华西证券 | 宋辉,柳珏廷 | 1.03 | 1.24 | -- | 七一二:业绩逐步释放,行业龙头前景可期 | 2021-03-19 |
事件概述:公司2020年实现营业收入26.96亿元,同比增长25.95%;归母净利润5.23亿元,同比增长51.48%;归母扣非净利5.01亿元,同比增长55.14%。
军品订单强劲驱动,业绩逐步释放。年内军工新品订单大幅增加拉升全年业绩。Q4营业收入达13.86亿元,同比增长40.2%。公司报告期内销售毛利率为48.1%,同比上升3.28pct,随着高毛利率产品的陆续交付,利润空间持续扩大。
降本增效成果显著,现金水平大幅攀升。公司持续落实降本增效,已持续三年将三大费率控制在较低水平,2020年均控制在了5%的水平以下,财务费用率连年下降至0.5%。公司通过提升资金使用效率、加强成本费用管控来提高了运营效率。在加强下游回款周期同时也放慢上游货款周转,现金收入比恢复到0.9以上水平,同时对上游货款的合同负债同比20年期初增长将近5亿元。
军民融合齐头并进,研发夯实增长后劲。公司近5年研发投入占比均在20%以上,持续聚焦于军用&铁路无线通信领域。军用通信方面,多款地面无线通信产品完成改型、升级,部分无线通信、新型通信等改型或新订单持续增长。民用通信方面,公司持续深入铁路与轨交领域。随着军用专网和铁路专网的升级换代,作为军工通信行业的龙头,公司未来有望受益于下游行业高景气度的需求迎来加速发展。
投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下,公司业绩有望持续释放,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润6.6亿元、8.0亿元、9.6亿元,对应现价PE分别为39/32/27倍。维持“增持”评级。
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中国银河 | 李良,温肇东 | 1.31 | 1.71 | -- | 七一二:合同负债大增,公司快速发展可期 | 2021-03-19 |
事件公司发布2020年年报,实现营收26.96亿(+25.95%),归母净利5.23亿(+51.48%),EPS约0.68元。
业绩增长复合预期,盈利能力持续提升公司2020年净利润增速显著高于收入增速,规模经济效应明显,其中毛利率达48.12%,同比增加1.53pct,期间费用率7.34%,同比下行1.84pct,最终实现19.4%的净利率(+3.27pct)和18.9%的ROE水平(+4.53%),盈利能力提升显著。不考虑研发费用影响,公司期间费用率实现连续两年下降,主要得益于军工行业规模经济特征和公司治理的不断优化。分业务来看,公司专用无线通信终端产品收入增长7.17%,系统级产品增长76.39%,随着新型通信导航识别系统、训练评估系统订货持续增加,系统级产品放量是公司营收增长的重要牵引。
合同负债和关联交易大增,未来持续增长可期公司2020年合同负债11.63亿,同比增长71%,此外,公司2021年预计关联交易采购金额3.59亿,同比大幅增长85%,即使剔除环保业务等不可比的部分,增长也较为可观。基于以上先行指标,我们认为公司2020年订单增速较高,叠加原材料采购大幅增长的预期,预计未来两年公司收入将实现可持续较快增长。
高比例研发投入持续为公司发展赋能公司2020年研发投入5.78亿元(+22.09%),研发费用率高达21.44%(-0.67pct),远高于同行业体量相近的公司。公司通过持续加大研发投入,不断在通信领域横向做宽,纵向做深。近年来,研发投入转化成效显著,训练评估系统、专用通信终端、卫星通信及导航设备等多款产品完成鉴定,科研项目多点开花,新产品持续转化为市场订单。
积极拓展芯片产业布局,拓宽产品应用领域报告期内,公司创立“半导体芯片技术研究中心”,逐步整合专网无线通信上下游产业链与技术链,向专用通信芯片产业领域迈进。此外,公司还合资成立佛山华芯通,围绕既有波形移植、新波形开发和派生专用通信芯片等领域开展研发、集成和服务业务,支撑公司实现专用芯片、模块、整机、系统的全产业链布局,提升公司整体竞争力。
LTCL减持不改公司基本面向好态势公司第二大股东TCL集团持股比例约19.07%,为聚焦核心主业,储备战略资金,10月末起6个月内拟减持公司总股本的6%,其中集中竞价2%,大宗交易4%。截至目前,TCL已累计减持约3%。我们认为TCL此次减持短期内或对股价形成压制,但并不影响公司基本面长期向好的态势。
投资建议。预计公司2021年至2023年归母净利分别为7.46亿、10.14亿和13.18亿,EPS为0.97元、1.31元和1.71元,当前股价对应PE为34x、25x和19x。公司未来三年业绩复合增速达36%,PEG<1,估值优势较为明显。公司作为国内专网无线通信领域核心供应商,较高的技术壁垒造就公司强大的行业竞争力,未来快速发展可期,维持“推荐”评级。
