| 浙商证券 | 王华君 | 1.41 | 1.67 | 1.96 | 巨星科技点评：一季报业绩超预期，工具行业龙头持续快速增长 | 2021-04-23 |
公司研究类模板 工具龙头业绩稳步提升，2021Q1业绩大增 41%超预期公司 2021年 Q1营收 19.8亿元，同比增长 50%，实现归母净利润 2.6亿元，同比大增41%，略超此前业绩预告上限（上下限：25-40%），2019Q1-2021Q1营收/业绩 CAGR分别为 16%/30%，业绩高速增长超预期。我们认为公司保持持续高增主要源于 1）业务受益于北美房地产顺周期；2）数字化布局，跨境电商业务持续高增，2021Q1营收2162万美元，同比增长 114%；3）布局全球，积极布局海外市场。
行业需求景气度持续，公司主营业务订单量饱和行业需求景气度较高，美国零售商库存销售比自 2020年 6月起已连续 9个约维持在1.2左右水平。公司受行业需求景气度影响，主营业务订单量饱和，为确保交货和推进上游扩产，2021Q1采购付款近 14亿元，导致经营性现金流流出约 6800万元。我们认为订单充足下，公司积极备货有望使 2021年全年业绩维持高增长。
管理能力逐渐增强，三大压力下毛利率、净利率仍保持正常水平2021Q1公司同时面临汇率下滑、原料上涨、疫情影响交通运输（间接影响海外交货补货）三大压力，而营收、业绩逆势实现高增，毛利率/净利率分别实现 30%/13%。相较2020Q1下滑约 4.4pct、0.5pct。毛利下滑主要系会计准则变更，运输费转移至成本所致，净利率在面对三大压力下维持平稳，也侧面反应公司管理水平持续提升。
2020年三大业务板块扩张稳中有进，2021年有望持续较快增长1）手工具及动力工具：营收约 59亿元，同比增长 16%（海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约 3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。
2）激光测量仪器：营收约 5.1亿元，同比下滑 2%，主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链，对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超 100项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务 2021年有望重新高增。
3）存储箱柜：2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对 GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。
盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元，同比增长 20%/18%/17%，对应PE 为 26/22/19X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予 2021年 30X 估值，对应市值 480亿元，维持“买入”评级。 关闭 |
| 浙商证券 | 王华君 | 1.41 | 1.67 | 1.96 | 巨星科技点评：一季报业绩超预期，工具行业龙头持续快速增长 | 2021-04-23 |
公司研究类模板 工具龙头业绩稳步提升，2021Q1业绩大增 41%超预期公司 2021年 Q1营收 19.8亿元，同比增长 50%，实现归母净利润 2.6亿元，同比大增41%，略超此前业绩预告上限（上下限：25-40%），2019Q1-2021Q1营收/业绩 CAGR分别为 16%/30%，业绩高速增长超预期。我们认为公司保持持续高增主要源于 1）业务受益于北美房地产顺周期；2）数字化布局，跨境电商业务持续高增，2021Q1营收2162万美元，同比增长 114%；3）布局全球，积极布局海外市场。
行业需求景气度持续，公司主营业务订单量饱和行业需求景气度较高，美国零售商库存销售比自 2020年 6月起已连续 9个约维持在1.2左右水平。公司受行业需求景气度影响，主营业务订单量饱和，为确保交货和推进上游扩产，2021Q1采购付款近 14亿元，导致经营性现金流流出约 6800万元。我们认为订单充足下，公司积极备货有望使 2021年全年业绩维持高增长。
管理能力逐渐增强，三大压力下毛利率、净利率仍保持正常水平2021Q1公司同时面临汇率下滑、原料上涨、疫情影响交通运输（间接影响海外交货补货）三大压力，而营收、业绩逆势实现高增，毛利率/净利率分别实现 30%/13%。相较2020Q1下滑约 4.4pct、0.5pct。毛利下滑主要系会计准则变更，运输费转移至成本所致，净利率在面对三大压力下维持平稳，也侧面反应公司管理水平持续提升。
2020年三大业务板块扩张稳中有进，2021年有望持续较快增长1）手工具及动力工具：营收约 59亿元，同比增长 16%（海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约 3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。
2）激光测量仪器：营收约 5.1亿元，同比下滑 2%，主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链，对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超 100项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务 2021年有望重新高增。
3）存储箱柜：2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对 GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。
盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元，同比增长 20%/18%/17%，对应PE 为 26/22/19X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予 2021年 30X 估值，对应市值 480亿元，维持“买入”评级。 关闭 |
| 浙商证券 | 王华君 | 1.41 | 1.67 | 1.96 | 巨星科技点评：一季报业绩超预期，工具行业龙头持续快速增长 | 2021-04-23 |
公司研究类模板 工具龙头业绩稳步提升，2021Q1业绩大增 41%超预期公司 2021年 Q1营收 19.8亿元，同比增长 50%，实现归母净利润 2.6亿元，同比大增41%，略超此前业绩预告上限（上下限：25-40%），2019Q1-2021Q1营收/业绩 CAGR分别为 16%/30%，业绩高速增长超预期。我们认为公司保持持续高增主要源于 1）业务受益于北美房地产顺周期；2）数字化布局，跨境电商业务持续高增，2021Q1营收2162万美元，同比增长 114%；3）布局全球，积极布局海外市场。
行业需求景气度持续，公司主营业务订单量饱和行业需求景气度较高，美国零售商库存销售比自 2020年 6月起已连续 9个约维持在1.2左右水平。公司受行业需求景气度影响，主营业务订单量饱和，为确保交货和推进上游扩产，2021Q1采购付款近 14亿元，导致经营性现金流流出约 6800万元。我们认为订单充足下，公司积极备货有望使 2021年全年业绩维持高增长。
管理能力逐渐增强，三大压力下毛利率、净利率仍保持正常水平2021Q1公司同时面临汇率下滑、原料上涨、疫情影响交通运输（间接影响海外交货补货）三大压力，而营收、业绩逆势实现高增，毛利率/净利率分别实现 30%/13%。相较2020Q1下滑约 4.4pct、0.5pct。毛利下滑主要系会计准则变更，运输费转移至成本所致，净利率在面对三大压力下维持平稳，也侧面反应公司管理水平持续提升。
