公司发布 2021年一季报： 报告期内实现营业收入 2.01亿元，同比+29.9%； 归母净利润 9336万元，同比+388.1%；归母扣非后净利润 7943万元，同 比+438.1%。 收入符合预期，预计内生增长持续强劲： 1）报告期内收入端增长稳健，基 于并表海外公司 Biomere 收入增速逊于公司内生业务的历史表现，预计公司 内生安评等业务动力持续强劲实现更快增长； 2）报告期内公司完成 H 股上 市募集资金 63.7亿港元产生汇兑收益对净利润造成约 5789万元的影响，剔 除该影响后归母净利润、归母扣非后净利润分别同比增长 85.4%与 45.97%； 毛利率与归母扣非后净利率分别同比提高 2.43、 1.16个百分点，盈利能力 持续提升，预计报告期内新产能投产后规模效应持续体现， Biomere 并表后 业务能力进一步完善提升。 3）财务指标方面，销售费率同比-0.42个百分点 相对稳定，管理费率同比+3.65个百分点（主要来自人工费及办公费增长）， 财务费率同比-33.4个百分点（主要来自港股募集资金带来汇兑收益增加）。 在手订单充足，高增长确定性强： 1）受益于国内医药创新环境下安评持续 高景气与海外营销加强，公司在手订单充足，报告期初超过 17亿元，同时 报告期末相比期初合同负债增加 1.05亿元，我们预计报告期内新签订单良 好，行业高景气持续，全年业绩高增长确定性强； 2）此前年报披露，公司 计划 2021年继续装修动物房约 7400平米、实验室约 1500平米，有望进一 步加速订单释放；同时昭衍（广州）新药评价中心、昭衍（重庆）新药评价 中心也计划于 2021年启动动工建设，持续提供产能保障； 3）报告期初公 司拥有近 1500人的专业服务团队，预计 2021年仍将持续扩招满足业务需 求，支撑公司长期可持续快速成长。 新业务拓展持续提速， H 股上市加快国际化步伐： 1）深耕临床前研究的同 时，同时持续推动临床服务与模型动物研究的能力建设，新业务条线有望拓 宽新的增长空间； 2）公司去年收购 Biomere 增厚业务能力并提升昭衍海外 品牌力，报告期内完成 H 股上市，依托“A+H”双融资平台，有望加速国际 化业务布局，进一步打开成长天花板。 盈利预测与评级： 暂不考虑汇兑损益影响， 我们预计公司 2021-2023年归 母净利润为 4.21亿元、 5.57亿元、 7.26亿元，同比增长 33.8%、 32.2%、 30.4%，当前股价对应 PE 为 103x、 78x、 60x， 我们看好公司安评服务持续 强劲增长与新业务拓展、 国际化布局带来成长天花板的不断提高，维持“买 入”评级。

     公司发布 2021年一季报： 报告期内实现营业收入 2.01亿元，同比+29.9%； 归母净利润 9336万元，同比+388.1%；归母扣非后净利润 7943万元，同 比+438.1%。 收入符合预期，预计内生增长持续强劲： 1）报告期内收入端增长稳健，基 于并表海外公司 Biomere 收入增速逊于公司内生业务的历史表现，预计公司 内生安评等业务动力持续强劲实现更快增长； 2）报告期内公司完成 H 股上 市募集资金 63.7亿港元产生汇兑收益对净利润造成约 5789万元的影响，剔 除该影响后归母净利润、归母扣非后净利润分别同比增长 85.4%与 45.97%； 毛利率与归母扣非后净利率分别同比提高 2.43、 1.16个百分点，盈利能力 持续提升，预计报告期内新产能投产后规模效应持续体现， Biomere 并表后 业务能力进一步完善提升。 3）财务指标方面，销售费率同比-0.42个百分点 相对稳定，管理费率同比+3.65个百分点（主要来自人工费及办公费增长）， 财务费率同比-33.4个百分点（主要来自港股募集资金带来汇兑收益增加）。 在手订单充足，高增长确定性强： 1）受益于国内医药创新环境下安评持续 高景气与海外营销加强，公司在手订单充足，报告期初超过 17亿元，同时 报告期末相比期初合同负债增加 1.05亿元，我们预计报告期内新签订单良 好，行业高景气持续，全年业绩高增长确定性强； 2）此前年报披露，公司 计划 2021年继续装修动物房约 7400平米、实验室约 1500平米，有望进一 步加速订单释放；同时昭衍（广州）新药评价中心、昭衍（重庆）新药评价 中心也计划于 2021年启动动工建设，持续提供产能保障； 3）报告期初公 司拥有近 1500人的专业服务团队，预计 2021年仍将持续扩招满足业务需 求，支撑公司长期可持续快速成长。 