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华西证券 | 宋辉,柳珏廷 | 1.03 | 1.24 | -- | 七一二:业绩逐步释放,行业龙头前景可期 | 2021-03-19 |
事件概述:公司2020年实现营业收入26.96亿元,同比增长25.95%;归母净利润5.23亿元,同比增长51.48%;归母扣非净利5.01亿元,同比增长55.14%。
军品订单强劲驱动,业绩逐步释放。年内军工新品订单大幅增加拉升全年业绩。Q4营业收入达13.86亿元,同比增长40.2%。公司报告期内销售毛利率为48.1%,同比上升3.28pct,随着高毛利率产品的陆续交付,利润空间持续扩大。
降本增效成果显著,现金水平大幅攀升。公司持续落实降本增效,已持续三年将三大费率控制在较低水平,2020年均控制在了5%的水平以下,财务费用率连年下降至0.5%。公司通过提升资金使用效率、加强成本费用管控来提高了运营效率。在加强下游回款周期同时也放慢上游货款周转,现金收入比恢复到0.9以上水平,同时对上游货款的合同负债同比20年期初增长将近5亿元。
军民融合齐头并进,研发夯实增长后劲。公司近5年研发投入占比均在20%以上,持续聚焦于军用&铁路无线通信领域。军用通信方面,多款地面无线通信产品完成改型、升级,部分无线通信、新型通信等改型或新订单持续增长。民用通信方面,公司持续深入铁路与轨交领域。随着军用专网和铁路专网的升级换代,作为军工通信行业的龙头,公司未来有望受益于下游行业高景气度的需求迎来加速发展。
投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下,公司业绩有望持续释放,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润6.6亿元、8.0亿元、9.6亿元,对应现价PE分别为39/32/27倍。维持“增持”评级。
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首创证券 | 邹序元 | 0.98 | 1.22 | 1.79 | 七一二公司简评报告:军工专网通信龙头,业绩利润高增长 | 2021-03-18 |
事件:公司发布《2020年年度报告》,实现营业收入26.96亿元,同比增长25.95%;实现归母净利润5.23亿元,同比增长51.48%;扣非后归属上市公司股东净利润5.01亿元,同比增长55.14%。
评论:
1、营收净利润高速增长,军工专网通信龙头地位巩固。2020年,公司营收26.96亿,归母净利润5.32亿,分别较上期增长25.95%、51.48%。
其中无线电通信终端产品业务收入14.69亿元(占营收54.5%)、系统产品业务10.89亿元(40.3%)、其他主营业务0.98亿元、其他业务0.4亿元,无线通信终端及系统营收贡献稳定,公司军用通信业务从任务终端产品向指挥、作战、电子对抗等一体化综合系统发展,公司继续保持科研先行、在通信领域横向做宽、纵向做深。
2、年报亮点频频,业绩高增长有望持续。年报多项指标预示公司21年营收及利润高增长有望持续。(1)市场开拓:军用无线通信领域新品订单持续增加,民用中标多个城轨通信项目,预计21年业绩端能有良好体现;(2)聚焦主业整合产业链:公司于20年9月成立津普利子公司进行大气监测业务板块重组,同时于当年11月成立佛山华芯通子公司整合上游产业链,体现公司聚焦主业、积极拓展产业布局拓宽产品应用的发展规划;(3)预付账款及合同负债较期初分别增加172.81%及71.03%,反映公司订单增加,下游景气度旺盛;部分期间费用下降,多重迹象预示2021年有望进一步提速增长。
3、首次覆盖,给予七一二买入评级。(1)公司质地好:信息化+专网通信龙头+主战新型号全覆盖;(2)十四五军品增长确定性高,2021年增长进一步提速;(3)长期来看,军队信息化建设需求大,现役军队信息化渗透率低,公司增长空间巨大且确定性强;(4)公司聚焦主业、积极整合布局上下游产业链,坚持市场驱动战略整体经营稳健。预计2021-2023年净利润7.58/9.41/13.87亿,PE34/27/18倍,给予买入评级。 关闭 |
安信证券 | 冯福章 | 0.99 | 1.36 | 1.85 | 七一二:军民通信业务齐头并进,全年业绩增长稳健良好 | 2021-03-18 |
投资建议:公司是国内军用无线通信设备核心供应商,已实现全兵种覆盖,并在航空超短波领域具有核心技术优势。随着军改落地,军队信息化推进,以及高研发投入带来的高附加值产品定型,成长性可期。此外控股股东作为天津地区国企混改先锋,关注后续进一步混改推进。预计公司2021-2023年净利润分别为7.65、10.50、14.26亿元,对应当前股价的估值分别为34、25、18倍,维持“买入-B”评级。
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