米品种康农玉8009在黄淮海夏播区种植持续表现良好销量增加2025年，公司营业收入同比增长7.43%，主要原因是公司杂交玉米品种康农玉8009在黄淮海夏播区种植持续表现良好，获得下游经销商和终端农户的广泛认可，2025年度该品种销售量进一步增加；此外，公司在西北地区的主要制种基地整体制种成本同比进一步下降，杂交玉米种子毛利率有所增长；公司进一步加强应收账款的回款管理，预计计提的信用减值损失有所减少，共同带动扣非归母净利润同比增长。 国内外双季轮转，联合共建湖北省替代蛋白技术创新中心 2025年，公司9个玉米品种通过国审，“康农玉8009”入选全国推介主导品种，全年销售收入3.62亿元。多年来，通过良种推广，公司累计帮助农民增收40亿元。出海方面，从尼日利亚到科特迪瓦，再到安哥拉，康农种业一直在为热带、亚热带地区量身打磨适应性强的品种。2025年，公司向安哥拉出口8万公斤玉米良种。2026年3月2日，湖北康农种业股份有限公司与华中农业大学签署合作协议，双方将联合共建湖北省替代蛋白技术创新中心，标志着公司在生物科技领域的产学研合作迈出关键一步。 风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险

方燕丽女士,1973年3月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1992年7月至1995年3月,就职于长阳县津洋口医院;1995年4月至2001年12月,自由职业;2002年1月至2007年8月,自主创办长阳县禾嘉种业门市部,主要从事农作物种子的推广和经营;2007年9月至2021年1月任公司总经理;2007年9月至今,历任公司执行董事(有限公司阶段)和董事长(股份公司阶段)。

彭绪冰,1970年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,正高职高级农艺师。曾获得国务院政府特殊津贴、湖北省政府专项津贴、全国农业植物新品种保护先进个人、湖北省“五一劳动”奖章等荣誉。1988年7月至1996年7月,任职于长阳县农科所,历任科员、所长、玉米选育课题负责人;1996年7月至2001年2月,任长阳县种籽公司玉米育种课题负责人;2001年3月至2004年11月,任襄樊正大农业开发有限公司科研副总助理、武汉研究站站长;2004年12月至2006年5月,任长阳县种籽公司国家水稻区长阳试点工作负责人;2006年5月至2020年12月,任职于长阳县农产品质量安全监督监测站,2011年12月至2020年12月期间被选聘为湖北省个人科技特派员,派驻康农种业担任首席专家;2021年1月至今,任公司首席专家、董事。2021年4月至今,任公司首席专家、董事、总经理。

覃远照,1971年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1992年3月至2001年12月,任长阳县国税局专管员;2002年1月至2007年8月,任湖北长阳禾嘉种业门市部经理;2007年9月至2015年10月,任康农有限生产部经理、副总经理;2015年10月至今,任公司董事、副总经理;2023年2月至今,任康农种业(宁夏)有限责任公司执行董事、总经理;2024年6月至今担任康农种业(张掖)有限公司执行董事、总经理。

彭绪伟,1983年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2005年7月至2006年7月,任南京星银药业有限公司工艺员;2006年8月至2007年8月,任长阳县禾嘉种业门市部员工;2007年9月至2015年10月,任康农有限科研部经理、副总经理;2015年10月至今,任公司董事、副总经理。

李丹妮,1983年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2006年2月至2008年7月,任上海新久百食品有限公司行政主管;2008年8月至2017年6月,任湖北一致魔芋生物科技股份有限公司党支部书记兼行政经理;2017年7月至2019年1月,任公司行政办公室主任;2019年1月至今,任公司董事;2021年1月至今,任公司董事会秘书;2025年7月至今任公司副总经理。

彭聿康,1996年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。2020年12月至2025年7月,担任公司总经理助理;2025年7月至今任公司副总经理。

陈弘迪,1990年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。2015年3月至2018年5月,任敖汉华钛金属工业有限公司人事经理;2020年8月至今,任北京先农投资管理有限公司内控经理;2024年8月至今,任烟台海之春水产种业科技有限公司董事;2025年7月至今,任公司董事。

黄长玲,1962年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。1988年6月至2003年12月,历任中国农业科学院作物育种栽培研究所实习研究员、助理研究员、副研究员;2004年1月至2010年12月,历任中国农业科学院作物科学研究所副研究员、研究员;2011年1月至今,历任中国农业科学院作物科学研究所作物遗传育种系副主任、主任;2022年1月至今,任安徽荃银高科种业股份有限公司独立董事;2025年7月至今,任公司独立董事。

邱法展,1976年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、博士学位。2007年至今,历任华中农业大学讲师、副教授、教授。2022年至今,任襄阳正大种业股份有限公司独立董事;2025年7月至今,任公司独立董事。

刘强,1975年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。2017年6月至2022年11月,任深圳市九派资本管理有限公司法定代表人、总经理;2011年9月至今,任江汉大学商学院教师;2022年1月至今,任武汉九逸私募股权投资基金管理有限公司法定代表人、执行董事;2024年12月至今,任公司独立董事。