石大胜华(603026)财务分析

     三季度业绩符合预期，LFP 潮助推电池级 DMC 价格持续上行。 根据公司公告，2020年前三季度，公司碳酸二甲酯系列销量 20.34万吨，同比持平，实现销售收入 15.33亿元，同比下降 8.80%，1-9月份公司碳酸二甲酯系列产品平均售价为 7533元/吨，同比下降 8.29%，同时受国际油价下跌影响，MTBE 产品价格、销量双双呈现下跌的态势，公司当期产品价格、销量同比下跌是当期业绩大幅下滑的主要原因。就三季度来看，即使上半年受新冠疫情影响，全球新能源汽车需求受到严重压制，但 6月份以来随着国内疫情得到有效控制，新能源汽车需求充分释放，动力电池装机数据环比持续回升，9月国内动力电池装机 6.6GWh，同比增长 66.4%，环比上升 28.3%,其中三元电池装机 4.2GWh，同比上升 45.1%，环比上升20.0%，LFP 电池装机 2.3GWh，同比上升 146.1%，环比上升 49.2%。1-9月三元电池装机量累计 23.6GWh，占总装机量的 69.0%，LFP 电池装机量累计 10.4GWh，占总装机量的 30.3%，LFP 返潮效应明显。根据百川资讯信息显示，下半年由于原料环氧丙烷的缺货，DMC 价格持续上涨，工业级 DMC 市场最高报价接近 1.4万元/吨，三季度均价约 8083元/吨，环比上涨约 30%。截至 11月 2日，随着国内环氧丙烷供给恢复，同时部分 DMC 厂家检修的推迟工业级 DMC 价格回落至 1万元/吨左右，但随着锂电池溶剂进入需求旺季，以及受益磷酸铁锂电池排产提升，锂电池电解液行业需求增量，电池级碳酸二甲酯供不应求，国内电池级 DMC 报价维持在 1.7万/吨左右的高位。 拟设立捷克工厂，进一步拓展欧洲市场。 2020年 10月 20日公司宣布，公司拟在捷克布拉格成立全资子公司石大胜华（捷克）有限公司，主要经营锂离子电池原材料（含化学品和危险化学品）的销售。2020年以来，欧洲新能源汽车销售数据持续向好，捷克子公司的成立有助于公司开拓欧洲市场，持续扩大海外市场的销售占比。 投资建议我们维持之前的盈利预测不变，预计公司 2020-2022年营业收入分别为 38.28/49.09/54.02亿元，归母净利润分别为 1.51/4.17/4.99亿元，EPS 分别为 0.74/2.06/2.46元，对应 PE 分别为 65/24/20倍。2020年受疫情影响，上半年业绩表现不佳，但下半年随着新能源汽车行业环比数据持续向好，公司三季度环比大幅扭亏，四季度有望延续增长态势。公司为国内锂电电解液溶剂龙头企业，逆周期扩产，未来产能逐步释放将为公司来带业绩增长，我们看好公司长期成长，维持“增持”评级。