新业务拓展持续提速， H 股上市加快国际化步伐： 1）深耕临床前研究的同 时，同时持续推动临床服务与模型动物研究的能力建设，新业务条线有望拓 宽新的增长空间； 2）公司去年收购 Biomere 增厚业务能力并提升昭衍海外 品牌力，报告期内完成 H 股上市，依托“A+H”双融资平台，有望加速国际 化业务布局，进一步打开成长天花板。 盈利预测与评级： 暂不考虑汇兑损益影响， 我们预计公司 2021-2023年归 母净利润为 4.21亿元、 5.57亿元、 7.26亿元，同比增长 33.8%、 32.2%、 30.4%，当前股价对应 PE 为 103x、 78x、 60x， 我们看好公司安评服务持续 强劲增长与新业务拓展、 国际化布局带来成长天花板的不断提高，维持“买 入”评级。

     公司发布 2021年一季报： 报告期内实现营业收入 2.01亿元，同比+29.9%； 归母净利润 9336万元，同比+388.1%；归母扣非后净利润 7943万元，同 比+438.1%。 收入符合预期，预计内生增长持续强劲： 1）报告期内收入端增长稳健，基 于并表海外公司 Biomere 收入增速逊于公司内生业务的历史表现，预计公司 内生安评等业务动力持续强劲实现更快增长； 2）报告期内公司完成 H 股上 市募集资金 63.7亿港元产生汇兑收益对净利润造成约 5789万元的影响，剔 除该影响后归母净利润、归母扣非后净利润分别同比增长 85.4%与 45.97%； 毛利率与归母扣非后净利率分别同比提高 2.43、 1.16个百分点，盈利能力 持续提升，预计报告期内新产能投产后规模效应持续体现， Biomere 并表后 业务能力进一步完善提升。 3）财务指标方面，销售费率同比-0.42个百分点 相对稳定，管理费率同比+3.65个百分点（主要来自人工费及办公费增长）， 财务费率同比-33.4个百分点（主要来自港股募集资金带来汇兑收益增加）。 在手订单充足，高增长确定性强： 1）受益于国内医药创新环境下安评持续 高景气与海外营销加强，公司在手订单充足，报告期初超过 17亿元，同时 报告期末相比期初合同负债增加 1.05亿元，我们预计报告期内新签订单良 好，行业高景气持续，全年业绩高增长确定性强； 2）此前年报披露，公司 计划 2021年继续装修动物房约 7400平米、实验室约 1500平米，有望进一 步加速订单释放；同时昭衍（广州）新药评价中心、昭衍（重庆）新药评价 中心也计划于 2021年启动动工建设，持续提供产能保障； 3）报告期初公 司拥有近 1500人的专业服务团队，预计 2021年仍将持续扩招满足业务需 求，支撑公司长期可持续快速成长。 新业务拓展持续提速， H 股上市加快国际化步伐： 1）深耕临床前研究的同 时，同时持续推动临床服务与模型动物研究的能力建设，新业务条线有望拓 宽新的增长空间； 2）公司去年收购 Biomere 增厚业务能力并提升昭衍海外 品牌力，报告期内完成 H 股上市，依托“A+H”双融资平台，有望加速国际 化业务布局，进一步打开成长天花板。 盈利预测与评级： 暂不考虑汇兑损益影响， 我们预计公司 2021-2023年归 母净利润为 4.21亿元、 5.57亿元、 7.26亿元，同比增长 33.8%、 32.2%、 30.4%，当前股价对应 PE 为 103x、 78x、 60x， 我们看好公司安评服务持续 强劲增长与新业务拓展、 国际化布局带来成长天花板的不断提高，维持“买 入”评级。