2020年三大业务板块扩张稳中有进，2021年有望持续较快增长1）手工具及动力工具：营收约 59亿元，同比增长 16%（海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约 3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。
2）激光测量仪器：营收约 5.1亿元，同比下滑 2%，主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链，对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超 100项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务 2021年有望重新高增。
3）存储箱柜：2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对 GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。
盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元，同比增长 20%/18%/17%，对应PE 为 26/22/19X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予 2021年 30X 估值，对应市值 480亿元，维持“买入”评级。 关闭 |
| 浙商证券 | 王华君 | 1.41 | 1.67 | 1.96 | 巨星科技点评：一季报业绩超预期，工具行业龙头持续快速增长 | 2021-04-23 |
公司研究类模板 工具龙头业绩稳步提升，2021Q1业绩大增 41%超预期公司 2021年 Q1营收 19.8亿元，同比增长 50%，实现归母净利润 2.6亿元，同比大增41%，略超此前业绩预告上限（上下限：25-40%），2019Q1-2021Q1营收/业绩 CAGR分别为 16%/30%，业绩高速增长超预期。我们认为公司保持持续高增主要源于 1）业务受益于北美房地产顺周期；2）数字化布局，跨境电商业务持续高增，2021Q1营收2162万美元，同比增长 114%；3）布局全球，积极布局海外市场。
行业需求景气度持续，公司主营业务订单量饱和行业需求景气度较高，美国零售商库存销售比自 2020年 6月起已连续 9个约维持在1.2左右水平。公司受行业需求景气度影响，主营业务订单量饱和，为确保交货和推进上游扩产，2021Q1采购付款近 14亿元，导致经营性现金流流出约 6800万元。我们认为订单充足下，公司积极备货有望使 2021年全年业绩维持高增长。
管理能力逐渐增强，三大压力下毛利率、净利率仍保持正常水平2021Q1公司同时面临汇率下滑、原料上涨、疫情影响交通运输（间接影响海外交货补货）三大压力，而营收、业绩逆势实现高增，毛利率/净利率分别实现 30%/13%。相较2020Q1下滑约 4.4pct、0.5pct。毛利下滑主要系会计准则变更，运输费转移至成本所致，净利率在面对三大压力下维持平稳，也侧面反应公司管理水平持续提升。
2020年三大业务板块扩张稳中有进，2021年有望持续较快增长1）手工具及动力工具：营收约 59亿元，同比增长 16%（海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约 3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。
2）激光测量仪器：营收约 5.1亿元，同比下滑 2%，主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链，对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超 100项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务 2021年有望重新高增。
3）存储箱柜：2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对 GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。
盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元，同比增长 20%/18%/17%，对应PE 为 26/22/19X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予 2021年 30X 估值，对应市值 480亿元，维持“买入”评级。 关闭 |
| 浙商证券 | 王华君 | 1.50 | 1.77 | 2.08 | 巨星科技点评：业绩大增51%略超预期；工具行业龙头持续快速增长 | 2021-04-15 |
2020年收入同比增长29%，净利润同比大增51%，略超预期。
公司2020年营收85.44亿元，同比增长29%，实现归母净利润13.5亿元，同比大增51%，高于业绩快报，略超市场预期。2020年受疫情影响，公司口罩业务增长迅猛，全年口罩营收约11.4亿元，剔除该部分业务，公司营收同比增长约12%，主要源于1）主营业务受益于北美房地产顺周期增长稳健；2）数字化布局：跨境电商业务持续快速增长；3）全球化布局：积极布局海外市场，通过并购、建厂提升海外服务能力。
实际毛利率略有上升，净利率持续提升，同比增长2.33pct。
2020年公司毛利率/净利率分别为30.64%/15.97%，毛利率下滑主要系会计准则变更，运输费转列主营业务成本增加近2亿元（影响约2%），调整后实际毛利率同比略有提升。净利率相较2019年提升约2.33pct，我们认为受益于规模效应，未来净利率有望持续增长。
OBM业务占比：修复后占比实际提升约0.25个pct，毛利率有望修复。
OBM业务占比稳步提升，2020年自有品牌营收约26亿元，同比增长约12.5%，剔除个人防护用品影响后，公司OBM业务占比总营收约35.49%，较2019年（35.24%）提升约0.25pct。2020年OBM业务毛利率下滑主要系OBM业务中LISTA受欧洲疫情影响下滑近30%，伴随公司对该业务进一步整合，整体OBM毛利率有望恢复正常水平。
三大业务板块扩张稳中有进，2021年有望持续增长！1）手工具及动力工具：营收约59亿元，同比增长16%（海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。
2）激光测量仪器：营收约5.1亿元，同比下滑2%，主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链，对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超100项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务2021年有望重新高增。
3）存储箱柜：2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对GEELONG完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。
盈利预测。
根据年报，2021年公司经营目标是：力争实现主营业务销售收入和净利润同比增长20%。
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16/19/22亿元，同比增长19%/18%/18%，对应P/E23/20/17X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予2021年30X估值，6-12月股价47元/股，给予公司“买入”评级。
风险提示。
1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期；3）电商渗透不及预期； 关闭 |