康农种业(920403) 投资要点 业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收6802万元，同比+48.28%，实现归母净利润1502万元，同比+72.91%；实现扣非后归母净利润905万元，同比+126.60%。 点评：营收利润高速增长，合同负债预示强劲动能。公司2026年上半年业绩表现亮眼，营收和扣非净利润均实现高速增长。业绩增长主要得益于核心大单品康农玉8009在黄淮海夏播区表现优异，市场认可度持续提升，带动华东、华中等核心区域收入大幅增长。盈利能力方面，公司综合毛利率同比提升7.78个百分点至47.24%，主要受益于2025年制种成本较此前年度整体有所下降。更值得关注的是，公司期末合同负债高达1.496亿元，较年初大幅增长674.58%，主要为黄淮海区域提前预收2026-2027销售季货款，表明下游经销商对公司产品信心充足，为未来业绩增长奠定了坚实基础。 行业变革叠加厄尔尼诺，抗逆品种价值凸显。种业正经历由政策、技术与市场驱动的深刻变革，知识产权保护（EDV制度）不断加强，监管趋严加速行业优胜劣汰，资源正加速向具备核心研发能力的头部企业集中。同时，厄尔尼诺等极端天气频发，引发高温干旱等灾害，提升了下游农户对耐密、抗逆、稳产品种的需求。公司长期深耕热带、亚热带种质资源，其品种具备天然的抗逆优势。核心大单品康农玉8009凭借其优异的抗穗腐病、抗红蜘蛛病、耐高温等综合抗性，在灾害年份下产量表现稳定，产品竞争力进一步强化，有望持续抢占市场份额。 研发创新构筑壁垒，海外布局打开空间。公司坚持创新驱动，2026年上半年研发投入542.37万元，同比增长15.39%。公司科研平台建设取得突破，牵头建设的"农业农村部中南玉米生物育种重点实验室"成功入选企业重点实验室认定名单。 盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为1.01、1.21、1.35元，对应PE分别为22、18、16倍，给予公司26年30倍PE，目标价30.3元，维持“买入”评级。 风险提示：制种与销售不同期引发的供需风险、经销商管理风险、品种迭代风险、应收账款风险。

康农种业(920403) 2026H1实现营收0.68亿元，同比+48.28%；归母净利0.15亿元，同比+72.91% 公司2026H1实现总营业收入0.68亿元，同比增长48.28%；利润总额达到0.15亿元，同比增长77.91%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长72.91%。我们维持2026-2028年预测，预计归母净利润分别为1.09/1.20/1.38亿元，对应EPS分别为1.00/1.10/1.26元/股，对应当前股价PE分别为22.8/20.7/18.0倍，看好公司优质品种全国扩张与出海潜力，维持“买入”评级。 康农玉8009等核心玉米种放量带动营收上行，海外业务积累长期口碑 2026H1公司玉米杂交种子营业收入同比增长57.04%，毛利率提升7.17个百分点。一方面是公司康农玉8009等黄淮海夏播区品种以其良好的产量表现和综合抗逆性进一步获得下游经销商和终端农户的认可；另一方面是2026年农历春节时点较晚，使得整体销售旺季有所延长。从地域划分来看，华东地区、华中地区是公司康农玉8009等核心玉米种主要销售区域，康农玉8009等品种的销售规模提升带动了这两个区域内营业收入同比分别增长102.13%、53.52%。2026H1公司出口业务毛利率为负，主要是由于面向非洲出口的康农2号制种成本较高，造成了负毛利的情况。但是该产品为公司品种在非洲的表现积累良好的口碑和声誉，为面向全球的长期战略奠定了良好的基础。公司已取得多个生态区域、适宜不同气候条件的玉米杂交品种，积极面向非洲、东南亚等区域拓展，为全球农业可持续发展贡献力量。 产学研协同深化，研发投入持续加码夯实技术壁垒 2026上半年，公司重大科研平台建设取得新进展，“农业农村部中南玉米生物育种重点实验室”入选2026年度企业重点实验室认定名单；同时与华中农业大学签署合作协议，共建湖北省替代蛋白技术创新中心，在科技合作、平台共建与人才培养等方面开展深度合作。2026H1新增知识产权7项，其中发明专利2项、实用新型专利1项、植物新品种权4项。此外，公司参与完成的“玉米基因组育种技术体系构建与应用”项目荣获2025年度国家技术发明奖二等奖。2026H1公司研发费用同比增长15.39%。 风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险