     业绩总结： 公司发布 2020年报和 2021年一季报， 2020年实现营业收入 10.8亿元，同比增长 68.3%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 76.6%；扣非后 归母净利润为 2.9亿元，同比增长 78.9%， EPS 为 1.29元。 2021Q1实现营业 收入 2亿元，同比增长 29.9%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 388%；扣 非后归母净利润为 0.8亿元，同比增长 438%， EPS 为 0.39元。 业绩高速增长， 管理费用和财务费用增长较快。 2020年业绩实现高速增长， 毛 利率为 51.4%，同比下降 1.3pp，毛利率整体维持稳定；销售费用率为 1.2%， 同比下降 0.8pp；管理费用率为 19.4%，同比增长 4.5pp， 管理费用增长较快主 要与股权激励增加及收购BIOMERE有关； 财务费用率为0.2%，同比增长0.6pp， 财务费用较快主要与汇兑损益波动有关。 在手订单充足，业绩增长动力充足。 2020年公司完成的专题数及在研的专题数 较去年同期均有较大幅度增长，在手订单金额达到 17亿元，较去年同期增加约 60%。 2020年公司不断加强营销工作， 全年非临床业务新签订单超 15亿，比 上年同期增长约 70%， 整体来看，在手订单和新签合同额的高速增长为公司业 绩高速增长奠定基础。 产能扩建布局国内业务，外延并购拓展国际市场。 2018年公司扩建昭衍（梧州） 食蟹猴基地产能， 并成立苏州昭衍和北京昭衍鸣讯以拓展临床研究服务和药物 警戒业务， 目前昭衍鸣讯已经与 30余家新客户建立了药物警戒合作关系，业务 持续加速拓展。 此外，昭衍（重庆）、昭衍（广州）新药评价中心项目预计将分 别于 2021年、 2023年投产，国内业务布局进一步完善。同时，公司已于 2019年 12月完成收购美国临床前 CRO 公司 Biomere， Biomere 组建了专门服务昭 衍新药（中国）的 BD 队伍，以推进海外销售业务的提升， 2020年国内公司签 订的海外订单约 7800万元人民币，较 2019年增长约 85%，实现高速增长；海 外子公司 BIOMERE 签订的订单约 1.6亿元人民币，较 2019年增长约 15%。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.59元、 2.08元、 2.63元，对应 PE 分别为 96倍、 73倍、 58倍。 公司是国内药物临床前评价领军企 业， 业绩有望将保持高增长， 维持“买入”评级。 43233

     事件：公司发布2021年一季报，实现营业收入2.0亿元（同比+29.9%），归母净利润0.93亿元（同比+388.1%），扣非归母净利润0.79亿元（+438.1.4%）；公司2月份完成H股上市，港股募集资金63.73亿港元（含行使超额配售权），于本期产生汇兑收益对净利润的影响金额为0.58亿元，扣除该影响，归母净利润增长率为85.4%，扣非归母净利润增长率为46.0%。 点评： 业绩保持稳定增长，盈利水平持续提升。公司2021Q1营业收入同比增长29.9%，扣除汇兑损益后的扣非归母净利润同比增长46.0%，营收增速保持强劲；值得注意的是，报告期内公司毛利率为51.6%，（同比提升2.4pct），利润增速明显高于营收增速，盈利水平提升。报告期内公司合同负债新增1.05亿元达到6.89亿元，在手订单数进一步扩充。 在手订单充沛保障全年业绩，扩建产能打开成长天花板。截至2020年末，公司在手订单金额超过17亿人民币（+60%），2020年非临床业务新签订单超15亿（+70%），在手订单充沛，保障未来业绩快速增长。 同时，公司积极扩产能，在目前3.2万平方米动物房的基础上，2021年预计苏州昭衍装修动物房7400平米、实验室1500平米，新建动物饲养及其配套动力设施9000平米，并启动广州昭衍、重庆昭衍新药评价中心的动工建设。未来随着各基地建设项目陆续投产，成长天花板将被打破。 核心业务积极出海，产业链延伸筑高壁垒。2021年2月，公司成功于港交所IPO，海外投融资渠道进一步拓宽；同时，公司与海外子公司Biomere业务协同性逐渐加强，都将助力公司核心安评业务出海，提高全球知名度和市占率。除此之外，公司积极布局临床CRO、药物警戒等业务板块，合理延伸产业链，筑高竞争壁垒。 盈利预测与估值。我们预测2021-2023年，公司营收分别为15.7亿元、21.2亿元和27.6亿元，分别同比增45.6%、35.4%和30.3%；归母净利润分别为4.7亿元、6.2亿元和8.1亿元，分别同比增47.7%、33.8%和30.6%。当前收盘价（160.2元/股）对应PE（2021E）93.2倍。 风险提示：新业务拓展风险，行业竞争加剧，汇率变动风险，核心原材料短缺风险。