康农种业(920403) 2025年扣非归母净利润同比+8.29%，2026Q1归母净利润同比+944.14%2025年公司实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；实现归母净利润7,593.41万元，同比下降8.07%；实现扣非归母净利润6,551.42万元，同比增长8.29%。2026Q1公司实现营收0.40亿元，同比增长63.46%；实现归母净利润749.15万元，同比增长944.14%。我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计归母净利润分别为1.09/1.20/1.38亿元，对应EPS分别为1.10/1.21/1.39元/股，对应当前股价PE分别为20.5/18.6/16.2倍，看好公司优质品种全国扩张与出海潜力，维持“买入”评级。 康农玉8009等核心玉米种认可度提升带动增长 2025年度，公司营业收入同比增长7.43%，主要原因是公司康农玉8009等黄淮海夏播区品种以其良好的产量表现和综合抗逆性进一步获得下游经销商和终端农户的认可，带动公司黄淮海夏播区市场规模进一步拓展。华东地区、华中地区作为康农玉8009等核心玉米种主要销售区域收入同比增长，其它地区收入规模有所下滑。此外，由于魔芋种子和中药材种苗下游市场景气度持续较低，公司主动暂缓了两项业务的销售转而做好品种储备，当期无此两项业务收入。 育种新引擎驱动研发突破，公司国际化布局多点开花 公司积极推动科研创新、业绩增长、产业链延伸和海外拓展。在科研方面，公司持续推进重大科研平台建设，品种研发启动“种质+分子”育种新引擎。2025年公司完成玉米新品种审定19个。在海外拓展方面，公司积极响应国家“走出去”战略，成立了全新的国际事业部。公司目前已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。2月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作，布局东南亚及南亚玉米市场。3月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。6月接待尼日利亚考察团，加速品种认定。2025年度，公司出口业务毛利率为负，主要是第一批次面向非洲出口的康农2号制种成本较高，造成了负毛利的情况，但此次出口业务为公司品种在非洲的表现积累了良好的口碑声誉，为面向全球的长期战略奠定了良好的基础。 风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险其他风险详见倒数第二页标注1

康农种业(920403) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7593.41万元，同比下降8.07%，主要系公司计提减值损失影响约2千万元。2026年Q1实现营业收入3971.85万元，同比增长63.46%；归母净利润749.15万元，同比大幅增长944.14%。 康农玉8009助力业务增长，公司逐步拓展海外布局。2025年全年收入稳步增长，公司玉米种实现营收3.56亿元，同增98%，主要系核心品种“康农玉8009”等推动黄淮海区域收入显著增长，毛利率39.8%，同增4pct，主要系公司制种成本下行叠加产品价格调整。分区域看，公司华中/华东/华北/华南/东北/西南/西北地区分别实现营收1.58/0.93/0.16/0.02/0.05/0.82/0.04亿元，同比+9%/+57%/-29%/-28%/-68%/-1%/-53%，其中华东、华中增长主要系该地区康农玉8009拉动增长。华南、东北下滑较大主要系2024-2025销售季我国种业承压，这些区域处于品种更新迭代周期，因此销售季内退货率相对较高，公司谨慎预估了预计退货率造成收入下降。华北、西北地区下滑主要系2024-2025销售季度实际退货率较高以及2025Q4公司按既定会计政策谨慎预估了预计退货率而造成收入下降。同时公司加大海外市场布局，25年首次向非洲出口康农2号，新增境外营收0.01亿元，为公司为面向全球的长期战略奠定了良好的基础。 持续推进科研创新、未来有望形成国内外双轮驱动成长。公司持续坚持科研驱动成长，2025年完成玉米新品种审定19个，其中国家审定玉米品种9个，省级审定玉米品种10个。开设绿通试验13组，参加国家级及省级区域试验和生产试验品种共计130个。申请植物新品种保护15项，授权6项；获科技成果登记6项。展望2026年公司将继续巩固西南市场地位，提升品牌认可度，通过增加制种面积、推广优质品种加速黄淮海、东华北市场开拓，提高市场份额，同时也将积极拓展国际市场，公司已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。25年2月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作布局东南亚及南亚玉米市场。25年3月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。25年6月接待尼日利亚考察团，加速品种认定，未来公司有望形成国内外双轮驱动。 盈利预测与投资评级：考虑退货率略有波动影响，我们下调此前盈利预测，新增28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为1.02/1.23/1.47亿元（26-27年前值为1.31/1.63亿元），同增34%/21%/20%，对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评级 风险提示：市场竞争风险、新品种推广不及预期风险。

方燕丽女士,1973年11月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1992年7月至1995年3月,就职于长阳县津洋口医院;1995年4月至2001年12月,自由职业;2002年1月至2007年8月,自主创办长阳县禾嘉种业门市部,主要从事农作物种子的推广和经营;2007年9月至2021年1月任公司总经理;2007年9月至今,历任公司执行董事(有限公司阶段)和董事长(股份公司阶段)。

彭绪冰,1970年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,正高职高级农艺师。曾获得国务院政府特殊津贴、湖北省政府专项津贴、全国农业植物新品种保护先进个人、湖北省“五一劳动”奖章、国家技术发明奖二等奖等荣誉。1988年7月至1996年7月,任职于长阳县农科所,历任科员、所长、玉米选育课题负责人;1996年7月至2001年2月,任长阳县种籽公司玉米育种课题负责人;2001年3月至2004年11月,任襄樊正大农业开发有限公司科研副总助理、武汉研究站站长;2004年12月至2006年5月,任长阳县种籽公司国家水稻区长阳试点工作负责人;2006年5月至2020年12月,任职于长阳县农产品质量安全监督监测站,2011年12月至2020年12月期间被选聘为湖北省个人科技特派员,派驻康农种业担任首席专家;2021年1月至今,任公司首席专家、董事。2021年4月至今,任公司首席专家、董事、总经理。

覃远照,1971年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1992年3月至2001年12月,任长阳县国税局专管员;2002年1月至2007年8月,任湖北长阳禾嘉种业门市部经理;2007年9月至2015年10月,任康农有限生产部经理、副总经理;2015年10月至今,任公司董事、副总经理;2023年2月至今,任康农种业(宁夏)有限责任公司执行董事、总经理;2024年6月至今担任康农种业(张掖)有限公司执行董事、总经理。

彭绪伟,1983年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2005年7月至2006年7月,任南京星银药业有限公司工艺员;2006年8月至2007年8月,任长阳县禾嘉种业门市部员工;2007年9月至2015年10月,任康农有限科研部经理、副总经理;2015年10月至今,任公司董事、副总经理。

李丹妮,1983年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2006年2月至2008年7月,任上海新久百食品有限公司行政主管;2008年8月至2017年6月,任湖北一致魔芋生物科技股份有限公司党支部书记兼行政经理;2017年7月至2019年1月,任公司行政办公室主任;2019年1月至今,任公司董事;2021年1月至今,任公司董事会秘书;2025年7月至今任公司副总经理。

彭聿康,1996年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。2020年12月至2025年7月,担任公司总经理助理;2025年7月至今任公司副总经理。

陈弘迪,1990年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。2015年3月至2018年5月,任敖汉华钛金属工业有限公司人事经理;2020年8月至今,任北京先农投资管理有限公司内控经理;2024年8月至今,任烟台海之春水产种业科技有限公司董事;2025年7月至今,任公司董事。

黄长玲,1962年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。1988年6月至2003年12月,历任中国农业科学院作物育种栽培研究所实习研究员、助理研究员、副研究员;2004年1月至2010年12月,历任中国农业科学院作物科学研究所副研究员、研究员;2011年1月至今,历任中国农业科学院作物科学研究所作物遗传育种系副主任、主任;2022年1月至今,任安徽荃银高科种业股份有限公司独立董事;2025年7月至今,任公司独立董事。

邱法展,1976年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、博士学位。2007年至今,历任华中农业大学讲师、副教授、教授。2022年至今,任襄阳正大种业股份有限公司独立董事;2025年7月至今,任公司独立董事。

刘强,1975年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历、硕士学位。2017年6月至2022年11月,任深圳市九派资本管理有限公司法定代表人、总经理;2011年9月至今,任江汉大学商学院教师;2022年1月至今,任武汉九逸私募股权投资基金管理有限公司法定代表人、执行董事;2024年12月至今,任公司独立董事。